صناديق المؤشرات المتداولة للعملات المشفرة تتجاوز إغلاق الحكومة باستخدام ثغرة في تقديم ملفات هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية

ملخص سريع

• جمد إغلاق الحكومة في أكتوبر عملية صنع القرار في هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية بشأن طلبات صناديق المؤشرات المشفرة، لكن المصدرين وجدوا حلاً باستخدام قواعد الموافقة التلقائية
• تم إطلاق أربعة صناديق مؤشرات مشفرة من كاناري كابيتال، وبيتوايز، وغرايسكيل هذا الأسبوع دون موافقة نشطة من هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية باستخدام لغة "عدم تعديل التأخير" في ملفات S-1 الخاصة بهم
• قدمت فيديليتي طلبًا لصندوق مؤشرات سولانا الفوري وقدمت كاناري كابيتال طلبًا لصندوق مؤشرات XRP يوم الخميس، والذي يمكن أن يبدأ في 13 نوفمبر إذا لم تتدخل هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية
• ضخ الاحتياطي الفيدرالي 29.4 مليار دولار في النظام المصرفي من خلال عمليات إعادة الشراء الليلية لتخفيف ضغط السيولة وخفض أسعار إعادة الشراء
• ضخ السيولة من الاحتياطي الفيدرالي هو إجراء قصير المدى لمنع تجميد سوق التمويل وليس مثل التيسير الكمي

كان من المفترض أن يشهد أكتوبر وصول العديد من صناديق المؤشرات المشفرة إلى الأسواق الأمريكية. كان لدى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية العديد من المواعيد النهائية المحددة للموافقة على طلبات صناديق المؤشرات المشفرة الفورية أو رفضها طوال الشهر. ولكن عندما أغلقت الحكومة الأمريكية، توقفت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية عن معالجة القرارات وأصبحت تلك المواعيد النهائية بلا معنى.

لم ينتظر مصدرو صناديق المؤشرات. بدلاً من ذلك، وجدوا حلاً إجرائيًا سمح لهم بإطلاق المنتجات دون انتظار إعادة فتح هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية. بدأت أربعة صناديق مؤشرات مشفرة التداول هذا الأسبوع باستخدام هذه الطريقة.

أطلقت كاناري كابيتال صندوقين، بينما قدمت بيتوايز وغرايسكيل كل منهما صندوقًا واحدًا إلى السوق. استخدموا جميعًا نفس النهج: تقديم بيانات تسجيل S-1 محدثة بلغة "عدم تعديل التأخير". بموجب قانون الأوراق المالية الأمريكي، تصبح هذه الملفات سارية المفعول تلقائيًا بعد 20 يومًا ما لم تصدر هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية وقفًا أو تطلب تغييرات.

لم تتخذ هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية أي إجراء لإيقافها. سمح هذا الصمت لصناديق المؤشرات بالانطلاق افتراضيًا. الآن يتبع المصدرون الآخرون نفس الأسلوب.

يوم الخميس، قدمت فيديليتي نموذج S-1 محدثًا لصندوق مؤشرات سولانا الفوري. قدمت كاناري كابيتال طلبًا لصندوق مؤشرات XRP في نفس اليوم. إذا استمرت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية في نهجها غير المتدخل، فقد يبدأ أول صندوق XRP التداول في 13 نوفمبر.

حدود الحل البديل

الاستراتيجية لها حدود. راجعت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية بالفعل ملفات صناديق مؤشرات سولانا وHBAR وLitecoin. لكن الوكالة لم تقدم الكثير من الملاحظات على طلبات XRP حتى الآن.

قد يدفع هذا النقص في المشاركة هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية إلى منع عملية الموافقة التلقائية لصناديق XRP. قال جيمس سيفارت، محلل صناديق المؤشرات في بلومبرج إنتليجنس، إن بعض الصناديق قد لا تتمكن من الإطلاق دون إعادة فتح الحكومة. يتوقع إطلاق العديد من الصناديق الشهر المقبل بغض النظر عن حالة الإغلاق، ولكن ليس كلها.

