Bitcoin 125 000 dollarini: Arthur Hayes ütleb, et olukord muutub bullishiks

Arthur Hayes ütles, et Bitcoini makroolukord muutub jälle bullishiks, väites, et sõjaaegne kulutamine, Ameerika Ühendriikide fiskaalkaitte ja pankade poolt loodud krediidid võivad ületada kartusi väiksemast Föderaalreservi bilansist. Rääkides Las Vegases toimunud Bitcoin 2026 konverentsil, ütles BitMEX kaasasutaja, et Bitcoin on järjest rohkem hinnatud „sõjaaegse inflatsiooni“ reageerimisena, mitte ainult kunstliku intelligentsi tsükli tõttu.

Hayes esitas hiljutise nihke lihtsa eelduse raames: valitsused valmistuvad avatult suuremateks kaitsekulutusteks ja seda kulutust tuleb lõppkokkuvõttes rahastada. Tema arvates seab see Bitcoini tagasi tuttavasse asendisse likviidsusliku varana, millel on „kõva raha“ narratiiv.

„Alates sõja algusest on Bitcoin ületanud oma turgu,“ ütles Hayes. „See ületas NASDAQ-i ja SaaS-aktsiad. Põhimõtteliselt usun, et Bitcoin keskendub praegu sõjaaegsele inflatsioonile.“

Hayesi peamise argumenti süda ei ole see, et Föderaalreserv peaks äkki naasma selgelt kvantitatiivsesse rahapakkumisse. Pigem keskendus ta sellele, mida ta kirjeldas kui tõenäolist bilansi ümberpaigutust Föderaalreservi ja kaubanduspankade süsteemi vahel – ümberpaigutust, mis võimaldab ametnikele väita, et Föderaalreservi bilanss kahaneb, samas kui laiemas dollari likviidsuse pildis ei toimu olulisi muutusi.

Bitcoin vs. haukliku Föderaalreservi narratiiv

Hayes käsitles turu muresid Kevin Warshi kohta, keda ta nimetas investorite jaoks potentsiaalselt hauklikuks Föderaalreservi juhiks tema kriitika tõttu keskpanga suure bilansi kohta. Hayes ütles, et need kartused ignoreerivad rahapoliitiliste ametnike praktilisi piiranguid selles olukorras, kus USA valitsus emiteerib endiselt massiivseid võlgade summasid.

„Kui turg usub, et Warshi tegevuse tõttu Föderaalreserviga seotud dollari likviidsus süsteemis väheneb, siis nad on bearishid Bitcoinis ja muudes riskikandvates varades,“ ütles Hayes. „Just seda me oleme meedias näinud – selline hauklik Föderaalreserv, mis võtab võimu pärast maist, kui Warsh ametisse astub. Nüüd ei usu ma, et nii läheb.“

Hayesi sõnul on Warsh piiratud riigikassa vajadusega hoida võlguruumi töötamas. Ta väitis, et Föderaalreserv ei saa bilansi kahandamist teostada isolatsioonis, kui USA valitsus peab jätkama suurte defitsiitide rahastamist.

„Lõppkokkuvõttes, kui oled emiteerinud 38 triljoni dollari võlga ja pead valitsust rahastama, teeb Föderaalreserv seda, mida talle palutakse – tagab turu korralisuse, et inimesed saaksid seda võlga osta,“ ütles Hayes.

Panka bilansi kauplemine

Hayesi keskne mehhanism on vahetamine: kaubanduspankad vähendavad oma Föderaalreservi reservide hoidu ja asendavad need riigilõivude ja repo tehingutega. Sel juhul võib Föderaalreservi bilanss paberil väheneda, samas kui pankade süsteem neelab rohkem riigivõlgi.

„Kogu selle mõte on see, et netomõju dollari likviidsusele on neutraalne,“ ütles Hayes. „Midagi ei müüda, midagi ei osteta. See on lihtsalt vahetamine. See on täiesti regulaatorne fiktsioon selle kohta, kellel on lubatud mingit vara omada.“

See eristus on oluline Bitcoini jaoks, sest Hayes ütleb, et investoritel peaks olema väiksem huvi Föderaalreservi bilansi deklareeritud suuruse vastu ja suurem huvi selle vastu, kas kogu süsteem loob või hävitab dollari likviidsust. Kui võlg lihtsalt migreerub Föderaalreservilt reguleeritud pankade bilanssile, võib mõju olla palju vähem piirav kui turg eeldab.

Hayes seotis selle ülemineku USA pankade dereguleerimisega ja viitas eriti täiustatud täiendavale laenamisnäitajale (Enhanced Supplementary Leverage Ratio), mille muudatus jõustus 1. aprillil. Tema versiooni kohaselt võimaldab see muudatus suurtele pankadele, nagu JPMorgan ja Citibank, omada rohkem riigilõivusid ja repo tehinguid, samas kui väiksemad pangad saavad laiendada ehitus- ja tööstuslaenude andmist.

Ta viitas ka S&P Global hinnangule, et ESLR bilansi kahandus võib genereerida 1,3 triljoni dollari uusi laene.

Hayes väitis, et laenamistsükli nõudluse poole on juba näha. Ta ütles, et kaitsekulutused, strateegiliste ressursside tootmine ja AI infrastruktuur muutuvad kõik riikliku julgeoleku prioriteetideks, luues laenutaotlejaid, kelle nõudlus on riigi poolt tagatud ning kelle krediidiprofiil on seetõttu pangade jaoks atraktiivsem.

„Miks pangatel laenude nõudlus on? Mõnede muude makrofännide kritiseerimine selle analüüsi kohta on see, et nad väidavad, et pankade süsteem ei loo piisavalt laene või et nõudlust pole piisavalt,“ ütles Hayes. „Nüüd aga meil on suurepärane nõudluse allikas – USA Sõjaministeerium.“

Ta ütles, et pangad laenavad kaitsetarnijatele, ressursikaevandajatele ja hüperskalaaridele, kuna AI kapitalikulutused muutuvad osaks riikliku julgeoleku raamistikust. Hayes kirjeldas pankade laenamist eriti olulisena, sest tema arvates on selle multiplikaator kõrgem kui keskpanga laenamisel, hinnates, et kokku võib luua umbes 4 triljoni dollari suuruse krediidi.

See on aluseks tema uuele bullishi suhtumisele. Hayes ütles, et tema likviidsusgraafik põhjustas möödunud aasta novembris, umbes samaaegselt Bitcoiniga, ja väitis, et pärast sõjaga tingitud ebakindluse perioodi võib turg nüüd olla valmis tõusma.

„Ma arvan, et meil on olnud natuke chop’i. Meil on olnud natuke sõda. Nüüd on aeg murda läbi,“ ütles Hayes. „Ja seepärast usun ma, et Bitcoin tõuseb. Minu aasta lõpu siht hind on umbes 125 000 dollarit, kuid see ei ole tähtis – ma eksin ikka.“

Uuringu ajal kauples Bitcoin 76 628 dollari eest.