يقول مؤسس B2 Ventures آرثر عزيزوف إن مستثمري رأس المال المغامر قد زادوا من تدقيقهم لمخاطر التشفير.
بعد أن محا انهيار التشفير في أكتوبر مليارات في القيمة وزعزع ثقة المستثمرين، يتراجع رأس المال المغامر خطوة عن المخاطرة. أجبرت المعدلات الأعلى، وقلة السيولة، والمشاعر المهتزة المستثمرين على التركيز بشكل أقل على رهانات الرموز المميزة وأكثر على البنية التحتية التي تبقي النظام قيد التشغيل.
بالنسبة لعزيزوف، وهو مؤسس ومستثمر في مجال التكنولوجيا المالية منذ فترة طويلة، يمثل هذا التراجع نقطة تحول. في مقابلة مع crypto.news، أوضح أن شركات رأس المال المغامر تتجه بشكل متزايد نحو مشاريع البنية التحتية التي تدعم التكنولوجيا الأساسية للنظام البيئي، والتي يمكنها الصمود أمام الانهيار القادم.
Crypto.news: تعرض سوق التشفير مؤخرًا لانهيار، مع تصفيات بقيمة 19 مليار دولار. كيف يتفاعل المستثمرون المؤسسيون مع الانهيار؟ هل جعل ذلك المستثمرين يعيدون تقييم المخاطر؟
آرثر عزيزوف: مما لا شك فيه، كان الانهيار المفاجئ في أكتوبر بمثابة جرس إنذار للسوق. من خلال ما لاحظته، كان رد الفعل الفوري من معظم المستثمرين المؤسسيين هو زيادة حادة في تدقيق المخاطر - جودة الضمانات، ومصادر السيولة، وآليات التصفية، ناهيك عن الرافعة المالية. منذ ذلك الحين، شهدنا توقفًا واضحًا في سلوك المخاطرة، مع قيام العديد من الصناديق بتشديد التعرض، ورفع عتبات المخاطر الداخلية، والمطالبة بمزيد من الشفافية من الأماكن والأطراف المقابلة.
لقد أبطأت بعض شركات رأس المال المغامر من النشر، مع إعطاء الأولوية للشركات الناشئة ذات أنظمة المخاطر القوية أو تأثير البنية التحتية المباشر على التطبيقات المضاربة. وفي الوقت نفسه، ترى المؤسسات الأكثر خبرة أن هذه فرصة لمضاعفة الرهان على البناة الذين يمكنهم التعامل مع دورات الضغط. باختصار، هناك الآن تركيز أكبر بكثير على كفاءة رأس المال، واختبار الضغط، وتحليلات المخاطر في الوقت الفعلي، على جانبي الاستثمار والمنتج.
CN: ما هي الموضوعات التي تركز عليها شركات رأس المال المغامر ذات النظرة المستقبلية في مجال التشفير حاليًا، وإلى أين ستتجه موجة الاستثمار التالية؟
عزيزوف: من وجهة نظري، فإن شركات رأس المال المغامر الأكثر استشرافًا للمستقبل تتجاوز السرديات وتحول اهتمامها من "منتجات التشفير" إلى "البنية التحتية للتشفير". أتوقع أن يستمر هذا الاتجاه في تحديد عام 2026. نحن نشهد بالفعل زخمًا قويًا في الأصول العالمية الحقيقية المرمزة، واستراتيجيات العائد المحايدة للسوق، والبرمجيات الوسيطة التي تربط التمويل التقليدي بالسيولة على السلسلة.
هناك أيضًا تركيز متزايد على البيانات واستخبارات المخاطر - المشاريع التي تساعد المؤسسات على قياس التعرض والضمانات وجودة التنفيذ في الوقت الفعلي. وفي الوقت نفسه، لم تتلاشى موجة استثمار الذكاء الاصطناعي. في الربع الثاني وحده، جمعت خمس شركات ناشئة أمريكية في مجال الذكاء الاصطناعي أكثر من مليار دولار لكل منها، بينما شكل الذكاء الاصطناعي بشكل عام 35.6٪ من عدد الصفقات وما يقرب من ثلثي قيمة صفقات رأس المال المغامر الأمريكية في عام 2025.
بهذا المعنى، ستكون الموجة التالية حول توسيع نطاق ما يعمل بالفعل - غالبًا من خلال التجربة والتكرار مع الذكاء الاصطناعي، بدلاً من إعادة اختراع حالات الاستخدام من الصفر.
