একটি সংশোধন নাকি নতুন বাজার প্যারাডাইম

নিম্নলিখিতটি W Group-এর প্রতিষ্ঠাতা ও সভাপতি, WhiteBIT-এর CEO ভলোদিমির নোসভের একটি অতিথি পোস্ট এবং মতামত।

টানা দ্বিতীয় মাসের জন্য, ক্রিপ্টোকারেন্সি বাজার পতনশীল রয়েছে। অক্টোবরের শুরু থেকে প্রায় ৩০% সংশোধন — মোটামুটি $১.২ ট্রিলিয়ন মার্কেট ক্যাপিটালাইজেশন — এই মন্দার গভীরতা এবং এটি কী চালিত করছে তা নিয়ে প্রশ্ন উত্থাপন করে।

শুরু থেকেই জোর দিয়ে বলছি: বর্তমান পতন কোনো সংকট নয় বরং একটি সাময়িক সংশোধন। ঐতিহ্যবাহী আর্থিক ব্যবস্থায়, সংশোধনগুলি প্রায়ই অনেক গভীর হয় এবং অতিরিক্ত আতঙ্ক সৃষ্টি করে না। ক্রিপ্টো বাজার অনেক তরুণ — অনেক সম্পদ মাত্র কয়েক বছর ধরে বিদ্যমান — তাই অস্থিরতা স্বাভাবিক এবং এটি কাঠামোগত সমস্যা নির্দেশ করে না। তাছাড়া, ক্রিপ্টোকারেন্সি সবচেয়ে ঝুঁকিপূর্ণ সম্পদ শ্রেণীর একটি রয়ে গেছে, যে কারণে সংশোধনের সময়কালে এটি সাধারণত প্রথমে বিক্রি করা হয়।

পতনের চালকসমূহ

অক্টোবরে শুরু হওয়া মন্দা একক কারণে দায়ী করা যায় না। আমার দৃষ্টিতে, এটি পাঁচটি মূল কারণের ফলাফল।

১. প্রাতিষ্ঠানিক আগ্রহ হ্রাস

এটা বোঝা গুরুত্বপূর্ণ যে ক্রিপ্টো শিল্প একটি নতুন প্যারাডাইম শিফটের মধ্য দিয়ে যাচ্ছে, যেখানে বাজার গতিশীলতা আর খুচরা বিনিয়োগকারীদের দ্বারা নয় বরং বড় প্রাতিষ্ঠানিক খেলোয়াড়, হেজ ফান্ড, প্রধান তহবিল এবং ETF কাঠামো দ্বারা নির্ধারিত হয়। তাদের অবস্থান কৌশলগুলি এখন বাজার আচরণ নির্ধারণ করে এবং পরিবর্তনের জন্য টোন সেট করে।

২০২৫-এর প্রথমার্ধে শিল্প বৃদ্ধির পরে, কিছু প্রধান খেলোয়াড় তাদের কৌশলগত সিদ্ধান্ত কার্যকর করেছে। ফলস্বরূপ, স্বল্পমেয়াদী চাহিদা হ্রাস পেয়েছে, যা সংশোধনকে অনিবার্য করেছে। তবুও, এটিকে চক্রের সমাপ্তি হিসাবে দেখা উচিত নয়। এটি একটি বিরতি — এমন একটি মুহূর্ত যখন বিদ্যমান এবং নতুন প্রাতিষ্ঠানিক অংশগ্রহণকারীদের মধ্যে মূলধন পুনর্বিতরণ করা হচ্ছে।

২. ব্যাপক অর্থনৈতিক প্রেক্ষাপট

ক্রিপ্টো মন্দা একটি সাধারণ অর্থনৈতিক মন্দার পটভূমিতে ঘটেছে।

শরৎকালে, AI-কেন্দ্রিক প্রযুক্তি কোম্পানিতে বিনিয়োগ সংকুচিত হয়েছে। প্রধান বৈশ্বিক সূচকগুলি হ্রাস পেয়েছে: জাপানের Nikkei 225 এবং হংকংয়ের Hang Seng প্রথমে পড়েছে, পশ্চিমা বাজারে একটি চেইন রিঅ্যাকশন ট্রিগার করেছে। ওয়াল স্ট্রিটও নিম্নে লেনদেন করেছে। স্বর্ণও হ্রাস পেয়েছে। এই ধরনের সংশোধন বাজার চক্রের একটি স্বাভাবিক অংশ — এগুলি তীব্র বৃদ্ধির সময়ের পরে অতিরিক্ত মূল্যায়ন "সামঞ্জস্য" করতে ঘটে।

