Stimmung, Liquidität und strukturelle Nachfrage formen den Bitcoin-Markt in einem tiefen, aber andersartigen Rückgang neu

Während Anleger das Risiko bei digitalen Vermögenswerten neu bewerten, navigiert der Bitcoin-Markt durch einen tiefen Rückgang, auch wenn die strukturelle Beteiligung und die On-Chain-Liquidität bemerkenswert widerstandsfähig bleiben.

Makroökonomischer Gegenwind und die aktuelle Marktneuausrichtung

Kryptomärkte befinden sich weiterhin in einer anhaltenden Risikoabbauphase, die durch makroökonomischen Gegenwind, eine abwartende Federal Reserve, fiskalische Unsicherheit und eine KI-gesteuerte Kapitalrotation geprägt ist, die BTC auf einen Rückgang von etwa 52% gegenüber seinem Allzeithoch vom Oktober 2025 gedrückt hat. Die zentrale Frage verlagert sich jedoch allmählich davon, wie weit die Preise fallen können, hin zu der Frage, wann neue Nachfrage zurückkehrt.

Zwei dominierende Kräfte steuern diese Anpassung. Die erste ist eine Verlagerung von Aufmerksamkeit und Kapital weg von Krypto hin zu AI und anderen defensiven Narrativen bei Aktien und Rohstoffen. Die zweite ist die Politik: Erwartungen einer anhaltend restriktiven Fed-Positionierung, das Risiko einer weiteren teilweisen Stilllegung der US-Regierung und anhaltende geopolitische und Handelsspannungen haben das Umfeld für aggressives Risikoengagement unempfänglich gemacht.

Nachdem BTC am 05.02. Tiefststände nahe 60.000 US$ erreichte, bevor es sich erholte, wird es zunehmend sinnvoll, den Markt-Rückgang dieses Zyklus mit früheren zu vergleichen. Vom Höchststand im Oktober 2025 liegt der Rückgang nun bei etwa 50%. Historisch gesehen sind Korrekturen dieser Größenordnung mehrmals innerhalb breiterer Bullenzyklen aufgetreten. Allerdings ist die heutige Marktstruktur institutioneller, und Liquiditätskanäle, von zentralisierten Plattformen bis zu On-Chain-Infrastrukturen, sind deutlich tiefer.

Darüber hinaus hinken Altcoins stark hinterher, während Bitcoin konsolidiert. Ihre Underperformance war schwerwiegender als in früheren Zyklen und spiegelt eine deutliche Rotation hin zu Beständigkeit und weg von spekulativem Beta wider. Kapital konzentriert sich auf die größten Vermögenswerte nach Marktkapitalisierung, was zwar für kleinere Token schmerzhaft ist, aber typischerweise dem Aufbau robusterer langfristiger Fundamente vorausgeht.

Angebotserweiterung, Token-Müdigkeit und Long-Tail-Dynamik

Das Token-Angebotswachstum hat den Schaden verstärkt. Etwa 11,6 Mio. der 20,2 Mio. im Jahr 2025 eingeführten Token werden nicht mehr aktiv gehandelt. Viele dieser Vermögenswerte kamen ohne Nutzer, Umsatz oder verteidigbare Differenzierung auf den Markt, sodass die Preisfindung fast ausschließlich durch Hype getrieben wurde. Erwartungsgemäß werden die meisten jetzt weit unter den anfänglichen Bewertungen gehandelt, wobei die Liquidität versiegt ist.

Das schiere Emissionsvolumen fragmentierte die Aufmerksamkeit der Anleger über eine zunehmend überfüllte Landschaft. Infolgedessen setzte die Nutzermüdigkeit schneller ein, und Projekte mit echten Fundamentaldaten mussten mit einer konstanten Pipeline kurzlebiger Einführungen konkurrieren. Teile des Long-Tail haben jedoch kürzlich geringere prozentuale Bewegungen als große Vermögenswerte gezeigt, was darauf hindeutet, dass ein Großteil der Entschuldung und Neubewertung früher im Zyklus stattfand und ein verringertes Grenzangebot in der aktuellen Phase hinterließ.

