بداية الأسطورة، نذير انهيارها. في غضون شهرين فقط، أصبح Zcash ($ZEC) محور الاهتمام الأكثر إبهارًا في سوق الكريبتو بأكمله. لقد ارتفع من 50 دولارًا في نهاية سبتمبر إلى أعلى مستوى له مؤخرًا عند 730 دولارًا، بزيادة قدرها 1460%، وارتفع إجمالي القيمة الكاملة (FDV) الخاص به إلى أعلى مستوى له منذ 8 سنوات عند 13 مليار دولار. https://www.coingecko.com/en/coins/zcash ما زاد من الإثارة هو تأييد مجموعة من الشخصيات البارزة: فقد عملت تأييدات من شخصيات مؤثرة مثل @naval و@0xMert_ و@CryptoHayes كمحفز، مشعلة الاندفاع للمشاركة بسبب خوف عدم الحصول على فرصة في السوق وجذب العديد من قادة الرأي والمستثمرين الأفراد وحتى بعض الصناديق لإعادة النظر في هذه البلوكشين الراسخة. وبشكل غير معتاد، كانت النسختان الصينية والإنجليزية من CryptoKitties (CT) تناقشان بحماس ZEC وسردية الخصوصية وإحياء تقنية ZK، حيث يبدو أن الخصوصية يتم الاحتفاء بها مرة أخرى كبطل "الاتجاه الكبير القادم" في سوق الكريبتو. ومع ذلك، تحت هذه السردية التي تبدو جذابة ومثالية، تم تجاهل بعض القضايا الأساسية الرئيسية باستمرار: هل النموذج الاقتصادي للمنقب في ZEC وأمان الشبكة ونشاط التفاعل على السلسلة كافية حقًا لدعم إجمالي القيمة الكاملة (FDV) يزيد عن 10 مليارات دولار أمريكي؟ ZEC على مشارف سيناريو نموذجي للفجوة بين الأجهزة والأسعار في تاريخ دليل العمل (PoW). قبل مناقشة استدامة أي مشروع PoW، غالبًا ما تعكس الحوافز الاقتصادية في نهاية التعدين بشكل مباشر قدرة السلسلة على الاستحواذ على القيمة. دعونا نحسب فترة استرداد ZEC الحالية معًا: 1) Z15 Pro: حاليًا أكثر أجهزة التعدين انتشارًا جهاز تعدين ZEC الرائد الجديد الأكثر نقاشًا والأكثر طلبًا في السوق حاليًا هو Bitmain Antminer Z15 Pro، الذي تكون مواصفاته كالتالي: معدل التجزئة: 840 KH/s استهلاك الطاقة: 2780 واط، استهلاك الطاقة التشغيلية الفعلي حوالي 2560 واط. نسبة كفاءة الطاقة: 0.302 كيلوواط ساعة/واط حاليًا، يقدم الموقع الرسمي فقط طلبات مسبقة لـ Z15 Pro، مع التسليم في أبريل 2026، بسعر 4,999 دولار. أولئك الذين لا يستطيعون الانتظار يمكنهم أيضًا محاولة شراء جهاز مستعمل من السوق السوداء، مثل Xianyu، حيث يبلغ السعر الحقيقي حوالي 50,000 يوان صيني. https://m.bitmain.com/zh/product/detail?pid=00020251112140439260bFAoSY2F0667 2) قوة الحوسبة وهيكل إيرادات التعدين لـ ZEC: أرباح يومية مذهلة على مدار الشهرين الماضيين، جذبت العوائد المرتفعة لـ ZEC قوة حوسبة بسرعة، مما أدى إلى زيادة كبيرة في معدل التجزئة للشبكة وارتفاع في الصعوبة. يوضح الرسم البياني بوضوح أن سعر ZEC (الخط الأصفر) خرج من اتجاهه الجانبي في نهاية سبتمبر، بينما ارتفع معدل التجزئة (الأرجواني الفاتح) والصعوبة (الأزرق الداكن) في وقت واحد. يشير هذا الاتجاه إلى أن التعدين بدأ في الاستجابة لزيادة