المؤلف: فرانك، PANews Pump.fun، التي تعمل كـ "مصنع سك عملات meme" داخل النظام البيئي سولانا، قد راكمت إيرادات وثروة مذهلة. ومع ذلك، فإن سعر توكن المنصة، PUMP، يعاني تحت ضغط البيع المستمر. لعكس هذا الاتجاه، تحاول Pump.fun اتباع نهج ذي شقين: عمليات إعادة شراء التوكن العدوانية والإدخال التجريبي لميزة وكيل الذكاء الاصطناعي الجديدة المسماة "وضع الفوضى". في مواجهة بيئة سوق معقدة وتحديات داخلية، هل يمكن لحامل الميم هذا حقًا أن يعود؟ أظهرت البيانات انخفاضًا كبيرًا، لكنها ظلت قوية نسبيًا مقارنة بمتوسط الصناعة. لفهم معضلة Pump.fun، يجب على المرء النظر إلى بياناتها المعقدة. اعتبارًا من 14 نوفمبر، ظل متوسط الإيرادات اليومية لـ Pump.fun فوق 1 مليون دولار، مما يضعها بين أفضل خمسة بروتوكولات. ومع ذلك، يمثل هذا الرقم انخفاضًا كبيرًا مقارنة بإيرادات يومية قدرها 4 ملايين دولار حققتها في بداية العام. وفي الوقت نفسه، انخفض عدد التوكنات الجديدة الصادرة يوميًا على Pump.fun من ذروة بلغت 70,000 إلى أقل من 20,000. كما انخفض عدد المحافظ النشطة يوميًا، على الرغم من أنه ظل فوق 100,000 خلال الأشهر الثلاثة الماضية، لذا فإن الانخفاض ليس حادًا. معدل التخرج للتوكن حاليًا أقل بكثير؛ منذ فبراير من هذا العام، كان معدل تخرج التوكنات على Pump.fun باستمرار أقل من 1٪، حتى انخفض إلى 0.58٪ في سبتمبر. هذا يعكس بشكل غير مباشر انخفاض معدل نجاح المضاربة في سوق الميم. ومع ذلك، فإن جزءًا كبيرًا من هذا الانخفاض يرجع إلى التراجع العام للصناعة؛ مقارنة بنظرائها، زادت حصة Pump.fun في السوق بالفعل. على سبيل المثال، في 12 نوفمبر، أصدرت Pump.fun 14,800 توكن على منصة إطلاق الميم الخاصة بسولانا، وهو ما يمثل حوالي 93.4٪. سابقًا، خلال حروب منصة إطلاق الميم، انخفضت حصتها إلى 16.8٪. بالنظر إلى أداء البيانات الإجمالي، فقد انخفض أداء بيانات Pump.fun بشكل كبير مقارنة بفترة الذروة، لكنها تبدو أكثر مرونة مقارنة بنظرائها. "إعادة الشراء" و "تراجع السوق": استراتيجيات أعمال التوكن غير الفعالة في مواجهة تباطؤ نمو المنصة واستمرار انخفاض سعر توكن PUMP، يحاول فريق Pump.fun إنعاش السوق من خلال عمليات إعادة الشراء بـ "قوة النقد" وإطلاق "وضع الفوضى". منذ إطلاق توكن PUMP في يوليو، استخدمت Pump.fun حوالي 98٪ من إيرادات المنصة لإعادة شراء أكثر من 173.7 مليون دولار من توكنات PUMP، وهو ما يمثل 11.19٪ من إجمالي العرض المتداول. تحتل جهود إعادة الشراء هذه المرتبة الثانية بين جميع اتفاقيات إعادة الشراء، مع حجم إعادة شراء يومي يأتي في المرتبة الثانية بعد Hyperliquid. ومع ذلك، يبدو أن أداء سعر PUMP ومدى عمليات إعادة الشراء غير متناسبين. انخفض التوكن من أعلى مستوى له في سبتمبر، وانخفض إلى 0.0015 دولار، بانخفاض أقصى بنسبة تزيد عن 83٪. يبلغ تراجع السوق الحالي حوالي 60٪، بينما كان الحد الأقصى لتراجع