Anstatt einen erneuten Appetit auf risikoreichere Wetten zu signalisieren, deutet dieses Muster wahrscheinlich auf allmählich erschöpften Verkaufsdruck hin. Darüber hinaus ist die jüngste Schwäche nicht nur eine kryptospezifische Geschichte. Aktienmärkte haben Risiken ebenfalls neu bewertet, insbesondere im Softwaresektor, nach der schnellen Beschleunigung der KI-Disruptions-Erzählung und ihren Auswirkungen auf Margen und Geschäftsmodelle.

Die Unterscheidung für digitale Vermögenswerte ist wichtig. Aktien wurden oft aus Angst vor direkter Disruption spezifischer Arbeitsabläufe verkauft, während bei Krypto der primäre Einfluss von KI eher Aufmerksamkeit und Stimmung betrifft. In vergangenen Zyklen gewöhnten sich Anleger daran, dass Altcoins dramatisch besser abschnitten, während Aktien und Rohstoffe zurückblieben. Diesmal haben KI-fokussierte Aktien, Schwellenmärkte, Edelmetalle und in einigen Fällen traditionelle Rohstoffe BTC übertroffen, was eine bemerkenswerte Aufmerksamkeits- und Liquiditätskluft schafft.

Allerdings hebt die KI-Disruptions-Erzählung auch eine Chance hervor. Dieselben agentischen KI-Systeme, die Divergenz bei Technologieaktien vorantreiben, gehören zu den überzeugendsten aufkommenden Nutzern von On-Chain-Zahlungsinfrastrukturen und Stablecoin-Infrastrukturen. KI-Agenten, die in Maschinengeschwindigkeit grenzüberschreitend Transaktionen durchführen, werden programmierbares, erlaubnisfreies Geld benötigen, was darauf hindeutet, dass der mittelfristige Anwendungsfall real ist, auch wenn die kurzfristige Allokationsdynamik auf Token-Preisen lastet.

Makroökonomie gibt weiterhin den Ton für Krypto an

Makroökonomische Bedingungen bleiben der primäre Treiber der Kryptomarktrichtung, wohl mehr als zu jedem anderen Zeitpunkt in den letzten Jahren. Die Daten dieser Woche wurden vom US-Arbeitsmarktbericht für Januar und seinen Auswirkungen auf die Reaktionsfunktion der Federal Reserve dominiert.

Die Beschäftigtenzahlen außerhalb der Landwirtschaft für Januar übertrafen die Erwartungen mit 130.000, während die Arbeitslosenquote auf 4,3% fiel. Oberflächlich betrachtet erscheint dies konstruktiv, doch Benchmark-Revisionen zeichneten einen schwächeren Hintergrund. Jährliche Anpassungen zeigten, dass im gesamten Jahr 2025 nur 181.000 Arbeitsplätze geschaffen wurden, oder etwa 15.000 pro Monat, gegenüber den ursprünglich gemeldeten 584.000.

Das macht 2025 zum schlechtesten Jahr für die Nettobeschäftigungsschaffung seit 2020 oder seit 2003, wenn man Rezessionen ausschließt. In diesem Kontext sieht die Januar-Zahl eher nach Stabilisierung in einem fragilen Arbeitsmarkt aus als nach dem Beginn einer robusten Erholung. Diese Nuance ist jedoch das, was für Märkte zählt: eine solide Beschäftigungszahl in einer wirklich starken Wirtschaft würde der Fed Spielraum für eine Lockerung der Politik geben, während eine starke Zahl in einem abkühlenden Umfeld die Entscheidungsträger stattdessen ermutigt, die Zinsen stabil zu halten.

Das ist genau das Signal, das die Märkte erhielten. Zinssenkungen sind nicht unmittelbar bevorstehend, und mit Kevin Warsh als nominiertem kommenden Fed-Vorsitzenden hat sich die Unsicherheit über die mittelfristige Liquiditätsentwicklung erhöht. BTC war historisch das einzelne empfindlichste große Vermögenswert gegenüber Veränderungen der globalen Liquiditätsbedingungen, noch mehr als Aktien oder Gold. In einer Welt, in der Liquidität eingeschränkt wird, ist diese Sensibilität ein klarer Gegenwind.