السعر. https://minerstat.com/coin/ZEC اعتبارًا من وقت الكتابة، المعلمات الرئيسية لشبكة Zcash هي: إجمالي قوة الحوسبة للشبكة: 13.31 GH/s صعوبة الشبكة: 118.68M مكافأة الكتلة: 2.5 ZEC/كتلة لحساب الأرباح اليومية، ندخل معلمات Z15 Pro في حاسبة أرباح التعدين ونعدها كمنقب قياسي: رسوم تجمع التعدين: 2% سعر الكهرباء: 0.08 دولار / كيلوواط ساعة استهلاك الكهرباء اليومي: 5.34 دولار (2.78 كيلوواط × 24 ساعة × 0.08 دولار/كيلوواط ساعة) ثم يمكننا الوصول إلى رقم مذهل: يولد جهاز Z15 Pro واحد ربحًا صافيًا يزيد عن 50 دولارًا يوميًا! وتظهر البيانات التاريخية أن هذا الربح المرتفع استمر لمدة أسبوع على الأقل. https://whattomine.com/coins/166-zec-equihash 3) فترة الاسترداد: عائد استثمار مرتفع للغاية بافتراض أن صعوبة الشبكة تظل دون تغيير على المدى القصير وتكاليف الكهرباء مستقرة، نستخدم سعر العقود الآجلة لجهاز التعدين Z15 Pro البالغ 4,999 دولارًا لحساب فترة الاسترداد. لتعكس التكلفة الحقيقية، يتم استهلاك آلة التعدين على أساس القسط الثابت على مدى 5 سنوات (1826 يومًا): استهلاك تكلفة الآلة اليومي: 2.74 دولار صافي الدخل اليومي بعد الاستهلاك: حوالي 47.63 دولار لذلك، فإن فترة الاسترداد الثابتة لـ Z15 Pro هي حوالي 105 أيام فقط، وهو ما يترجم إلى عائد سنوي يقارب 350%. هذا الرقم نادر للغاية - حتى غير معتاد - في تاريخ PoW بأكمله: فترة استرداد أجهزة تعدين BTC خلال ارتفاع الأسعار تستغرق عادة 12-24 شهرًا. عائد الاستثمار لآلات التعدين في عصر ETH PoW يتراوح بين 300 و600 يوم. تاريخيًا، مشاريع PoW ذات فترة استرداد أقل من 120 يومًا (مثل FIL و XCH و RVN) انهارت جميعها تقريبًا بعد عدة أشهر. تولد أحدث أجهزة تعدين BTC حاليًا ربحًا يوميًا يبلغ حوالي 23 دولارًا، مع فترة استرداد ثابتة تبلغ حوالي 3.4 سنوات. 4) مراجعة الحالة: المشكلة المتكررة للفجوة بين الأجهزة والأسعار الفجوة بين الأجهزة والأسعار هي سيناريو "حصاد" متكرر في تاريخ تعدين PoW. يطلب المنقبون آلات تعدين بعدة أضعاف العلاوة عندما يكون سعر العملة في أعلى مستوياته ومشاعر الاندفاع للمشاركة بسبب خوف عدم الحصول على فرصة في أقوى حالاتها (في هذا الوقت، يبدو عائد الاستثمار منخفضًا للغاية، مع فترة استرداد تبلغ 4 أشهر فقط). ومع ذلك، عندما يتم تسليم آلات التعدين بالفعل ويرتفع معدل التجزئة بشكل كبير (عادة مع تأخير يزيد عن 3 أشهر)، غالبًا ما يبيع اللاعبون الكبار مقتنياتهم بأسعار مرتفعة، مما يتسبب في مواجهة المنقبين لضربة مزدوجة من "تنصيف سعر العملة + تنصيف الإنتاج"، وتتحول آلات التعدين الخاصة بهم على الفور إلى خردة معدنية باهظة الثمن. في مايو 2021، تسببت Chia في نقص عالمي في محركات الأقراص الصلبة. في ذلك الوقت، ارتفع سعر XCH إلى 1,600 دولار، وتم ضغط فترة الاسترداد الثابتة للاستثمارات المبكرة في محركات الأقراص الصلبة إلى أقل من 130 يومًا. أدى هذا الربح