تجلس بيت ماين إميرشن (BMNR)، أكبر شركة خزينة أصول رقمية (DAT) تركز على الإيثريوم ويقودها المخضرم في وول ستريت توماس لي، على خسائر غير محققة حادة في رهانها الكبير على الإيثر ETH$2,760.16.
أبلغت الشركة يوم الجمعة عن صافي دخل قدره 328 مليون دولار للسنة المالية المنتهية في 31 أغسطس، بينما بلغت الأرباح المخففة بالكامل للسهم 13.39 دولارًا. كما أعلنت عن توزيع أرباح اسمية بقيمة 0.01 دولار للسهم وأعلنت عن خطط لإطلاق منتج بنية تحتية للرهان، MAVAN (شبكة المصادقة المصنوعة في أمريكا)، في أوائل عام 2026.
على الرغم من الأرباح الإيجابية في العناوين، حذر ماركوس ثيلين، مؤسس 10x Research، من أن الشركة، وكذلك شركات DAT الأخرى، تواجه مشاكل هيكلية عميقة.
تقدر الشركة الآن بأنها تجلس على أكثر من 4 مليارات دولار من الخسائر غير المحققة على حيازاتها بعد انخفاض بنسبة 45٪ في أسعار ETH منذ ذروة أغسطس. انخفض سعر سهم BMNR بنسبة 84٪ من ذروته في يوليو، مع محو التراجع لعلاوة صافي قيمة الأصول (NAV) التي غذت حماس المستثمرين في السابق، كما لاحظ ثيلين.
جادل ثيلين بأن العديد من شركات خزينة الأصول الرقمية (DAT) تعتمد على كيانات معقدة ومتعددة الطبقات مثل مديري الأصول والمستشارين الاستراتيجيين والواجهات الترويجية ذات الرواتب العالية مع تضمين رسوم "تآكل العوائد بهدوء".
وأشار إلى أن تعويضات قيادة بيت ماين والمستشارين الخارجيين يمكن أن تستخرج 157 مليون دولار سنويًا على مدى 10 سنوات من خلال عقود التعويض والاستشارة.
لاحظ ثيلين أن عائد رهان الإيثر، وهو مصدر إيرادات رئيسي على حيازات العملات المشفرة، لا يبدو مقنعًا للمستثمرين. وفقًا لمعدل CESR المركب لرهان الإيثر، فإن عائد رهان الإيثر حاليًا حوالي 2.9٪، وهو أقل بكثير من عائد صندوق سوق المال بالدولار الأمريكي الذي يعتبر خاليًا من المخاطر. بمجرد احتساب تكاليف التشغيل والوسطاء، يكون العائد الفعلي للمساهمين أقل بكثير، كما قال ثيلين.
"لن يقبل أي مخصص مؤسسي جاد" ذلك العائد، كما قال ثيلين، خاصة عندما "تقلبات السعر في ETH تعرض الضمانات الأساسية لمخاطر مستمرة."
حذر ثيلين من أن شركات DAT يمكن أن تحبس المساهمين، خاصة مع انهيار علاوة صافي قيمة الأصول. "يجد المستثمرون أنفسهم محاصرين في الهيكل، غير قادرين على الخروج دون ضرر كبير - سيناريو فندق كاليفورنيا الحقيقي،" كما قال.
المزيد لك
بحث البروتوكول: GoPlus Security
ما يجب معرفته:
المزيد لك
شركات خزينة البيتكوين اليابانية تواصل التفوق على BTC. سياسة الضرائب القاسية تجعل التفوق على نظرائها الأمريكيين أمرًا سهلاً
بينما تكافح شركات خزينة البيتكوين المدرجة في الولايات المتحدة للتفوق على صناديق


