احتمالات خفض سعر الفائدة في ديسمبر تعود فوق 70%: هل اقتنع متداولو البيتكوين بأن هذا يغير الأمور؟

يشير CME FedWatch الآن إلى احتمالات أفضل من 70% بأن نظام الاحتياطي الفيدرالي سيخفض أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في اجتماعه في 9-10 ديسمبر، مما يخفض النطاق المستهدف من 3.75%-4.00% إلى 3.50%-3.75%.

يمثل ذلك انعكاسًا دراماتيكيًا خلال اليوم في 21 نوفمبر، عندما أخبر رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك جون ويليامز الصحفيين أن الاحتياطي الفيدرالي لا يزال بإمكانه خفض أسعار الفائدة "في المدى القريب" دون تهديد هدف التضخم البالغ 2%.

قبل بضعة أيام، كان الاحتمال نفسه قريبًا من 30%، متأثرًا بانقطاع بيانات الحكومة وتعليقات متشددة من الاحتياطي الفيدرالي.

السؤال الآن هو ما إذا كان خفض ديسمبر يحمل قناعة كافية لإخراج بيتكوين (BTC) من وضع الحماية، أو ما إذا كانت الرياح الخلفية الاقتصادية الكلية تأتي متأخرة جدًا بالنسبة لسوق ينزف بالفعل من الرافعة المالية وتدفقات ETF.

بين 20 و21 نوفمبر، انخفض بيتكوين من 91,554.96 دولار إلى 80,600 دولار، قبل أن يتعافى إلى 84,116.67 دولار وقت النشر. أقلقت الحركة المستثمرين، الذين ليسوا متأكدين مما إذا كان BTC قد وصل إلى قمته المحلية في هذه الدورة عند 126,000 دولار، وليس هناك قوة متبقية للحركة الصعودية.

تهم رواية خفض سعر الفائدة لبيتكوين لأنها تترجم مباشرة إلى عوائد حقيقية وسيولة.
على مدار الشهرين الماضيين، ارتفعت عوائد الخزانة المعدلة حسب التضخم مع تسعير الأسواق للتخفيف، مما سحب رأس المال بعيدًا عن الأصول عالية بيتا وتضييق السيولة العالمية.

إذا قدم الاحتياطي الفيدرالي الآن التخفيض الذي تتوقعه الأسواق وأشار إلى المزيد، فيجب أن تنخفض العوائد الحقيقية وتتوسع السيولة، وهي الظروف التي ترتبط تاريخيًا بأداء بيتكوين المتفوق.

ومع ذلك، تظهر بيانات على السلسلة من Glassnode ووضع المشتقات أن السوق لم ينقلب بعد.

المشترون الجدد تحت الماء، وETFs تنزف، ومتداولو الخيارات يدفعون أقساطًا ذات رقمين للحماية من الهبوط.

ما الذي تغير ولماذا تحركت الاحتمالات بهذه السرعة

ضربت تعليقات ويليامز سوقًا كان قد أعاد للتو تسعير احتمالات ديسمبر إلى 30% وسط عدم اليقين بشأن بيانات التوظيف.

سمح بيانه بأن التخفيضات قريبة المدى لا تزال قابلة للتطبيق دون تعريض السيطرة على التضخم للخطر للمتداولين بإعادة تحميل رهانات خفض سعر الفائدة. بحلول إغلاق 21 نوفمبر، ارتفعت احتمالات FedWatch فوق 70%، عاكسة انخفاضًا استمر لعدة أسابيع.

يعكس التأرجح مدى حساسية الأسواق لرسائل الاحتياطي الفيدرالي بعد تخفيضين تم تقديمهما بالفعل في عام 2025، وكان أحدثها في 29 أكتوبر، مما أدى إلى وصول سعر الفائدة إلى 3.75%-4.00% وأعلن أن التشديد الكمي سينتهي في 1 ديسمبر.

طبعت رواتب سبتمبر عند 119,000 مع ارتفاع البطالة إلى 4.4%، وهي بيانات قسمت وول ستريت. سحبت JPMorgan وStandard Chartered وMorgan Stanley توقعاتها لخفض ديسمبر، مجادلة بأن طباعة الوظائف لم تكن ضعيفة بما يكفي لتبرير مزيد من التخفيف.

ظلت Citi وDeutsche Bank وWells Fargo ثابتة، مشيرة إلى الارتفاع في البطالة كدليل على أن الاحتياطي الفيدرالي لديه مجال للتخفيف. رجحت ملاحظات ويليامز الميزان، مما أكد صحة المعسكر المتساهل.