Dieselbe Dynamik wird jedoch zu einem Rückenwind, sobald sich die Erwartungen in Richtung Lockerung verschieben. Wenn sich die Liquidität verbessert, können Preisbewegungen bei Bitcoin nach oben genauso schnell verstärkt werden wie nach unten. Diese Asymmetrie untermauert, warum Liquiditätsbeobachter weiterhin auf jedes inkrementelle Signal der Fed und breiterer Finanzierungsmärkte fokussiert bleiben.

Wo das strukturelle Argument intakt bleibt

Trotz des aktuellen Rückgangs und des Schlagzeilen-Lärms sind die strukturellen Rückenwinde für Krypto nicht verschwunden. Tatsächlich ähnelt diese Periode früheren Korrekturen, bei denen die Produkt- und Fundamentaldatenschicht weiterhin ruhig wächst, während spekulative Aufmerksamkeit zurückgeht. Das ist normalerweise der Zeitpunkt, an dem das Fundament für die nächste Phase aufgebaut wird.

Eines der klarsten Beispiele liegt in Spot-BTC-ETFs. Trotz eines Preisrückgangs von etwa 50% gegenüber dem Allzeithoch haben sich die aggregierten ETF-Vermögenswerte nur geringfügig zurückgebildet. Diese Divergenz deutet darauf hin, dass die Positionierung näher an langfristiger strategischer Allokation als an kurzfristigem Momentum-Kapital liegt, wobei die Anlegerbasis vergleichsweise stabil erscheint.

Es gab sogar Zeitfenster mit Nettozuflüssen über mehrere Tage hinweg, was auf echte opportunistische Akkumulation und nicht auf erzwungenen Verkauf hindeutet. Darüber hinaus ist diese Widerstandsfähigkeit umso wichtiger, weil ein weiterer wichtiger Kapitalflusskanal dieses Zyklus, Digital Asset Treasuries (DATs), nachgelassen hat. DAT-Käufer tragen weniger inkrementelle Nachfrage bei, da die Preise unter vielen Akquisitionsniveaus liegen und Aktienprämien komprimiert wurden, was eine Bilanzausweitung schwer zu rechtfertigen macht.

Diese Entitäten verhalten sich eher wie Halter als wie inkrementelle Akkumulatoren. Währenddessen ist das Stablecoin-Angebot nahe den Zyklushöchstständen geblieben. Anders als bei früheren Abschwüngen hat das Kapital das On-Chain-Dollar-System nicht aggressiv verlassen. Liquidität ist vorhanden; sie scheint einfach auf klarere Katalysatoren zu warten.

Reale Vermögenswerte und Tokenisierungsmomentum

Reale Vermögenswerte (RWA) stechen weiterhin in einem risikoaversen Umfeld hervor, wobei Kapitalerhalt zum dominierenden Thema wird. Der On-Chain-RWA-Markt nähert sich 25 Mrd. US$, angeführt von tokenisierten Staatsanleihen, Rohstoffen und renditeorientierten Strukturen, die Kapital anziehen, das Stabilität, Transparenz und programmierbare Abwicklung sucht. Die Adoption beschleunigt sich über Institutionen hinweg, die aktiv Tokenisierungswege testen.

Tokenisierte Rohstoffe haben sich deutlich ausgeweitet und sind seit Anfang 2026 um mehr als 50% gestiegen. Tokenisiertes Gold hat sich als wichtiger defensiver Baustein in DeFi etabliert. Mit Spot-Gold, das über 5.000 US$ pro Unze gehandelt wird, hat die Nachfrage eine mächtige neue Quelle von Zuflüssen in On-Chain-Produkte geschaffen.

