تنقلب خطة الاستراتيجية للبيتكوين مع فقدان شركات الخزينة لميزتها المتميزة

ملخص

• أكثر من 25% من شركات خزينة البيتكوين تتداول الآن بأقل من قيمة مقتنياتها الفعلية من العملات الرقمية، مما يلغي ميزة علاوة أسهمها
• استراتيجي (سابقًا مايكروستراتيجي) تمتلك أكثر من 640,000 بيتكوين بقيمة تقارب 71 مليار دولار لكنها شهدت انخفاضًا في سعر سهمها بنسبة 25% منذ ديسمبر 2025
• استثمرت الشركات العامة أكثر من 100 مليار دولار في العملات الرقمية، مع امتلاك استراتيجي لأكثر من 3% من إجمالي البيتكوين الموجود
• تستخدم العديد من الشركات الديون ورأس المال من المستثمرين الخارجيين بدلاً من النقد التشغيلي لتمويل مشتريات الكريبتو، مما يخلق مخاطر الرافعة المالية
• انخفض البيتكوين من أكثر من 124,000 دولار إلى حوالي 110,400 دولار بعد إعلانات التعريفة الجمركية، مما يختبر مرونة نموذج الخزينة

تواجه شركات خزينة البيتكوين أول اختبار رئيسي لها مع تلاشي علاوات الأسهم وانخفاض أسعار التوكن. وفقًا لأبحاث K33، أكثر من ربع الشركات العامة التي تستخدم استراتيجية خزينة البيتكوين لديها الآن قيم سوقية أقل من مقتنياتها الفعلية من التوكن الرقمي.

انفجر نموذج خزينة الكريبتو في شعبيته طوال عام 2025. جمعت الشركات التي تتبع الدليل الذي ابتكرته استراتيجي أكثر من 100 مليار دولار لتخزين العملات الرقمية. تمتلك استراتيجي نفسها أكثر من 640,000 بيتكوين، وهو ما يمثل أكثر من 3% من إجمالي المعروض العالمي.

تحولت العديد من الشركات بسرعة إلى استراتيجيات خزينة الكريبتو بعد إعلان خططها. شركات مثل 180 لايف ساينسز أعادت تسمية نفسها باسم ETHZilla وشهدت تضاعف سعر سهمها خمس مرات. قفزت شركة Eightco بنسبة 3,000% في يوم واحد بناءً على خطط لتجميع Worldcoin.

يعتمد النموذج على دورة تقييم مميزة. تبيع الشركات الأسهم بأعلى من قيمة أصولها، وتستخدم العائدات لشراء المزيد من التوكن، وتراقب ارتفاع الأسعار، ثم تبيع المزيد من الأسهم بعلاوات أعلى. عملت هذه الدائرة بشكل جيد خلال صعود الكريبتو إلى قيمة سوقية إجمالية قدرها 4 تريليون دولار.

لكن الدورة تنكسر عندما تختفي العلاوات. لدى المستثمرين سبب ضئيل لشراء الأسهم المتداولة بأقل من صافي قيمة الأصول عندما يمكنهم شراء التوكن مباشرة. قد تحتاج الشركات بعد ذلك إلى بيع مقتنياتها لتغطية تكاليف التشغيل أو مدفوعات الديون.

تجسد استراتيجي نجاح النموذج والتحديات الحالية. تقدر قيمة الشركة بنحو 86 مليار دولار مع مقتنيات بيتكوين بقيمة 71 مليار دولار. انخفض سهمها بنسبة 25% منذ ديسمبر 2025.

انخفضت نسبة قيمة المؤسسة إلى البيتكوين من أكثر من 2.0 إلى حوالي 1.4. اشترت استراتيجي البيتكوين بمتوسط سعر 74,000 دولار، مما يوفر بعض الحماية ضد الأسعار الحالية حوالي 110,400 دولار.

تزايد ضغوط السوق

انخفض البيتكوين مؤخرًا من أكثر من 124,000 دولار بعد إعلان الرئيس دونالد ترامب عن تعريفات جديدة على الواردات الصينية. يختبر هذا الانخفاض الحاد ما إذا كانت شركات الخزينة يمكنها الحفاظ على استراتيجياتها خلال فترات الانكماش.

كشفت شركة إدارة الاستثمار كيريسديل كابيتال عن مراكز قصيرة ضد أسهم خزينة الكريبتو. تجادل الشركة بأن التقييمات المميزة لا يمكن أن تستمر عندما يمكن للمنافسين نسخ النموذج وتقدم صناديق المؤشرات المتداولة تعرضًا أبسط.

أصدرت استراتيجي 14.8 مليار دولار من الديون والأسهم الممتازة لتمويل المشتريات. تغطي مقتنياتها حاليًا هذه الالتزامات. قد يجبر الانكماش المستمر الشركة على وقف الشراء أو تعليق توزيعات الأرباح.

انخفضت ميتابلانيت اليابانية، وهي من بين أكبر خمسة حائزين للبيتكوين، بنسبة 65% خلال ثلاثة أشهر وتتداول الآن بأقل من صافي قيمة الأصول. انخفضت كلين كور سوليوشنز بأكثر من 80% بعد شراء دوجكوين.

تزايد الشكوك في الصناعة

تجمع معظم شركات الخزينة رأس المال من المستثمرين الخارجيين بدلاً من استخدام التدفق النقدي التشغيلي. يخلق هذا رافعة مالية تضخم المكاسب والخسائر. حوالي 25% منها تتداول الآن بأقل من صافي قيمة أصولها.

دخلت مجموعة ترامب للإعلام والتكنولوجيا المجال بـ 15,000 بيتكوين، لتصنف بين أكبر 10 حائزين عالميًا. تبنت العشرات من الشركات من قطاعات الرعاية الصحية إلى الترفيه استراتيجيات مماثلة.

تحولت شاربلينك جيمنج من مسوق تابع للمقامرة عبر الإنترنت إلى شركة خزينة إيثريوم. تركز شركات خزينة الكريبتو الخالصة حصريًا على تجميع توكن محددة مثل البيتكوين والإيثريوم وسولانا أو XRP.

اشترت استراتيجي البيتكوين بمتوسط تكلفة 74,000 دولار للتوكن. تتوقع ستاندرد تشارترد أن يصل البيتكوين إلى 500,000 دولار بحلول عام 2028. قارن رئيس الأصول الرقمية في البنك جيفري كيندريك مسار البيتكوين بمكاسب الذهب.

ظهر منشور استراتيجية البيتكوين تنقلب ضد الشركات الخزينة مع فقدان ميزتها المتميزة لأول مرة على CoinCentral.