SEC tunnistab, et krüptovaluutate vastu suunatud piirangud läksid liialt kaugemale „pealkirjades“, kui ta tühistab 7 juhtumit

Novembris 2024 andis SEC välja 583 täitmistoimet ja rekordsumma 8,2 miljardit USA dollarit rahaliste tagasitööde kujul ning väitis, et krüptovaluutad on tõend selle kohta, et see suudab järgida uusi ohte. Sel nädalal avaldas sama asutus 2025. aasta ülevaate, milles nimetab seda lähenemist vääraiks.

Uues aruandes öeldakse, et eelmised ressursid kasutati valesti, kritiseeritakse „meediapealkirjade“ tagaajamist ja kirjeldatakse möödunud aastat „vajaliku kursi parandusena“, mis hõlmas seitsme krüptovaluutaga seotud registreerimisega seotud menetluse tühistamist.

See on selge märk sellest, et SEC lihtsustab krüptovaluutaga seotud regulatsiooni, kuid aruanne sisaldab ka vaikivat tunnistust. Nüüd saame näha, et see avalikult loobub täitmistoimetega seotud strateegiast, millest ta just üle aasta tagasi uhkus.

Mis SEC 2024. aastal pakkus ja mis muutus 2025. aastal

2024. aasta finantsaasta ülevaade oli kavatsuslikult triumflik.

SEC teatas kokku 583 täitmistoimest ja väitis, et selle aasta rahaliste tagasitööde summa 8,2 miljardit USA dollarit oli kõige kõrgem selles asutuses kunagi. See väitis, et selle täitmistoimete osakond järgib uusi ohte ja nimetas neid seas eraldi välja krüptovaluutad. Terraform Labsi ja Do Kwon’i juhtum, mis üksi moodustas umbes 56% aasta kogusummast, peeti silmapaistvaks saavutuseks ja tõendiks selle kohta, et SEC suudab võtta vastu keerukaid, kõrge profiiliga vastaseid ja võita.

Seda keelt ei pehmenenud isegi veidi. 2024. aasta aruanne esitas toote- ja dollariarvud kui institutsioonilise energiaga seotud tõendeid ning paigutas suured menetluste arvud ja suured dollariarvud selliste mõõtmetena, mis kaitsevad selle tähtsust.

Krüptovaluutatega seotud täitmistoimed ei olnud kõrvaltegevus, mida SEC tegeles teiste tööstusharudega paralleelselt; see oli lipulaev. Selle kontekst on oluline järgmise sündmuse mõistmiseks, sest kõiki neid mõõtmeid kasutatakse nüüd selle vastu.

2025. aasta finantsaasta ülevaade näeb välja nagu dokument, mille on kirjutanud teine asutus.

SEC teatas 456 täitmistoimest, mis on rohkem kui 20% langus eelmiselt aastalt. Pealkirjas mainitud rahaline abi on 17,9 miljardit USA dollarit, kuid see arv on eksitav viisidel, millest asutus ise tunnistas. See on paisutatud pikema ajaga Stanfordi kohtumenetluse ja teiste kohtuotsuste vastu arvestatud raha arvel, mitte uue raha kogumisega. Kui need postitused eemaldada, jääb tegelik 2025. aasta finantsaasta summa umbes 2,7 miljardit USA dollarit: 1,4 miljardit USA dollarit tagasitöötamisena ja eelkohtulise intressiga ning 1,3 miljardit USA dollarit tsiviilrahakaristustena.

Selle aruande tähtsus ei seisne ainult väiksemates arvudes, vaid ka nende raamistikus kasutatud sõnades.
SEC esitas languse kui teadliku kursi paranduse, väites, et eelmine täitmistoimete juhtkond kulutas liialt palju aega juhtumitel, mille eesmärk oli genereerida mahukust ja meedia tähelepanu, mitte juhtumitel, mis olid seotud otsese ja mõõdetava investorite kahjuga.

See on põhilise kriitika, mis käsitleb vana lähenemist mõistlikkuse poolest valeks, mitte lihtsalt vähem tootlikuks. Praegune SEC väidab efektiivselt, et tema eelkäija lemmikmõõdikud ülehinnasid tegelikku täitmistoimete väärtust, mistõttu on see üks olulisemaid institutsionaalseid väiteid, mida me hiljuti oleme näinud.

Krüptovaluutaga seotud osa on selgeim selle muutuse illustratsioon, kuigi see pole selle kogu sisu.