Tether Gold (XAUT) veranschaulicht diesen Trend, mit einer Marktkapitalisierung von jetzt über 2,6 Mrd. US$ und einem Angebot von über 712.000 tokenisierten Unzen. Wenn erhöhte Volumina über rein risikoaverse Zeitfenster hinaus bestehen bleiben, kann sich ein strukturelles Schwungrad bilden: tiefere Liquidität verengt Spreads, verbessert die Routing-Effizienz und erhöht Golds Durchführbarkeit als DeFi-Kollateral, mit Spillover-Vorteilen für andere Vermögenswerte.

Allgemeiner entfaltet sich die RWA-These weitgehend wie erwartet. Tokenisierte US-Staatsanleihen machen etwa 10,7 Mrd. US$ an On-Chain-Wert aus. Private Kredite, tokenisierte Aktien und Rendite-Tresore ziehen weiterhin frische Allokationen an, während Schwellenmärkte proportional höhere Zuflüsse und relative Performance zeigen. Allerdings sticht die wirklich globale Natur der Gelegenheit hervor, mit Teilnehmern, die von Fintechs bis zu traditionellen Vermögensverwaltern reichen.

Vor diesem Hintergrund überschneidet sich der Bitcoin-Markt zunehmend mit diesen tokenisierten Cashflow-Strömen, da Anleger versuchen, zyklische Volatilität mit Engagement in echten renditeorientierten On-Chain-Instrumenten und hochkonviktionären Infrastruktur-Assets auszugleichen.

DeFi-Konvergenz und BlackRocks tokenisierter Fonds-Schritt

Vor dem Hintergrund schwacher Preise kam die bedeutendste Entwicklung der Woche für dezentralisierte Finanzen von BlackRock. In Zusammenarbeit mit der Tokenisierungsplattform Securitize wird das Unternehmen Anteile seines tokenisierten US-Treasury-Fonds BUIDL über UniswapX handelbar machen, die institutionelle Order-Routing- und Abwicklungsschicht des Uniswap-Ökosystems.

Die Bedeutung dieser Entscheidung kann kaum überschätzt werden. BlackRock war bei jedem Schritt seines digitalen Asset-Engagements methodisch, von der Einführung von Spot-BTC-ETFs bis zur anfänglichen On-Chain-Emission von BUIDL. Die Auswahl eines DeFi-Protokolls für die Abwicklung signalisiert wachsendes Vertrauen in die Reife und Zuverlässigkeit dezentralisierter Infrastruktur und skizziert eine wiederholbare Blaupause: regulierter Eintritt, konforme Zugriffskontrollen, atomare Abwicklung und kontinuierliche Marktverfügbarkeit.

Diese Struktur ist genau das, was erforderlich ist, damit Aktien, Kreditprodukte, Rohstoffe und ETFs On-Chain skalieren können. Darüber hinaus fügt der anschließende Kauf von Governance-Token von Uniswap eine weitere Ebene der Relevanz hinzu. Der weltweit größte Asset Manager hat nun wirtschaftliches Engagement in einem Live-DeFi-Protokoll übernommen, nicht nur in seinen tokenisierten Vermögenswerten.

Die Reaktion im UNI-Token ist aufschlussreich, nicht nur wegen der 20–30%igen Preisbewegung, sondern weil sie zeigt, dass Liquidität verfügbar ist und sich schnell mobilisieren kann, wenn glaubwürdige Katalysatoren entstehen. Der Markt ist nicht grundsätzlich beeinträchtigt; er ist vorsichtig und geduldig. Diese Episode verstärkt die Idee, dass Token, die durch echten Nutzen und Protokolleinnahmen gestützt werden, auf Nachfragekatalysatoren warten, um eine Neubewertung voranzutreiben.

Allgemeiner markiert der Schritt greifbaren Fortschritt in der Konvergenz zwischen DeFi-Infrastruktur und traditionellen Finanzen und bietet eine Vorlage für das, was über andere Vertikalen folgen könnte. Institutionelle Beteiligung entsteht in einem Markt, der bereits messbare Cashflows produziert. Uniswap ist ein Beispiel, aber kein Ausreißer: Kredit-, Handels- und Liquiditätsbereitstellungsprotokolle über DeFi hinweg unterstützen bedeutende Nutzungs- und Umsatzgenerierungsniveaus.