৩. অতিরিক্ত লিভারেজ ফ্লাশ-আউট

২০২৫-এর শুরুতে, দ্রুত বৃদ্ধির সময়কালে, ডেরিভেটিভস এক্সচেঞ্জে লিভারেজ স্তরগুলি বিপজ্জনকভাবে অতিমাত্রায় প্রসারিত হয়েছিল, বিশেষত খুচরা ট্রেডারদের মধ্যে। ১০ অক্টোবর ব্যাপক লিকুইডেশন অতিরিক্ত ঋণগ্রহণ ধুয়ে ফেলেছে। নিম্ন তরলতা এবং কিছু মূলধন বহিঃপ্রবাহ দুর্বল স্বল্পমেয়াদী অংশগ্রহণকারীদের বাইরে ঠেলে দিয়েছে, যখন অনেক দীর্ঘমেয়াদী ধারকদের অবস্থান স্থিতিশীল রয়েছে। একটি তরুণ বাজারের জন্য, এই ধরনের রিসেট যথেষ্ট সাধারণ।

৪. নিয়ন্ত্রক সমন্বয়

আমরা এখনও ইউরোপীয় MiCA সহ প্রধান বৈশ্বিক নিয়ন্ত্রক কাঠামোর বাস্তবায়ন পর্যায়ে রয়েছি। নির্দিষ্ট পণ্যের পূর্ণ আইনি নির্দেশনার অপেক্ষায় থাকাকালীন, প্রাতিষ্ঠানিক খেলোয়াড়রা মূলধন পুনর্বিন্যাস এবং ধরে রাখছে, চূড়ান্ত নিয়ম জানা হলে আরও সক্রিয়ভাবে বিনিয়োগ করার জন্য প্রস্তুত হচ্ছে।

এদিকে, আরেকটি নিয়ন্ত্রক — IOSCO, বৈশ্বিক সিকিউরিটিজ তদারকি সংস্থা — টোকেনাইজেশনের দ্রুত বৃদ্ধি থেকে উদ্ভূত নতুন ঝুঁকিগুলি তুলে ধরেছে, বিশেষত টোকেনাইজড সম্পদের সমর্থনের নির্ভরযোগ্যতা সম্পর্কিত। আমরা দেখতে পাচ্ছি, ক্রিপ্টোতে দীর্ঘমেয়াদী আস্থা শুধুমাত্র বাজার চাহিদার উপর নির্ভর করবে না, বরং নিয়ন্ত্রকরা সিস্টেমিক ঝুঁকি আবির্ভূত হওয়ার আগে সম্ভাব্য ফাঁক বন্ধ করতে পারে কিনা তার উপরও নির্ভর করবে।

৫. পরিবর্তনশীল বাজার কাঠামো

লিকুইডেশনের পরে, প্রধান খেলোয়াড়রা তাদের অবস্থানের কিছু অংশ ছাঁটাই করেছে, ঊর্ধ্বমুখী গতি হ্রাস করেছে। খুচরা মনোভাব প্রায় আর বাজার গতিশীলতা সংজ্ঞায়িত করে না — চক্রগুলি এখন বড় মূলধন দ্বারা আকৃতি পায়। সংশোধন একটি পরিবর্তনকালীন পর্যায় প্রতিফলিত করে, যেহেতু কিছু প্রতিষ্ঠান সাময়িকভাবে তাদের কার্যক্রম বিরতি দিয়েছে, যখন অন্যরা এখনও বাজারে প্রবেশ করেনি। এই ভারসাম্য স্বাভাবিক হওয়ার সাথে সাথে, এই ধরনের ওঠানামা সম্ভবত কম আকস্মিক হবে।

স্থিতিশীলতার দিকে এগিয়ে যাওয়া

এই মন্দা কতদিন স্থায়ী হবে, এবং এর কী পরিণতি হতে পারে?

