Bitcoin scheitert bei seinem wichtigsten Test, und ein 11-monatiger Rückgang beweist, dass der "Wertspeicher" derzeit defekt ist

Das Jahr des Bitcoin wird üblicherweise durch das Dollar-Diagramm dargestellt, ein vertrauter Rahmen, der ein chaotisches viertes Quartal erfasste, in dem BTC durch eine heftige zweimonatige Spanne schwankte.

Der Preis stieg Ende Oktober auf etwa 124.700 $ an, bevor er im November auf die mittleren 80.000 $ einbrach, ein Schwung, der mehr als 40.000 $ vom Höchst- zum Tiefststand auslöschte.

Die Preisvolatilität war so stark, dass Händler einen Großteil des Herbstes damit verbrachten, zu diskutieren, ob die breitere Struktur intakt blieb, während der Markt versuchte, sich von diesem Schock zu erholen. Aber wenn man den Dollar-Rahmen vollständig aufhebt und denselben Zeitraum in Unzen Gold misst, verschiebt sich das Bild erneut.

Es offenbart etwas, das sich fast unbemerkt unter den Turbulenzen entwickelt hat: ein 11-monatiger Rückgang, der das BTC/XAU-Verhältnis etwa 45% unter seinen wöchentlichen Höchststand vom 12. Januar gebracht hat, eine Struktur, die auch nach einem bescheidenen Anstieg Anfang Dezember intakt bleibt.

Der Bär, den man im Dollar-Diagramm nicht sieht

Bei wöchentlichen Schlusskursen liegt Bitcoin in Dollar gemessen nur etwa 10% unter seinem Januar-Niveau, aber dieser bescheidene numerische Rückgang verbirgt die Tatsache, dass der Weg vom Höchst- bis zum aktuellen Stand eine der volatilsten Strecken des Jahres beinhaltete, mit einem schnellen Anstieg in Richtung 125.000 $, gefolgt von einem scharfen Einbruch in die 80.000er-Marke innerhalb weniger Wochen.

Selbst nach der Stabilisierung Mitte Dezember, mit einer Erholung von 89.348 $ am 05.12. auf etwas über 92.300 $ bis zum 12.12., zeichnet das Verhältnis zu Gold ein völlig anderes Bild: ein mehr als viermal größerer Rückgang, der sich über fast ein ganzes Jahr ohne Erholung erstreckt.

Diese Lücke zwischen episodischer Volatilität in Dollar und anhaltender Schwäche in Unzen eröffnet eine größere Diskussion darüber, wie "echte" Renditen für Anleger aussehen, die Bitcoin als harten Vermögenswert betrachten.

Ein Teil des Rückgangs des Verhältnisses ist natürlich auf den eigenen Anstieg des Goldes zurückzuführen, da die Erwartungen an die Realzinsen nachließen und geopolitische Turbulenzen die Nachfrage nach sicheren Häfen erhöhten.

Die Stärke des Goldes komprimiert jeden Vermögenswert, der dagegen bewertet wird. Aber selbst wenn man das berücksichtigt, ist ein Verhältnis, das 46 Wochen in Folge gesunken ist, ein bedeutendes Signal dafür, wie Kapital das Risiko harter Vermögenswerte im Jahr 2025 bewertet hat.

Selbst der kleine Anstieg des Verhältnisses in der vergangenen Woche, etwa eine 2-3%ige Bewegung vom 05.12. bis 11.12., änderte nicht das breitere Muster oder bedrohte die absteigende Struktur, die seit Januar besteht.

Die Herbstvolatilität bei BTC/USD unterstrich dies nur: Selbst als Bitcoin sich von seinen November-Tiefs erholte und diese Woche einige tausend Dollar hinzufügte, kam er nie in die Nähe, die breitere Unterperformance gegenüber Gold umzukehren.

Hier wird Cross-Asset-Benchmarking nützlich statt ornamental. Die Verwendung von Gold anstelle des Dollars oder einer anderen Fiat-Währung filtert die Verzerrungen heraus, die durch Währungsbedingungen und Politikzyklen eingeführt werden.

Es stellt eine einfachere Frage: Wie viele Unzen glänzendes gelbes Gold ist der Markt bereit, für eine Einheit digitaler Knappheit zu tauschen? Die Antwort, Woche für Woche, war "weniger als zuvor", und die Konsistenz dieser Antwort trägt mehr Gewicht als der Lärm eines einzelnen Ausverkaufs oder einer Rallye im USD-Diagramm.

