NYSE palub SEC-il lubada tokeniseeritud aktsiate ja ETF-ide noteerimist – Selles on probleem

Intercontinental Exchange’i (ICE) NYSE palub SEC-i heakskiitu reeglimuudatust, mis võimaldaks tokeniseeritud aktsiaid ja börsil noteeritud tooteid börsil kauplemist.

SEC-i teade ütleb, et asutus küsib avalikkuse arvamust. See tähendab, et investorid, brökerid, emitendid ja turuettevõtted saavad regulaatoritele öelda, mida nad selle kohta arvavad, enne kui see sügavale süsteemi siseneb.

NYSE lubab õiguspärasele ettevõttele kasutada DTC-d tokenite likvideerimiseks tavaturul

NYSE palve loob reegli 7.50 „Tokeniseeritud väärtpaberid“ ja muudab reegleid 1.1, 7.36, 7.37 ja 7.41. Need osad käsitlevad määratlusi, tellimuste näitamist, tellimuste järjestamist, täitmist, edastamist, likvideerimist ja arveldust. Börs ütleb, et tema praegune reeglistik ei luba tokeniseeritud väärtpaberitel seal kauplemist. 

Seega ei ole õiguspärase ettevõtte jaoks selge viisi, kuidas esitada tellimus, mille likvideerimine toimub tokenite kujul. Kava sõltub Depository Trust Company (DTC) pilootprojektist, millele on seotud SEC-i personali 11. detsembril 2025 antud „no-action letter“. NYSE ütleb ka, et ettepanek järgib sarnast teed nagu Nasdaq (NDAQ).

See süsteem on piiratud. Seda saavad kasutada ainult DTC pilootprojekti osaluseks õiguspäraseks tunnistatud liikmesettevõtted. Väärtpaberid peavad samuti vastama selle programmi nõuetele. Dokumendis nimetatakse neid ettevõtteid „DTC Eligible Participants“ ja varasid „DTC Eligible Securities“. Nendeks võivad olla heakskiidetud aktsiad ja börsil noteeritud tooted. Seega ei ole tegu juhusliku krüptorõngaga, mida Wall Streetile lihtsalt üle visati. See on kava reguleeritud väärtpaberite jaoks, mis juba asuvad turusüsteemis.

NYSE ütleb, et need tokeniseeritud väärtpaberid kaupleksid riiklikus turusüsteemis, mitte eraldi blockchaini platvormil. DTC likvideeriks ja arveldaks tehinguid tokenite kujul, kui õiguspäraselt registreeritud firma valib selle käsitluse tellimuse esitamisel. Tellimus läheb siiski ikka läbi NYSE. Tagaosa kasutaks pilootprojekti tokeniprotsessi.

Börs soovib, et tokeniseeritud versioon ja tavaversioon oleksid samas tellimuste raamas. See on võimalik ainult siis, kui tokeniseeritud väärtpaber on olulistes aspektides tavaväärtpaberiga võrdväärne. Sellel peab olema sama CUSIP, sama ticker, see peab olema vahetuv tavaklassiga ja see peab andma omajatele samad õigused ja eelised.

Tokeniseeritud aktsiad tekitavad riske, mida reeglimuudatused ei suuda kaduma teha

NYSE ütleb, et Kongressi loodud olemasolev väärtpaberite süsteem hõlmab juba ka tokeniseeritud väärtpabereid. Börs ütleb, et blockchaini arveldus ei vaja eraldi turustruktuuri, laiaulatuslikke erandeid ega uusi kauplemisrajusid.

See viitab vanematele turumuudatustele, näiteks kümnendkohtade kasutuselevõtule, elektroonilisele kauplemisele, ETF-idele ja muudele toodetele, mis on aeglaselt sisenenud reguleeritud turgudele. Börs ütleb, et tokeniseeritud väärtpaberid saavad kauplemist tavaväärtpaberitega kõrvuti, samal ajal kui riikliku turu kaitsemeetmed jäävad kehtima.

Probleem on riskide kuhjumine. Tokeniseerimine ei ole lihtne. Investorid, brökerid, hoiustusmeeskonnad, vastavusmeeskonnad ja tagaosatöötajad peavad õppima uusi termineid, uusi hoiustusprotseduure, uusi arveldusüksikasju ja uusi ebaõnnestumiskohti. See võib takistada väiksemaid ettevõtteid, segada kliente ja tõsta kulusid. Wall Street võib öelda, et raudteed on valmis. Hästi. Aga raudteed kasutavad inimesed peavad ikka teadma, kuhu rong sõidab.

Hinnakõikumised on veel üks probleem. Teistasturul olevad tokeniseeritud varad võivad kauplemist väga äärmuslikult läbi viia ja kaotused võivad tulla kiiresti. Hindamine võib ka muutuda kaoslikuks, kui tokeniseerimine laieneb noteeritud aktsiatest kaugemale – näiteks haruldastele, vähe kauplevatele või hinnata raskele varadele, nagu kollektsiooniesemed. Samad tehnoloogiad ei taga igal pool sama kvaliteediga hindamist.

Maksuaruandlus võib samuti muutuda peavaluks. Reeglid tokeniseeritud varade kohta võivad erineda riigiti. Nende müük või kauplemine võib tekitada keerulise aruandlustöö, kui blockchaini kirjed, brökeri failid ja maksuformid ei sobi puhtalt kokku. Hoiustus on sama tõsine küsimus. Tokenid vajavad tugevat hoiustust. Kui võtmed, kontod või sisemised kontrollimehhanismid ebaõnnestuvad, võivad varad kaotsi minna, varastada või valesti käsitleda.

Siis tuleb vanema süsteemi probleem. Traditsiooniline rahandus tugineb õiguslikele dokumentidele, brökeritele, üleandmisagentuuridele, arvelduskeskustele ja arveldusreeglitele, mida on üle deetsadi arendatud. Tokeniseeritud varad ei pruugi sobida iga osa sellesse süsteemi.

Mõned sidemed on raske luua. Mõned võivad surve all lageneda. Mõned ei tööta üldse. See ongi NYSE dokumendis peamine probleem.

Kas laseb pank ikka endal säilitada parim osa? Vaadake meie tasuta videot selle kohta, kuidas olla omaenda pank.