Autor: David, TechFlow En la tarde del 10, el presidente Trump anunció en Truth Social que impondría un arancel del 100% a los productos chinos. Esta noticia desencadenó instantáneamente pánico en los mercados financieros globales. Durante las siguientes 24 horas, el mercado de criptomonedas experimentó el mayor evento de liquidación de su historia, con más de $19 mil millones en posiciones apalancadas forzadas a cerrar. Bitcoin se desplomó de $117,000 a menos de $102,000, una caída diaria de más del 12%. El mercado de acciones de EE.UU. tampoco fue inmune al desastre. Al cierre de la operación del 10 de octubre, el S&P 500 cayó un 2.71%, el Promedio Industrial Dow Jones cayó 878 puntos, y el Nasdaq Composite cayó un 3.58%, todos marcando sus mayores caídas en un solo día desde abril. Sin embargo, las áreas realmente más afectadas son aquellas empresas DAT (Tesorería de Activos Digitales) que utilizan activos cripto como reservas de tesorería. MicroStrategy, el mayor tenedor corporativo de Bitcoin, vio caer su precio de acciones, mientras que otras empresas de reserva de activos cripto vieron caídas aún más significativas. Según los datos de trading fuera de horario, los inversores siguen vendiendo. Para estas empresas expuestas tanto a riesgos cripto como del mercado de valores, ¿ha pasado lo peor? ¿Por qué las empresas DAT cayeron aún más fuerte? Lo primero que las empresas DAT tienen que enfrentar es un impacto directo en sus balances. Tomemos a MicroStrategy como ejemplo. La empresa posee aproximadamente 639,835 Bitcoins. Cuando el precio de Bitcoin cae un 12%, el valor de sus activos se evapora instantáneamente en casi $10 mil millones. Bajo los estándares contables, este tipo de pérdida debe registrarse como una "pérdida no realizada". Aunque no es una pérdida real mientras las acciones no se vendan, las cifras en los estados financieros son reales. Como inversor, estás viendo cómo los activos principales de una empresa se deprecian rápidamente en valor. También hay un efecto multiplicador en la confianza del mercado. A principios de 2025, las acciones de MicroStrategy cotizaban con una prima de 2 veces su valor de activos netos (NAV), pero para finales de septiembre se había comprimido a 1.44 veces; actualmente está alrededor de 1.2. Para algunas otras empresas, el mNAV está casi volviendo a 1, y algunas incluso han caído por debajo de 1. Estos cambios en las cifras reflejan una dura realidad: la confianza del mercado en el modelo DAT se está tambaleando en condiciones extremas de mercado. En un mercado alcista, los inversores están dispuestos a dar a estas empresas una prima, y la narrativa puede ser que están a la vanguardia de la innovación cripto. Pero cuando el mercado cambia, la misma narrativa se convierte en una exposición innecesaria al riesgo. Las criptomonedas que no son Bitcoin sufrieron enormes daños técnicos en esta ronda de caída inducida por el apalancamiento, con algunas incluso desplomándose a cero en un instante; incluso las altcoins de gran capitalización vieron sus valores reducidos a la mitad o incluso cayeron más debido a la liquidez insuficiente. Las acciones de empresas que poseen estos activos se han convertido en los objetivos preferidos de venta al descubierto cuando el sentimiento del mercado se deteriora. Cuando el mercado entra en pánico, los inversores necesitan reducir rápidamente sus posiciones. Mientras que el mercado de Bitcoin opera 7x24, las grandes ventas pueden impactar significativamente el precio. En contraste, vender una acción como MSTR en el Nasdaq es mucho más fácil. Vender decenas de miles de millones de dólares en oro no alteraría el mercado, pero vender $70 mil millones en Bitcoin podría causar un colapso de precios y desencadenar liquidaciones masivas; esta disparidad de liquidez hace que las acciones de empresas DAT sean un canal para la retirada rápida de capital. Para empeorar las cosas, muchos inversores institucionales tienen estrictas directrices de gestión de riesgo. Cuando la volatilidad excede cierto umbral, deben reducir sus posiciones, lo quieran o no. Y las DAT resultan estar entre las acciones más volátiles. Para hacer una analogía inapropiada, si las empresas tecnológicas ordinarias están sentadas en un barco, entonces las empresas DAT son como dos barcos atados juntos, uno navegando en el mercado de valores y el otro luchando en el mercado cripto. Cuando ambos lados encuentran mal tiempo severo al mismo tiempo, el impacto que soportan no se suma sino que se multiplica. ¿Quién está en peor situación y quién es el más resistente? Mirando la lista de empresas DAT con las mayores caídas en el día de trading anterior, se puede ver claramente que cuanto más pequeña es la empresa, mayor es la caída. Forward