البيتكوين يواجه ضغط البيع مع تسييل الحيتان طويلة الأمد

هناك شيء ضخم يختمر تحت سطح عالم الكريبتو، وليس الأمر مجرد وصول سعر بيتكوين إلى مستويات قياسية جديدة. القصة الحقيقية هي حمى الذهب المدفوعة بديون الشركات التي تسيطر على السوق بدقة متناهية، وليست مجرد شائعات، بل هي تحول أساسي في من يملك مفاتيح مستقبل بيتكوين. خلال العام الماضي، ظهر كتاب مالي محكم بين بعض أكبر اللاعبين في عالم الشركات: يتعلق الأمر كله بالرافعة المالية، والتحكم في العرض، والدافع الذي لا هوادة فيه للهيمنة. لنبدأ بالعناوين الرئيسية: قامت MicroStrategy، إحدى أكبر المؤيدين المؤسسيين لبيتكوين، بإحداث ضجة من خلال جمع 715 مليون دولار بهدف واحد في الاعتبار، وهو شراء المزيد من بيتكوين. في الوقت نفسه، رفعت Metaplanet اللعبة إلى مستوى جديد من خلال اقتراض 100 مليون دولار مقابل حيازاتها الحالية من بيتكوين لجولة أخرى من التراكم الرقمي. هذه ليست استراتيجية استثمارية عادية. بدلاً من ذلك، تدير هذه الشركات محرك رافعة مالية كامل: إصدار ديون بمعدلات فائدة بين 4% و6%، وشراء بيتكوين، ووضعها كضمان، ثم استخدام هذا المركز لتكرار الدورة مرة أخرى. النتيجة هي آلة ذاتية التعزيز مصممة لزيادة التعرض لأصل محدود العرض باستخدام ائتمان الشركات الرخيص. ما يميز هذا عن جنون الاستحواذ السابق على بيتكوين هو الحجم والتنسيق. تسيطر خزائن الشركات الآن على 46% من إمدادات بيتكوين المتاحة، وهي قفزة هائلة من 26% قبل عام واحد فقط. هذا يعني أن ما يقرب من نصف بيتكوين ليس في أيدي المتداولين الأفراد، أو المنقبين، أو الشبكات اللامركزية. بدلاً من ذلك، يوجد في خزائن المؤسسات القوية التي تنشر مخططات الرافعة المالية العدوانية. هذا ليس استثمارًا تقليديًا. هذه الشركات لا تراهن فقط على ارتفاع سعر بيتكوين. إنها تبني بنشاط حلقة تغذية راجعة متعددة الطبقات مدفوعة بالديون تشدد قبضتها على إمدادات بيتكوين المحدودة. ما هي اللعبة النهائية هنا؟ مع كل دورة من دورات الرافعة المالية، تزيد الشركات من احتياطياتها من بيتكوين وتحجز شريحة أكبر من إجمالي العرض. كلما قل بيتكوين المتاح للسوق المفتوحة، أصبح سعر الأرضية أقوى، خاصة مع دخول مشترين جدد إلى المعركة. وطالما أن الديون الرخيصة تتدفق، يمكن للعبة أن تدور بلا نهاية، اقترض، اشتر، ضع كضمان، استخدم الرافعة المالية، كرر، كل ذلك مع الاستمتاع بالإمكانات الصعودية لهيكل العرض الثابت لبيتكوين. يجادل البعض بأن هذا يمثل مرحلة خطيرة جديدة لبيتكوين، حيث يمكن لأي صدمة في قيم الديون أو الضمانات أن تؤدي إلى تصفية سريعة، مما يتسبب في تأثيرات متتالية عبر الأسواق. يرى آخرون أنها التطور الطبيعي لفئة أصول ناضجة، وجدت أخيرًا طريقها إلى العمود الفقري للتمويل المؤسسي. في الوقت الحالي، تتحدث الأرقام بصوت أعلى من أي سرد: ملكية الشركات لبيتكوين تقترب من نصف العرض المتداول، والكتاب ينتشر بسرعة. إذا استمرت آلة الرافعة المالية في التدوير، فقد تجعل الفصل التالي في تاريخ الكريبتو الطفرات السابقة تبدو كلعب الأطفال. شيء واحد واضح: في هذه اللعبة عالية المخاطر، استبدلت الشركات الاستثمار التقليدي بالهندسة المالية الشاملة، وقد لا يبدو مستقبل بيتكوين كما كان من قبل. تم نشر "كيف تبني الشركات العملاقة آلة رافعة مالية يمكن أن تهز العالم المالي" في الأصل في Coinmonks على Medium، حيث يواصل الناس المحادثة من خلال تسليط الضوء والرد على هذه القصة