Strategy $10K BTC পরিস্থিতির চেয়ে বেশি Dilution ঝুঁকির সম্মুখীন

মূল অন্তর্দৃষ্টি:

• Strategy হল শীর্ষ Bitcoin প্রক্সি, এবং বিনিয়োগকারীরা এখন দেখছেন কীভাবে এটি বাধ্যতামূলক বিক্রেতা না হয়ে ক্রয় চালিয়ে যাচ্ছে।
• মূল ঝুঁকি হল ১৫ সেপ্টেম্বর, ২০২৭, যখন স্টক ~$১৮৩-এর নিচে থাকলে $১.০১B কনভার্টেবলে নগদ দাবি করতে পারে।
• স্পট Bitcoin ETF গুলি Strategy-এর প্রিমিয়াম ধ্বংস করেছে, যা শেয়ার ইস্যু—এবং তরলীকরণ—আরও স্পষ্ট করে তুলেছে।

Strategy (পূর্বে MicroStrategy) এখন তার Bitcoin মজুদ রক্ষার পরিকল্পনা নিয়ে একটি শক্ত লাইনে চলছে, এবং তবুও এটি কৌশল অর্থায়নের জন্য নতুন শেয়ার বিক্রয়ের উপর নির্ভর করছে।

সময়ের সাথে সাথে, সেই বাণিজ্য-বন্ধ কোম্পানিটিকে ওয়াল স্ট্রিটের সবচেয়ে তরল Bitcoin বিকল্পে পরিণত করেছে। তার MicroStrategy দিন থেকে, Strategy আরও BTC স্ট্যাক করতে এবং সম্পদের চারপাশে তার ব্যালেন্স শীট পুনর্গঠন করতে সাধারণ স্টক, কনভার্টেবল ঋণ এবং পছন্দের শেয়ারগুলি ব্যবহার করেছে।

তবুও, মেজাজ পরিবর্তিত হয়েছে। Bitcoin প্রায় $৬৮,০০০-এ বসে এবং Strategy শেয়ার $১৩০-এর নিচে আটকে থাকায়, বিনিয়োগকারীরা এখন শিরোনাম BTC স্ট্যাকের উপর কম এবং এর পিছনের প্লাম্বিংয়ের উপর বেশি ফোকাস করছেন।

তারা জানতে চায় কীভাবে কোম্পানিটি নিজেকে কোণঠাসা না করে Bitcoin যোগ করতে থাকে। সংক্ষেপে, বাজার অর্থায়ন প্লেবুক ঘনিষ্ঠভাবে দেখছে কারণ ভুল পদক্ষেপ একটি স্থিতিশীল ক্রেতাকে বাধ্যতামূলক বিক্রেতায় পরিণত করতে পারে।

Strategy $১০,০০০-এর নিচে Bitcoin মূল্য ক্র্যাশ সামলাতে পারে

তবে, যখন দাম সহযোগিতা করা বন্ধ করে তখন গল্পটি পরিবর্তিত হয়। Bitcoin মূল্য কর্ম $৬৮,০০০-এর কাছাকাছি এবং Strategy শেয়ার $১৩০-এর নিচে বসে থাকায়, বিনিয়োগকারীরা এখন সাহসী Bitcoin শিরোনাম অতিক্রম করে দেখছেন এবং কোম্পানিটি কীভাবে পরবর্তী ক্রয় অর্থায়ন করে তা অধ্যয়ন করছেন।

ফলস্বরূপ, স্পটলাইট সূক্ষ্ম মুদ্রণে চলে গেছে। শেয়ারহোল্ডাররা দেখতে চান যে Strategy BTC স্ট্যাক করতে পারে কিনা সেই রেখা অতিক্রম না করে যেখানে অর্থায়ন চাপ এটিকে একটি স্থিতিশীল ক্রেতা থেকে বাধ্যতামূলক বিক্রেতায় পরিণত করে।

