BTC$109,481.70 انتهى للتو من أسوأ أسبوع ثالث تاريخياً لأكبر عملة مشفرة في العام بانخفاض أكبر من المتوسط بنسبة 5%. الأسبوع 38 أغلق فعلياً الربع الثالث، الذي ارتفع بنحو 1%، وكذلك سبتمبر، الذي تمكن من البقاء مستقراً.
في حين أن الأرقام تتوافق مع سمعة الفترة التاريخية كواحدة من أضعف مواسم العام، قد تكون بعض المحفزات ساهمت في ضعف الأداء.
يوم الجمعة، انتهت صلاحية خيارات بأكثر من 17 مليار دولار، مع سعر الألم الأقصى — وهو سعر التنفيذ الذي يخسر فيه حاملو الخيارات أكبر قدر من المال ويربح كاتبو الخيارات أكثر — عند 110,000 دولار، والذي عمل كمركز جاذبية للسعر الفوري.
يظل العامل التقني الرئيسي هو أساس تكلفة المالك قصير المدى عند 110,775 دولار، والذي يعكس متوسط سعر الاستحواذ على السلسلة للعملات التي تحركت في الأشهر الستة الماضية.
اختبر البيتكوين هذا المستوى في أغسطس، وفي الأسواق الصاعدة، عادة ما يتحرك نحو هذا الخط عدة مرات. هذا العام، انخفض بشكل كبير تحت ذلك المستوى مرة واحدة فقط: خلال نوبة التعريفة في أبريل، عندما انخفض إلى أدنى مستوى له عند 74,500 دولار.
بالنظر إلى الصورة الأوسع، من المهم تقييم ما إذا كان البيتكوين لا يزال في اتجاه صعودي يتميز بارتفاعات أعلى وانخفاضات أعلى للحصول على فكرة عما إذا كان الارتفاع مستداماً.
يسلط المحلل كاليب فرانزن الضوء على أن البيتكوين قد انزلق تحت متوسط المتحرك المتضاعفة (EMA) لمدة 100 يوم، مع استقرار متوسط المتحرك المتضاعفة (EMA) لمدة 200 يوم عند 106,186 دولار. كان الانخفاض الكبير السابق حوالي 107,252 دولار في 1 سبتمبر، وللحفاظ على الاتجاه الأوسع، سيحتاج البيتكوين إلى البقاء فوق ذلك المستوى.
الخلفية الاقتصادية الكلية
نما الاقتصاد الأمريكي بوتيرة سنوية قدرها 3.8% في الربع الثاني، متجاوزاً بكثير تقدير 3.3% وأقوى أداء منذ الربع الثاني من عام 2023. انخفضت طلبات إعانة البطالة الأولية بمقدار 14,000 إلى 218,000، وهو أقل من التوقعات وتسجيل أدنى مستوى منذ منتصف يوليو. بينما جاءت بيانات الإنفاق متوافقة مع توقعات السوق. ارتفع مؤشر أسعار المستهلك (PCE) الأساسي في الولايات المتحدة، وهو المقياس المفضل للاحتياطي الفيدرالي للتضخم الأساسي الذي يستثني الغذاء والطاقة، بنسبة 0.2% في أغسطس 2025 مقارنة بالشهر السابق.
ارتفع العائد على سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات من مستوى الدعم البالغ 4%، ويتم تداوله الآن بالقرب من 4.2%. يستمر مؤشر الدولار (DXY) في التحوم حول مستوى الدعم طويل المدى عند 98. وفي الوقت نفسه، تقود المعادن النشاط، حيث تقترب الفضة عند حوالي 45 دولارًا من أعلى مستوى لها على الإطلاق عند مستويات شوهدت آخر مرة في عامي 1980 و2011. الأسهم الأمريكية، في هذه الأثناء، تقترب من مستوياتها القياسية.
يظل البيتكوين هو الاستثناء بأكثر من 10% دون ذروته.
DXY (TradingView)الأسهم المعرضة للبيتكوين
تستمر شركات خزينة البيتكوين في مواجهة ضغط شديد على مضاعف صافي قيمة الأصول (mNAV). تجمع الاستراجية (MSTR) بالكاد إيجابية منذ بداية العام حتى الآن. في مرحلة ما، انخفضت إلى ما دون 300 دولار، وهو عائد سلبي لعام 2025.
تبلغ النسبة بين تجمع الاستراجية وصندوق BlackRock iShares Bitcoin Trust ETF (IBIT) 4.8، وهي الأدنى منذ أكتوبر 2024، مما يظهر مدى ضعف أداء أكبر شركة خزينة بيتكوين مقارنة بالبيتكوين على مدار الـ 12 شهرًا الماضية.
نسبة MSTR/IBIT (TradingView)يبلغ مضاعف صافي قيمة الأصول للمؤسسة لتجمع الاستراجية حاليًا 1.44 (اعتبارًا من يوم الجمعة). تحسب قيمة المؤسسة هنا جميع الأسهم الأساسية القائمة، وإجمالي الديون الاسمية وإجمالي القيمة الاسمية للأسهم المفضلة الدائمة ناقص رصيد النقدية للشركة.
الجانب الإيجابي لـ MSTR هو أن ثلاثة من الأسهم المفضلة الدائمة الأربعة، STRK وSTRC وSTRF، تحقق جميعها عوائد إيجابية مدى الحياة حيث يسعى الرئيس التنفيذي مايكل سايلور لشراء المزيد من BTC من خلال هذه الوسائل.
المشكلة المتزايدة لـ MSTR هي نقص التقلبات السعرية في البيتكوين. انخفضت التقلبات السعرية الضمنية للعملة المشفرة — وهي مقياس لتوقعات السوق لتقلبات الأسعار المستقبلية — إلى ما دون 40، وهو الأدنى منذ سنوات.
هذا مهم لأن سايلور غالبًا ما صور MSTR كلعبة تقلبات على البيتكوين. للمقارنة، تبلغ التقلبات الضمنية لـ MSTR 68. كان الانحراف المعياري السنوي للعوائد اليومية على مدار العام الماضي 89%، بينما انخفض خلال الـ 30 يومًا الماضية إلى 49%.
بالنسبة للأسهم، غالبًا ما تجذب التقلبات العالية المضاربين، وتولد فرص التداول وتجذب انتباه المستثمرين، لذا فإن الانخفاض من المحتمل أن يعمل كعائق.
في غضون ذلك، تحتفظ شركة خزينة البيتكوين الخامسة، الميتافيرس (3350)، بـ 25,555 BTC ولا يزال لديها ما يقرب من 500 مليون دولار متبقية للنشر من عرضها الدولي. على الرغم من ذلك، يستمر سعر سهمها في المعاناة عند 517 ين (3.45 دولار)، أي أقل بأكثر من 70% من أعلى مستوى لها على الإطلاق.
انخفض مضاعف صافي قيمة الأصول للميتافيرس إلى 1.12، منخفضًا بشكل حاد من 8.44 في يونيو. تبلغ قيمتها السوقية الآن 3.94 مليار دولار مقارنة بصافي قيمة أصول البيتكوين البالغة 2.9 مليار دولار، بمتوسط تكلفة استحواذ BTC قدرها 106,065 دولار.
المصدر: https://www.coindesk.com/markets/2025/09/27/bitcoin-trails-equities-metals-and-usd-in-q3-here-is-a-key-level-to-watch-for-next-move