تسعر الأسواق الآن فرصة بنسبة 70% بأن الاحتياطي الفيدرالي سينفذ في ديسمبر، مع توقع مزيد من التخفيف في عام 2026 إذا ظل التضخم محتويًا.

انخفض عائد سندات الخزانة الاسمية لمدة 10 سنوات بالفعل بنحو 60 نقطة أساس هذا العام، وتستقر نقاط التعادل TIPS فوق 2.2% بقليل، مما يشير إلى أن الأسواق تعتقد أن التضخم يمكن أن يظل مثبتًا حتى مع تخفيف السياسة.

العوائد الحقيقية والسيولة ولماذا يهتم بيتكوين

أصبحت العلاقة بين بيتكوين والعوائد الحقيقية هي الرواية الاقتصادية الكلية المهيمنة هذا الخريف.
تسحب العوائد المعدلة حسب التضخم المتزايدة على سندات الخزانة رأس المال بعيدًا عن الأصول ذات العائد الصفري مثل بيتكوين.

يظهر عمل S&P Global وجود علاقة سلبية بين بيتكوين والعوائد الحقيقية التي تعززت منذ عام 2017، مع ميل الأصول إلى التفوق في الأداء عندما تتخفف السياسة وتتوسع السيولة.

يضع بحث Bitwise بيتكوين مقابل إمدادات النقود العالمية M2، مما يظهر أن فترات إعادة تسارع نمو المال وسياسة الاحتياطي الفيدرالي الأسهل تتزامن مع أداء أقوى لبيتكوين.

يجب أن يصبح التراجع الأخير للدولار وتوسع M2 المتجدد رياحًا خلفية بمجرد أن تثق الأسواق في استمرار التخفيضات.

من شأن خفض ديسمبر المدعوم بتوجيهات نحو مزيد من التخفيف أن يحد من العوائد الحقيقية ويعيد بناء خلفية السيولة التي تدعم تاريخيًا بيتكوين.

ومع ذلك، تعمل الآليات فقط إذا وصل التخفيض مع القناعة. سيترك التخفيض الواحد والمنتهي متبوعًا بتوجيهات متشددة العوائد الحقيقية مرتفعة والسيولة مقيدة.

تهم تعليقات ويليامز لأنها تشير إلى أن الاحتياطي الفيدرالي يرى مجالًا لتحركات متعددة، وليس مجرد خفض رمزي في ديسمبر. إذا ثبت أن ذلك صحيح، فإن المسار نحو انخفاض العوائد الحقيقية ودولار أكثر ليونة يصبح ذا مصداقية، مما يمنح بيتكوين فرصة للتحول من البيع مع السيولة إلى الاتجاه معها.

ما تراه Glassnode على السلسلة وفي المشتقات

يرسم تقرير Glassnode في 19 نوفمبر خريطة لمدى صعوبة الانخفاض الأخير وسبب بقاء الوضع دفاعيًا.

انخفض بيتكوين إلى ما دون أساس تكلفة المالك على المدى القصير ونطاق الانحراف المعياري -1، منزلقًا تحت 97,000 دولار ولامسًا بشكل موجز 89,000 دولار، مما تفاقم في 21 نوفمبر مع BTC الذي كاد يفقد موطئ قدم عند 80,000 دولار.

هذا يترك جميع المجموعات الحديثة تقريبًا تجلس عند خسارة غير محققة ويحول منطقة 95,000-97,000 دولار إلى مقاومة.

تقدر Glassnode أن 6.3 مليون BTC الآن تحت الماء، معظمها في نطاق -10% إلى -23.6%، وهو توزيع يشبه سوق الدب المحدود النطاق لعام 2022 أكثر من الاستسلام الكامل.

يبرز مستويان للسعر. يستقر سعر المستثمرين النشطين المحقق حول 88,600 دولار، ويمثل متوسط أساس التكلفة للعملات التي تتحرك بانتظام.

يحدد متوسط السوق الحقيقي، بالقرب من 82,000 دولار، العتبة بين تصحيح خفيف ومرحلة دب أعمق على طراز 2022. يتداول بيتكوين حاليًا بين هذه المستويات.

تعزز التدفقات خارج السلسلة الحذر. تظهر ETFs الفورية الأمريكية متوسطًا سلبيًا لمدة سبعة أيام، مع اقتراب التدفقات الخارجية في نوفمبر من 3 مليارات دولار.

هذا يشير إلى أن المخصصين المؤسسيين لا يتدخلون لشراء الانخفاض. تنخفض الفائدة المفتوحة للعقود الآجلة إلى جانب السعر، مما يعني أن المتداولين يقللون المخاطر بدلاً من إضافة الرافعة الم