Ganador de la venta de Warner Bros.: ¿Paramount... y Netflix?

Ganadores y perdedores después de que la oferta revisada de Paramount fuera considerada "superior" y Netflix retirara su oferta por Warner Bros. Discovery como resultado.

El último movimiento de Paramount Skydance en la subasta de alto riesgo por Warner Bros. Discovery ha trastocado lo que había sido una guerra de ofertas de varios meses entre dos de los mayores actores del entretenimiento, dejando a Netflix fuera de la carrera y a Paramount listo para remodelar el panorama mediático.

El jueves, Paramount Skydance (Paramount) aumentó su oferta por Warner Bros. Discovery (Warner) a $31 por acción, desde una oferta anterior de $30, valorando al legendario estudio y gigante mediático en aproximadamente $110 mil millones incluyendo deuda. La propuesta revisada también incluyó incentivos financieros como pagar la tarifa de ruptura que Warner debía a Netflix y una "tarifa de cuenta regresiva" trimestral si la transacción no se cierra rápidamente, endulzando los términos para los accionistas.

Poco después de la oferta de Paramount, la junta directiva de Warner determinó que la oferta de Paramount "constituye una propuesta superior para la compañía" en comparación con el acuerdo de fusión existente con Netflix, activando una ventana contractual de cuatro días para que Netflix presentara una oferta revisada. El aviso de la junta —un paso público poco común en negociaciones de fusión— señaló confianza en que los términos de Paramount entregaban mayor valor y certeza para los accionistas de Warner.

Netflix, sin embargo, declinó aumentar su oferta, diciendo que igualar el precio de $31 por acción de Paramount haría que la transacción "ya no fuera financieramente atractiva", según una declaración conjunta de los co-CEOs Ted Sarandos y Greg Peters. El gigante del streaming había acordado previamente un acuerdo de aproximadamente $27.75 por acción para adquirir el estudio y los activos de streaming de Warner.

La decisión envió ondas a través de los mercados financieros: las acciones de Netflix aumentaron considerablemente mientras los inversores aplaudían la decisión de la compañía de retirarse de una costosa guerra de ofertas, mientras que las acciones de Paramount se recuperaron ante las expectativas de que emergerá como el oferente ganador.

El retiro de Netflix refleja una combinación de disciplina estratégica y precaución regulatoria. Una entidad combinada Netflix-Warner habría enfrentado un intenso escrutinio antimonopolio dada la base de suscriptores globales dominante de Netflix, y la gerencia de Netflix no estaba dispuesta a pagar de más en un acuerdo de alto riesgo.

El ascenso de Paramount, mientras tanto, trae sus propios desafíos: la compañía ahora debe navegar revisiones regulatorias, votos de accionistas y financiar una adquisición masiva. Si se completa, el acuerdo uniría franquicias icónicas como Harry Potter y Top Gun, extendería el control sobre redes de transmisión como CNN y CBS, y marcaría una de las transformaciones más grandes en la historia de Hollywood.

Entonces, ¿quiénes fueron los ganadores y perdedores como resultado de este sorprendente desenlace?

Paramount Skydance: Ganador

Al prevalecer en el proceso competitivo de ofertas, Paramount se ha posicionado para emerger como un conglomerado de entretenimiento global de primer nivel. Si se cierra, la adquisición expandiría significativamente la biblioteca de contenido de Paramount, agregando la profunda bóveda de franquicias cinematográficas y televisivas de Warner a los activos existentes de Paramount. Ese tipo de escala importa en un mercado impulsado por el streaming cada vez más definido por la retención de suscriptores, el apalancamiento de distribución global y la durabilidad de franquicias.

Estratégicamente, el acuerdo fortalece las ambiciones directas al consumidor de Paramount. Las marcas premium de Warner —incluyendo HBO y DC— complementan la fortaleza de transmisión de Paramount y la operación de filmación de franquicias, creando un portafolio más equilibrado a través de plataformas teatrales, de streaming y lineales.