المتطرف على الفور إلى ارتفاع عالمي في قوة حوسبة التخزين. ومع ذلك، ما تبع ذلك كان "فرقًا في المقص" حادًا: على الرغم من انخفاض سعر العملة، استمرت محركات الأقراص الصلبة التي تم طلبها مسبقًا في الاتصال بالإنترنت، واستمر إجمالي قوة الحوسبة للشبكة في الارتفاع بعد وصول سعر العملة إلى ذروته، مما أدى إلى تمديد فترة الاسترداد بسرعة من 30 يومًا إلى أكثر من 3,000 يوم. بمراقبة بيانات منجم IceRiver KS1، انخفضت فترة الاسترداد الخاصة به مرة واحدة إلى 150 يومًا في منتصف عام 2023. على عكس Chia، حافظ سعر KAS حتى على اتجاه تصاعدي. ومع ذلك، حتى مع ذلك، لا يزال المنقبون يخسرون المال لأن منحنى نمو معدل التجزئة تجاوز بكثير منحنى زيادة سعر العملة. أدى التكرار السريع والنشر واسع النطاق لـ ASICs من الدرجة الصناعية إلى ارتفاع صعوبة الشبكة بشكل أسي. على الرغم من استقرار سعر العملة، وبسبب الارتفاع في الصعوبة، ارتفعت فترة استرداد آلة KS1 بشكل لا رجعة فيه إلى 3,500 يوم. قوة الحوسبة لـ ZEC حاليًا في نطاق خطير، حيث تعرضت لهجمات بنسبة 51% عدة مرات في تاريخها. بعيدًا عن النموذج الاقتصادي للتعدين، هناك عامل خطر حاسم آخر وهو أمان الشبكة ونطاق قوة الحوسبة. بالنسبة لسلاسل PoW، "مقياس قوة الحوسبة الإجمالية للشبكة + تكلفة هجوم 51%" يحدد بشكل مباشر ما إذا كانت يمكن أن تكون متسقة ذاتيًا تحت تقييم مرتفع. 1) إجمالي معدل التجزئة للشبكة: ما يعادل مزرعة تعدين ببداية الأسطورة، نذير انهيارها. في غضون شهرين فقط، أصبح Zcash ($ZEC) محور الاهتمام الأكثر إبهارًا في سوق الكريبتو بأكمله. لقد ارتفع من 50 دولارًا في نهاية سبتمبر إلى أعلى مستوى له مؤخرًا عند 730 دولارًا، بزيادة قدرها 1460%، وارتفع إجمالي القيمة الكاملة (FDV) الخاص به إلى أعلى مستوى له منذ 8 سنوات عند 13 مليار دولار. https://www.coingecko.com/en/coins/zcash ما زاد من الإثارة هو تأييد مجموعة من الشخصيات البارزة: فقد عملت تأييدات من شخصيات مؤثرة مثل @naval و@0xMert_ و@CryptoHayes كمحفز، مشعلة الاندفاع للمشاركة بسبب خوف عدم الحصول على فرصة في السوق وجذب العديد من قادة الرأي والمستثمرين الأفراد وحتى بعض الصناديق لإعادة النظر في هذه البلوكشين الراسخة. وبشكل غير معتاد، كانت النسختان الصينية والإنجليزية من CryptoKitties (CT) تناقشان بحماس ZEC وسردية الخصوصية وإحياء تقنية ZK، حيث يبدو أن الخصوصية يتم الاحتفاء بها مرة أخرى كبطل "الاتجاه الكبير القادم" في سوق الكريبتو. ومع ذلك، تحت هذه السردية التي تبدو جذابة ومثالية، تم تجاهل بعض القضايا الأساسية الرئيسية باستمرار: هل النموذج الاقتصادي للمنقب في ZEC وأمان الشبكة ونشاط التفاعل على السلسلة كافية حقًا لدعم إجمالي القيمة الكاملة (FDV) يزيد عن 10 مليارات دولار أمريكي؟ ZEC على مشارف سيناريو نموذجي للفجوة بين الأجهزة والأسعار في تاريخ دليل العمل (PoW). قبل مناقشة استدامة أي مشروع PoW، غالبًا ما تعكس الحوافز الاقتصادية في نهاية التعدين بشكل مباشر قدرة السلسلة على الاستحواذ على القيمة. دعونا نحسب فترة استرداد ZEC الحالية معًا: 1) Z15 Pro: حاليًا أكثر أجهزة التعدين انتشارًا جهاز تعدين ZEC الرائد الجديد الأكثر نقاشًا والأكثر طلبًا في السوق حاليًا هو Bitmain Antminer Z15 Pro، الذي تكون مواصفاته كالتالي: معدل التجزئة: 840 KH/s استهلاك الطاقة: 2780 واط، استهلاك الطاقة التشغيلية الفعلي حوالي 2560 واط. نسبة كفاءة الطاقة: 0.302 كيلوواط ساعة/واط حاليًا، يقدم الموقع الرسمي فقط طلبات مسبقة لـ Z15 Pro، مع التسليم في أبريل 2026، بسعر 4,999 دولار. أولئك الذين لا يستطيعون الانتظار يمكنهم أيضًا محاولة شراء جهاز مستعمل من السوق السوداء، مثل Xianyu، حيث يبلغ السعر الحقيقي حوالي 50,000 يوان صيني. https://m.bitmain.com/zh/product/detail?pid=00020251112140439260bFAoSY2F0667 2) قوة الحوسبة وهيكل إيرادات التعدين لـ ZEC: أرباح يومية مذهلة على مدار الشهرين الماضيين، جذبت العوائد المرتفعة لـ ZEC قوة حوسبة بسرعة، مما أدى إلى زيادة كبيرة في معدل التجزئة للشبكة وارتفاع في الصعوبة. يوضح الرسم البياني بوضوح أن سعر ZEC (الخط الأصفر) خرج من اتجاهه الجانبي في نهاية سبتمبر، بينما ارتفع معدل التجزئة (الأرجواني الفاتح) والصعوبة (الأزرق الداكن) في وقت واحد. يشير هذا الاتجاه إلى أن التعدين بدأ في الاستجابة لزيادة السعر. https://minerstat.com/coin/ZEC اعتبارًا من وقت الكتابة، المعلمات الرئيسية لشبكة Zcash هي: إجمالي قوة الحوسبة للشبكة: 13.31 GH/s صعوبة الشبكة: 118.68M مكافأة الكتلة: 2.5 ZEC/كتلة لحساب الأرباح اليومية، ندخل معلمات Z15 Pro في حاسبة أرباح التعدين ونعدها كمنقب قياسي: رسوم تجمع التعدين: 2% سعر الكهرباء: 0.08 دولار / كيلوواط ساعة استهلاك الكهرباء اليومي: 5.34 دولار (2.78 كيلوواط × 24 ساعة × 0.08 دولار/كيلوواط ساعة) ثم يمكننا الوصول إلى رقم مذهل: يولد جهاز Z15 Pro واحد ربحًا صافيًا يزيد عن 50 دولارًا يوميًا! وتظهر البيانات التاريخية أن هذا الربح المرتفع استمر لمدة أسبوع على الأقل. https://whattomine.com/coins/166-zec-equihash 3) فترة الاسترداد: عائد استثمار مرتفع للغاية بافتراض أن صعوبة الشبكة تظل دون تغيير على المدى القصير وتكاليف الكهرباء مستقرة، نستخدم سعر العقود الآجلة لجهاز التعدين Z15 Pro البالغ 4,999 دولارًا لحساب فترة الاسترداد. لتعكس التكلفة الحقيقية، يتم استهلاك آلة التعدين على أساس القسط الثابت على مدى 5 سنوات (1826 يومًا): استهلاك تكلفة الآلة اليومي: 2.74 دولار صافي الدخل اليومي بعد الاستهلاك: حوالي 47.63 دولار لذلك، فإن فترة الاسترداد الثابتة لـ Z15 Pro هي حوالي 105 أيام فقط، وهو ما يترجم إلى عائد سنوي يقارب 350%. هذا الرقم نادر للغاية - حتى غير معتاد - في تاريخ PoW بأكمله: فترة استرداد أجهزة تعدين BTC خلال ارتفاع الأسعار تستغرق عادة 12-24 شهرًا. عائد الاستثمار لآلات التعدين في عصر ETH PoW يتراوح بين 300 و600 يوم. تاريخيًا، مشاريع PoW ذات فترة استرداد أقل من 120 يومًا (مثل FIL و XCH و RVN) انهارت جميعها تقريبًا بعد عدة أشهر. تولد أحدث أجهزة تعدين BTC حاليًا ربحًا يوميًا يبلغ حوالي 23 دولارًا، مع فترة استرداد ثابتة تبلغ حوالي 3.4 سنوات. 