CN: أصبحت استثمارات رأس المال المغامر أيضًا أكثر توحيدًا، مع عدد أقل من الشركات التي تحصل على أكبر الصفقات. في رأيك، هل هذه علامة على النضج، أو تجنب المخاطر، أو شيء آخر تمامًا؟
عزيزوف: أجد أن هذا التوحيد هو نتيجة للتطور الطبيعي للسوق. من المغري أن نسميه مجرد "تجنب للمخاطر"، ولكن في الواقع، فإنه يعكس سوقًا ناضجًا. كانت الأيام الأولى من التمويل الواسع النطاق تدور حول البحث عن أفكار اختراقية؛ اليوم، المعيار أعلى بكثير. يدعم المستثمرون الفرق التي يمكنها معالجة الاختناقات التنظيمية بشكل فعال، وتقديم منتجات ذات مستوى مؤسسي، وإظهار الجذب في الظروف الصعبة.
إنها أيضًا مسألة ثقة وخبرة. الصناديق الأكبر ذات المعرفة الحقيقية بالمجال في وضع أفضل لتقييم فرص الصفقات ودعم المؤسسين خلال فترات التقلب. ونتيجة لذلك، نرى تركيز رأس المال حول المديرين المثبتين ومشاريع البنية التحتية ذات المسار الواضح للتوسع. بشكل عام، أعتقد أن هذا صحي.
CN: لقد ذكرت أن معيار اليوم أعلى بكثير للفرق التي تسعى للحصول على التمويل. كيف تقرر شخصيًا المشاريع التي تستثمر فيها، على مستوى الفرق الفردية والشركات؟
عزيزوف: بالنسبة لي، يبدأ الأمر دائمًا بقدرة الفريق على التنفيذ تحت الضغط والتكيف مع حقائق السوق أو التنظيمية المتغيرة بشكل جذري. أبحث عن المؤسسين المهووسين بمنتجهم، ولكنهم متواضعون بما يكفي للتكرار أو التعلم بسرعة. الانضباط التشغيلي ووضوح الرؤية أمران غير قابلين للتفاوض.
على مستوى الشركة والصناعة، أنا مهتم بالحلول التي تزيد من السيولة أو كفاءة البنية التحتية - مجالات مثل محركات المخاطر، والاتصال عبر الأسواق، والأصول المرمزة، أو تحليلات البيانات. بالنسبة لي، القطاعات التي تخلق منفعة حقيقية، حتى في الظروف الصعبة، تبرز دائمًا.
بعبارة أخرى، مرشحي بسيط: "هل سيظل هذا المشروع مهمًا إذا أصبح السوق صعبًا؟" إذا كانت الإجابة "نعم"، ويمكن للفريق التنفيذ، فإنه يستحق الدعم. كل شيء آخر مجرد ضوضاء.
CN: هل هناك أي فرص أو اتجاهات في صناعة البلوكتشين وWeb3 يتجاهلها معظم المستثمرين المؤسسيين؟
عزيزوف: بالتأكيد. لا يزال العديد من المستثمرين المؤسسيين يميلون نحو السرديات البارزة أو حالات الاستخدام "الجديرة بالعناوين الرئيسية"، ولكن، كما ذكرت، بعض الفرص الأكثر تأثيرًا موجودة في سباكة السوق. خذ العقود المستقبلية الدائمة، على سبيل المثال. أصبحت العقود المستقبلية الدائمة العمود الفقري لنقل المخاطر في الأصول الرقمية، مما يخلق مكانًا مستمرًا وسائلًا للتحوط، ويمكّن من إدارة الضمانات الموحدة، ويضع معايير جديدة لمحركات المخاطر.
غالبًا ما يقلل السوق الأوسع من دورها في ضغط التجزئة، وزيادة الكفاءة، ووضع الأساس للاعتماد المؤسسي. لكنني أعتقد أن هذا سيتغير قريبًا - تمثل العقود المستقبلية الدائمة بالفعل أكثر من 68٪ من تداول المشتقات في البيتكوين، وأنا متأكد من أن هذه الحصة ستنمو فقط مع إدراك المزيد من المؤسسات لأهميتها.
CN: في الختام، كيف يستجيب رأس المال المغامر للعوامل الكلية التي تؤثر على صناعة التشفير؟ كيف تؤثر السياسات النقدية والتجارية في قرارات استثمار رأس المال المغامر؟
عزيزوف: العوامل الكلية الآن في المقدمة والمركز لكل شركة رأس مال مغامر جادة. لفترة طويلة، شعر التشفير بالانفصال عن الدورات العالمية، لكن ذلك تغير. اليوم، تتجه السياسة النقدية، وال


