جيه بي مورغان يقول إن استراتيجية سايلور قد تشهد مليارات في التدفقات الخارجية إذا استبعدت MSCI سهم MSTR

مجلة بيتكوين

جيه بي مورغان يقول إن استراتيجية سايلور قد تشهد تدفقات خارجية بمليارات الدولارات إذا استبعدت MSCI شركة MSTR

تواجه استراتيجية - الوكيل الأصلي "بيتكوين على ناسداك" - الآن أكبر مخاطرها الهيكلية منذ أن بدأ مايكل سايلور في تحويل الشركة إلى أداة استثمارية مُدعمة بالرافعة المالية لـ BTC قبل خمس سنوات.

تحذر مذكرة بحثية جديدة من جيه بي مورغان من أن استراتيجية "معرضة لخطر الاستبعاد من مؤشرات الأسهم الرئيسية" مع اقتراب MSCI من قرار رئيسي في 15 يناير بشأن ما إذا كانت الشركات ذات الاحتياطيات الكبيرة من الأصول الرقمية تنتمي إلى معايير الأسهم التقليدية.

تدرس MSCI قاعدة من شأنها إزالة الشركات التي تتجاوز حيازاتها من الأصول الرقمية 50% من إجمالي الأصول - وهي فئة تقع فيها استراتيجية في أقصى الحدود. 

مع القيمة السوقية للشركة التي تحوم حول 59 مليار دولار وما يقرب من 9 مليارات دولار محتفظ بها في أدوات تتبع المؤشرات السلبية، يقول المحللون إن أي استبعاد يمكن أن يطلق ضغوطًا بيع آلية شديدة.

يمكن أن تصل التدفقات الخارجية إلى 2.8 مليار دولار إذا أزالت MSCI استراتيجية - وتصل إلى 8.8 مليار دولار إذا تبعتها مزودي المؤشرات الأخرى، كما لاحظ المحللون.

الوضع الحالي لـ MSTR

يأتي التحذير في لحظة ضعف. انخفضت أسهم استراتيجية أكثر من بيتكوين نفسها في الأشهر الأخيرة حيث انهارت العلاوة المرتفعة للشركة - فارق "mNAV" بين قيمة المؤسسة وحيازات بيتكوين - إلى ما يزيد قليلاً عن 1.1، وهو الأدنى منذ الوباء.

فقدت MSTR ما يقرب من 40% من قيمتها على مدار الأشهر الستة الماضية، مع 11% منها في آخر خمسة أيام تداول. 

النموذج الذي دفع صعود استراتيجية - زيادة حقوق الملكية، شراء بيتكوين، الاستفادة من الانعكاسية، التكرار - يواجه الآن رياحًا معاكسة هيكلية: انخفض السهم بأكثر من 60% منذ ارتفاعه في نوفمبر الماضي.

تم بيع أسهمها المفضلة الدائمة بشكل حاد، مع ارتفاع عوائد سنداتها بنسبة 10.5% إلى 11.5%. كسر إصدار مفضل مقوم باليورو مؤخرًا سعر العرض المخفض في غضون أسبوعين.

إدراج استراتيجية في ناسداك 100، MSCI USA، MSCI World، ومعايير أخرى قد وجه بهدوء تداول بيتكوين إلى المحافظ الرئيسية لسنوات. ساعدت تدفقات صناديق ETF السلبية والصناديق المشتركة في الحفاظ على سيولة استراتيجية وتقييمها ورؤيتها مع المخصصين المؤسسيين.

لكن مشاورات MSCI في أكتوبر كشفت عن شيء جديد وفقًا لجيه بي مورغان: ينظر المشاركون في السوق بشكل متزايد إلى شركات خزينة الأصول الرقمية على أنها أقرب إلى صناديق الاستثمار من الشركات التشغيلية. صناديق الاستثمار غير مؤهلة للإدراج في المؤشر - وهذا هو جوهر مشكلة استراتيجية.

قالت MSCI إنها لا "تتكهن بشأن تغييرات المؤشر المستقبلية،" لكنها تقيم ما إذا كانت الميزانيات العمومية ذات الأصول الرقمية الكبيرة يجب أن تبقى داخل معايير الأسهم.

المديرون النشطون ليسوا مطالبين بتقليد تغييرات المؤشر، لكن جيه بي مورغان يحذر من أن الإزالة وحدها يمكن أن تثير ضررًا في السمعة، وتوسع فروق التمويل، وتقلل نشاط التداول - مما يجعل السهم أقل جاذبية للمؤسسات الكبيرة.

صعود استراتيجية - ومخاطرها الحالية - يؤكد مدى تغلغل بيتكوين بعمق في التمويل العالمي من خلال قنوات غير مباشرة. 

في مرحلة ما، تكهن المحللون بأن الشركة قد تكتسب دخولًا إلى S&P 500. بدلاً من ذلك، يبدو نموذج خزينة الأصول الرقمية الآن هشًا بشكل متزايد لأن بيتكوين انخفض بنسبة 30% من أعلى مستوى له في أكتوبر وفقدت أسواق العملات المشفرة أكثر من 1 تريليون دولار من القيمة.

نقطة تحول استراتيجية في 15 يناير

يعتقد جيه بي مورغان أن الأداء الضعيف الدراماتيكي لاستراتيجية مقارنة بـ BTC مدفوع الآن بشكل أساسي بمخاوف الاستبعاد من المؤشر، وليس ضعف بيتكوين. إذا قررت MSCI سلبًا، فإن تقييم الشركة يمكن أن يصبح مرتبطًا تقريبًا بشكل كامل بـ BTC الأساسي - مع اقتراب نسبة mNAV من 1.0.

هذا من شأنه أن يلغي العلاوة الانعكاسية التي دفعت استراتيجية سايلور في النصف الأخير من العقد.

في وقت سابق من هذا العام في مقابلة مع مجلة بيتكوين في وقت سابق من هذا العام، وضع سايلور رؤية طموحة لبناء ميزانية عمومية لبيتكوين بقيمة تريليون دولار، واستخدامها كأساس لإعادة تشكيل التمويل العالمي. 

يتصور تراكم 1 تريليون دولار في بيتكوين ونموها بنسبة 20-30% سنويًا، مستفيدًا من التقدير على المدى الطويل لإنشاء مخزن ضخم من الضمانات الرقمية. 

من هذه القاعدة، يخطط سايلور لإصدار ائتمان مدعوم ببيتكوين بعوائد أعلى بكثير من أنظمة العملات التقليدية، ربما 2-4% فوق الديون الشركات أو السيادية، مما يوفر بدائل أكثر أمانًا ومضمونة بشكل زائد. 

يتوقع أن هذا يمكن أن ينشط أسواق الائتمان ومؤشرات الأسهم والميزانيات العمومية للشركات مع إنشاء منتجات مالية جديدة، بما في ذلك حسابات التوفير ذات العائد الأعلى وصناديق سوق المال وخدمات التأمين المقومة ببيتكوين. 

ظهر هذا المنشور "جيه بي مورغان يقول إن استراتيجية سايلور قد تشهد تدفقات خارجية بمليارات الدولارات إذا استبعدت MSCI شركة MSTR" لأول مرة على مجلة بيتكوين وكتبه ميكا زيمرمان.