أكثر من 2 مليار دولار من البيتكوين "المفقود" سيصل إلى الأسواق هذا الشهر مما يخلق ضغط بيع ضمن النطاق الهش 67 ألف دولار-74 ألف دولار

تصل الجولة الرابعة من توزيع تعافيات إفلاس FTX في لحظة مختلفة. ستبدأ التركة في إرسال ما يقرب من 2.2 مليار دولار إلى الدائنين المؤهلين في 31 مارس، تماماً عندما دفعت بيتكوين (BTC) نفسها مرة أخرى فوق 70,000 دولار إلى ما أسمته Glassnode منطقة على السلسلة رقيقة بين 72,000 دولار و82,000 دولار.

أعلنت FTX في 18 مارس أن توزيعها الرابع سيبدأ في 31 مارس وينتهي في 3 أبريل، مع توقع أن يستلم الدائنون المؤهلون الأموال عبر BitGo أو Kraken أو Payoneer خلال 1 إلى 3 أيام عمل.

تستلم مطالبات عملاء Dotcom زيادة تدريجية بنسبة 18٪ لتصل إلى 96٪ تعافي تراكمي، وتستلم مطالبات العملاء الأمريكيين 5٪ لتصل إلى 100٪، وتستلم المطالبات العامة غير المضمونة ومطالبات قروض الأصول الرقمية 15٪ لكل منها لتصل إلى 100٪. تبقى مطالبات الراحة عند 120٪ تراكمياً.

هذا هو أكبر توزيع لـ FTX منذ الجولة الثانية التي تجاوزت 5 مليارات دولار في مايو 2025 وهو أكبر بنسبة 37.5٪ من التوزيع الثالث البالغ 1.6 مليار دولار في سبتمبر 2025.

الحجم الاسمي وحده يجعله حدث سيولة حقيقي، على الرغم من أنه يقل عن نصف حجم جولة مايو.

رسم بياني شريطي يقارن جولات توزيع FTX حسب الحجم، يُظهر التوزيع الثاني في مايو 2025 بأكثر من 5 مليارات دولار، والتوزيع الثالث في سبتمبر 2025 بمبلغ 1.6 مليار دولار، والتوزيع الرابع من 31 مارس إلى 3 أبريل بمبلغ 2.2 مليار دولار.

الهيكل الحالي لبيتكوين

يتم تداول بيتكوين حالياً حول 70,000 دولار مع أدنى مستوى خلال اليوم عند 69,500 دولار، بعد أعلى مستوى أمس البالغ 74,603 دولار

قال تقرير Glassnode في 18 مارس أن BTC قد اخترقت فوق 70,000 دولار ودخلت منطقة متراكمة بشكل رقيق بين 72,000 دولار و82,000 دولار مع مقاومة محدودة على السلسلة.

قد استكشف السوق تلك المنطقة لكنه يقع على أو أسفل الحد الأدنى مباشرة، ولا يزال يعمل على الحفاظ على الاختراق بشكل نظيف.

حوالي 60٪ فقط من العرض المتداول عاد إلى الربح. تقول Glassnode إن الحركة المستدامة فوق 75٪ ستكون مطلوبة لتأكيد انتقال صعودي مبكر حقيقي.

لا يزال التقرير يعامل هذا كقناعة مبكرة بدلاً من نظام صعودي تم التحقق منه بالكامل.

نتيجة لذلك، يتم تعريف الإعداد الحالي بالاستيعاب. ارتفع الربح المحقق لحاملي الأجل القصير إلى 18.4 مليون دولار في الساعة عندما اقتربت BTC من 74,000 دولار، مما يعكس نفس سلوك البيع في القوة الذي شوهد في فبراير.

إذا استطاع السوق استيعاب ذلك البيع والبقاء فوق 70,000 دولار، فإن المستويات الأعلى مثل متوسط السوق الحقيقي بالقرب من 78,000 دولار ونطاق الفجوة الهوائية العلوي بالقرب من 82,000 دولار تصبح أكثر منطقية.

ومع ذلك، إذا فشل الاستيعاب، فإن الحركة لا تزال تبدو وكأنها انتعاش سوق هابط هش بدلاً من تغيير اتجاه دائم.

