جنگ‌های جدید بازدهی: کدام پروتکل‌ها می‌خواهند درآمدهای کریپتو را هدایت کنند

رقابت برای تبدیل شدن به موتور پیش‌فرض بازده در کریپتو تا سال 2026 به شکل کاملاً متفاوتی درآمده است. سیستم قدیمی که در آن کاربران دنبال بزرگ‌ترین فارم می‌گشتند و امیدوار بودند که انتشار توکن‌ها کافی باشد، جای خود را به یک سیستم سازمان‌یافته‌تر می‌دهد. 

پروتکل‌هایی که در حال حاضر وارد استفاده واقعی می‌شوند عبارتند از: زیرساخت، درآمد ثابت توکنیزه شده، دلارهای مصنوعی که به معاملات پایه متصل هستند، تخصیص‌دهنده‌های خودکار جریان سرمایه، و ریل‌های vault که سایر اپلیکیشن‌ها می‌توانند به آن‌ها متصل شوند. یعنی برندگان لزوماً پرسروصداترین برندها نیستند، بلکه ابزارهایی هستند که می‌توانند بازده را قابل انتقال، قابل برنامه‌ریزی و آسان برای توزیع در بقیه کریپتو کنند.

Ethena

Ethena همچنان به عنوان یکی از آشکارترین کاندیداها در این دسته ظاهر می‌شود، زیرا بازده دلار مصنوعی را به محصولی تبدیل کرده که کاربر عادی می‌تواند آن را درک کند. این پروتکل مدلی با USDe و فرم استیک‌شده آن، sUSDe دارد که در آن بازده از طریق پوزیشن‌گیری به سبک cash-and-carry به دست می‌آید، نه از طریق چرخه معمول انگیزه‌های توکنی. Ethena به شفافیت پایبند مانده، از جمله تأییدیه‌های ماهانه نگهبان که موقعیت‌های ذخیره را مشخص می‌کند و تضمین می‌دهد که دارایی‌های پشتوانه مستقیماً روی طرف‌های مقابل صرافی نیستند. 

این مهم است زیرا اگر پروتکلی قصد دارد لایه پیش‌فرض بازده باشد، کاربران باید اطمینان داشته باشند که بازده توسط یک ماشین تکرارپذیر ارائه می‌شود، نه یک یارانه موقت. DefiLlama همچنان Ethena را به عنوان یکی از بزرگ‌ترین پروتکل‌های این نوع فهرست می‌کند، که تنها نشان‌دهنده حجم جریان سرمایه‌ای است که بازار حاضر است از طریق این طراحی ارسال کند.

Pendle

Pendle همچنان یکی از مهم‌ترین پروتکل‌ها در این بحث است، زیرا نه تنها محصول دیگری از بازده تولید کرد، بلکه خود بازده را به یک کالا تبدیل کرد. طراحی بنیادی آن دارایی‌های بازده‌دهنده را به توکن‌های اصل و توکن‌های بازده تقسیم می‌کند، که به کاربران اجازه می‌دهد بازدهی را قفل کنند، روی آینده سفته‌بازی کنند، یا تغییرات شرایط بازده را هج کنند. این بسیار بلندپروازانه‌تر از صرف فارمینگ است، زیرا بازده را تا حد تبدیل شدن به یک کلاس دارایی کامل پیش می‌برد. 

Pendle در سال 2026 با حرکت Pendle Boros این تز را با گسترش مفهوم به معاملات مارجین نرخ‌های فاندینگ و سایر بازده‌های آف‌چین، یک گام جلوتر می‌برد. این مهم است: Pendle دیگر فقط مکانی برای تقسیم جریان بازده‌های دیفای نیست، بلکه یک بازار است که تلاش می‌کند بازده را در هر جایی که یافت می‌شود قیمت‌گذاری کند. DefiLlama همچنان آن را به عنوان یکی از بزرگ‌ترین پروتکل‌های بازده بر اساس حجم رتبه‌بندی می‌کند، و مستندات خود پروتکل نشان می‌دهد که استراتژی بلند مدت آن قرار دادن استانداردسازی بازده بر روی انواع مختلف دارایی است. 

