La SEC admite que la represión contra las criptomonedas fue demasiado lejos en los 'titulares' mientras desestima 7 casos

En noviembre de 2024, la Comisión de bolsa y valores de EE.UU. (SEC) celebró 583 acciones de cumplimiento y un récord de $8.2 mil millones en remedios, afirmando que las criptomonedas eran prueba de que podía mantenerse al día con las amenazas emergentes. Esta semana, la misma agencia publicó una revisión de 2025 calificando ese enfoque como un error.

El nuevo informe señaló que los recursos previos fueron mal aplicados, criticó la búsqueda de "titulares en los medios" y describió el año pasado como una "corrección de rumbo necesaria" que incluyó la desestimación de siete casos relacionados con el registro de criptomonedas.

Si bien esto es una señal clara de que la SEC está relajando su postura sobre las criptomonedas, el informe también conlleva una admisión silenciosa. Ahora vemos que está repudiando públicamente la estrategia de cumplimiento de la que presumía hace poco más de un año.

Lo que la SEC promocionaba en 2024 y qué cambió en 2025

La revisión fiscal de 2024 fue triunfal por diseño.

La Comisión de bolsa y valores de EE.UU. (SEC) informó 583 acciones de cumplimiento en total y dijo que los $8.2 mil millones en remedios monetarios que reunió ese año fueron los más altos en la historia de la agencia. Dijo que su división de cumplimiento se mantenía al día con las amenazas emergentes y enumeró las criptomonedas de manera prominente entre ellas. El caso de Terraform Labs y Do Kwon, que por sí solo representó aproximadamente el 56% del total de remedios del año, fue tratado como un logro distintivo y como prueba de que la SEC podía enfrentarse a acusados complejos y de alto perfil y ganar.

Nada de ese lenguaje fue ni siquiera ligeramente moderado. El informe de 2024 presentó el volumen y los totales en dólares como evidencia de vigor institucional, posicionando grandes recuentos de casos y cifras masivas en dólares como las métricas que defendían su relevancia.

El cumplimiento en criptomonedas no era un proyecto secundario en el que la SEC trabajaba junto con otras industrias; era el buque insignia. Ese contexto es esencial para entender lo que sucedió después, porque cada una de esas métricas ahora se está usando en su contra.

La revisión fiscal de 2025 parece un documento escrito por una agencia diferente.

La Comisión de bolsa y valores de EE.UU. (SEC) informó 456 acciones de cumplimiento, una disminución de más del 20% respecto al año anterior. La cifra titular de alivio monetario es de $17.9 mil millones, pero ese número es engañoso de maneras que la propia agencia reconoció. Está inflado por el litigio de Stanford de larga duración y por dinero acreditado contra otros fallos en lugar de cobrado de forma nueva. Elimine esos elementos, y el total fiscal real de 2025 se sitúa en aproximadamente $2.7 mil millones: $1.4 mil millones en devolución e intereses previos al fallo, más $1.3 mil millones en multas civiles.

Lo que hace que el informe sea más que un conjunto de números menores son las palabras que los enmarcan.
La SEC presentó la disminución como una corrección deliberada, argumentando que el liderazgo de cumplimiento anterior pasó demasiado tiempo en casos diseñados para generar volumen y atraer atención de los medios en lugar de casos vinculados a daños directos y medibles a los inversores.

Esa es una crítica fundamental que trata el enfoque anterior como conceptualmente erróneo en lugar de simplemente menos productivo. La SEC actual está argumentando efectivamente que las métricas favoritas de su predecesor sobreestimaron el valor real del cumplimiento, lo que hace que esta sea una de las afirmaciones institucionales más importantes que hemos visto en un tiempo.

La pieza de criptomonedas es la ilustración más clara de ese cambio, incluso si no es todo.

El informe fiscal de 2025 dijo que siete casos relacionados con el registro de criptomonedas fueron desestimados y los agrupó junto con casos de comunicaciones fuera de los canales y ciertas acciones de cumplimiento de "distribuidores" como ejemplos de un régimen que priorizó el volumen de casos sobre la protección directa del inversor. El lenguaje es directo: estos casos se describen como parte de una asignación errónea más amplia de recursos, no como asuntos despriorizados que se permitieron concluir.

Ese encuadre se alinea con una serie de retiradas de alto perfil durante el año pasado.

La Comisión de bolsa y valores de EE.UU. (SEC) desestimó su acción de cumplimiento civil contra Coinbase a principios de 2025, retiró voluntariamente su demanda contra Binance unos meses después y cerró su investigación sobre el brazo de criptomonedas de Robinhood sin ninguna acción. También se creó un nuevo grupo de trabajo sobre criptomonedas para cambiar la postura de la agencia de castigar a las empresas por no registrarse hacia aclarar qué requiere realmente el registro.

Tomados individualmente, cada uno de esos desarrollos podría interpretarse como un cambio rutinario en el apetito de cumplimiento. Tomados en conjunto, y ahora ratificados en el propio informe anual de la agencia, representan algo considerablemente más ambicioso. La SEC, que una vez usó las criptomonedas para señalar dureza, ahora las está usando para señalar moderación.

Un reinicio con consecuencias

El cambio de cumplimiento que ahora estamos viendo de la Comisión de bolsa y valores de EE.UU. (SEC) no existe en el vacío.

La división de cumplimiento ha estado lidiando con una rotación significativa de liderazgo y pérdidas de personal, incluida la renuncia de su director de cumplimiento y una caída del 18% en el personal de la división durante el año fiscal 2025. Si bien parte de eso es fricción normal de año de transición, los expertos en cumplimiento citados por Reuters vieron la disminución como evidencia de un reinicio estratégico más profundo que refleja el escepticismo más amplio de la administración actual sobre la regulación por cumplimiento en múltiples agencias.

El lanzamiento del informe fue seguido por el nombramiento de David Woodcock, socio de Gibson Dunn y ex director de oficina regional de la SEC, como el nuevo jefe de cumplimiento. Woodcock reemplaza a Margaret Ryan, quien, según Reuters, duró solo seis meses en el cargo antes de renunciar por enfrentamientos con el liderazgo de la agencia sobre la dirección del programa, mostrando que la corrección de rumbo no ha sido sin fricciones incluso dentro de las propias filas de la SEC.

Ese contexto conecta la autocrítica de la Comisión de bolsa y valores de EE.UU. (SEC) con un argumento más amplio que se desarrolla en Washington, uno sobre si todo el modelo de usar acciones de cumplimiento como herramienta regulatoria de primer recurso, presentar casos para establecer precedentes legales en lugar de esperar que el Congreso o la elaboración de reglas aclare las normas, fue realmente apropiado alguna vez. La SEC actual está apostando a que no lo fue, y está dispuesta a decirlo por escrito.

Hay una ironía que vale la pena considerar. En noviembre de 2024, altos recuentos de casos y totales masivos de remedios fueron las métricas que la SEC eligió para demostrar que estaba haciendo bien su trabajo. Para abril de 2026, recuentos de casos más bajos y cifras en dólares más pequeñas sirven al mismo propósito.

La agencia cambió la definición de éxito y aplicó esa nueva definición retroactivamente para desacreditar el trabajo que estaba celebrando hace menos de dos años.

Si el reencuadre está justificado se desarrollará durante los próximos años a medida que los efectos del cumplimiento más ligero se vuelvan medibles. Pero el documento en sí es notable: un regulador federal que usa su propio informe anual para argumentar contra la lógica de su propio pasado reciente.

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