ন্যায্যভাবে বলতে গেলে, কিছু সম্মানিত কণ্ঠস্বর সামনে আরও বেশি যন্ত্রণা দেখছে। Bloomberg Intelligence কৌশলবিদ Mike McGlone সতর্ক করেছেন যে Bitcoin এখনও $১০,০০০ পর্যন্ত নিচে নামতে পারে।

কিন্তু Strategy ভীত হচ্ছে না। Michael Saylor-নেতৃত্বাধীন কোম্পানিটি পরামর্শ দিয়েছে যে এটি তাপ সামলাতে পারে এমনকি যদি Bitcoin আরও নিচে নামে, যার মধ্যে সবচেয়ে খারাপ ক্ষেত্রে প্রায় $৮,০০০ পর্যন্ত পতন রয়েছে।

Strategy খবর: কোম্পানিটি কি $৮,০০০-এ Bitcoin মূল্য হ্রাস থেকে বাঁচতে পারবে?

এমনকি তখনও, বড় উদ্বেগ Bitcoin-এর মূল্য একা নয়। এটি একটি তারিখ এবং একটি স্টক স্তর যা সিদ্ধান্ত নিতে পারে কতটা চাপযুক্ত হবে।

Strategy-এর $১.০১ বিলিয়ন কনভার্টেবল নোট ২০২৮ সালে বিনিয়োগকারীদের একটি মূল বিকল্প দেয়। তারা ১৫ সেপ্টেম্বর, ২০২৭-এ একটি নগদ পুনঃক্রয় দাবি করতে পারেন। সেই ক্লজটি আরও বিপজ্জনক দেখায় যখন স্টকটি নোটের মূল রূপান্তর স্তরের প্রায় $১৮৩.১৯ প্রতি শেয়ারের নিচে বসে থাকে, কারণ এটি ইক্যুইটিতে রূপান্তরের চেয়ে নগদ নেওয়াকে আরও আকর্ষণীয় করে তোলে।

এখন যেহেতু স্পট Bitcoin ETF গুলি শিকড় গেড়েছে, সেই পুরানো সুবিধা বিবর্ণ হয়ে গেছে। স্টকটি আর তার প্রিমিয়াম সহজে ধরে রাখে না, তাই নতুন Bitcoin ক্রয় অর্থায়নের জন্য শেয়ার বিক্রয়ের উপর Strategy-এর নির্ভরতা অনেক বেশি দাঁড়িয়ে যায়।

কোম্পানির নিজস্ব ড্যাশবোর্ড দেখায় ইক্যুইটি বেস কত দ্রুত বৃদ্ধি পেয়েছে। ১৬ ফেব্রুয়ারি পর্যন্ত, Strategy ৩৩৩.৭৫৫ মিলিয়ন মৌলিক শেয়ার বকেয়া এবং ৩৬৬.১১৪ মিলিয়ন অনুমিত পাতলা শেয়ার তালিকাভুক্ত করেছে, পাশাপাশি ৭১৭,১৩১ BTC একটি Bitcoin মজুদ।

Strategy-এর "সস্তা" ঋণের একটি সমস্যা আছে

কনভার্টেবল ঋণ প্রায়ই সস্তা অর্থ হিসাবে লেবেল করা হয় কারণ এটি কম সুদের হার বহন করে।

Strategy-এর ২০২৮ কনভার্টেবলগুলি কাগজে সেই বর্ণনার সাথে খাপ খায়, ০.৬২৫% কুপন সহ। তবুও, বিনিয়োগকারীরা একটি ভিন্ন সমস্যায় ফোকাস করেন। তারা চিন্তিত হন যে যদি রূপান্তর বৈশিষ্ট্যটি কখনও আকর্ষণীয় না হয় এবং নোটহোল্ডাররা শেয়ারের জন্য ঋণ অদলবদল না করার সিদ্ধান্ত নেন তাহলে কী হবে।

নোটগুলি ১৫ সেপ্টেম্বর, ২০২৮ পর্যন্ত বকেয়া হয় না। তবে, মূল সিদ্ধান্ত পয়েন্ট এক বছর আগে আঘাত করে।