يشير الوضع إلى تحول في كيفية وصول صناديق المؤشرات المشفرة إلى الأسواق الأمريكية. لم يعد المصدرون ينتظرون الموافقة الرسمية من هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية. إنهم يستخدمون آليات إجرائية للمضي قدمًا.

ضخ السيولة من الاحتياطي الفيدرالي

بينما تتنقل صناديق المؤشرات المشفرة عبر العقبات التنظيمية، اتخذ الاحتياطي الفيدرالي إجراءات لدعم الأسواق المالية. ضخ الاحتياطي الفيدرالي 29.4 مليار دولار في النظام المصرفي يوم الجمعة من خلال عمليات إعادة الشراء الليلية. كانت هذه أكبر عملية من نوعها منذ جائحة فيروس كورونا عام 2020.

استخدم الاحتياطي الفيدرالي منشأة إعادة الشراء الدائمة لزيادة النقد المتاح للمتعاملين الأساسيين والبنوك مؤقتًا. كان الهدف هو تخفيف ضغط السيولة الذي أثر على الأسواق في الأسابيع الأخيرة. انخفضت احتياطيات البنوك إلى 2.8 تريليون دولار، مما تسبب في ارتفاع أسعار إعادة الشراء.

تتضمن سوق إعادة الشراء قروضًا قصيرة المدى بين الأطراف. جانب واحد لديه نقد خامل ويريد كسب العائد. الجانب الآخر يحتاج إلى قرض نقدي ويقدم ضمانات مثل سندات الخزانة الأمريكية.

عندما تنخفض احتياطيات البنوك بشكل كبير، يصبح النقد القابل للإقراض نادرًا. يتنافس المزيد من المقترضين على نقد أقل، مما يدفع أسعار إعادة الشراء للارتفاع. تدخل الاحتياطي الفيدرالي لمنع هذا من التسبب في مشاكل في أسواق التمويل قصيرة المدى.

جاءت أزمة السيولة من مصدرين. سحب تقليص الميزانية العمومية للاحتياطي الفيدرالي، المسمى بالتشديد الكمي، النقد من النظام. كما بنى الخزانة حسابها الجاري في الاحتياطي الفيدرالي، مما أدى إلى إزالة المزيد من النقد من التداول.

يعمل ضخ الاحتياطي الفيدرالي البالغ 29.4 مليار دولار كحل قصير المدى. يوسع مؤقتًا احتياطيات البنوك، ويخفض الأسعار قصيرة المدى، ويخفف ضغوط الاقتراض. هذا يساعد على منع أزمات السيولة التي يمكن أن تضر بالأسواق المالية.

تدعم الخطوة الأصول عالية المخاطر مثل البيتكوين، التي ينظر إليها المتداولون كلعبة على سيولة العملة الورقية. لكن إجراء الاحتياطي الفيدرالي لا يشير إلى تحول إلى التيسير الكمي. يتضمن التيسير الكمي عمليات شراء مباشرة للأصول من قبل الاحتياطي الفيدرالي على مدى أشهر أو سنوات لزيادة السيولة الإجمالية.

تمثل عملية يوم الجمعة أداة سيولة قصيرة المدى قابلة للعكس. قال آندي كونستان، الرئيس التنفيذي لشركة دامبد سبرينغ أدفايزورز، إن الوضع سيحل نفسه. وأشار إلى أنه إذا كانت الاحتياطيات نادرة حقًا على مستوى النظام، فسيحتاج الاحتياطي الفيدرالي إلى إجراء أكثر قوة.

قدمت فيديليتي وكاناري كابيتال نماذج S-1 محدثة يوم الخميس لصناديق مؤشرات سولانا وXRP التي يمكن إطلاقها بحلول 13 نوفمبر دون تدخل هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية.

ظهر منشور صناديق المؤشرات المشفرة تتجاوز إغلاق الحكومة باستخدام ثغرة في ملفات هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية لأول مرة على CoinCentral.