Industries cayó un 15.32%, con su mNAV en apenas 0.053. BTCS Inc. cayó un 12.70%, y Helius Medical Tech cayó un 12.91%. Estas pequeñas empresas, con una capitalización de mercado inferior a $100 millones, encontraron pocos compradores en medio del pánico. En contraste, MicroStrategy, el mayor tenedor de Bitcoin, vio caer sus acciones solo un 4.84%. La lógica detrás de esto es simple: liquidez. Cuando cunde el pánico, los Spreads de Compra o Venta de acciones de pequeña capitalización se amplían dramáticamente, y una orden de venta ligeramente mayor puede hacer caer el precio de la acción. En comparación con las DAT con capitalizaciones de mercado relativamente grandes, el mNAV de MicroStrategy es solo 1.28x, prácticamente cotizando al valor de sus tenencias. Las valoraciones de mercado de estas empresas representan esencialmente el valor de sus activos cripto más una ligera prima. Cuando el mercado cripto se desploma, estas empresas no tienen otros negocios para amortiguar el golpe. Cuando la capitalización de mercado de una empresa es casi igual al valor de sus tenencias cripto (mNAV cercano a 1), significa que el mercado cree que la empresa no tiene valor añadido más allá de acumular criptomonedas. El mNAV de Bitmine es 0.98, y otras empresas sin datos precisos de mNAV probablemente sean mucho más bajos. Estas empresas se han convertido efectivamente en ETFs cripto disfrazados de empresas públicas. La pregunta es, dado que hay ETFs reales de Bitcoin y otros disponibles para comprar, ¿por qué los inversores todavía necesitan mantenerlos indirectamente a través de estas empresas? Esto puede explicar por qué estas empresas con bajo mNAV tienden a caer más durante los pánicos. Llevan tanto el riesgo de activos cripto como el riesgo del mercado de valores sin proporcionar ningún valor adicional. El mercado de valores de EE.UU. abrirá en unas pocas horas. ¿Mejorará el sentimiento del mercado después del enfriamiento del fin de semana? ¿Continuará la venta masiva de DATs más pequeñas, que han caído más del 10%, o entrarán fondos en busca de gangas al mercado? A juzgar por los datos, las empresas con un mNAV por debajo de 1 pueden tener oportunidades de sobrevendido, pero también pueden ser trampas de valor. Después de todo, cuando un modelo de negocio en sí mismo es cuestionable, la baratura no es necesariamente una razón para comprar.Autor: David, TechFlow En la tarde del 10, el presidente Trump anunció en Truth Social que impondría un arancel del 100% a los productos chinos. Esta noticia desencadenó instantáneamente pánico en los mercados financieros globales. Durante las siguientes 24 horas, el mercado de criptomonedas experimentó el mayor evento de liquidación de su historia, con más de $19 mil millones en posiciones apalancadas forzadas a cerrar. Bitcoin se desplomó de $117,000 a menos de $102,000, una caída diaria de más del 12%. El mercado de acciones de EE.UU. tampoco fue inmune al desastre. Al cierre de la operación del 10 de octubre, el S&P 500 cayó un 2.71%, el Promedio Industrial Dow Jones cayó 878 puntos, y el Nasdaq Composite cayó un 3.58%, todos marcando sus mayores caídas en un solo día desde abril. Sin embargo, las áreas realmente más afectadas son aquellas empresas DAT (Tesorería de Activos Digitales) que utilizan activos cripto como reservas de tesorería. MicroStrategy, el mayor tenedor corporativo de Bitcoin, vio caer su precio de acciones, mientras que otras empresas de reserva de activos cripto vieron caídas aún más significativas. Según los datos de trading fuera de horario, los inversores siguen vendiendo. Para estas empresas expuestas tanto a riesgos cripto como del mercado de valores, ¿ha pasado lo peor? ¿Por qué las empresas DAT cayeron aún más fuerte? Lo primero que las empresas DAT tienen que enfrentar es un impacto directo en sus balances. Tomemos a MicroStrategy como ejemplo. La empresa posee aproximadamente 639,835 Bitcoins. Cuando el precio de Bitcoin cae un 12%, el valor de sus activos se evapora instantáneamente en casi $10 mil millones. Bajo los estándares contables, este tipo de pérdida debe registrarse como una "pérdida no realizada". Aunque no es una pérdida real mientras las acciones no se vendan, las cifras en los estados financieros son reales. Como inversor, estás viendo cómo los activos principales de una empresa se deprecian rápidamente en valor. También hay un efecto multiplicador en la confianza del mercado. A principios de 2025, las acciones de MicroStrategy cotizaban con una prima de 2 veces su valor de activos netos (NAV), pero para finales de septiembre se había comprimido a 1.44 veces; actualmente está alrededor de 1.2. Para algunas otras empresas, el mNAV está casi volviendo a 1, y algunas incluso han caído por