يبدو الانتعاش الحالي أكثر قيادة من تدول العقود الفورية من قيادة الرافعة المالية.

تقول Glassnode إن مخصصات ETF قد ارتدت، وتحول دلتا حجم تدول العقود الفورية التراكمي إلى الأعلى، واستقر نشاط تدول العقود الفورية في Coinbase وتحول إيجابياً، ويبقى وضع العقود الآجلة في CME مكبوتاً.

تضيف CoinShares أن منتجات الاستثمار في الأصول الرقمية حصلت على 1.06 مليار دولار الأسبوع الماضي، حيث شكلت بيتكوين 793 مليون دولار، مما أدى إلى تمديد تدفق بيتكوين لمدة ثلاثة أسابيع إلى 2.2 مليار دولار.

تقدم المشتقات صورة بناءة ولكن محتضنة، حيث ترى Glassnode السوق يخرج من التمويل السلبي والتحوط الدفاعي.

تقول Deribit إن تمويل BTC قد عاد إلى حد ما إلى الحياد، وعوائد العقود الآجلة الضمنية لـ BTC مستقرة عند حوالي 2٪ إلى 3٪ عبر الآجال، ويبلغ التقلب الضمني لـ BTC لمدة سبعة أيام حوالي 52٪.

يتناسب هذا الملف الشخصي مع سوق متعافٍ يفتقر إلى القناعة المضاربة القوية.

الهيكل الحالي لبيتكوين مع سعر حوالي 71,000 دولار فوق مستوى الاختراق البالغ 70,000 دولار، والدخول إلى منطقة على السلسلة رقيقة بين 72,000 دولار و82,000 دولار، مع ما يقرب من 60٪ من العرض المتداول في الربح وحاملو الأجل القصير يحققون 18.4 مليون دولار في الساعة بالقرب من 74,000 دولار.

لماذا يمكن أن يكون للنقد من FTX تأثير الآن

تقول CoinShares إن منتجات استثمار بيتكوين استوعبت 2.2 مليار دولار على مدى الأسابيع الثلاثة الماضية.

تقوم FTX بتوزيع 2.2 مليار دولار نقداً. يختلف التدفقان في طبيعتهما: أحدهما يمثل تدفقات مباشرة لصناديق بيتكوين، بينما يمثل الآخر نقوداً من الإفلاس موزعة على العديد من الدائنين. ومع ذلك، فإن حجمهما الاسمي متطابق.

يختبر الدفع السيولة المعاد تدويرها، لكن من غير الواضح ما إذا كانت حتى نسبة إعادة تدوير صغيرة كافية لتهم في سوق يحاول الصمود فوق 70,000 دولار بينما يستوعب 18.4 مليون دولار في الساعة من أخذ أرباح حاملي الأجل القصير.

إلى جانب ذلك، أشارت Glassnode إلى أن النقد من FTX يصل بعد رياح خيارات مارس الخلفية. يبلغ حوالي 4.5 مليار دولار من غاما التاجر السلبي حوالي 75,000 دولار، مع انتهاء صلاحية 3.9 مليار دولار هذا الشهر.

يحذر التقرير من أنه بمجرد انقضاء انتهاء صلاحية نهاية الربع، قد يؤدي فك التحوطات التاجر إلى رياح معاكسة أو توحيد. قد يصل نقد FTX تماماً عندما تتلاشى آلية سوق داعمة رئيسية.

نموذج إعادة التدوير

عند معدل إعادة تدوير 5٪، يمثل 110 مليون دولار حوالي 13.9٪ من تدفقات صناديق بيتكوين الأسبوع الماضي وحوالي 6 ساعات بوتيرة الربح المحقق لحاملي الأجل القصير البالغة 18.4 مليون دولار في الساعة حالياً.

مهم، على الرغم من أنه من المحتمل أن يكون غير كافٍ لدفع الاتجاه وحده.

عند معدل إعادة تدوير 10٪، يساوي 220 مليون دولار حوالي 27.7٪ من تدفقات صناديق بيتكوين الأسبوع الماضي وحوالي 12 ساعة من تحقيق ربح حاملي الأجل القصير الحالي. كبير بما يكفي للتأثير على حركة السعر خلال نافذة قصيرة، خاصة إذا بقيت تدفقات ETF إيجابية.

