قانون GENIUS قد يحمي البيتكوين من إشراف الاحتياطي الفيدرالي، يحذر المحافظ بار

استخدم محافظ المجلس الاحتياطي الاتحاد مايكل س. بار كلمة رئيسية في أسبوع فينتك في واشنطن للإشادة بالكونغرس لرسم حدود أخيرًا حول العملات المستقرة - ثم حذر على الفور من أن صياغة القانون الجديد يمكن أن تفتح قنوات للمخاطر والمراجحة التنظيمية، بما في ذلك مسار للأدوات المرتبطة بالبيتكوين للجلوس داخل احتياطيات العملات المستقرة مع رؤية غير مباشرة فقط من المجلس الاحتياطي الاتحاد.

قد يستغل البيتكوين ثغرة في قانون GENIUS

متحدثًا في واشنطن في 16 أكتوبر، قال بار إن "ابتكار الدفع يتسارع"، واعترف بأن قانون GENIUS المُشرع حديثًا "يوفر بعض الوضوح لمصدري العملات المستقرة حول كيفية ملاءمتهم في الإطار التنظيمي والإشرافي"، مما قد يسرع تطوير منتجات الدفع الجديدة. لكنه شدد على أن "النجاح في تحقيق هذه الأهداف سيعتمد على تفاصيل التنفيذ التنظيمي"، مضيفًا بصراحة: "لدى المنظمين الكثير من العمل للقيام به لتنفيذ القانون".

جاء التحذير الأكثر حدة في مناقشة بار لما يعتبره القانون الآن أصولًا احتياطية مسموح بها للعملات المستقرة للدفع. آلية السلامة الأساسية لقانون GENIUS هي تقييد الاحتياطيات إلى قائمة من الأدوات عالية الجودة والسائلة. ومع ذلك، يسمح النص أيضًا بتكوين احتياطيات عبر اتفاقيات إعادة الشراء الليلية المدعومة بـ "أي وسيط الصرف مصرح به أو معتمد من قبل حكومة أجنبية".

سلط بار الضوء على النتيجة العملية بمثال ملموس: "على سبيل المثال، حتى وقت قريب جدًا، عاملت السلفادور البيتكوين كعملة قانونية، ولا تزال تسمح على وجه التحديد باستخدام البيتكوين للمعاملات على أساس طوعي. ونتيجة لذلك، يمكن للمصدر أن يجادل بأن إعادة شراء البيتكوين يمكن أن تكون مؤهلة كأصل احتياطي مؤهل للعملة المستقرة".

وحذر من أنه إذا "انخفضت أسعار البيتكوين بشكل حاد في القيمة، فقد يعلق مصدر العملة المستقرة في الاحتفاظ بالبيتكوين الذي انخفضت قيمته، مما قد يعرض للخطر الدعم واحد إلى واحد لالتزامات العملة المستقرة"، مستنتجًا أنه "إلى الحد الممكن، يجب وضع اللوائح للقضاء على هذه المخاطر أو تقليلها". يرتبط مثال البيتكوين الذي قدمه بار مباشرة بمخاوفه الأوسع: يخلق قانون GENIUS فسيفساء من المشرفين - أربع وكالات فيدرالية بالإضافة إلى كل منظم ولاية وإقليمي يمكن أن يعمل كمشرف أساسي لمصدري العملات المستقرة المسموح بهم.

ليس البيتكوين فقط: مخاطر تشفير أكثر

في رأيه، فإن هذه التعددية تخاطر بخلق تفسيرات غير متكافئة لضمانات القانون وحوافز "اختيار الميثاق" التي يمكن أن تضعف النية الاحترازية الفيدرالية. وقال: "قد يكون هناك قدر كبير من التباين في الأطر التنظيمية التي تنطبق على المصدرين المسموح بهم... مجموعة خيارات اختيار الميثاق الناتجة، ما لم تتم إدارتها بعناية، قد توفر حوافز للمراجحة التنظيمية".

بعيدًا عن بند وسيط الصرف المصرح به من الخارج، أشار بار إلى فتحات تصميم احتياطي أخرى يمكن أن تنقل الضغط. وأشار إلى أن قانون GENIUS يسمح للودائع غير المؤمنة بأن تحسب كاحتياطيات مسموح بها وتذكر دورها كـ "عامل خطر رئيسي خلال ضغط البنوك في مارس 2023". القانون يمكّن المنظمين من الحد من التركيزات في مثل هذه الودائع، كما قال، لكن "سيكون مهمًا كيف تتم كتابة هذه القواعد".

امتد نقده إلى النطاق والهيكل. يمنح القانون المنظمين الفيدراليين والولائيين سلطة السماح بمجموعة واسعة من الأنشطة لمصدري العملات المستقرة - "مزود خدمة الأصول الرقمية" والأعمال "العرضية" خارج الإصدار البحت. حذر بار من أن المصدرين "من المرجح أن يسعوا إلى توسيع حدود هذه الأنشطة"، حتى إلى درجة المجادلة بأنهم يمكن أن "يؤدوا المجموعة الكاملة من الأنشطة التي تقوم بها FTX"، بشرط أن يقدموا تمثيلات معينة ويحافظوا على المحاسبة المناسبة. اقترح أن هذا الاتساع يمكن أن يترك بعض المصدرين يعملون بملفات مخاطر بعيدة عن وظائف المدفوعات الضيقة مع الهروب من أنظمة رأس المال الموحدة إذا كانت موجودة في كيانات مرخصة للثقة - صدى للثغرات التاريخية.

فيما يتعلق برأس المال، جادل بار بأن متطلبات القانون على مستوى المصدر يمكن أن تكون "ضيقة للغاية" بمجرد أن تتفرع الشركات إلى هذه الخطوط الإضافية، خاصة عندما يستثني القانون المصدرين المرتبطين بالبنوك من تغطية رأس المال الموحدة. وقال: "متطلبات رأس المال المناسبة هي مجال آخر حيث التنسيق بين المنظمين الفيدراليين والولائيين أمر أساسي"، مضيفًا أن معيار القانون للحكم على ما إذا كانت قواعد الولاية "مشابهة بشكل كبير" للمتطلبات الفيدرالية سيكون مهمًا في الممارسة العملية.

كما ضغط على ثغرات حماية المستهلك. لا يشمل القانون جميع الأدوات التي يتم تسويقها عادة باسم "العملات المستقرة"، مما يسمح لبعض المنتجات المرمزة المقومة بالدولار بالبقاء خارج النظام الجديد. حذر بار من أن هذا الإغفال يخاطر بإرباك المستخدمين للاعتقاد بأنهم محميون عندما "لا توجد حماية احترازية من أي نوع". حث المنفذين الفيدراليين والولائيين على استخدام سلطات الممارسات غير العادلة والخادعة لمراقبة التحريفات وأشار إلى أن القانون يفتقر إلى حماية الاحتيال والتحويل غير المصرح به التي تنطبق على سكك الدفع التقليدية.

في وقت النشر، تم تداول البيتكوين عند 108,973 دولار.