قانون الوضوح يُعد 'تهديداً للسيادة الاقتصادية'. فلماذا دونالد ترامب حريص عليه إلى هذا الحد؟

فولفغانغ مونشاو كاتب عمود في DL News. وهو المؤسس المشارك ومدير Eurointelligence، ويكتب عموداً حول الشؤون الأوروبية لـ UnHerd. الآراء المعبر عنها هي آراؤه الخاصة.

من الصعب المبالغة في تقدير أهمية العملات المشفرة بالنسبة لإدارة ترامب. في جوهره، هذا صراع من أجل مستقبل الدولار، كما اعترف سكوت بيسنت، وزير الخزانة الأمريكي، في مقاله الأخير في وول ستريت جورنال. وبالتالي، يتعلق هذا بتأمين دور الولايات المتحدة كقوة عظمى عالمية.

بعد إقرار قانون Genius العام الماضي، وهو إطار تنظيمي صديق للتشفير لمصدري العملة المستقرة، فإن المسألة الكبرى الآن هي تنظيم بقية الصناعة. ويشمل ذلك المنصات والوسطاء الذين يتفاعل من خلالهم مصدرو العملة المستقرة مع الجمهور.

الهدف النهائي هو تعزيز حجم إصدار الأصول الرقمية في الاقتصاد الأمريكي - من خلال العملة المستقرة؛ والأصول الرمزية التي تحل محل الأسهم العادية؛ والتبادلات اللامركزية؛ وطرق جديدة تماماً للشركات لجمع الأموال، وللأفراد للادخار.

مثير للجدل

الإطار التنظيمي لإنجاز هذه المهمة هو قانون Clarity الذي يُعرض الآن على لجنة الخدمات المصرفية في مجلس الشيوخ، والذي قد يخضع لتصويت كامل في قاعة مجلس الشيوخ الشهر المقبل.

وبشكل غير مفاجئ، فإنه مثير للجدل. البنوك غاضبة بشأنه، لأنه يفتح باباً خلفياً للمنصات لتقديم مكافآت خفية لحاملي العملة المستقرة - تبدو مريبة مثل أسعار الفائدة.

قانون Genius حظر بالفعل دفع الفائدة من قبل مصدري العملة المستقرة، لكنه ترك باباً خلفياً مفتوحاً لمختلف العقد في شبكة العملة المستقرة لتقديم المكافآت.

تخشى البنوك أن يؤدي هذا إلى هروب الودائع. عملة مستقرة تقدم فائدة، سواء بشكل صريح أو في أشكال خفية، ستكون أكثر بكثير من مجرد دولار افتراضي يمكن استخدامه للمدفوعات عبر الإنترنت. ستتحول إلى حساب سوق نقدي.

على الأرجح، ستقدم أسعار فائدة قريبة من أسعار الليلة الواحدة في أسواق المال. لا يمكن لأي بنك أن ينافس ذلك. سيكون ذلك بداية نهاية البنوك. أشك في أن هذا ليس خللاً في التشريع المقترح، بل ميزة.

لدى الحكومة الأمريكية مصلحة واضحة في تمرير هذا التشريع، ويفضل أن يكون في نسخة تفرض قيوداً قليلة. الفكرة هي أنه كلما أصبح النظام أكثر ليبرالية، زادت احتمالية هجرة صناعة التشفير العالمية إلى الولايات المتحدة.

الاتحاد الأوروبي في الأساس خارج الصورة هنا. تنظيم الأسواق في الأصول المشفرة، الذي تم تمريره في عام 2023، هو نظام أكثر عبئاً بكثير من قانوني Genius وClarity مجتمعين.

السبب في أن الإدارة الأمريكية حريصة على صناعة التشفير هو أنها تعتبر التشفير وسيلة لتوسيع القوة الاقتصادية الأمريكية على بقية العالم. تعتمد قوتها الحالية بشكل حاسم على الامتياز المفرط للدولار الأمريكي باعتباره أكبر العملات القانونية الحكومية في العالم.

لا يوجد منافسون. اليورو عملة كبيرة، لكن منطقة اليورو اقتصاد مجزأ، وفي هذه المرحلة من المرجح أن يتجزأ أكثر من أن يتحد. لا يمكن لليوان تحدي الدولار طالما تفرض الصين ضوابط على رأس المال.

أكبر تهديد للدولار يأتي من خلال عالم تشفير كبير خارج الولايات المتحدة. من يمارس السيطرة التنظيمية على صناعة التشفير، سينظم التمويل العالمي في المستقبل. تأمل الولايات المتحدة أن تصبح أول دولة تقدم نظاماً تنظيمياً شاملاً ومتسقاً ولكن خفيفاً لصناعة التشفير.

MiCA التابع للاتحاد الأوروبي شامل بالتأكيد. بروكسل جيدة في هذا النوع من الأشياء. لكن لا أحد يمكنه اتهام MiCA بأنه خفيف.