Para Paramount, el acuerdo de Warner es, francamente, un "debe tener" (en contraste con la descripción del CEO de Netflix Ted Sarandos de Warner Bros. Discovery como un "agradable tener"). Las perspectivas a largo plazo de Paramount como compañía mediática independiente eran cuestionables en el mejor de los casos. La adquisición de Warner le dará a Paramount la escala para al menos competir con Netflix y Disney en una industria mediática cada vez más definida por la escala.

Netflix: Ganador

Incluso en la derrota, Netflix puede haber emergido como un ganador sorprendente en la saga de venta que rodea a Warner Bros. Discovery.

La decisión de Netflix de retirar su oferta por Warner siguió semanas de inquietud de los inversores sobre el acuerdo que los accionistas veían como estratégicamente ambicioso pero financieramente arriesgado.

Cuando Netflix reveló por primera vez sus planes de adquisición, el precio de sus acciones cayó bruscamente, reflejando preocupaciones sobre dilución, complejidad de integración y la asunción de la carga de deuda significativa de Warner. Los analistas cuestionaron si absorber un extenso conglomerado mediático heredado distraería a Netflix de su enfoque disciplinado en rentabilidad, crecimiento publicitario y expansión internacional.

Al hacerse a un lado, Netflix detuvo la erosión adicional de la confianza de los inversores. De hecho, el precio de las acciones de Netflix subió después de su anuncio de que estaba retirando su oferta por Warner.

Sumando al lado positivo, Netflix está listo para recibir una tarifa de ruptura de $2.8 mil millones porque Warner eligió terminar su acuerdo en favor de la oferta más alta de Paramount. Esa ganancia inesperada proporciona a Netflix capital sustancial para reinvertir en programación original, tecnología y recompra de acciones, sin el riesgo de ejecución de una fusión complicada.

Donald Trump: Ganador

Para algunos, las huellas dactilares del presidente Donald Trump estaban por todo el caótico final del proceso de venta de Warner, aunque la oferta ganadora finalmente se redujo a dólares y centavos.

El CEO de Netflix, Ted Sarandos, viajó a Washington el jueves para reuniones en la Casa Blanca con altos funcionarios de la administración Trump, solo horas antes de que Netflix se retirara de la oferta por Warner. El momento era difícil de pasar por alto: menos de dos horas después de que la junta directiva de Warner considerara formalmente la propuesta de $31 por acción de Paramount como "superior", Netflix declinó contraatacar, terminando abruptamente una búsqueda de meses.

Mientras Netflix enmarcó su decisión como disciplina —un "agradable tener" al precio correcto— la campaña de presión política de Trump ya había elevado los costos regulatorios y reputacionales percibidos de un acuerdo. En los días previos a la oferta revisada de Paramount, Trump exigió públicamente que Netflix eliminara a la miembro de la junta Susan Rice, amenazando con consecuencias no especificadas, una intervención extraordinaria que señaló que la fusión sería juzgada a través de una lente partidista tanto como antimonopolio.

La influencia de Trump también fluyó a través de relaciones. La familia Ellison, respaldadores centrales de Paramount, ha sido descrita como cercana al presidente, una alineación que los críticos argumentaron le dio a Paramount una ventaja interna mientras los reguladores evaluaban los riesgos de consolidación.

Al final, Trump no tuvo que bloquear a Netflix directamente. Al amplificar los vientos políticos en contra y elevar a Paramount como el oferente más compatible políticamente, ayudó a dar forma al camino que Netflix finalmente eligió salir.

Cable Lineal: Ganador

El negocio de cable lineal, durante mucho tiempo descartado como una víctima de la revolución del streaming, puede haber encontrado un salvavidas improbable en la oferta ganadora de Paramount para adquirir Warner.

A diferencia de un comprador impulsado por la tecnología, Paramount mantiene raíces profundas en operaciones tradicionales de transmisión y cable. Al combinar la cartera de redes de cable de Warner —incluyendo importantes canales de noticias, deportes y entretenimiento— con los propios activos lineales de Paramount, la compañía fusionada instantáneamente comandaría uno de los paquetes más grandes de programación imprescindible en el ecosistema de televisión de pago.

