كوينبيس تطلق للتو نقطة تحول رئيسية في العملات المشفرة، بيتوايز تحذر

يقول مات هوغان، كبير مسؤولي الاستثمار في Bitwise، إن التشفير ربما يكون قد دخل للتو في عصر هيكلي جديد - ويجادل بأن Coinbase هي المحفز. في مذكرة بتاريخ 11 نوفمبر بعنوان "الاضطراب الكبير القادم من التشفير"، يكتب هوغان أنه "لمح لمحة من المستقبل هذا الأسبوع"، محددًا اضطرابًا رابعًا رئيسيًا مدفوعًا بالتشفير: تكوين رأس المال.

يؤطر هوغان التطور ضمن أطروحته الميتا طويلة الأمد بأن التشفير "سيعيد اختراع الجوانب الأساسية للتمويل". وهو يسلط الضوء على بيتكوين باعتباره "إعادة اختراع الذهب"، والعملات المستقرة باعتبارها "إعادة اختراع الدولارات"، والتوكنة باعتبارها "إعادة اختراع التداول والتسوية". ويؤكد أن التشفير لا يزال في بداية كل دورة ولكنه يقول إن النهاية مرئية بالفعل: "أتوقع أنه في النهاية ستتم توكنة معظم الأصول، وستتحرك معظم الدولارات على سكك العملة المستقرة، وسيتم قبول بيتكوين على نطاق واسع مثل الذهب".

ما تغير هذا الأسبوع، كما يجادل، هو ظهور نموذج ICO مؤسسي قابل للتطبيق. "لقد أضفنا فئة رابعة: تكوين رأس المال"، يكتب هوغان. "أعتقد أنه سيكون موضوعًا محددًا للتشفير في عام 2026".

لإثبات هذه القضية، يعيد هوغان النظر في سوق الطرح العام التقليدي - الذي يصفه بأنه "متصلب ومنحاز بشدة ضد المستثمرين الأفراد". المؤسسات تمول شركات رأس المال المغامر، وشركات رأس المال المغامر تمول أفضل الشركات الناشئة، وتبقى الشركات الناشئة خاصة لسنوات، ويُترك التجزئة مع الفتات في النهاية. "التجزئة تحصل فقط على المشاركة في نهاية الرحلة"، كما يكتب، في نظام مثقل بـ "لوائح تبدو لا نهاية لها".

تحول مفاجئ في التشفير: Coinbase تحيي ICOs

حاول التشفير كسر هذا النمط من قبل. "كان - دعونا نكون صادقين هنا - كارثة كاملة"، يقول عن ازدهار ICO في 2017-2018. "اتضح أن الغالبية العظمى من ICOs كانت عمليات احتيال". بدون ضوابط، "جمع المحتالون المليارات من الجمهور غير المشتبه به"، مما أجبر هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية في النهاية على التدخل. "أدت حملتها الضخمة في عام 2018 إلى تدمير اتجاه ICO ودفعت التشفير إلى سوق هبوطي عميق".

لكن هوغان يصر على أن الفشل أخفى حقيقة أساسية. "بقدر ما كانت ICOs سيئة، فقد أثبتت شيئًا مثيرًا للاهتمام: يمكن استخدام التشفير لجمع رأس المال بسرعة لمشاريع جديدة". أظهرت ICOs نموذجًا كان "أقل تكلفة وأسرع وأكثر مساواة" من الطروحات العامة الأولية، حتى لو كان التنفيذ معيبًا بشكل قاتل.

الفرق اليوم، كما يجادل، هو النية التنظيمية والهندسة المؤسسية. يسلط هوغان الضوء على رئيس هيئة الأوراق المالية والبورصات بول أتكينز - الذي كان سابقًا الرئيس المشارك لتحالف التوكن وعضو مجلس إدارة في Securitize - كقوة دافعة وراء التفكير الجديد. في يوليو، دعا أتكينز إلى "لوائح جديدة وملاذات آمنة من شأنها أن تسمح بحدوث ICOs عالية الجودة". وفقًا لهوغان، جادل أتكينز بأنه "إذا تمكنا من إصلاح ما حدث خطأ مع ICOs 1.0، يمكننا أن نشهد طفرة في تكوين رأس المال الجديد - كلها بقيادة التشفير".

هذه هي الخلفية لتحرك Coinbase. "يوم الاثنين، اتخذت Coinbase الخطوة الرئيسية الأولى نحو جعل هذا حقيقة"، يكتب هوغان. كشفت Coinbase عن منصة جديدة ستطلق بيع توكن واحد "تم التحقق منه بالكامل" شهريًا، مع إفصاحات إلزامية للفريق، وعمليات قفل إلزامية للمطلعين، وعملية فحص موحدة. "باختصار"، يقول هوغان، "من خلال التنظيم الذاتي، تهدف إلى إصلاح الكثير مما كان خاطئًا في عصر ICO 2017-2018".

وهو صريح بشأن المكان الذي يعتقد أن هذا سيذهب إليه: "أراهن أننا سنرى نصف دزينة أو أكثر من ICOs بقيمة مليار دولار من خلال منصات مثل Coinbase في عام 2026". في حين لا تزال صغيرة نسبيًا مقارنة بسوق الطرح العام التقليدي - "176 طرحًا عامًا أوليًا في الولايات المتحدة جمعت 33 مليار دولار في عام 2024" - يجادل هوغان بأن حتى حفنة من ICOs الناجحة ستثبت نقطة هيكلية: "يمكن لرواد الأعمال جمع رأس المال مباشرة من المستثمرين، غالبًا بشروط أفضل مما سيحصلون عليه في سوق الطرح العام التقليدي".

على جانب الاستثمار، يشير هوغان أولاً إلى Coinbase نفسها. "الاستثمار الواضح هو في Coinbase"، كما يكتب، واصفًا الشركة ليس فقط كوسيط ولكن كعملاق بنية تحتية مالية متعدد المسارات: "إنها ليست مجرد Charles Schwab للتشفير؛ إنها Charles Schwab + Goldman Sachs + NYSE + ..."

كما يرى ارتفاعًا للأنظمة البيئية للطبقة الأساسية: "سوق ICO صحي سيكون مؤشرًا جيدًا لأكبر البلوكتشين القابلة للبرمجة، مثل Ethereum و Solana".

ومع ذلك، فإن الأطروحة الأكبر هي على مستوى المؤشر. "نهضة ICO"، كما يكتب، "هي نقطة إثبات رئيسية أخرى للتشفير ككل". أصبحت رواية التشفير أقوى مع نضج العملات المستقرة والتوكنة؛ المليارات التي تم جمعها من خلال ICOs التي تم التحقق منها ستعزز ذلك أكثر. نصيحته: "لا تحاول اختيار الحصان؛ راهن على السباق".

في وقت النشر، بلغت القيمة السوقية الإجمالية للتشفير 3.42 تريليون دولار.