البيتكوين خلال نفس الفترة حوالي 23٪، وكان HYPE حوالي 40٪. مع فشل "قوة المال"، حاول الفريق خلق سرد جديد من خلال ابتكار المنتجات. في 12 نوفمبر، أطلقت المنصة "وضع الفوضى" التجريبي. تهدف هذه الميزة إلى المشاركة تلقائيًا في تداول التوكنات الجديدة من خلال تقديم وكلاء الذكاء الاصطناعي. وفقًا للوثائق، ستقوم وكلاء الذكاء الاصطناعي هؤلاء بسك مليار توكن إضافي للتوكنات المختارة (مضاعفة إجمالي العرض إلى 2 مليار)، ثم إجراء "تداول عشوائي" خلال 24 ساعة لزيادة السيولة المبكرة، وأخيرًا حرق أي أجزاء غير مباعة. ومع ذلك، واجه هذا التحديث المنتظر بشدة "الفوضى" بمجرد إطلاقه. أشارت ملاحظات المجتمع إلى أن الميزات الجديدة لم تكن سهلة الاستخدام وبدلاً من ذلك احتوت على العديد من الأخطاء، بما في ذلك "سك كمية مفرطة من التوكن"، و"استنفاد أموال المنشئ"، و"تجميد أموال المستخدم". صرح Pepe Boost، وهو KOL في مجال الميم، بصراحة: "في الملاحظة الفعلية، لا يوجد المزيد من حجم التداول أكثر من التوكنات العادية". وأضاف: "اعتقدت أنه سيكون هناك شيء كبير، لكن اتضح أنه مجرد بعض الذكاء الاصطناعي التجريبي يلعب على Pump." السوق يتخلص من الأسهم في قطاع "الميم"، وليس Pump.fun. لماذا لا يمكن لعمليات إعادة الشراء اليومية بملايين الدولارات دعم السعر؟ أصبحت الميزات الجديدة المنتظرة بشدة مثار سخرية. قد لا يكمن السبب الأساسي لعدم استجابة السوق في Pump.fun وحدها، بل في سرد أوسع، وعيوب هيكلية، وقوة الدورات. أولاً، إنه اتجاه لا مفر منه، ولا يمكن لأحد الهروب منه. في الآونة الأخيرة، تكثف تصحيح السوق، مع انخفاض جميع التوكنات تقريبًا. في هذه البيئة، يمكن لعمليات إعادة الشراء فقط "إبطاء الانخفاض" بدلاً من "عكس الاتجاه". كما ذكرنا سابقًا، تمتلك Hyperliquid آلية إيرادات وإعادة شراء قوية بالمثل، لكن توكنها شهد أيضًا تصحيحًا كبيرًا بنسبة 40٪. هذا يدل على أنه في السوق الهابط، فإن الاعتماد فقط على إيرادات البروتوكول لإعادة الشراء غير كافٍ لمواجهة ضغط البيع الاقتصادي الكلي. ثانيًا، كان هناك دائمًا شك في السوق بأن الإيرادات العالية وحجم التداول المرتفع لـ Pump.fun يرجعان إلى "فقاعة" ضخمة، مما يعني أنها ناتجة عن روبوتات التداول عالية التردد وليس من قبل مستخدمين حقيقيين. بمجرد انفجار هذه الفقاعة، سيكون من الصعب الحفاظ على السعر المقابل. أجرت PANews استطلاعًا محددًا، واختارت عشوائيًا عدة مئات من المعاملات الأخيرة من 10 توكنات لم تتخرج بعد لتحليل السلوك. وجدوا أن حجم تداول الروبوت يمثل حاليًا حوالي 54.7٪ من حجم تداول هذه التوكنات، حيث يساهم كل روبوت بمتوسط 22 معاملة لكل توكن، مقارنة بـ 1.8 معاملة فقط من المستخدمين الحقيقيين. من حيث مساهمة قيمة المعاملة، ساهم كل روبوت بمبلغ 68 دولارًا لكل معاملة، حيث ساهمت الروبوتات بحوالي 45.6٪ من إجمالي قيمة المعاملة. ومع ذلك، فإن هذه النسبة أقل بالفعل من