Bärische Investoren strömen zur Absicherung gegen Schuldenrisiken der künstlichen Intelligenz

Anleger wenden sich Produkten zu, die auszahlen, wenn Unternehmen untergehen, um ihre Portfolios vor einem möglichen Zusammenbruch im KI-Sektor zu schützen. Daten der DTCC zeigen, dass die Aktivität bei Credit Default Swaps für mehrere US-Technologieunternehmen seit Anfang September um 90% gestiegen ist, da Anleger besorgt sind über die Risiken der Finanzierung von KI-Projekten mit Anleihen, die möglicherweise jahrelang keine Renditen abwerfen.

Der Technologie-Ausverkauf an der Wall Street beschleunigte sich bereits letzte Woche, was zu einem Anstieg der Absicherungsgeschäfte führte, nachdem Oracle und Broadcom enttäuschende Ergebnisse vorgelegt hatten.

Im Mittelpunkt dieser sich verändernden Geschichte steht Oracle Corporation, ein etabliertes Unternehmen für Unternehmenssoftware und Cloud-Computing. Oracle, einst als Unternehmen mit stabilen Einnahmen und unkomplizierter Finanzierung betrachtet, ist zu einem führenden Indikator für KI-bezogene Kreditrisiken geworden.

Der Preis für Credit Default Swaps, oder die Kosten für die Absicherung der Unternehmensschulden, liegt auf einem Niveau, das seit der Finanzkrise 2009 nicht mehr gesehen wurde.

CDS-Aktivität stieg besonders im September

Die finanzielle Performance von Technologieunternehmen war eine Achterbahnfahrt, während Investoren Ergebnisberichte verdauen und die Auswirkungen von KI-Produkten von Unternehmen wie OpenAI, Google und Anthropic abwägen.

Dennoch haben Oracle und CoreWeave besonders starke Anstiege im CDS-Handel verzeichnet, da sie große Mengen an Schulden aufnehmen, um Rechenzentrumskapazitäten zu unterstützen. Der Handel mit Meta-verknüpften CDS nahm ebenfalls zu, nachdem das Unternehmen im Oktober 30 Milliarden Dollar durch Anleiheverkäufe aufbrachte, um seine Initiativen im Bereich der künstlichen Intelligenz zu finanzieren.

Nathaniel Rosenbaum, ein Investment-Grade-Kreditstratege bei JPMorgan, stellte sogar fest, dass die Volumina von Einzel-CDS in diesem Quartal erheblich gestiegen sind, hauptsächlich getrieben von Hyperscalern, die stark in US-Rechenzentren investieren.

Ein Top-Manager einer prominenten US-Kreditinvestmentfirma stimmte dieser Einschätzung ebenfalls zu und sagte: "Der CDS-Handel mit Einzelnamen hat deutlich zugenommen, wobei immer mehr Leute Körbe auf die großen Technologieunternehmen oder speziell auf Oracle und Meta verwenden. Wie schützt man sich und schafft eine Absicherung? Der häufigste Weg ist ein Korb von Technologie-CDS." 

Allerdings war das CDS-Interesse an hochbewerteten US-Unternehmen zu Beginn des Jahres praktisch nicht vorhanden, als Technologieunternehmen die KI-Expansion aus ihren Bilanzen statt über die Schuldenmärkte finanzierten. Der Markt gewann an Dynamik, sobald Kredite anstelle von Bargeld zur Hauptfinanzierungsquelle wurden. Meta, Amazon, Alphabet und Oracle haben in diesem Herbst 88 Milliarden Dollar aufgebracht, und JPMorgan prognostiziert bis 2030 Emissionen mit Investment-Grade in Höhe von 1,5 Billionen Dollar.

Oracles CDS-Aktivität ist im Aufwärtstrend

Die CDS-Aktivität rund um Oracle ist in diesem Jahr stark angestiegen, wobei sich die wöchentlichen Volumina mehr als verdreifacht haben und die Schutzkosten ihren höchsten Stand seit 2009 erreicht haben. Das Unternehmen hat mehr als 100 Milliarden Dollar an Schulden angehäuft, hauptsächlich zur Finanzierung von Rechenzentren und KI-Infrastruktur.

Marktdaten zeigen, dass der CDS des Unternehmens bei etwa 126 Basispunkten liegt, deutlich über dem Niveau von Konkurrenten wie Nvidia und Meta.

Obwohl die Vermögenswerte des Unternehmens diese Woche stark unter Druck gerieten, nachdem das Unternehmen die Umsatzerwartungen verfehlte, fielen sie am Freitag weiter, als es den Bau von mindestens einem Rechenzentrum verzögerte.

Benedict Keim, ein Portfoliomanager beim Vermögensverwalter Altana Wealth, merkte jedoch an, dass er zwar nicht erwarte, dass Oracle in naher Zukunft ausfallen werde, er aber glaube, dass sein CDS eklatant falsch bewertet worden sei. Seine Zugehörigkeit, Altana, war Anfang Oktober erstmals in den CDS-Handel eingestiegen und verwies dabei auf Oracles steigende Verschuldung und seine starke Abhängigkeit von einem einzigen Kunden, OpenAI. 

Kürzlich gab auch Wellingtons Brij Khurana seine Gesamteinschätzung zum CDS-Handel ab: "Einzel-CDS haben einen Moment." Er fügte hinzu: "Es gibt viel mehr Engagement, das Banken und private Kreditgeber gegenüber einzelnen Unternehmen haben. Sie wollen daher das Risiko mindern. Die Menschen suchen nach Versicherungen für ihre Bestände."

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