في السنوات الأخيرة، برز قطاع الدفاع كأحد القطاعات الأكثر ديناميكية ومتابعة عن كثب من قبل الأسواق المالية.
أدت التوترات الجيوسياسية المتزايدة والتكامل المتزايد للتكنولوجيا، وخاصة الذكاء الاصطناعي، إلى تسليط الضوء على الشركات التي كانت حتى وقت قريب تعتبر متخصصة.
اليوم، تقدم هذه الأسهم أداءً استثنائيًا، ولكن هناك عناصر حاسمة تثير تساؤلات حول استدامة الاتجاهات الحالية.
راينميتال: القوة الألمانية
من بين أبرز الأسماء الأوروبية تبرز راينميتال، عملاق ألماني متخصص في المركبات العسكرية المدرعة والذخيرة.
شهدت الشركة نموًا مثيرًا للإعجاب: منذ بداية العام، سجل السهم عائدًا بنسبة 185٪، وهو رقم يتجاوز مؤشر داكس الألماني المتألق بالفعل، الذي يقف عند +30٪.
كما اتبعت الإيرادات هذا المسار، حيث ارتفعت من أكثر من 7 مليارات يورو إلى 9.75 مليار، بقفزة تبلغ حوالي 30٪. ومع ذلك، ظلت الهوامش مستقرة، تحوم حول 8٪، دون علامات على تحسن متناسب مع الإيرادات.
الرقم الذي يهم المحللين هو نسبة السعر إلى الأرباح (P/E)، التي ارتفعت إلى 95: وهي قيمة خارج المخططات مقارنة بمعايير السوق، مما يثير شكوكًا حول الاستدامة طويلة المدى لهذا الارتفاع.
ليوناردو: البطل الإيطالي
في إيطاليا، السهم البارز هو بلا شك ليوناردو، وهو لاعب رئيسي على المستويين الوطني وعبر أوروبا.
تعمل الشركة على جبهات متعددة، من طائرات الهليكوبتر القتالية إلى أنظمة الدفاع الإلكترونية، وقد حققت عائدًا منذ بداية العام بنسبة 95٪، متفوقة بشكل كبير على المؤشر المرجعي، فوتسي ميب، وتحتل مرتبة بين أفضل خمسة أسهم في المؤشر.
بين عامي 2023 و2024، شهدت ليوناردو نمو إيراداتها بنسبة 15٪، على الرغم من الحفاظ على هوامش منخفضة نسبيًا، بين 4٪ و5٪.
ومع ذلك، يبدو النمو قويًا ومتسقًا بمرور الوقت. نسبة السعر إلى الأرباح عند 27 هي بالتأكيد أكثر استدامة مقارنة بتلك الخاصة براينميتال، مما يجعل السهم أقل عرضة لمخاطر المبالغة في التقييم.
تاليس: القوة الفرنسية في مجال الفضاء الجوي
على الجبهة الفرنسية، تقف تاليس كمعيار آخر في قطاع الدفاع الفضائي.
هنا أيضًا، هناك نمو كبير، وإن كان أقل مقارنة بالحالات السابقة: العائد منذ بداية العام هو 73٪، لا يزال أعلى بكثير من مؤشر كاك 40 المخيب للآمال، الذي يقف عند +8.5٪.
زادت إيرادات تاليس بنسبة 10٪ بين عامي 2023 و2024، مع هوامش تتماشى مع هوامش ليوناردو. ومع ذلك، تتجاوز نسبة السعر إلى الأرباح 70، وهو مستوى يشكك في استدامة النمو على المدى الطويل.
لوكهيد مارتن: الاستقرار الأمريكي في الظل
في الولايات المتحدة، يظل الاسم المرجعي هو لوكهيد مارتن، عملاق في مجال الطيران العسكري والدفاع. ومع ذلك، فإن السهم راكد حاليًا: منذ بداية العام، فقد حوالي 3٪، مما يشير إلى أداء أقل بكثير مقارنة بمنافسيه الأوروبيين.
نمو الإيرادات متواضع، أقل بكثير من 10٪ سنويًا، والهوامش آخذة في الانخفاض: من 9٪ قوية في عام 2022، انخفضت إلى حوالي 7٪. تقف نسبة السعر إلى الأرباح عند حوالي 25، بما يتماشى مع متوسطات السوق، ولكن ليس كافيًا لجعل السهم جذابًا بشكل خاص مقارنة باللاعبين الآخرين في القطاع.
بالانتير تكنولوجيز: الابتكار والمخاطرة
على جبهة الابتكار، يبرز اسم بالانتير تكنولوجيز، وهي شركة أمريكية حصلت على عقود مهمة مع وزارة الدفاع الأمريكية. شهد السهم ارتفاعًا حقيقيًا، مع عائد منذ بداية العام بنسبة 125٪.
ومع ذلك، فإن المشكلة الحقيقية هي نسبة السعر إلى الأرباح: أكثر من 600، وهي قيمة غير مسبوقة تجعل السهم محفوفًا بالمخاطر بشكل كبير لأولئك الذين يهدفون إلى استثمارات طويلة المدى.
تقييمات خارج النطاق ومخاطر للمستثمرين
يسلط تحليل الأسهم الرئيسية في قطاع الدفاع الضوء على واقع يتميز بالنمو المتفجر ولكن أيضًا بتقييمات سوق الأسهم التي، في كثير من الحالات، يصعب الحفاظ عليها.
نسبة السعر إلى الأرباح لشركات مثل راينميتال وبالانتير وتاليس أعلى بكثير من المقاييس التقليدية، مما يشير إلى مخاطر عالية لأولئك الذين يقررون إدراجها في محفظتهم مع أفق طويل المدى.
من الصعب الحفاظ على مستويات التقييم هذه، خاصة إذا تباطأ نمو الإيرادات أو استقر، كما يحدث بالفعل مع بعض الشركات الأكثر رسملة في قطاع التكنولوجيا.
المخاطرة، بالتالي، هي أن التصحيح يمكن أن يعيد الأسعار إلى مستويات أكثر توافقًا مع الأساسيات، مما يعاقب أولئك الذين دخلوا في الذروة.
نظرة على مستقبل الصناعة
لا يزال قطاع الدفاع مدفوعًا بـ التوترات الجيوسياسية والطلب على التقنيات الجديدة، لكن الحذر يظل ضروريًا.
بينما تبدو الأساسيات قوية من جهة، من جهة أخرى، تعكس تقييمات سوق الأسهم توقعات عالية جدًا، والتي قد يكون من الصعب تلبيتها على المدى المتوسط إلى الطويل.
بالنسبة للمستثمرين، سيكون التحدي هو التمييز بين الشركات ذات النمو المستدام حقًا والأسهم المتضخمة بسبب ديناميكيات المضاربة.
في سياق عالمي لا يزال غير مؤكد، يظل قطاع الدفاع تحت المراقبة الدقيقة، لكنه يتطلب تحليلًا دقيقًا وإدارة مخاطر صارمة بشكل خاص.
المصدر: https://en.cryptonomist.ch/2025/11/18/defense-the-boom-of-stocks-amid-growth-risks-and-out-of-scale-valuations/