الاستطلاعات السابقة. لذلك، من هذا المنظور، تعد "فقاعة الروبوت" مشكلة هيكلية طويلة الأمد لـ Pump.fun، لكنها لم تتفاقم مؤخرًا ولا ينبغي أن تكون العامل الرئيسي الذي يدفع انخفاض التوكن. ثالثًا، بعد استبعاد العوامل الاقتصادية الكلية والروبوتية، قد لا يكون السبب الأساسي هو فشل Pump.fun، بل فشل سوق الميم نفسه. السبب الأساسي لعدم استجابة السوق هو أن المستثمرين فقدوا الثقة في قطاع "عملات meme" ككل. Pump.fun، باعتبارها البنية التحتية لهذا القطاع، تعكس التوقعات المستقبلية للقطاع بأكمله من حيث سعر التوكن الخاص بها. حاليًا، تلك التوقعات متشائمة. يتضح هذا في أداء النظام البيئي سولانا، حيث يتراجع النشاط العام. تظهر البيانات أن عدد المحافظ النشطة على سلسلة سولانا وصل مؤخرًا إلى أدنى مستوى له في 12 شهرًا. باعتبارها الساحة الرئيسية لعملات meme، فإن "وقود" سولانا ينفد. ليست Pump.fun فقط؛ البيانات من منصات إطلاق الميم الأخرى أكثر كآبة. شهدت LetsBonk.fun، التي هددت مرة واحدة مكانة Pump.fun في يوليو، انهيارًا سريعًا في نشاطها بعد أغسطس، وحاليًا يتم إصدار حوالي 200 توكن جديد يوميًا فقط. في هذا التراجع على مستوى الصناعة، تعد Pump.fun في الواقع الأكثر مرونة. لذلك، يمكننا على ما يبدو أن نستنتج أن انخفاض توكنات PUMP ليس بسبب بيع السوق لـ Pump.fun، بل قطاع الميم. Pump.fun هي ببساطة المقصورة الأولى الأكثر فخامة في سفينة تيتانيك الغارقة.المؤلف: فرانك، PANews Pump.fun، التي تعمل كـ "مصنع سك عملات meme" داخل النظام البيئي سولانا، قد راكمت إيرادات وثروة مذهلة. ومع ذلك، فإن سعر توكن المنصة، PUMP، يعاني تحت ضغط البيع المستمر. لعكس هذا الاتجاه، تحاول Pump.fun اتباع نهج ذي شقين: عمليات إعادة شراء التوكن العدوانية والإدخال التجريبي لميزة وكيل الذكاء الاصطناعي الجديدة المسماة "وضع الفوضى". في مواجهة بيئة سوق معقدة وتحديات داخلية، هل يمكن لحامل الميم هذا حقًا أن يعود؟ أظهرت البيانات انخفاضًا كبيرًا، لكنها ظلت قوية نسبيًا مقارنة بمتوسط الصناعة. لفهم معضلة Pump.fun، يجب على المرء النظر إلى بياناتها المعقدة. اعتبارًا من 14 نوفمبر، ظل متوسط الإيرادات اليومية لـ Pump.fun فوق 1 مليون دولار، مما يضعها بين أفضل خمسة بروتوكولات. ومع ذلك، يمثل هذا الرقم انخفاضًا كبيرًا مقارنة بإيرادات يومية قدرها 4 ملايين دولار حققتها في بداية العام. وفي الوقت نفسه، انخفض عدد التوكنات الجديدة الصادرة يوميًا على Pump.fun من ذروة بلغت 70,000 إلى أقل من 20,000. كما انخفض عدد المحافظ النشطة يوميًا، على الرغم من أنه ظل فوق 100,000 خلال الأشهر الثلاثة الماضية، لذا فإن الانخفاض ليس حادًا. معدل التخرج للتوكن حاليًا أقل بكثير؛ منذ فبراير من هذا العام، كان معدل تخرج التوكنات على Pump.fun باستمرار أقل من 1٪، حتى انخفض إلى 0.58٪ في سبتمبر. هذا يعكس بشكل غير مباشر انخفاض معدل نجاح المضاربة