Was Cross-Asset-Benchmarking über diesen Zyklus aussagt

Der interessanteste Teil dieser gesamten Analyse ist, wie sauber die beiden Diagramme die duale Identität von Bitcoin trennen. Das USD-Diagramm spiegelt seine liquiditätsempfindliche Seite wider, den Teil des Marktes, der durch Dollarverfügbarkeit, ETF-Flows und schnelle Schwankungen in der Risikobereitschaft geprägt ist. Die Herbstturbulenzen passen sauber in diesen Rahmen: ein hebelgetriebener Anstieg, eine abrupte Umkehr und ein fragiler Wiederaufbau.

Das XAU-Diagramm hingegen spiegelt Bitcoins Identität als harter Vermögenswert wider, den Teil, der monetäre Neutralität und langfristiges Reservepotenzial beansprucht. Und auf dieser Achse hat Bitcoin fast ein ganzes Jahr lang nachgegeben, wobei die Rallye im Oktober kaum registriert wurde und der Rückgang im November einfach einen Trend fortsetzte, der bereits seit Januar bestand.

Institutionelle Investoren denken in diesen Cross-Asset-Begriffen. Sie fragen nicht nur, ob Bitcoin sich von einem starken Ausverkauf erholt hat; sie fragen, ob er den Korb von Absicherungen, Reserven und Benchmarks für reale Vermögenswerte übertroffen hat, die im Kern institutioneller Portfolios sitzen.

Ein Jahr der Unterperformance gegenüber Gold zwingt die Bitcoin-These, sich mehr auf Wachstum, Technologie und Adoption zu stützen und weniger auf die Annahme, dass digitale Knappheit sich natürlich wie eine überlegene Absicherung verhält. Es verwirft diese breitere Erzählung nicht, aber es testet sie auf eine Weise, wie es eine dollarbasierte Analyse nicht kann.

Diese verhältnisbasierte Lesart kommt mit methodischen Vorbehalten, wie alle solchen Lesarten. Gold könnte in seine eigene überhitzte Phase eintreten, und eine Änderung der Liquiditätsbedingungen könnte die Struktur beider Seiten verändern.

Aber diese Vorbehalte löschen nicht die zentrale Tatsache aus: Fast jeder wöchentliche Schluss seit Mitte Januar hat das Verhältnis nach unten gedrückt, unabhängig davon, wie dramatisch Bitcoins USD-Schwankungen im Oktober und November waren oder wie der Markt in der zweiten Dezemberwoche einige tausend Dollar hinzufügte.

Wo das Bitcoin lässt, wenn 2026 in Sicht kommt

Damit Bitcoin diesen stillen Bären verlassen kann, wenn er in Unzen gemessen wird, muss das BTC/XAU-Verhältnis sein elfmonatiges Muster durchbrechen und höhere wöchentliche Höchststände setzen, etwas, das seit Januar nicht mehr passiert ist.

Das würde eine Mischung aus Bitcoins Stärke und Golds Stabilität erfordern, eine Paarung, die im Allgemeinen nur dann auftritt, wenn sich die Liquidität bedeutend erweitert und die Nachfrage nach sicheren Häfen nachlässt.

Wenn Gold stattdessen weiter steigt oder einfach seinen Stand hält, während Bitcoin im Nachgang seiner Herbstvolatilität handelt, wie es in der vergangenen Woche trotz der kleinen Erholung der letzten Woche der Fall war, könnte das Verhältnis weiter abdriften und die Kluft zwischen Händlern, die nach dem USD-Diagramm leben, und Anlegern, die Vermögenswerte in Cross-Asset-Frameworks bewerten, vergrößern.

Benchmarking formt die Geschichte, die Menschen über Zyklen erzählen. Das Dollar-Diagramm erklärt das Drama des Herbstausverkaufs und die darauf folgende Widerstandsfähigkeit. Das Gold-Diagramm hebt das grundlegende Überzeugungsproblem hervor, das das ganze Jahr über bestanden hat.

Mit dem Herannahen von 2026 wird dieses zweite Diagramm zu einem einfachen Test dessen, was Bitcoin noch beweisen muss: Stärke nicht nur gegenüber einer Währung, die sich mit Politikzyklen bewegt, sondern auch gegenüber anderen Wertaufbewahrungsmitteln, die im Zentrum institutioneller Allokation stehen.

Bis dieser Test bestanden ist, wird die in Unzen denominierte Sicht den Markt weiterhin daran erinnern, dass Volatilität und Richtung nicht dasselbe sind und dass das tiefere Zyklussignal dasjenige bleibt, das in Gold geschrieben ist.

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