মৌলিকভাবে, বাজার ইতিমধ্যে কয়েক বছর আগের চেয়ে বেশি স্থিতিস্থাপক। এর কাঠামো ক্রমবর্ধমানভাবে পরিপক্ক সম্পদের অনুরূপ — যেমন স্বর্ণ বা S&P 500 — যেখানে বৃদ্ধি আবেগপূর্ণ স্পাইকের পরিবর্তে কাঠামোগত তরঙ্গের মাধ্যমে প্রকাশ পায়।

সংশোধন কয়েক সপ্তাহ থেকে কয়েক মাস পর্যন্ত স্থায়ী হতে পারে। এর গভীরতা এবং সময়কাল সামষ্টিক অর্থনৈতিক অবস্থা এবং বাজার মনোভাবের উপর নির্ভর করবে। প্রায় ৩০% সংশোধন বুলিশ চক্রের সময় সাধারণ, যদিও বড় প্রাতিষ্ঠানিক প্রবাহে পুনরুদ্ধারের জন্য সময় প্রয়োজন।

ক্রিপ্টো বাজার সম্ভবত ২০২৬-এর প্রথমার্ধে বৃহত্তর স্থিতিশীলতায় ফিরে আসবে। এই সময়ের মধ্যে, এটি মাঝারি ওঠানামার মধ্যে চলতে পারে এবং এমনকি কিছু বৃদ্ধি দেখাতে পারে। অনুকূল সামষ্টিক অর্থনৈতিক পরিস্থিতিতে, শিল্প ২০২৭ সালের মধ্যে একটি আত্মবিশ্বাসী বুলিশ ছন্দ ফিরে পেতে পারে।

সম্পূর্ণ নিয়ন্ত্রক বাস্তবায়ন, নবায়নকৃত প্রাতিষ্ঠানিক মূলধন প্রবাহ, RWA বাজারের উন্নয়ন, সহায়ক ফেডারেল রিজার্ভ হার নীতি এবং তরলতা পুনরুদ্ধার সবই স্থিতিশীলতায় অবদান রাখবে।

একটি স্প্রিন্ট, ম্যারাথন নয়

অবশেষে, সাম্প্রতিক মন্দার কিছু ইতিবাচক ফলাফল উল্লেখ করা প্রয়োজন। সাময়িক ঝাঁকুনি দুর্বল প্রকল্প এবং সন্দেহজনক সম্পদ থেকে বাজার পরিষ্কার করেছে। বেশিরভাগ অংশগ্রহণকারী মান খুঁজবে: মূলধন সম্ভবত অনুমানমূলক টোকেন থেকে স্পষ্ট ইউটিলিটি এবং শক্তিশালী সম্মতি মান সহ সম্পদে স্থানান্তরিত হবে।

গুরুত্বপূর্ণভাবে, অনেক এক্সচেঞ্জ একটি অবকাঠামো স্ট্রেস টেস্ট পাস করেছে, ব্যাপক লিকুইডেশনের সময় প্রযুক্তিগত লোড সফলভাবে পরিচালনা করেছে।

বাজারে দায়িত্বহীন ঝুঁকি-গ্রহণের স্তর হ্রাস পেয়েছে, যা শিল্পকে এই বিরতির পরে প্রকৃত অগ্রগতি এবং কাঠামোগত স্থিতিস্থাপকতা প্রদর্শন করতে দেয়।

একই সময়ে, আমি বাজার অংশগ্রহণকারীদের ম্যারাথন মানসিকতা থেকে স্প্রিন্ট-কেন্দ্রিক মানসিকতায় স্থানান্তরিত হওয়ার পরামর্শ দিই। দ্রুত শীর্ষ মূল্যায়ন তাড়া করার পরিবর্তে দীর্ঘমেয়াদী কৌশল এবং ঝুঁকি ব্যবস্থাপনাকে অগ্রাধিকার দিন। সুযোগ রয়ে গেছে — এবং ক্রমাগত বৃদ্ধি পাবে — তবে টেকসই মূলধনের পথ দীর্ঘ এবং আরও চাহিদাপূর্ণ হতে পারে।