في سوق الميم. ومع ذلك، فإن جزءًا كبيرًا من هذا الانخفاض يرجع إلى التراجع العام للصناعة؛ مقارنة بنظرائها، زادت حصة Pump.fun في السوق بالفعل. على سبيل المثال، في 12 نوفمبر، أصدرت Pump.fun 14,800 توكن على منصة إطلاق الميم الخاصة بسولانا، وهو ما يمثل حوالي 93.4٪. سابقًا، خلال حروب منصة إطلاق الميم، انخفضت حصتها إلى 16.8٪. بالنظر إلى أداء البيانات الإجمالي، فقد انخفض أداء بيانات Pump.fun بشكل كبير مقارنة بفترة الذروة، لكنها تبدو أكثر مرونة مقارنة بنظرائها. "إعادة الشراء" و "تراجع السوق": استراتيجيات أعمال التوكن غير الفعالة في مواجهة تباطؤ نمو المنصة واستمرار انخفاض سعر توكن PUMP، يحاول فريق Pump.fun إنعاش السوق من خلال عمليات إعادة الشراء بـ "قوة النقد" وإطلاق "وضع الفوضى". منذ إطلاق توكن PUMP في يوليو، استخدمت Pump.fun حوالي 98٪ من إيرادات المنصة لإعادة شراء أكثر من 173.7 مليون دولار من توكنات PUMP، وهو ما يمثل 11.19٪ من إجمالي العرض المتداول. تحتل جهود إعادة الشراء هذه المرتبة الثانية بين جميع اتفاقيات إعادة الشراء، مع حجم إعادة شراء يومي يأتي في المرتبة الثانية بعد Hyperliquid. ومع ذلك، يبدو أن أداء سعر PUMP ومدى عمليات إعادة الشراء غير متناسبين. انخفض التوكن من أعلى مستوى له في سبتمبر، وانخفض إلى 0.0015 دولار، بانخفاض أقصى بنسبة تزيد عن 83٪. يبلغ تراجع السوق الحالي حوالي 60٪، بينما كان الحد الأقصى لتراجع البيتكوين خلال نفس الفترة حوالي 23٪، وكان HYPE حوالي 40٪. مع فشل "قوة المال"، حاول الفريق خلق سرد جديد من خلال ابتكار المنتجات. في 12 نوفمبر، أطلقت المنصة "وضع الفوضى" التجريبي. تهدف هذه الميزة إلى المشاركة تلقائيًا في تداول التوكنات الجديدة من خلال تقديم وكلاء الذكاء الاصطناعي. وفقًا للوثائق، ستقوم وكلاء الذكاء الاصطناعي هؤلاء بسك مليار توكن إضافي للتوكنات المختارة (مضاعفة إجمالي العرض إلى 2 مليار)، ثم إجراء "تداول عشوائي" خلال 24 ساعة لزيادة السيولة المبكرة، وأخيرًا حرق أي أجزاء غير مباعة. ومع ذلك، واجه هذا التحديث المنتظر بشدة "الفوضى" بمجرد إطلاقه. أشارت ملاحظات المجتمع إلى أن الميزات الجديدة لم تكن سهلة الاستخدام وبدلاً من ذلك احتوت على العديد من الأخطاء، بما في ذلك "سك كمية مفرطة من التوكن"، و"استنفاد أموال المنشئ"، و"تجميد أموال المستخدم". صرح Pepe Boost، وهو KOL في مجال الميم، بصراحة: "في الملاحظة الفعلية، لا يوجد المزيد من حجم التداول أكثر من التوكنات العادية". وأضاف: "اعتقدت أنه سيكون هناك شيء كبير، لكن اتضح أنه مجرد بعض الذكاء الاصطناعي التجريبي يلعب على Pump." السوق يتخلص من الأسهم في قطاع "الميم"، وليس Pump.fun. لماذا لا يمكن لعمليات إعادة الشراء اليومية بملايين الدولارات دعم السعر؟ أصبحت الميزات الجديدة المنتظرة بشدة مثار سخرية. قد لا يكمن السبب الأساسي لعدم استجابة السوق في Pump.fun وحدها، بل في سرد أوسع، وعيوب هيكلية، وقوة الدورات. أولاً، إنه اتجاه لا مفر منه، ولا يمكن لأحد الهروب منه. في الآونة الأخيرة، تكثف تصحيح السوق، مع انخفاض جميع التوكنات تقريبًا. في هذه البيئة، يمكن لعمليات إعادة الشراء فقط "إبطاء الانخفاض" بدلاً من "عكس الاتجاه". كما ذكرنا سابقًا، تمتلك Hyperliquid آلية إيرادات وإعادة شراء قوية بالمثل، لكن توكنها شهد أيضًا تصحيحًا كبيرًا بنسبة 40٪. هذا يدل على أنه في السوق الهابط، فإن الاعتماد فقط على إيرادات البروتوكول لإعادة الشراء غير كافٍ لمواجهة ضغط البيع الاقتصادي الكلي. ثانيًا، كان هناك دائمًا شك في السوق بأن الإيرادات العالية وحجم التداول المرتفع لـ Pump.fun يرجعان إلى "فقاعة" ضخمة، مما يعني أنها ناتجة عن روبوتات التداول عالية التردد وليس من قبل مستخدمين حقيقيين. بمجرد انفجار هذه الفقاعة، سيكون من الصعب الحفاظ على السعر المقابل. أجرت PANews استطلاعًا محددًا، واختارت عشوائيًا عدة مئات من المعاملات الأخيرة من 10 توكنات لم تتخرج بعد لتحليل السلوك. وجدوا أن حجم تداول الروبوت يمثل حاليًا حوالي 54.7٪ من حجم تداول هذه التوكنات، حيث يساهم كل روبوت بمتوسط 22 معاملة لكل توكن، مقارنة بـ 1.8 معاملة فقط من المستخدمين الحقيقيين. من حيث مساهمة قيمة المعاملة، ساهم كل روبوت بمبلغ 68 دولارًا لكل معاملة، حيث ساهمت الروبوتات بحوالي 45.6٪ من إجمالي قيمة المعاملة. ومع ذلك، فإن هذه النسبة أقل بالفعل من الاستطلاعات السابقة. لذلك، من هذا المنظور، تعد "فقاعة الروبوت" مشكلة هيكلية طويلة الأمد لـ Pump.fun، لكنها لم تتفاقم مؤخرًا ولا ينبغي أن تكون العامل الرئيسي الذي يدفع انخفاض التوكن. ثالثًا، بعد استبعاد العوامل الاقتصادية الكلية والروبوتية، قد لا يكون السبب الأساسي هو فشل Pump.fun، بل فشل سوق الميم نفسه. السبب الأساسي لعدم استجابة السوق هو أن المستثمرين فقدوا الثقة في قطاع "عملات meme" ككل. Pump.fun، باعتبارها البنية التحتية لهذا القطاع، تعكس التوقعات المستقبلية للقطاع بأكمله من حيث سعر التوكن الخاص بها. حاليًا، تلك التوقعات متشائمة. يتضح هذا في أداء النظام البيئي سولانا، حيث يتراجع النشاط العام. تظهر البيانات أن عدد المحافظ النشطة على سلسلة سولانا وصل مؤخرًا إلى أدنى مستوى له في 12 شهرًا. باعتبارها الساحة الرئيسية لعملات meme، فإن "وقود" سولانا ينفد. ليست Pump.fun فقط؛ البيانات من منصات إطلاق الميم الأخرى أكثر كآبة. شهدت LetsBonk.fun، التي هددت مرة واحدة مكانة Pump.fun في يوليو، انهيارًا سريعًا في نشاطها بعد أغسطس، وحاليًا يتم إصدار حوالي 200 توكن جديد يوميًا فقط. في هذا التراجع على مستوى الصناعة، تعد Pump.fun في الواقع الأكثر مرونة. لذلك، يمكننا على ما يبدو أن نستنتج أن انخفاض توكنات PUMP ليس بسبب بيع السوق لـ Pump.fun، بل قطاع الميم. Pump.fun هي ببساطة المقصورة الأولى الأكثر فخامة في سفينة تيتانيك الغارقة.