Esa escala fortalece el apalancamiento de negociación con distribuidores de cable y satélite en un momento en que las disputas de transporte y el corte de cable han erosionado los recuentos de suscriptores. Una alineación unificada de Paramount-Warner podría hacer más difícil para los distribuidores eliminar canales sin arriesgar una reacción negativa de los clientes, potencialmente estabilizando los ingresos por tarifas de afiliados.

Los mercados publicitarios también pueden beneficiarse. Una huella lineal más grande permite que la compañía combinada ofrezca paquetes publicitarios agrupados a través de plataformas de transmisión, cable y streaming, dando a los especialistas en marketing un alcance más amplio en un entorno mediático fragmentado.

La victoria de Paramount sugiere que el cable lineal sigue siendo un pilar importante del negocio mediático moderno.

Cines: Ganador

Para los propietarios de cines golpeados por años de cierres por pandemia, ventanas de lanzamiento acortadas y competencia de streaming, la oferta ganadora de Paramount para adquirir Warner está siendo recibida como una señal alentadora.

Los exhibidores ven la fusión potencial como una reafirmación del modelo teatral. Paramount ha respaldado consistentemente ventanas exclusivas de cine para grandes lanzamientos, mientras que el estudio cinematográfico de Warner controla algunas de las franquicias más valiosas de la industria, desde películas de superhéroes de DC hasta producciones de fantasía y familiares de gran presupuesto. Juntos, la compañía combinada comandaría una de las carteras teatrales más profundas de Hollywood.

Las cadenas de cine argumentan que la escala importa. Una cartera unificada de Paramount-Warner podría entregar una cadencia más constante de lanzamientos importantes, reduciendo la volatilidad de festín o hambruna que ha plagado a los cines en años recientes.

El acuerdo también señala que los estudios heredados todavía ven a los cines como una piedra angular de la construcción de franquicias. Mientras que el streaming sigue siendo crítico, las proyecciones teatrales generan impulso cultural, precios de entradas premium y valor posterior en televisión de pago y ventas digitales.

Los inversores en compañías de exhibición respondieron cautelosamente pero positivamente a las noticias de la transacción, interpretándola como evidencia de que los estudios están recomprometiéndose con la pantalla grande.

Los desafíos permanecen, incluyendo la sensibilidad al precio del consumidor y la competencia continua de las plataformas de streaming. Pero para una industria que lucha por probar su relevancia, la oferta exitosa de Paramount sugiere que la distribución teatral sigue siendo central para la estrategia a largo plazo de Hollywood, y que los cines pueden una vez más desempeñar un papel protagónico.

Patrimonio Neto de Larry Ellison: Perdedor (¿Quizás?)

Mientras que la adquisición pendiente de Warner por parte de Paramount ha sido enmarcada como una victoria transformadora, algunos observadores de la industria advierten que los riesgos a largo plazo podrían pesar mucho sobre Larry Ellison y David Ellison.

A través de su control de Skydance y su creciente influencia dentro de la estructura corporativa de Paramount, los Ellison se han posicionado en el centro de una de las jugadas de consolidación más grandes en la historia moderna de Hollywood. Pero con la escala viene la exposición. Warner todavía lleva una deuda significativa de su fusión anterior, e integrar dos extensas compañías mediáticas heredadas presenta desafíos operacionales y culturales que han hecho tropezar a ejecutivos antes.

Los analistas señalan el delicado acto de equilibrio por delante: preservar la autonomía creativa mientras se extraen miles de millones en sinergias de costos prometidas. El recorte de costos agresivo podría alienar al mejor talento y erosionar el valor de las franquicias, mientras que un toque más ligero puede decepcionar a los inversores que esperan rápidos retornos financieros.

También hay riesgo de mercado. El crecimiento del streaming se ha desacelerado en toda la industria, la publicidad sigue siendo cíclica y la televisión lineal continúa en declive. Si las sinergias proyectadas no se materializan o el rendimiento de taquilla flaquea, la compañía ampliada podría enfrentar presión de accionistas y rebajas crediticias.

Para Larry Ellison, cuya fortuna se construyó en tecnología, y David Ellison, quien ha defendido la producción cinematográfica de gran éxito, la apuesta representa una expansión de alto riesgo hacia la economía volátil de los medios globales. A corto plazo, el acuerdo eleva su influencia. Sin embargo, a largo plazo, la carga financiera y estratégica de integrar Warner podría poner a prueba si esa influencia se traduce en valor duradero.

