الانعكاس الهيكلي لـ TGE: هل هو "التزام" يجب تصفيته، أم "أصل" يجب الاحتفاظ به؟

لفترة طويلة، كان يُنظر إلى حدث إصدار الرموز (TGE) على أنه "خط النهاية" للكريبتو. ومع ذلك، بعد سلسلة من انهيارات السرديات ونضوب السيولة، فإن هذا المنطق يخضع لانعكاس هيكلي.

مع وجود التدابير التنظيمية ومشاركة أصحاب المصلحة المؤسسيين، قد نكون على استعداد لموجة أكبر من معاملات TGE (النقل إلى الحكومة).

مع اقترابنا من عام 2026، نحن في منعطف حرج في سوق الكريبتو.

في سياق السوق هذا، أصبح TGE "مراسم البلوغ" لكل مشروع، مراسم مليئة بالترقب ومؤلمة للغاية.

في هذه الدورة، عندما نراقب ونناقش أهمية وكمية وتكرار وتغييرات أحداث TGE (حدث إصدار الرموز)، سنجد أن الكريبتو ينتقل من "اكتشاف التقييم" إلى "اكتشاف القيمة".

2025-2026: عام عظيم لـ TGE والتوقعات الهيكلية

مدفوعًا بعوامل مثل التفاصيل التنظيمية (مثل هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية الأمريكية و MiCA الأوروبية) وتوقعات دورات سوق رأس المال، من المرجح جدًا أن يكون عام 2026 "عام الاختراق" لـ TGE.

من منظور كلي، فإن زيادة وضوح التنظيم ونضج المنتجات المؤسسية مثل ETFs والعقود الآجلة تعني أن "الإيقاع الكلي" لحدث TGE يوفر إطارًا زمنيًا واسعًا للإجابة على السؤال، "متى يكون من المناسب إجراء TGE؟"

بحلول نهاية عام 2025، رأينا العديد من المشاريع تركز على هياكل الرموز المتوافقة وتأمين المستثمرين قبل الموعد المحدد؛ كما أرجأت عدة مشاريع إطلاقها بشكل استباقي إلى عام 2026، مما يشير إلى توقع نافذة سوقية في ذلك العام. وهذا يعني أن عام 2026 قد يكون فترة ذروة الإصدار، ليصبح نافذة لـ TGE وإطلاق السيولة، حيث من المتوقع أن يزداد عدد TGEs بنسبة 15٪-30٪ مقارنة بعام 2025.

ومع ذلك، فإن الارتفاع في أعداد TGE لا يعني أن الفرص وفيرة.

2026 هو "عام كبير للعرض". في ذلك الوقت، سنواجه فتح عدد كبير من المشاريع القديمة، وتراكم TGEs المتأخرة من 2024 إلى 2025، وTGEs لمشاريع سردية جديدة محتملة. في هذه الحالة، سيقل تحمل السوق لـ "TGEs الجديدة".

من ناحية، هناك دخول المزيد من المشاريع المتوافقة والمؤسسية؛ ومن ناحية أخرى، هناك نقص شديد في قلة السيولة الناجم عن تركيز المشاريع الجديدة على TGE.

من منظور متوسط أكثر، قد يشهد عام 2026 تحسنًا مزدوجًا في كمية ونوعية TGE، لكن هذا "التحسن" سيكون مصحوبًا بتقلبات درامية.

على المستوى الجزئي، تغيرت طبيعة TGE. في الماضي، يمكن تعريف TGE على أنه نشاط تسويقي حيث "الفوائد تفوق التكاليف":

• التكاليف: ضغط الإيردروب، سحب السيولة جزئيًا من قبل البورصة، وضغط البيع الضخم المتوقع على المدى القصير.

• الفوائد: اهتمام السوق، سمعة العلامة التجارية، المتبنون الأوائل.

حاليًا، اهتمام السوق مشتت، وتتزايد تكلفة وصعوبة بناء العلامة التجارية. لا يهتم المتبنون الأوائل بالمنتج نفسه، بل فقط بتحويل الرموز إلى نقد، ويعتمدون بشكل كبير على الحوافز. هذا يعني أن تكاليف وفوائد TGE قد خضعت لانعكاس هيكلي.

نهج "التوكن أولاً، المنتج لاحقًا" يصبح تدريجيًا غير فعال.

مقارنة بالدورات السابقة، تعتمد السلاسل العامة على الرموز والسرديات الكبرى لبناء مزايا التوزيع، ثم توجيه حركة المرور إلى النظام البيئي، وأخيرًا إكمال التطبيق.