Dennoch bleibt die Performance-Dispersion unter der Oberfläche sichtbar. Sektoren, die an klaren Nutzen und institutionelles Engagement gebunden sind, wie RWAs und Kern-DeFi-Infrastruktur, haben sich auf relativer Basis im Allgemeinen besser gehalten. Die Preisentwicklung über den gesamten Komplex hinweg wird jedoch weiterhin primär durch Makro- und Stimmungskräfte und nicht durch idiosynkratische Fundamentaldaten geprägt.

Ausblick: Niveaus, Katalysatoren und Stimmungsverschiebungen

Marktteilnehmer treten wahrscheinlich in eine Phase erhöhter Volatilität ein, während sie nach klareren Signalen sowohl aus Makrodaten als auch aus On-Chain-Flüssen suchen. Bitcoins realisierter Preis, ein Proxy für die aggregierte Kostenbasis über Halter hinweg, liegt derzeit bei etwa 55.000 US$. Wenn sich der Spot-Preis diesem Niveau nähert, bewegen sich viele Halter nahe an oder unter die Gewinnschwelle.

Dies neigt dazu, psychologischen Druck zu verstärken, aber es vergrößert auch die eventuelle Bedeutung des Haltens oder Verlierens dieser Schwelle. Wenn man einen Schritt zurücktritt, unterscheidet sich der breitere Hintergrund bedeutsam von früheren Zyklen. Märkte ertragen einen Rückgang von etwa 50% und eine Multi-Billionen-Reduktion des aggregierten Wertes, doch die strukturelle Beteiligung ist tiefer als je zuvor.

Stablecoin-Infrastrukturen sind fest etabliert, RWAs und Tokenisierung skalieren, Prognosemärkte entwickeln sich weiter, und globale Institutionen legen offen digitale Asset-Bestände offen oder wickeln Produkte auf Blockchain-Infrastruktur ab. Darüber hinaus ist das makroökonomische und strukturelle Umfeld keine einfache Wiederholung von 2018 oder 2022. Der Rückgang ist real, doch der Kontext darum hat sich erheblich verändert.

Über Krypto- und traditionelle Märkte hinweg zeigt die Geschichte ein wiederkehrendes Muster. Wenn Preise komprimieren, während sich Fundamentaldaten weiter verbessern, baut sich Überzeugung unter der Oberfläche auf und die Produktschicht stärkt sich. Sobald Risiko neu bewertet wird, führen Vermögenswerte, die durch die Neuausrichtung gewachsen sind, typischerweise die nächste Phase an.

Vorerst bleibt Liquidität vorhanden, aber selektiv, und wartet auf klarere Katalysatoren. In der kommenden Woche wird sich die Aufmerksamkeit auf die Veröffentlichung der FOMC-Protokolle und der US-Kern-PCE-Inflation richten. Die Protokolle sollten größere Einblicke geben, wie Entscheidungsträger jüngste Bedingungen bewerteten, während die Inflationsdaten den kurzfristigen makroökonomischen Hintergrund aktualisieren werden, den Anleger navigieren müssen.

Gleichzeitig werden Events wie ETHDenver einen Echtzeit-Einblick in Builder-Aktivität, Kapitalbildung und Ökosystem-Momentum in einem Moment bieten, in dem die öffentliche Marktpreisbildung vorsichtig geworden ist. Zusammengenommen werden diese Signale helfen zu bestimmen, wann die Stimmung beginnt, sich von Defensive zurück zu gemessenem Risikoengagement über digitale Vermögenswerte hinweg zu verschieben.

Zusammenfassend weist die aktuelle Neuausrichtung einen scharfen Preisrückgang auf, aber tieferes strukturelles Engagement, widerstandsfähige On-Chain-Liquidität und beschleunigende Tokenisierung deuten darauf hin, dass die Fundamente dieses Zyklus stärker sind, nicht schwächer, als die, die ihm vorangingen.