La estrategia de Bitcoin fracasa mientras las empresas del Tesoro pierden su ventaja premium

TLDR

• Más del 25% de las empresas de tesorería de Bitcoin ahora cotizan por debajo del valor de sus tenencias reales de criptomonedas, eliminando su ventaja de prima bursátil
• Strategy (anteriormente MicroStrategy) posee más de 640.000 Bitcoin con un valor aproximado de 71.000 millones de dólares, pero ha visto caer su acción un 25% desde diciembre de 2025
• Las empresas públicas han invertido más de 100.000 millones de dólares en criptomonedas, con Strategy poseyendo más del 3% de todos los Bitcoin existentes
• Muchas empresas están utilizando deuda y capital de inversores externos en lugar de efectivo operativo para financiar compras de criptomonedas, creando riesgos de apalancamiento
• Bitcoin cayó desde más de 124.000 dólares hasta aproximadamente 110.400 dólares tras los anuncios de aranceles, poniendo a prueba la resistencia del modelo de tesorería

Las empresas de tesorería de Bitcoin se enfrentan a su primera gran prueba de estrés mientras las primas bursátiles desaparecen y los precios de los tokens caen. Más de un cuarto de las empresas públicas que utilizan una estrategia de tesorería de Bitcoin ahora tienen valores de mercado por debajo de sus tenencias reales de tokens digitales, según K33 Research.

El modelo de tesorería cripto explotó en popularidad durante 2025. Las empresas que siguieron el manual pionero de Strategy recaudaron más de 100.000 millones de dólares para acumular criptomonedas. Strategy posee más de 640.000 Bitcoin, lo que representa más del 3% del suministro mundial total.

Muchas empresas pivotaron rápidamente hacia estrategias de tesorería cripto después de anunciar sus planes. Compañías como 180 Life Sciences se rebautizaron como ETHZilla y vieron quintuplicar su precio de acción. Eightco subió un 3.000% en un solo día con planes para acumular Worldcoin.

El modelo se basa en un ciclo de valoración premium. Las empresas venden acciones por encima de su valor de activos, utilizan los ingresos para comprar más tokens, observan cómo suben los precios, y luego venden más acciones con primas más altas. Este círculo funcionó bien durante el ascenso de las criptomonedas a un valor de mercado total de 4 billones de dólares.

Pero el ciclo se rompe cuando las primas desaparecen. Los inversores tienen poco motivo para comprar acciones que cotizan por debajo del valor neto de los activos cuando pueden comprar tokens directamente. Las empresas pueden entonces necesitar vender sus tenencias para cubrir costos operativos o pagos de deuda.

Strategy ejemplifica tanto el éxito del modelo como los desafíos actuales. La empresa está valorada en aproximadamente 86.000 millones de dólares con 71.000 millones en tenencias de Bitcoin. Su acción ha caído un 25% desde diciembre de 2025.

La relación entre el valor empresarial y Bitcoin de la compañía cayó de más de 2,0 a aproximadamente 1,4. Strategy compró sus Bitcoin a un precio promedio de 74.000 dólares, proporcionando cierto colchón frente a los precios actuales de alrededor de 110.400 dólares.

Aumentan las Presiones del Mercado

Bitcoin cayó recientemente desde más de 124.000 dólares después de que el presidente Donald Trump anunciara nuevos aranceles a las importaciones chinas. Esta fuerte caída pone a prueba si las empresas de tesorería pueden mantener sus estrategias durante las recesiones.

El gestor de inversiones Kerrisdale Capital reveló posiciones cortas contra acciones de tesorería cripto. La firma argumenta que las valoraciones premium no pueden durar cuando los competidores pueden copiar el modelo y los fondos cotizados ofrecen una exposición más simple.

Strategy ha emitido 14.800 millones de dólares en deuda y acciones preferentes para financiar compras. Sus tenencias actualmente cubren estas obligaciones. Una recesión sostenida podría obligar a la empresa a pausar las compras o suspender los dividendos.

Metaplanet de Japón, uno de los cinco principales tenedores de Bitcoin, cayó un 65% en tres meses y ahora cotiza por debajo del valor neto de sus activos. CleanCore Solutions cayó más del 80% después de comprar Dogecoin.

Crece el Escepticismo en la Industria

La mayoría de las empresas de tesorería recaudan capital de inversores externos en lugar de utilizar el flujo de caja operativo. Esto crea un apalancamiento que magnifica tanto las ganancias como las pérdidas. Aproximadamente el 25% ahora cotizan por debajo de su valor neto de activos.

Trump Media & Technology Group entró en el espacio con 15.000 Bitcoin, ubicándose entre los 10 principales tenedores a nivel mundial. Docenas de empresas desde sectores de salud hasta entretenimiento han adoptado estrategias similares.

SharpLink Gaming se transformó de un comercializador afiliado de juegos de azar en línea a una empresa de tesorería de Ethereum. Las empresas de tesorería cripto puras se centran exclusivamente en acumular tokens específicos como Bitcoin, Ethereum, Solana o XRP.

Strategy compró sus Bitcoin a un costo promedio de 74.000 dólares por token. Standard Chartered predice que Bitcoin podría alcanzar los 500.000 dólares para 2028. El jefe de activos digitales del banco, Geoffrey Kendrick, comparó la trayectoria de Bitcoin con las ganancias del oro.

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