عند معدل إعادة تدوير 20٪، يمثل 440 مليون دولار حوالي 55.5٪ من تدفقات صناديق بيتكوين الأسبوع الماضي وحوالي 24 ساعة من تحقيق ربح حاملي الأجل القصير الحالي. في تلك النقطة، يصبح الدفع عرضاً هامشياً مفيداً.

عند معدل إعادة تدوير 30٪، يساوي 660 مليون دولار حوالي 83.2٪ من تدفقات صناديق بيتكوين الأسبوع الماضي. هذا هو المستوى الذي ستصبح عنده موجة إعادة المخاطرة المدفوعة من FTX مرئية بالنسبة لطلب تدول العقود الفورية المؤسسي الأخير.

إذا تم توزيع 2.2 مليار دولار بالكامل بالتساوي على مدى ثلاثة أيام، فسيكون ذلك 733 مليون دولار في يوم العمل الواحد.

عند التوزيع ميكانيكياً على مدى 72 ساعة، فإنه يصل إلى حوالي 30.6 مليون دولار في الساعة، مقابل معدل الربح المحقق لحاملي الأجل القصير الحالي البالغ 18.4 مليون دولار في الساعة. حتى معدلات إعادة التدوير المتواضعة تصبح جديرة بالمراقبة وسط قلة السيولة، حيث تحدد قدرة الاستيعاب الاتجاه.

معدل إعادة التدوير	النقد الذي يحتمل أن يدور مرة أخرى	حصة من تدفقات صناديق BTC الأسبوع الماضي	معادل عند 18.4 مليون دولار/ساعة لأخذ ربح STH	الاستنتاج
5%	110 مليون دولار	13.9%	~6 ساعات	ملحوظ، ولكن من المحتمل ألا يكون كافياً وحده
10%	220 مليون دولار	27.7%	~12 ساعة	يمكن أن يؤثر على حركة السعر قصيرة الأجل
20%	440 مليون دولار	55.5%	~24 ساعة	يصبح عرضاً هامشياً مفيداً
30%	660 مليون دولار	83.2%	~36 ساعة	كبير بما يكفي للظهور بوضوح في الشريط

تفترض الحالة الصعودية معدل إعادة تدوير من 10٪ إلى 20٪، جنباً إلى جنب مع طلب ETF الإيجابي والعرض المستمر المدفوع من تدول العقود الفورية. تستعيد BTC وتحتفظ بحد الفجوة الهوائية الأدنى، وتستوعب بيع حاملي الأجل القصير، وتبدأ في التداول نحو متوسط السوق الحقيقي البالغ 78,000 دولار، ثم 82,000 دولار.

سيكون المؤشر الرئيسي هو قوة السعر دون إعادة رفع كبيرة في العقود الآجلة، مما يؤكد صحة سرد الانتعاش المدفوع من تدول العقود الفورية الأكثر صحة.

تفترض الحالة الهبوطية أن معظم المستلمين يقللون المخاطر، أو يحتفظون بالنقد، أو يعيدون نشره في مكان آخر. تفقد BTC حد الفجوة الهوائية الأدنى وتنجرف مرة أخرى نحو مجموعة التراكم السابقة من 64,000 دولار إلى 72,000 دولار.

يصوت السوق فعلياً على أن النقد المُرجع من FTX لا يمكنه التغلب على أخذ الأرباح الحالي والرياح المعاكسة بعد انتهاء الصلاحية.

تصبح نافذة أواخر مارس اختباراً للسيولة المعاد تدويرها التي تهبط في سوق مدفوع من تدول العقود الفورية قبل عودة الرافعة المالية بالكامل.

ما يحدد النتيجة هو مقدار الأموال المُرجعة من FTX التي تصبح طلباً جديداً على العملات المشفرة.

ظهرت المشاركة أكثر من 2 مليار دولار من بيتكوين "المفقودة" ستصل إلى الأسواق هذا الشهر مما يخلق ضغط بيع ضمن نطاق 67 ألف دولار - 74 ألف دولار الهش أولاً على CryptoSlate.