Resolv

Resolv یکی از نام‌های جدیدتر و جالب‌تر است، زیرا تلاش می‌کند بازده دلتا-نوترال را در قالبی قابل‌دفاع‌تر بسته‌بندی کند. این پروتکل USR را نگه می‌دارد، دارایی‌ای که به شاخص دلار متصل است و بر اساس پوزیشن‌گیری دلتا-نوترال مبتنی بر ETH است، و یک استخر بیمه به نام RLP بخشی از ریسک را جذب کرده و وثیقه‌گذاری اضافی فراهم می‌کند. 

چنین ساختار دوطرفه‌ای Resolv را از آزمایش‌های قبلی دلار مصنوعی متمایز می‌کند، زیرا نه تنها دنبال بازده است، بلکه تلاش می‌کند تقسیم‌بندی ریسک را برای کاربران قابل‌فهم‌تر کند. در مستندات اوایل 2026، یک عرضه کنترل‌شده مانند ضرب و بازخرید با مجوز خاص نشان می‌دهد، که نشان‌دهنده این است که تیم در حال سفت‌وسخت کردن ریل‌ها در حین رشد است. Resolv در DefiLlama حضور دارد و بسیار کوچک‌تر از Ethena یا Pendle است، اما دقیقاً به همین دلیل در این فهرست قرار دارد: Resolv تلاشی است برای نشان دادن اینکه زیرساخت بازده می‌تواند مقیاس‌پذیر باشد و لایه‌بندی ریسک را به‌صراحت داشته باشد.

Falcon Finance

Falcon Finance یکی از پرسروصداترین تازه‌واردان در 2026 است، و برخلاف اکثر برندهای جدیدتر دیفای، یک پیشنهاد نسبتاً متمرکز ارائه می‌دهد. این پروتکل به عنوان یک پروتکل زیرساخت وثیقه‌گذاری عمومی توصیف می‌شود، USDf دلار مصنوعی آن است، و sUSDf لایه پروتکل بازده‌دهنده روی آن است. ویژگی منحصربه‌فرد Falcon در این سال تلاش آن برای گسترش نوع وثیقه برای تغذیه ماشین بازده است، مانند سهام توکنیزه شده و سایر مواجهه‌ها با دارایی‌های دنیای واقعی. 

در اسفند 1404 (مارس 2026)، عرضه USDf را با 1.63 میلیارد دلار با نسبت پشتوانه 107.93% اعلام کرد، و sUSDf بیش از 21 میلیون در بازده تجمعی پرداخت کرده بود. این پروتکل همچنین یک صندوق اکوسیستم 50 میلیون دلاری برای حمایت از پروژه‌هایی که محصولات خزانه‌داری توکنیزه شده، طلا و محصولات بازده ساختاریافته را روی پشته آن می‌سازند، افتتاح کرد. آن ترکیب از دلارهای مصنوعی، گسترش وثیقه و بذرپاشی اکوسیستم توکنیزه شده، Falcon را بیشتر شبیه یک پروتکل می‌کند تا یک محصول واحد، که تلاش می‌کند در آینده به لایه پایه اپلیکیشن‌های جدید بازده تبدیل شود. 

Spark

Spark شایسته ذکر در این فهرست است زیرا به یک قدرت خاموش بازده به عنوان زیرساخت توزیع تبدیل شده است. جریان سرمایه را در سیستم استیبل کوین Sky از طریق Spark Savings و Spark Liquidity Layer به دیفای، RWA‌ها و محل‌های نقدینگی منتقل می‌کند و آن را در محصولات مصرفی مانند sUSDS و sUSDC دوباره بسته‌بندی می‌کند. این مهم است زیرا پروتکل صرفاً یک vault بازده ارائه نمی‌دهد، بلکه تلاش می‌کند به یک شاهراه تبدیل شود که در آن استخرهای بزرگ جریان سرمایه استیبل کوین می‌توانند به هر جایی که بهترین فرصت‌های تعدیل‌شده با ریسک یافت می‌شود حرکت کنند.

