Tribunal suizo anula la decisión de 2023 que eliminó 17.000 millones de dólares en bonos AT1 de Credit Suisse

Un tribunal suizo ha reabierto un caso que muchos creían enterrado. El Tribunal Administrativo Federal acaba de anular la orden de 2023 que eliminó $17 mil millones en bonos Additional Tier 1 (AT1) vinculados a Credit Suisse, según Bloomberg.

Estos eran los mismos bonos que se les dijo a los inversores que no valían nada cuando UBS Group AG fue presionado para hacerse cargo del banco en quiebra en un acuerdo intermediado por el gobierno. Esa decisión dejó a los tenedores de bonos sorprendidos y furiosos. ¿Ahora? Han vuelto a la lucha y quieren su dinero.

El fallo, que se produjo esta semana, no significa que los inversores serán reembolsados inmediatamente. Pero anula la decisión central que vaporizó los bonos en primer lugar. Y mientras que el regulador financiero de Suiza, Finma, ya ha dicho que impugnará la decisión del tribunal, el fallo ha abierto un nuevo camino legal que los inversores están listos para recorrer. Algunos de ellos ahora señalan a Lehman Brothers como un posible modelo para cómo termina todo esto: con un pago.

Los inversores impulsan la comparación con Lehman mientras los precios suben

La comparación con Lehman no es accidental. Después de la crisis de 2008, los acreedores de Lehman Brothers International Europe, la sucursal de Londres, fueron reembolsados en su totalidad, con intereses, después de años con reclamos aplastados. Ese resultado se ha convertido en el santo grial para los tenedores de bonos en dificultades.

Dos personas con reclamos vinculados a los AT1 eliminados de Credit Suisse dijeron que esperan algo similar. Se negaron a ser identificados ya que no están autorizados para hablar públicamente, pero su mensaje es claro: están en esto a largo plazo.

Desde la adquisición, estos bonos AT1 han sido despojados de su clasificación como valores. Eso significa sin cupones, sin protecciones para inversores, sin obligaciones legales del prestatario. Solo reclamos. Nada más. Durante más de dos años, los tenedores han visto cómo su posición permanecía muerta en papel. Pero la decisión del tribunal del martes ha cambiado el tono.

Los traders que operan en un mercado secundario de nicho vieron cómo el valor de estos reclamos subía rápidamente, de 12 centavos a alrededor de 30 centavos por dólar. Eso no es una recuperación, pero ya no es peso muerto.

Romain Miginiac, jefe de investigación en Atlanticomnium, dijo que su firma, que estaba expuesta a los bonos, está calculando cómo podría desarrollarse esto. "El caso sigue siendo incierto y complejo", dijo Romain. "Si los tenedores de bonos terminan siendo compensados, el monto también es incierto". Dijo que los inversores están modelando todo, desde la recuperación total con intereses hasta algo más cercano a lo que recibieron los accionistas de Credit Suisse: 3 mil millones de francos suizos, o aproximadamente $3.75 mil millones.

El fallo del tribunal desencadena impulso legal, pero el pago aún está lejos

Algunas empresas ya están tomando acciones legales. Natasha Harrison, socia gerente de Pallas Partners, representa a varios tenedores de bonos. Ella calificó el fallo del tribunal como un momento importante.

"Este fallo representa un paso crucial hacia el fin de un período prolongado de incertidumbre para nuestros clientes, que han esperado demasiado tiempo por justicia", dijo Natasha. "Al determinar que el llamado 'evento de viabilidad' nunca ocurrió y que la depreciación no tenía otra base legal, el Tribunal ha aclarado las cosas".

Pero eso no significa que los tenedores de bonos puedan empezar a contar dinero. Finma dijo que apelaría. Además, el tribunal aún no ha emitido una reversión formal de la orden original de depreciación. Así que mientras el fallo derribó un muro legal, no reconstruyó nada a cambio. El dinero sigue atrapado en el limbo.

Incluso los inversores de Lehman tuvieron que esperar. En ese caso, los acreedores vinculados al brazo europeo no fueron reembolsados hasta más de una década después de que el banco con sede en Nueva York colapsara. Ese es el cronograma para el que la gente se está preparando aquí también. Un maratón legal, no un sprint.

Miginiac añadió una última advertencia: "Es un primer paso muy positivo, pero definitivamente no es un trato cerrado".

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