La Fed recorta 25 puntos básicos, pero hay otro desafío macroeconómico oculto en el horizonte
El Banco de la Reserva Federal (FRB) recortó las tasas en 25 puntos básicos hoy y sugirió que la reducción de su balance podría terminar pronto, posiblemente la noticia más importante para Bitcoin.
Con la facilidad de repos inversos a un día casi vacía en aproximadamente $14 mil millones, cualquier endurecimiento cuantitativo adicional ahora drena directamente las reservas bancarias.
Este cambio significa que incluso pequeños ajustes al QT tienen efectos desproporcionados en la liquidez, los rendimientos reales y el dólar: los dos indicadores macro más vinculados al rendimiento de Bitcoin este año.
Antes de la reunión, los rendimientos reales ya habían disminuido desde los máximos del verano. El rendimiento TIPS a 10 años rondaba el 1,7%, mientras que las expectativas de inflación a cinco años se situaban cerca del 2,2%, señalando tasas reales más suaves e inflación anclada.
El índice del dólar estaba cerca de 99, notablemente por debajo de los picos de principios de año. Juntas, estas tendencias prepararon el escenario para una reacción favorable a la liquidez una vez que la Fed se inclinó hacia una postura dovish.
Los comentarios del presidente Powell confirmaron que la Fed ve la política como "suficientemente restrictiva" y que está preparada para ajustar el QT para mantener "reservas amplias". Esa orientación importa más para los activos de riesgo que el propio recorte de tasas.
La investigación muestra consistentemente que la orientación futura y las expectativas del balance mueven los rendimientos reales a largo plazo más que la tasa de política, influyendo en el apetito por el riesgo y la demanda de ETF. Una pausa, o incluso hablar de una, reduce el costo de oportunidad de mantener Bitcoin, debilita el dólar y fomenta las entradas en ETF de Bitcoin spot.
Los datos de ETF respaldan esta conexión. Los fondos de Bitcoin spot de EE. UU. registraron aproximadamente $446 millones en entradas netas en la semana previa a la decisión, revirtiendo la debilidad de mediados de mes.
Los recortes anteriores del FOMC han visto un seguimiento similar: rendimientos reales más suaves y un dólar más débil tienden a coincidir con creaciones de ETF más fuertes durante las siguientes 48 horas.
Con los rendimientos reales a la baja y el dólar aflojando hoy, los traders estarán observando si ese patrón se repite hasta la liquidación al final de la semana.
El balance de la Fed ahora se sitúa cerca de $6,6 billones, por debajo de un pico de $9 billones, y las reservas totalizan aproximadamente $3 billones. El discurso de Powell del 14 de octubre expuso esta combinación y enmarcó el "final del juego" del QT como un debate activo, otra señal de que el endurecimiento de la liquidez está casi terminado.
Ese es el canal en el que opera Bitcoin: no la tasa de fondos nominal, sino si las reservas del sistema están aumentando o disminuyendo.
A medida que el QT disminuye, los dólares marginales vuelven a la liquidez bancaria y del mercado, alimentando indirectamente la toma de riesgos y la demanda de criptomonedas.
La conclusión es que con los saldos de RRP agotados y el QT acercándose a su conclusión, la orientación de liquidez y no el recorte de 25 puntos básicos dirigirá los rendimientos reales y el dólar, que son los impulsores clave de la dirección a corto plazo de Bitcoin.
Si el tono de Powell sigue siendo dovish y se fortalece la narrativa de pausa del QT, espere que los rendimientos reales caigan, el dólar se suavice y las entradas de ETF aumenten: un escenario constructivo para BTC.
Si retrocede hacia la vigilancia de la inflación, es probable que esas ganancias se desvanezcan.
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