debajo de 1. Estos cambios en las cifras reflejan una dura realidad: la confianza del mercado en el modelo DAT se está tambaleando en condiciones extremas de mercado. En un mercado alcista, los inversores están dispuestos a dar a estas empresas una prima, y la narrativa puede ser que están a la vanguardia de la innovación cripto. Pero cuando el mercado cambia, la misma narrativa se convierte en una exposición innecesaria al riesgo. Las criptomonedas que no son Bitcoin sufrieron enormes daños técnicos en esta ronda de caída inducida por el apalancamiento, con algunas incluso desplomándose a cero en un instante; incluso las altcoins de gran capitalización vieron sus valores reducidos a la mitad o incluso cayeron más debido a la liquidez insuficiente. Las acciones de empresas que poseen estos activos se han convertido en los objetivos preferidos de venta al descubierto cuando el sentimiento del mercado se deteriora. Cuando el mercado entra en pánico, los inversores necesitan reducir rápidamente sus posiciones. Mientras que el mercado de Bitcoin opera 7x24, las grandes ventas pueden impactar significativamente el precio. En contraste, vender una acción como MSTR en el Nasdaq es mucho más fácil. Vender decenas de miles de millones de dólares en oro no alteraría el mercado, pero vender $70 mil millones en Bitcoin podría causar un colapso de precios y desencadenar liquidaciones masivas; esta disparidad de liquidez hace que las acciones de empresas DAT sean un canal para la retirada rápida de capital. Para empeorar las cosas, muchos inversores institucionales tienen estrictas directrices de gestión de riesgo. Cuando la volatilidad excede cierto umbral, deben reducir sus posiciones, lo quieran o no. Y las DAT resultan estar entre las acciones más volátiles. Para hacer una analogía inapropiada, si las empresas tecnológicas ordinarias están sentadas en un barco, entonces las empresas DAT son como dos barcos atados juntos, uno navegando en el mercado de valores y el otro luchando en el mercado cripto. Cuando ambos lados encuentran mal tiempo severo al mismo tiempo, el impacto que soportan no se suma sino que se multiplica. ¿Quién está en peor situación y quién es el más resistente? Mirando la lista de empresas DAT con las mayores caídas en el día de trading anterior, se puede ver claramente que cuanto más pequeña es la empresa, mayor es la caída. Forward Industries cayó un 15.32%, con su mNAV en apenas 0.053. BTCS Inc. cayó un 12.70%, y Helius Medical Tech cayó un 12.91%. Estas pequeñas empresas, con una capitalización de mercado inferior a $100 millones, encontraron pocos compradores en medio del pánico. En contraste, MicroStrategy, el mayor tenedor de Bitcoin, vio caer sus acciones solo un 4.84%. La lógica detrás de esto es simple: liquidez. Cuando cunde el pánico, los Spreads de Compra o Venta de acciones de pequeña capitalización se amplían dramáticamente, y una orden de venta ligeramente mayor puede hacer caer el precio de la acción. En comparación con las DAT con capitalizaciones de mercado relativamente grandes, el mNAV de MicroStrategy es solo 1.28x, prácticamente cotizando al valor de sus tenencias. Las valoraciones de mercado de estas empresas representan esencialmente el valor de sus activos cripto más una ligera prima. Cuando el mercado cripto se desploma, estas empresas no tienen otros negocios para amortiguar el golpe. Cuando la capitalización de mercado de una empresa es casi igual al valor de sus tenencias cripto (mNAV cercano a 1), significa que el mercado cree que la empresa no tiene valor añadido más allá de acumular criptomonedas. El mNAV de Bitmine es 0.98, y otras empresas sin datos precisos de mNAV probablemente sean mucho más bajos. Estas empresas se han convertido efectivamente en ETFs cripto disfrazados de empresas públicas. La pregunta es, dado que hay ETFs reales de Bitcoin y otros disponibles para comprar, ¿por qué los inversores todavía necesitan mantenerlos indirectamente a través de estas empresas? Esto puede explicar por qué estas empresas con bajo mNAV tienden a caer más durante los pánicos. Llevan tanto el riesgo de activos cripto como el riesgo del mercado de valores sin proporcionar ningún valor adicional. El mercado de valores de EE.UU. abrirá en unas pocas horas. ¿Mejorará el sentimiento del mercado después del enfriamiento del fin de semana? ¿Continuará la venta masiva de DATs más pequeñas, que han caído más del 10%, o entrarán fondos en busca de gangas al mercado? A juzgar por los datos, las empresas con un mNAV por debajo de 1 pueden tener oportunidades de sobrevendido, pero también pueden ser trampas de valor. Después de todo, cuando un modelo de negocio en sí mismo es cuestionable, la baratura no es necesariamente una razón para comprar.