Coinbase acaba de desencadenar un punto de inflexión importante en las criptomonedas, advierte Bitwise

El CIO de Bitwise, Matt Hougan, dice que las criptomonedas pueden haber entrado en una nueva era estructural, y argumenta que Coinbase es el catalizador. En un memorando del 11 de noviembre titulado "La Próxima Gran Disrupción de las Criptomonedas", Hougan escribe que "vislumbró el futuro esta semana", identificando una cuarta disrupción importante impulsada por las criptomonedas: la formación de capital.

Hougan enmarca el desarrollo dentro de su tesis meta de larga duración de que las criptomonedas van a "reinventar los aspectos fundamentales de las finanzas". Destaca Bitcoin como "reinventando el oro", las stablecoins como "reinventando los dólares", y la tokenización como "reinventando el comercio y la liquidación". Enfatiza que las criptomonedas siguen en una fase temprana en cada ciclo, pero dice que el resultado final ya es visible: "Espero que eventualmente la mayoría de los activos sean tokenizados, la mayoría de los dólares se muevan sobre rieles de stablecoin, y bitcoin sea tan ampliamente aceptado como el oro".

Lo que cambió esta semana, argumenta, es la aparición de un modelo de ICO viable e institucionalizado. "Añadimos una cuarta categoría: formación de capital", escribe Hougan. "Creo que será un tema definitorio de las criptomonedas en 2026".

Para argumentar esto, Hougan revisa el mercado tradicional de IPO, que describe como "esclerótico y fuertemente sesgado contra los inversores individuales". Las instituciones financian a las empresas de capital de riesgo, estas financian a las mejores startups, las startups permanecen privadas durante años, y al minorista le quedan las sobras al final. "El minorista solo puede participar al final del viaje", escribe, en un sistema lastrado por "regulaciones aparentemente infinitas".

Un Giro Argumental Cripto: Coinbase Revive las ICOs

Las criptomonedas intentaron romper este patrón una vez antes. "Fue, seamos honestos, un completo desastre", dice sobre el boom de ICO de 2017-2018. "La gran mayoría de las ICOs resultaron ser estafas". Sin protecciones, "los charlatanes recaudaron miles de millones del público desprevenido", lo que eventualmente forzó a la SEC a intervenir. "Su masiva represión en 2018 destruyó la tendencia de ICO y llevó a las criptomonedas a un profundo mercado bajista".

Pero Hougan insiste en que el fracaso ocultaba una verdad subyacente. "Por malas que fueran las ICOs, demostraron algo interesante: las criptomonedas podían usarse para recaudar capital rápidamente para nuevos proyectos". Las ICOs mostraron un modelo "de menor costo, más rápido y más igualitario" que las IPOs, incluso si la ejecución estaba fatalmente defectuosa.

La diferencia hoy, argumenta, es la intención regulatoria y la arquitectura institucional. Hougan destaca al presidente de la SEC, Paul Atkins —anteriormente copresidente de la Token Alliance y miembro de la junta de Securitize— como una fuerza impulsora detrás del nuevo pensamiento. En julio, Atkins pidió "nuevas regulaciones y puertos seguros que permitirían que ocurrieran ICOs de alta calidad". Según Hougan, Atkins argumentó que "si podemos arreglar lo que salió mal con las ICOs 1.0, podríamos ver un boom en la nueva formación de capital, todo liderado por las criptomonedas".

Ese es el telón de fondo para el movimiento de Coinbase. "El lunes, Coinbase dio el primer paso importante para hacer esto realidad", escribe Hougan. Coinbase presentó una nueva plataforma que lanzará una venta de tokens "completamente verificada" por mes, con divulgaciones obligatorias del equipo, bloqueos obligatorios para los internos y un proceso de selección estandarizado. "En resumen", dice Hougan, "a través de la autorregulación, busca arreglar mucho de lo que estaba mal en la era ICO de 2017-2018".

Es explícito sobre hacia dónde cree que va esto: "Apuesto a que veremos media docena o más de ICOs de miles de millones de dólares a través de plataformas como Coinbase en 2026". Aunque todavía pequeño en relación con el mercado tradicional de IPO —"176 IPOs en EE.UU. recaudaron $33 mil millones en 2024"— Hougan argumenta que incluso un puñado de ICOs exitosas demostraría un punto estructural: "Los emprendedores pueden recaudar capital directamente de los inversores, a menudo en mejores términos de los que obtendrían en el mercado tradicional de IPO".

En el lado de la inversión, Hougan señala primero a Coinbase. "La inversión obvia está en Coinbase", escribe, describiendo a la empresa no solo como una correduría sino como un gigante de infraestructura financiera de múltiples carriles: "No es solo el Charles Schwab de las Criptomonedas; es Charles Schwab + Goldman Sachs + NYSE + ..."

También ve potencial para los ecosistemas de capa base: "Un mercado de ICO saludable augurará bien para las blockchains programables más grandes, como Ethereum y Solana".

Sin embargo, la tesis más amplia es a nivel de índice. "Un renacimiento de ICO", escribe, "es otro punto de prueba importante para las criptomonedas en su conjunto". La narrativa de las criptomonedas se fortaleció a medida que las stablecoins y la tokenización maduraron; miles de millones recaudados a través de ICOs verificadas lo fortalecerían aún más. Su consejo: "No intentes elegir el caballo; apuesta a la carrera".

Al momento de la publicación, la capitalización total del mercado de criptomonedas se situaba en $3,42 billones.