حروب السيولة تمحو مليارات: أندريه غراتشيف من DWF Labs يدق ناقوس الخطر

نشر أندريه غراتشيف، الشريك الإداري في DWF Labs والشريك المؤسس لـ Falcon Finance، منشورًا حادًا على X هذا الأسبوع يبدو أقل شبهاً بملاحظة تسويقية وأكثر شبهاً بنداء لإيقاظ السوق. في المنشور، يصف الاضطراب الحالي بأنه "حروب السيولة"، ويجادل بأن العديد من ما يسمى بالدولارات الاصطناعية يساء فهمها من قبل المستخدمين، ويعرض سلسلة من التغييرات في السياسة في Falcon Finance تهدف إلى توجيه الشركة بعيدًا عن تكتيكات النمو المحفوفة بالمخاطر التي، كما يقول، ضخمت الخسائر الأخيرة.

ادعاء غراتشيف المركزي صريح. لقد محت عمليات التصفية الأخيرة بالفعل عشرات المليارات من الدولارات من سوق العملات المشفرة، حتى بدون انهيار رئيسي على مستوى FTX. يشير إلى ميل الصناعة لتسمية منتجات العائد المعقدة "USD-شيء ما"، مما يخلق وهمًا بالأمان الشبيه بالنقد الذي ينهار تحت الضغط. "الدولارات الاصطناعية ليست عملات مستقرة مثل USDt، إنها تمثيل موزون بالدولار للأصول الأساسية وإدارة المخاطر واستراتيجيات التداول"، كتب محذرًا من أن استخدام تلك الأدوات كضمان للمراكز ذات الرافعة المالية العالية يحول سؤال الفشل من "إذا" إلى "متى".

التحذير مبني على أحداث السوق الأخيرة. سجلت مجمعات البيانات ومراسلو السوق عمليات تصفية قسرية استثنائية في أكتوبر وأوائل نوفمبر، مع يوم قاسٍ واحد عندما تمت تصفية أكثر من 19 مليار دولار من المراكز خلال سلسلة من نداءات الهامش. أظهرت متتبعات الصناعة مثل Coinglass ارتفاعات حادة في عمليات التصفية عبر البورصات، وأفادت المنافذ الرئيسية أن سلسلة أكتوبر كانت أكبر حدث تصفية في يوم واحد على الإطلاق. رقم غراتشيف، "أكثر من 22 مليار دولار تمت تصفيتها في الـ 31 يومًا الماضية"، يقف جنبًا إلى جنب مع تلك الملاحظات كجزء من شهر من التقلبات المتكررة وإزالة الرافعة المالية الجماعية.

دروس بعد عمليات التصفية الضخمة

بعيدًا عن الأرقام، منشور غراتشيف هو نقد لنماذج الأعمال التي تعطي الأولوية لـ TVL وزراعة التوكن والنمو التسويقي على الربحية المستدامة الحقيقية. يشبه تصميم المنتج الحالي وسلوك الدخول إلى السوق بعبادة البضائع: المشاريع تكرر مظاهر النجاح، أسواق الإقراض الغنية، العديد من تجمعات الزراعة، مكافآت الحلقة، بدون منطق مالي دائم، كما يقول، تاركة TVL برافعة مالية يمكن أن "تختفي في لحظة". مثل هذه الاستراتيجيات الحلقية والصفقات الخاصة بالقيّم، كما يجادل، تضر بالربحية الحقيقية لأنها تقيد كيفية استخدام الأصول في التداول والتحوط.

استخدم غراتشيف أيضًا المنشور للإعلان عما وصفه بالتحول الاستراتيجي لـ Falcon Finance، الدولار الاصطناعي وبروتوكول الضمان المدعوم من DWF Labs. أعلن عن الإنهاء الفوري للصفقات التسويقية الخاصة مع المساهمين في TVL، وتخفيض حاد في التسويق القائم على التوكن الذي يخصص $FF للتوزيع بالتجزئة، وإلغاء امتيازات الاسترداد الخاصة أو مزايا القيّم.

بدلاً من ذلك، سيركز Falcon على العملاء المؤسسيين والتجزئة الذين يسعون للحصول على عائد بدون مخاطر الرافعة المالية، على تبني أصول العالم الحقيقي، وعلى استراتيجيات مصممة لتكون قابلة للفك بسرعة مع تعرض محدود للأساس. تلك الخطوات، كما اقترح غراتشيف، تهدف إلى إعطاء الأولوية للمصداقية والمرونة على مقاييس النمو قصيرة المدى. وصفت المواد العامة لـ Falcon USDf بأنه دولار اصطناعي مفرط الضمان يهدف إلى توفير عائد مع العمل كمخزن على السلسلة بين العملات المشفرة المتقلبة واستقرار الدولار.

يتطرق المنشور إلى خطوط الصدع المألوفة في تاريخ العملات المشفرة. يذكّر غراتشيف القراء صراحة بأن المشاريع البارزة والمدعومة بشكل كبير التي أيدها سابقًا مستثمرون ومؤسسات ذات سمعة طيبة قد فشلت، مستشهدًا بـ FTX و Terra/Luna كأمثلة تحذيرية على أن السمعة ليست بديلاً عن الهندسة المالية القوية. حجته هي أن شعارات المؤسسات والحضور الإعلامي وظهور المؤتمرات على المسرح لا تحصن المنتج من آليات السوق.

سيراقب المحللون والمشاركون في السوق عن كثب ما إذا كانت البروتوكولات الأخرى ستتبع تقليل تركيز Falcon على TVL وحوافز التوكن لصالح قوة الميزانية العمومية وإدارة المخاطر الشفافة. يقول بعض مراقبي الصناعة إن عمليات التصفية الشهرية قد أجبرت بالفعل على إعادة تقييم أوسع: الرافعة المالية وحلقات العائد المرمزة ضخمت عمليات البيع، والآن قد تجذب المشاريع التي يمكنها إظهار دخل حقيقي، وقدرة سريعة على الفك، وضمان حقيقي رأس المال.

ينهي غراتشيف منشوره بملاحظة متفائلة بشكل غريب. يسمح بأن العملات المشفرة قد نمت ولا تزال تقدم "فرصًا رائعة"، أصول العالم الحقيقي المرمزة، BTC واستراتيجيات العملات البديلة الانتقائية، وعوائد DeFi الأصلية، لكنه يصر على أن الصناعة يجب أن تضبط إطار المخاطر بشكل صحيح. "كل عاصفة تخلق فرصًا، وعلينا أن نكون ممتنين لأننا نعيش في زمن الفرص"، كتب، مختتمًا بتحذير المستثمر المألوف: DYOR، ليست نصيحة مالية. سواء كانت تلك الدعوة للرصانة تشير إلى تغيير أوسع في كيفية تصميم البروتوكولات للعائد و TVL تظل السؤال المفتوح الكبير للأسابيع المقبلة.