DefiLlama Spark را به عنوان یک تخصیص‌دهنده جریان سرمایه آن‌چین توصیف می‌کند که بیش از 6.5 میلیارد دلار از ذخایر Sky را جذب کرده، و Liquidity Layer آن نشان‌دهنده تولید کارمزد سالانه با ارقام نه رقمی است. عملاً، مزیت رقابتی Spark تازگی به خودی خود نیست. مزیت مقیاس، توزیع و ظرفیت تبدیل یک بک‌اند آشفته توزیع جریان سرمایه به یک کالای پس‌انداز فرانت‌اند نسبتاً ساده را دارد. دقیقاً همین چیزی است که از یک موتور پیش‌فرض بازده انتظار می‌رود. 

Veda

Veda ممکن است به اندازه برخی از نام‌های فهرست‌شده در بالا در میان کاربران عادی معروف نباشد، اما می‌تواند یکی از مهم‌ترین انتخاب‌ها در این فهرست باشد زیرا ریل‌هایی را می‌سازد که پروتکل‌های دیگر از طریق آن‌ها محصولات بازده را منتقل می‌کنند. DefiLlama Veda را به عنوان یک vault برتر دیفای توصیف می‌کند که محصولات بازده کراس‌چین در سطح مصرفی را برای تأمین توان اپلیکیشن‌های کریپتو، ناشران دارایی و پروتکل‌ها فعال می‌سازد. این چارچوب‌بندی مهم است. Veda تلاش نمی‌کند با تبدیل شدن به تنها اپی که کاربران به خاطر می‌آورند محبوب شود؛ تلاش می‌کند سیستم‌عامل پشت اپ‌هایی که کاربران از قبل با آن‌ها در تماس هستند بشود. 

تا اوایل فروردین 1405 (اوایل آوریل 2026)، DefiLlama بیش از 1 میلیارد دلار TVL در زنجیره‌ها و ادغام‌ها با محصولات vault اصلی داشت. وقتی بازار بازده کریپتو به سمت امور مالی تعبیه‌شده تغییر می‌کند، با کیف‌پول، LRT‌ها، استیبل کوین‌ها و صرافی‌هایی که همه خواهان قابلیت کسب درآمد بومی هستند، آنگاه زیرساختی مانند Veda ممکن است متمرکزتر شود. برندی که بیشترین بازاریابی تأثیرگذار را دارد ممکن است بزرگ‌ترین محرک بازده در چرخه بعدی نباشد، بلکه پروتکلی باشد که پشت همه در موتور بک‌اند قرار دارد و بی‌سروصدا تب بازده آن‌ها را هدایت می‌کند. 

چرا این رقابت در 2026 اهمیت دارد

پیام اصلی اینجا این است که بازده دیگر به عنوان یک جنبه حاشیه‌ای در نظر گرفته نمی‌شود. دارد به یکی از عرصه‌های مرکزی نبرد بر سر اینکه چگونه اپلیکیشن‌های کریپتو سپرده جذب کنند، کاربران را نگه دارند و جریان سرمایه بیکار را درآمدزا کنند تبدیل می‌شود. Ethena و Resolv در حال بازتعریف کتاب‌بازی دلار مصنوعی هستند. Pendle دارد بازده را به یک بازار تبدیل می‌کند. Falcon تلاش می‌کند پایه وثیقه‌ای را که از آن می‌توان بازده تولید کرد گسترش دهد. Spark در حال تجاری‌سازی توزیع است. Veda در حال ساخت ریل‌های تعبیه‌شده است. هیچ‌کدام هنوز عنوان را قفل نکرده‌اند، اما وقتی با هم در نظر گرفته می‌شوند، جهت حرکت دیفای را نشان می‌دهند: خارج از فارم و به سمت زیرساخت بازده سالم. پروتکلی که به موتور پیش‌فرض بازده کریپتو تبدیل می‌شود احتمالاً همانی خواهد بود که فرآیند کسب درآمد را به چیزی تبدیل کند که کمتر درباره استراتژی و بیشتر شبیه یک جنبه ذاتی مالکیت دارایی‌های دیجیتال باشد.

The post The New Yield Wars: Which Protocols Want To Power Crypto Earnings appeared first on Metaverse Post.