هذا المسار يفشل:

• السرديات تتطلب PMF (ملاءمة المنتج للسوق): لم تعد السيولة تتبع السرديات بشكل أعمى بل تحتاج إلى "التمييز بين الحقيقة والباطل". إذا تم إجراء TGE قبل تحقيق PMF، يصبح التوكن أشبه بدين باهظ الثمن يجب سداده؛ قبل وبعد TGE، قد تُستنزف طاقة الفريق ومعنوياته بسبب الاحتكاك الداخلي.

• يتم تخفيف تأثير البداية الباردة في نفس المسار تدريجيًا: في المستقبل، قد تكون البدايات الباردة القائمة على الرموز فعالة فقط للرواد في المسار (راجع السلاسل العامة الرائدة التي يمكن أن تمر عبر الدورات، و Hyperliquild في مسار Perp DEX). بالنسبة للمقلدين الكثيرين الذين يتبعون، سيتم تخفيف الاهتمام بسرعة، ولن تزداد السيولة بشكل أسي.

• أهداف البورصة وفريق المشروع غير متوافقة: الأعمال الأساسية للبورصة هي رسوم التحويل، وهدفها هو الحصول على أكبر عدد ممكن من الأصول؛ ومع ذلك، إذا كان فريق المشروع يسعى إلى التنمية طويلة الأجل، فإن الهدفين غير متوافقين. لم يكن TGE مجرد حملة تسويقية، بل كان أيضًا اختبار إجهاد للفريق بأكمله.

إذا كان عام 2026 عام منافسة شرسة، فكيف يجب على فرق المشاريع النظر إلى TGE؟

• السردية هي إجماع، وليست معايير تقنية: لا تنشغل كثيرًا بالمعايير التقنية لـ TPS أو ZK-rollup. تحتاج إلى الإجابة: ما هو "الإجماع" أو "الدين" الخاص بالمجتمع؟ وكيف يحل المنتج نقاط الألم المحددة؟

• مجتمع البذور: أول 100 مستخدم حقيقي أكثر أهمية من أول 100 حامل. يمكن ملاحظة ذلك في العديد من المجتمعات التقنية: يميل هؤلاء الأشخاص إلى تقديم التعليقات والاقتراحات الأكثر أصالة حول المنتج واختبار عامل المنتج (PMF) بتكلفة منخفضة.

• استراتيجيات مستدامة بعد TGE: عندما تفشل معظم المشاريع بسبب تأثير "بيع الضجة" للإدراج، تحتاج المشاريع إلى تخطيط مستدام. على سبيل المثال، الاحتفاظ بموارد التسويق والتحول من "مدفوع بالتوقعات" إلى "مدفوع بالأحداث"؛ بناء نظام بيئي حقيقي من خلال برامج مثل المنح؛ وتوفير عمق السوق جيد على المدى الطويل، إلخ.

• التوازن الديناميكي للنموذج الاقتصادي: آلية فتح معقولة لتقليل ضغط البيع الأولي؛ محاكاة المشاريع الناجحة في السوق الثانوية، باستخدام الإيرادات الحقيقية المتولدة من المنتج لإعادة شراء الرموز، مما يضمن أن دعم القيمة لا يعتمد على المشاعر.

تحتاج المشاريع المستقبلية إلى التخطيط بعناية في مجالات مثل تسليم المنتج، وتصميم اقتصاديات التوكن، وتوقيت السوق، وبناء المجتمع، والسردية المتمايزة، والشفافية في الامتثال من أجل التميز خلال فترة TGE المكثفة القادمة.

الخلاصة: قواعد البقاء لعام 2026

فشل بعض TGEs لا ينبع من جودة المنتج أو خبرة الفريق، بل من افتقار الفريق إلى المرونة في مواجهة التدقيق في السوق والمنافسة مع المنافسين والسرديات المتغيرة. تم إطلاقها على عجل دون أن تكون مستعدة للمنافسة في السوق المفتوحة وتحولات السردية.

في عام 2026، من المرجح جدًا أن يقع السوق في دورة من "إصدار مكثف لـ TGE، وتقلبات السوق وانهياره، وتعديل السوق وإعادة تشكيله"، وأولئك الذين يسعون بشكل أعمى وراء الأسعار المرتفعة سيواجهون في النهاية مأزق نضوب السيولة.

ما يجب إدراكه هو أن الرموز لم تعد مرادفة للنمو، والسرديات لا يمكنها خلق قيمة من العدم.

لا يُقاس TGE الناجح بالإدراجات والتقلبات، بل بما إذا كان لدى الفريق القدرة على سداد "ديونه" قبل TGE، أي ما إذا كان قد وجد ملاءمة المنتج للسوق (PMF) التي يمكن أن تولد تدفق راس المال نقديًا مستمرًا أو مستخدمين حقيقيين.

هذا التحول الوحشي نحو القيمة هو في الأساس تنقية ذاتية للسوق، كما أنه يخلق أرضًا أكثر خصوبة للمفكرين على المدى الطويل.