2025. aasta finantsaasta aruanne ütles, et seitsmest krüptovaluutaga seotud registreerimisega seotud juhtumist lõpetati ja grupiisati need koos külgsuunaliste suhtlemisjuhtumite ja teatud „edasimüüjate“ täitmistoimetega näidetena süsteemist, mis prioriteediks pani juhtumite mahtu mitte otsest investorite kaitset. Keel on teravnägune: neid juhtumeid kirjeldatakse laiemana ressursside valeks jaotumiseks, mitte madalamaks prioriteediks tehtud küsimustena, millele lubati lihtsalt aeglaselt lõppu saada.

See raamistik sobib kokku mitme kõrgelt profiiliga tagasitõmbumisega möödunud aastal.

SEC tühistas oma tsiviilkohutusmenetluse Coinbase’i vastu varaselt 2025. aastal, loobus vabatahtlikult oma kohtuasjast Binance’i vastu mõni kuu hiljem ja lõpetas oma uurimise Robinhoodi krüptovaluutatütarettevõtte suhtes ilma mingi tegevuseta. Loodi ka uus krüptovaluutatöörühm, et muuta asutuse seisukohta firmade karistamisest registreerimisnõuete täitmata jätmise eest nii, et rõhutataks pigem seda, mida registreerimine tegelikult nõuab.

Igat neist arengutest võib üksi lugeda tavapäraseks muutuseks täitmistoimete soovi suhtes. Kokku võetuna ja nüüd kinnitatuna asutuse enda aastaselt aruandes esindavad nad aga midagi palju ambiitsioonikamat. SEC, kes kunagi kasutas krüptovaluutaid tugevuse signaali andmiseks, kasutab neid nüüd tagasihoidlikkuse signaali andmiseks.

Lähtestamine koos tagajärgedega

Tänapäeval nähtav SEC-i täitmistoimete muutus ei eksisteeri vaakumis.

Täitmistoimete osakond on silmitsi olulise juhtkonna vahetumisega ja personalikaotustega, sealhulgas tema täitmistoimete direktori lahkumisega ja 2025. aasta finantsaastal osakonna personali 18% langusega. Kuigi osa sellest on tavapärane ülemineku-aegne hõõrduvus, pidasid Reutersi viidatud täitmistoimete ekspertid langust tõendiks sügavamast strateegilisest lähtestamisest, mis peegeldab praeguse administratsiooni laiemat kahtlust reguleerimise suhtes, kus reguleerimise peamine vahend on täitmistoimed, mitte mitmesuguste asutuste piires.

Arusaamise avaldamisele järgnes David Woodcocki nimetamine uueks täitmistoimete juhiks. Woodcock on Gibson Dunn’i partner ja endine SEC piirkondliku kontori direktor. Woodcock asendas Margaret Ryan’i, kes, nagu Reuters kirjutas, säilitas oma ametis vaid kuus kuud enne lahkumist, sest ta ei saanud kokku leppida asutuse juhtkonnaga programmiga seotud suunaga, mis näitab, et kursi parandus ei olnud lihtne ka ise SEC-i sees.

See kontekst ühendab SEC-i iseendaga seotud kriitika laiemaga Washingtonis käiva argumentatsiooniga – kas kogu mudel, kus täitmistoimed on esmatähtis reguleerimisvahend, kohtumenetlused algatatakse õigusliku eeskuju loomiseks, mitte ootamata, et Kongress või reeglite kehtestamine selgitaks reegleid, oli kunagi tegelikult sobiv. Praegune SEC usub, et see ei olnud, ja on valmis seda kirjalikult ütlema.

Siin on ironia, millele tasub pöörata tähelepanu. Novembris 2024 olid kõrged juhtumite arvud ja suured rahaliste tagasitööde summad mõõdikud, mille abil SEC tõestas, et ta teeb oma tööd hästi. Aprillis 2026 teenivad samasuguse eesmärgiga väiksemad juhtumite arvud ja väiksemad dollariarvud.

Asutus muutis edu definitsiooni ja rakendas seda uut definitsiooni tagasipöördvalt, et diskrediteerida tööd, mida ta vähem kui kahe aasta tagasi tähistas.

Selle ümberpaigutamise põhjendatuse lahendub järgmistel aastatel, kui kergema täitmistoimete mõju saab mõõta. Kuid dokument ise on üllatav: föderaalne regulaator kasutab oma enda aastaselt aruannet, et argumenteerida vastu oma hiljutise ajalooga seotud loogika vastu.

Postitus „SEC tunnistab, et krüptovaluutaga seotud represseerimine läks liialt kaugemale ‘pealkirjadena’, tühistades 7 juhtumit“ ilmus esimesena CryptoSlate’is.