১৫ সেপ্টেম্বর, ২০২৭ কাছাকাছি আসার সাথে সাথে, সবকিছু স্টক মূল্যের উপর নির্ভর করে। যদি Strategy $১৮৩.১৯-এর অনেক উপরে ট্রেড করে, নোটহোল্ডাররা শেয়ারে রূপান্তর করার একটি স্পষ্ট কারণ পান। অন্তত, তাদের নগদ চাওয়ার কম প্রেরণা রয়েছে, কারণ রূপান্তর বিকল্পটি মূল্যবান দেখতে শুরু করে।

অন্যদিকে, যদি স্টক $১৮৩.১৯-এর নিচে থাকে তবে গণিত উল্টে যায়। সেক্ষেত্রে, নগদ নেওয়া নোটহোল্ডারদের জন্য ভাল চুক্তির মতো দেখায়।

সেখানেই চাপ তৈরি হয়। Strategy-এর প্রায় $১ বিলিয়ন নিয়ে আসার একটি স্পষ্ট উপায় প্রয়োজন, এবং এটি এমন একটি বাজারে করতে হতে পারে যা আর বন্ধুত্বপূর্ণ শর্তে Bitcoin-স্টাইল লিভারেজ অর্থায়ন করতে চায় না।

Strategy-এর নিজস্ব ড্যাশবোর্ড এটি স্পষ্ট করে যে কেন বিনিয়োগকারীরা সেই $১৮৩.১৯ স্তর ঘিরে রাখেন।

কোম্পানিটি প্রতিটি কনভার্টেবল সিরিজ ভেঙে দেয় এবং দেখায় যে প্রতিটি কতগুলি শেয়ার যোগ করতে পারে। সেই টেবিলে ২০২৮ নোটগুলি অন্তর্ভুক্ত রয়েছে, যা তাদের রূপান্তর গণিত একই $১৮৩.১৯ মূল্যে নোঙর করে।

এটি একটি নিয়মিত অ্যাকাউন্টিং চার্ট নয়। এটি প্রণোদনার একটি স্কোরবোর্ডের মতো কাজ করে। এছাড়া, এটি একটি স্টক মূল্য স্তরকে পুরো কৌশলের জন্য একটি ব্যবহারিক স্ট্রেস টেস্টে পরিণত করে।

Strategy দেউলিয়াত্বের ভয় কমিয়ে দেয়, সম্পদ বেস উল্লেখ করে

একই সময়ে, কোম্পানিটি সবচেয়ে খারাপ ক্ষেত্রে ভয়ের বিরুদ্ধে প্রতিহত করেছে। Strategy বলেছে যে এমনকি একটি তীক্ষ্ণ Bitcoin মূল্য হ্রাসও স্বয়ংক্রিয়ভাবে এটিকে প্রান্তে রাখে না, কারণ এটি এখনও তার ব্যালেন্স শীটে উল্লেখযোগ্য সম্পদ ধারণ করে।

তবুও, ব্যবসায়ীরা এই মুহূর্তে দেউলিয়াত্ব স্প্রেডশীট নিয়ে আবিষ্ট হন না। তারা Strategy তার Bitcoin অবস্থান অক্ষুণ্ণ রাখতে যে অর্থায়ন পছন্দ করে তা নিয়ে চিন্তিত।

যখন স্টক নরম হয় তখন সেই উদ্বেগ বৃদ্ধি পায়। সেই পরিবেশে, কোম্পানিটি প্রায়ই একই পরিমাণ নগদ সংগ্রহ করতে আরও শেয়ার ইস্যু করতে হয়, যা তরলীকরণের মাধ্যমে সাধারণ শেয়ারহোল্ডারদের উপর বিল ঠেলে দেয়।

সর্বশেষ Strategy তহবিল সংগ্রহ শেয়ার বিক্রয়ের উপর ক্রমবর্ধমান নির্ভরতা হাইলাইট করে

