كلينسبارك تعيد التزود بـ 1.15 مليار دولار وسط أصعب مناخ للتعدين حتى الآن

النقاط الرئيسية:

• جمعت CleanSpark 1.15 مليار دولار في سندات قابلة للتحويل بقسيمة صفرية لتوسيع التعدين والبنية التحتية لمركز البيانات.
• سيذهب ما يقرب من نصف الأموال إلى عملية إعادة شراء أسهم كبيرة، مع استخدام الباقي لتمويل التوسع وسداد الديون.
• يسلط هذا التمويل الضوء على واقع التعدين الجديد: فقط المشغلون الأكثر كفاءة والمدعومون برأس مال كبير يمكنهم المنافسة بعد التنصيف.
• استراتيجية CleanSpark تزيد من الرافعة المالية ولكنها تضعها في موقع للبقاء مهيمنة مع استمرار نمو معدل التجزئة للشبكة.

تم هيكلة الصفقة كإصدار خاص 144A يستحق في 2032، وتحمل سعر تحويل يزيد بنحو 30% عن مستوى التداول عند الإعلان — وهي إشارة مبكرة إلى أن المشترين يراهنون على ارتفاع قيمة الأسهم على المدى الطويل بدلاً من دخل الفائدة.

تمويل يكشف عن قواعد جديدة للتعدين

سيتم استخدام ما يقرب من نصف العائدات — حوالي 460 مليون دولار — لإعادة شراء أسهم CleanSpark مباشرة من نفس المؤسسات التي تشتري السندات. تمول رأس المال المتبقي الأراضي، والبنية التحتية للطاقة، والتعدين وبناء مراكز البيانات، وقدرة الذكاء الاصطناعي/الحوسبة عالية الأداء، وسداد خطوط الائتمان المدعومة بـ BTC، والاحتياجات العامة للشركة.
يقول التخصيص بقدر ما يقوله التمويل نفسه: تعتقد CleanSpark أن حقوق الملكية مقومة بأقل من قيمتها، كما أنها تدرك أن البقاء يتطلب الآن مقياس الميزانية العمومية بالمليارات، وليس الملايين.

يسلط الهيكل القابل للتحويل الضوء على انقسام متزايد في قطاع التعدين. فقط المشغلون الأكثر كفاءة مع تدفق نقدي يمكن التنبؤ به والوصول إلى الطاقة الرخيصة يمكنهم الاقتراض بنسبة صفر بالمائة. يستمر المنقبون الأصغر في الاعتماد على حقوق الملكية المخففة للغاية أو الديون ذات العائد المرتفع المكلفة — وهي خيارات غالبًا ما تؤدي إلى التوحيد أو الإغلاق.

مخاطر التخفيف ومعادلة الرافعة المالية

السندات ذات القسيمة الصفرية هي في الواقع رهان برافعة مالية على مسار بيتكوين وتنفيذ الشركة. إذا تم تداول أسهم CleanSpark فوق مستوى التحويل البالغ 19.16 دولارًا، يواجه المساهمون تخفيفًا. إذا كان أداء بيتكوين دون المستوى أو تأخرت عوائد النفقات الرأسمالية، فإن التحويلات تعمل كإصدار أسهم مؤجل مرتبط بأساسيات أضعف.

بعد إعادة الشراء، تحتفظ CleanSpark بحوالي 670 مليون دولار للنفقات الرأسمالية وسداد الديون. بالنظر إلى أن البنية التحتية الحديثة للتعدين تكلف ما بين 6 ملايين و10 ملايين دولار لكل إكساهاش، يمكن للشركة من الناحية النظرية إضافة 70-110 إكساهاش/ثانية من السعة إذا تم نشرها بالكامل في التعدين — وهو توسع هائل حتى في شبكة عالمية بحجم زيتاهاش واحد.

أنهت CleanSpark الربع المالي الثاني بـ 42.4 إكساهاش/ثانية وتهدف إلى تجاوز 50 إكساهاش/ثانية في عام 2025، حوالي 5% من معدل التجزئة العالمي بالمستويات الحالية. لكن التوسع لم يعد رفاهية — إنه متطلب فقط للحفاظ على الإيرادات لكل وحدة من السعة مع زيادة صعوبة الشبكة.

تضييق الهوامش في مشهد ما بعد التنصيف

ارتفعت الإيرادات بنسبة 62.5% على أساس سنوي إلى 181.7 مليون دولار في الربع الماضي، لكن CleanSpark لا تزال سجلت خسارة قدرها 138.8 مليون دولار. مع تكلفة إنتاج قريبة من 42,700 دولار لكل BTC، تقع الشركة بين المنقبين الأكثر كفاءة على مستوى العالم. ومع ذلك، حتى مع اقتراب بيتكوين من 103,000 دولار، استهلكت الطاقة 46% من الإيرادات، مما ترك الهوامش معرضة بشدة لأسعار الطاقة ونمو الشبكة.

هذا هو واقع التعدين بعد التنصيف: فقط المشغلون الذين لديهم طاقة رخيصة، ومقياس صناعي، والوصول إلى رأس المال غير المكلف يمكنهم البقاء تنافسيين. الجميع الآخرون يتلاشون.

الذكاء الاصطناعي: تنويع حقيقي أم مجرد لمعان في عرض تقديمي؟

سيدعم جزء من الأموال البنية التحتية للذكاء الاصطناعي والحوسبة عالية الأداء — وهو اتجاه يجتاح صناعة التعدين. ولكن ما لم تؤمن هذه المنشآت عقودًا متعددة السنوات مقومة بالدولار، فإن استضافة الذكاء الاصطناعي تخاطر بأن تصبح "تنويعًا اختياريًا" بدلاً من محرك إيرادات موثوق.

تحمل CleanSpark الآن أكثر من 1.7 مليار دولار من الديون طويلة الأجل المدعومة بخزينة تبلغ حوالي 12,100 BTC. تتحول الشركة بشكل فعال إلى مشغل بيتكوين مدعوم بالبنية التحتية، حيث يحدد المقياس، والتحكم في الطاقة، والتمويل الرخيص من يعيش خلال دورات الصعوبة التالية.

أصبح التعدين مؤسسيًا — و CleanSpark تراهن بأكثر من مليار دولار على أنها ستكون في الجانب الفائز.

المعلومات المقدمة في هذه المقالة هي لأغراض تعليمية فقط ولا تشكل نصيحة مالية أو استثمارية أو تجارية. لا تؤيد Coindoo.com أو توصي بأي استراتيجية استثمار محددة أو عملة مشفرة. قم دائمًا بإجراء البحث الخاص بك واستشر مستشارًا ماليًا مرخصًا قبل اتخاذ أي قرارات استثمارية.

ظهر المنشور CleanSpark تعيد التحميل بمبلغ 1.15 مليار دولار وسط أصعب مناخ للتعدين حتى الآن لأول مرة على Coindoo.