تفاؤل بالدولار

قال بيسنت نفسه إنه لا يمكن اعتبار الدور القيادي للدولار الأمريكي أمراً مسلماً به. هو على حق. يمنح الامتياز المفرط إدارات الولايات المتحدة الحق في الاقتراض أكثر مما ستكون قادرة عليه بخلاف ذلك.

هناك الكثير من التفاؤل المفرط بالدولار، خاصة بين الاقتصاديين الدوليين الأمريكيين. إنهم جميعاً، بدون استثناء، متشككون في التشفير. أحدهم هو الاقتصادي الدولي المعروف موريس أوبستفيلد، الذي يلاحظ أن الهدف الكامل من العملة المستقرة هو منح الحكومة الأمريكية مزيداً من حرية التصرف للاقتراض، بتكاليف أقل. لكنه لا يعتقد أنه سينجح.

سيقوم سكان الولايات المتحدة بتبديل أرصدة البنوك بالعملة المستقرة. لذا فإن ذلك سيكون مجرد إعادة ترتيب للأصول المحلية، كما يقول. ماذا عن الأجانب؟ وضع بيسنت إمكانات حيازات العملة المستقرة بالدولار الأجنبي عند 3.7 تريليون، لكن أوبستفيلد يعتقد أنهم أيضاً سيعيدون ترتيب حيازاتهم فقط.

"يمكن لسكان البلدان الأقل جدارة ائتمانية الذين يحتفظون بالدولارات في حسابات أمريكية (غالباً ما يتهربون من القانون المحلي) ببساطة إنفاقها على العملة المستقرة"، قال. "يُذكر أن الأرجنتينيين يحتفظون بـ 271 مليار دولار في حسابات خارجية (ومحشوة في المراتب)، والتي يمكنهم استخدامها لشراء العملة المستقرة الأمريكية."

لا أعتقد أن هذه هي الطريقة التي ستعمل بها.

لنفترض أن الاتحاد الأوروبي فشل في إنشاء عملة رقمية تعمل بشكل جيد، قد يميل الناس إلى الاحتفاظ بأرصدة العملة المستقرة كوسيلة مريحة للتعامل عبر الإنترنت. لن يقوموا بتبديل أرصدة البنوك بالدولار مقابل العملة المستقرة بالدولار ولكن بدلاً من ذلك بيع أصول اليورو للحصول على الأموال الرقمية. سيكون هذا نسخة حديثة من ظاهرة قديمة تُعرف بقانون جريشام: الأموال السيئة تطرد الجيدة.

إذا بدأ الأوروبيون في استخدام العملة المستقرة لمدفوعات معينة، فمن المحتمل أن يرغبوا في ادخار جزء من دخلهم بالدولار الأمريكي - أو في العملة المستقرة كأداة ادخار. يمكن للاتحاد الأوروبي حظر استخدام العملة المستقرة بالعملة الأجنبية. سيصرون بالتأكيد على أن اليورو يجب أن يُعرض دائماً كعملة قانونية مقبولة في أي معاملة تجارية.

في نهاية المطاف، لا أعتقد أنه سيكون من الممكن منع المشترين والبائعين من التعامل بالعملة التي يفضلونها كلاهما. نحن نتحدث عن سيناريو مستقبلي ستكون فيه صناعة التشفير قد اغتصبت أجزاء من الأسواق المالية التقليدية. ستصبح العملة المستقرة الأمريكية في هذه المرحلة منتج مدخرات ومعاملات تنافسي في كل مكان في العالم.

إذا نظرت بعد ذلك إلى مزيج من العملة المستقرة والذكاء الاصطناعي، وهي صناعة تهيمن عليها الولايات المتحدة أيضاً، فمن المحتمل جداً أن يهيمن على بقية العالم صناعة التمويل الأمريكية بطرق أكثر مما هي عليه بالفعل.

على عكس الاقتصاديين الكليين الذين يعتقدون أن التشفير عملية احتيال، أو حدث غير مهم في أحسن الأحوال، أرى العملة المستقرة كتهديد محتمل للسيادة الاقتصادية، وكخطر محتمل على الاستقرار المالي.

لا يوجد تأمين على الودائع في النظام. إذا أفلس مصدر رئيسي للعملة المستقرة، أو منصة، فلن يكون هناك دعم احتياطي. ستكون آثار العدوى المالية هائلة.

إذا كان أفقك الزمني لا يمتد إلى ما بعد العمر المتبقي لإدارة ترامب، فسيكون من المعقول أن تتوقع أن الفقاعة ستنتفخ قبل أن تنكمش. يمكنني أن أرى لماذا البيت الأبيض وبيسنت حريصان على هذا.

يمكنني أيضاً أن أرى أن بقية العالم، وخاصة الأوروبيين، قد يسيرون وهم نائمون نحو عالم جديد شجاع بالكاد يفهمونه.