তার চতুর্থ-ত্রৈমাসিক ২০২৫ আপডেটে, কোম্পানিটি ত্রৈমাসিকে প্রায় $৫.৬ বিলিয়ন মোট আয় রিপোর্ট করেছে। এরপর এটি ১ জানুয়ারি এবং ১ ফেব্রুয়ারি, ২০২৬-এর মধ্যে আরও $৩.৯ বিলিয়ন যোগ করেছে। বেশিরভাগ অর্থ, ফার্মটি বলেছে, তার অ্যাট-দ্য-মার্কেট প্রোগ্রামের মাধ্যমে সাধারণ স্টক বিক্রয় থেকে এসেছে।

Strategy বলেছে যে এটি চতুর্থ ত্রৈমাসিকে প্রায় $৪.৪ বিলিয়ন-এর জন্য ২৪,৭৬৯,২১০ শেয়ার বিক্রি করেছে। এরপর এটি জানুয়ারিতে প্রায় $৩.৪ বিলিয়ন-এর জন্য আরও ২০,২০৫,৬৪২ শেয়ার বিক্রি করেছে। ১ ফেব্রুয়ারি পর্যন্ত, কোম্পানিটি তার সাধারণ স্টক ATM প্রোগ্রামের অধীনে এখনও $৮.১ বিলিয়ন উপলব্ধ রিপোর্ট করেছে।

সেই গতি একটি সাধারণ কারণে গুরুত্বপূর্ণ: তরলীকরণ আর একটি পার্শ্ব প্রতিক্রিয়া নয়। এটি মডেল চালায়। যখন শেয়ার মূল্য হ্রাস পায়, কোম্পানিটি একই নগদ সংগ্রহ করতে আরও স্টক ইস্যু করতে হবে। ফলস্বরূপ, প্রতিটি নতুন সংগ্রহ একটি বৃহত্তর বেস জুড়ে Bitcoin দাবি ছড়িয়ে দেয়, প্রতিটি শেয়ার যা প্রতিনিধিত্ব করে তা সঙ্কুচিত করে।

Strategy-এর নিজস্ব ড্যাশবোর্ড দেখায় শেয়ার বেস কত দ্রুত বৃদ্ধি পাচ্ছে। মৌলিক শেয়ার বকেয়া ১৬ ফেব্রুয়ারির মধ্যে ৩৩৩.৭৫৫ মিলিয়নে উন্নীত হয়েছে, ২০২৫-এর শেষে ৩১২.০৬২ মিলিয়ন থেকে।

সেই লাফটি সাধারণ শেয়ারহোল্ডারদের জন্য আসল দ্বিধা ধারণ করে। Strategy বলে যে তার লক্ষ্য দীর্ঘমেয়াদে প্রতি শেয়ার Bitcoin বৃদ্ধি করা। তবে, প্রতিটি নতুন শেয়ার বিক্রয় একই সময়ে আরও মালিকদের মধ্যে একই Bitcoin স্তূপ ছড়িয়ে দেয়।

নিকট মেয়াদে, সেই প্রতিশ্রুতি নড়বড়ে দেখতে পারে। যখন শর্তগুলি নরম হয়, কোম্পানিটি প্রায়ই একটি খারাপ মূল্যে নগদ সংগ্রহ করতে হয়, যার অর্থ আরও শেয়ার ইস্যু করা।

ফলস্বরূপ, অতিরিক্ত Bitcoin থেকে বিনিয়োগকারীরা যে সুবিধা আশা করেন তার চেয়ে তরলীকরণ দ্রুত এগিয়ে যেতে পারে। সমস্যাটি আরও তীব্র হয় যখন তার অন্তর্নিহিত Bitcoin মূল্যের তুলনায় স্টকের প্রিমিয়াম সঙ্কুচিত হয় এবং কম থাকে, কারণ তহবিল সংগ্রহ শেয়ার শর্তে আরও ব্যয়বহুল হয়ে ওঠে।

পোস্টটি Strategy $১০K BTC পরিস্থিতির চেয়ে তরলীকরণ ঝুঁকির মুখোমুখি প্রথম The Coin Republic-এ প্রকাশিত হয়েছিল।