4) مراجعة الحالة: المشكلة المتكررة للفجوة بين الأجهزة والأسعار الفجوة بين الأجهزة والأسعار هي سيناريو "حصاد" متكرر في تاريخ تعدين PoW. يطلب المنقبون آلات تعدين بعدة أضعاف العلاوة عندما يكون سعر العملة في أعلى مستوياته ومشاعر الاندفاع للمشاركة بسبب خوف عدم الحصول على فرصة في أقوى حالاتها (في هذا الوقت، يبدو عائد الاستثمار منخفضًا للغاية، مع فترة استرداد تبلغ 4 أشهر فقط). ومع ذلك، عندما يتم تسليم آلات التعدين بالفعل ويرتفع معدل التجزئة بشكل كبير (عادة مع تأخير يزيد عن 3 أشهر)، غالبًا ما يبيع اللاعبون الكبار مقتنياتهم بأسعار مرتفعة، مما يتسبب في مواجهة المنقبين لضربة مزدوجة من "تنصيف سعر العملة + تنصيف الإنتاج"، وتتحول آلات التعدين الخاصة بهم على الفور إلى خردة معدنية باهظة الثمن. في مايو 2021، تسببت Chia في نقص عالمي في محركات الأقراص الصلبة. في ذلك الوقت، ارتفع سعر XCH إلى 1,600 دولار، وتم ضغط فترة الاسترداد الثابتة للاستثمارات المبكرة في محركات الأقراص الصلبة إلى أقل من 130 يومًا. أدى هذا الربح المتطرف على الفور إلى ارتفاع عالمي في قوة حوسبة التخزين. ومع ذلك، ما تبع ذلك كان "فرقًا في المقص" حادًا: على الرغم من انخفاض سعر العملة، استمرت محركات الأقراص الصلبة التي تم طلبها مسبقًا في الاتصال بالإنترنت، واستمر إجمالي قوة الحوسبة للشبكة في الارتفاع بعد وصول سعر العملة إلى ذروته، مما أدى إلى تمديد فترة الاسترداد بسرعة من 30 يومًا إلى أكثر من 3,000 يوم. بمراقبة بيانات منجم IceRiver KS1، انخفضت فترة الاسترداد الخاصة به مرة واحدة إلى 150 يومًا في منتصف عام 2023. على عكس Chia، حافظ سعر KAS حتى على اتجاه تصاعدي. ومع ذلك، حتى مع ذلك، لا يزال المنقبون يخسرون المال لأن منحنى نمو معدل التجزئة تجاوز بكثير منحنى زيادة سعر العملة. أدى التكرار السريع والنشر واسع النطاق لـ ASICs من الدرجة الصناعية إلى ارتفاع صعوبة الشبكة بشكل أسي. على الرغم من استقرار سعر العملة، وبسبب الارتفاع في الصعوبة، ارتفعت فترة استرداد آلة KS1 بشكل لا رجعة فيه إلى 3,500 يوم. قوة الحوسبة لـ ZEC حاليًا في نطاق خطير، حيث تعرضت لهجمات بنسبة 51% عدة مرات في تاريخها. بعيدًا عن النموذج الاقتصادي للتعدين، هناك عامل خطر حاسم آخر وهو أمان الشبكة ونطاق قوة الحوسبة. بالنسبة لسلاسل PoW، "مقياس قوة الحوسبة الإجمالية للشبكة + تكلفة هجوم 51%" يحدد بشكل مباشر ما إذا كانت يمكن أن تكون متسقة ذاتيًا تحت تقييم مرتفع. 1) إجمالي معدل التجزئة للشبكة: ما يعادل مزرعة تعدين ب