Empleados de Paramount y Warner Bros Discovery: Perdedor

A medida que Paramount avanza para completar su adquisición de Warner, la ansiedad está aumentando entre los empleados de ambos lados del acuerdo que temen que la transacción pueda traer una disrupción significativa.

Las grandes fusiones mediáticas típicamente se justifican por sinergias de costos, y los ejecutivos ya han señalado que miles de millones en ahorros podrían realizarse a través de la consolidación. Para los empleados, ese lenguaje a menudo se traduce en despidos, particularmente en funciones corporativas superpuestas como marketing, finanzas, legal, recursos humanos y tecnología. Las operaciones de estudio redundantes y los equipos de back-office son especialmente vulnerables mientras la compañía combinada busca optimizar la toma de decisiones.

Las divisiones creativas pueden no ser inmunes. Cuando dos grandes estudios se fusionan, las listas de películas a menudo se reevalúan, los proyectos se archivan y los pipelines de desarrollo se estrechan. Eso puede reducir oportunidades para productores, escritores y ejecutivos de nivel medio cuyos roles dependen de un flujo constante de luces verdes.

La incertidumbre cultural también se cierne. Paramount y Warner tienen identidades corporativas distintas, estilos de liderazgo y procesos internos. Integrar esas culturas puede crear fricción, bajar la moral y desencadenar salidas voluntarias entre el mejor talento cauteloso de la reorganización burocrática.

Más allá de los recortes de empleo, los empleados enfrentan preocupaciones a más largo plazo sobre la dirección estratégica. Con los ingresos de televisión lineal en declive y el crecimiento del streaming moderándose, la entidad fusionada operará bajo intensa presión de inversores para entregar resultados rápidamente.

Mientras los ejecutivos argumentan que el acuerdo fortalece la competitividad a largo plazo, muchos empleados ven una realidad más inmediata: la consolidación a menudo viene al costo humano de reestructuración, incertidumbre y seguridad laboral disminuida.

¿Qué Sigue? Reuniones de Accionistas y un Largo Proceso de Revisión Regulatoria

Primero entre los pasos restantes está la aprobación de los accionistas. Warner debe realizar una reunión de accionistas para votar sobre si aprobar la venta a Paramount. La determinación reciente de la junta directiva de Warner de que la propuesta de $31 por acción de Paramount "podría razonablemente esperarse que lleve a una Propuesta Superior de la Compañía" prepara el escenario para la aprobación de los accionistas de la transacción.

Más allá del gobierno corporativo, la aprobación regulatoria sigue siendo una barrera clave. Paramount ha superado el período de espera inicial de Hart-Scott-Rodino en Estados Unidos —una verificación antimonopolio previa a la fusión— y las presentaciones de la compañía argumentan que no hay "impedimento legal" para el cierre. Aun así, eso no es lo mismo que la autorización regulatoria completa. Las autoridades antimonopolio federales, incluyendo el Departamento de Justicia de EE.UU. y la Comisión Federal de Comercio, conservan la autoridad para escrutar el impacto competitivo del acuerdo en los mercados mediáticos. A nivel estatal, el Fiscal General de California, Rob Bonta, ha abierto una investigación sobre los efectos potenciales de la fusión en la competencia, el empleo y la actividad económica, señalando que los desafíos estatales podrían ralentizar o complicar la aprobación, o incluso llevar a acciones legales.

Los reguladores internacionales también opinarán. Se espera que el organismo de vigilancia de la competencia de la Unión Europea revise la transacción, aunque parecería que la participación de mercado combinada de Paramount con Warner permanecería por debajo de los umbrales que típicamente desencadenan un fuerte escrutinio regulatorio de la UE.

Solo una vez que los accionistas den su consentimiento y los reguladores nacionales y globales otorguen las autorizaciones necesarias, la transacción de fusión completa puede ser autorizada para cerrarse, potencialmente a finales de 2026, un resultado que ciertamente remodelará Hollywood y el panorama mediático en general.