سناریوی کابوس‌وار 6.6 تریلیون دلاری که باعث شده دموکرات‌های سنا فوراً به دنبال از بین بردن سود استیبل کوین باشند

کنگره ایالات متحده بیش از هر زمان دیگری به تعریف قوانین فدرال برای دارایی‌های دیجیتال نزدیک شده است، اما مسئله اینکه آیا استیبل کوین‌ها می‌توانند بازده ارائه دهند، روند را بیش از نزاع‌های سازمانی یا طبقه‌بندی توکن‌ها کند کرده است.

قابل توجه است که مجلس نمایندگان قبلاً قانون شفافیت بازار دارایی دیجیتال را پیش برده است که مسیری را برای انتقال برخی توکن‌ها از مقررات اوراق بهادار به نظارت CFTC مشخص می‌کند.

در همین زمان، سنای ایالات متحده در حال شکل دادن به بسته موازی است که مسئولیت‌ها را بین کمیته‌های کشاورزی و بانکداری تقسیم می‌کند.

با این حال، علی‌رغم توافق در زمینه‌های اساسی، مذاکره‌کنندگان می‌گویند مسئله بازده استیبل کوین همچنان نقطه اختلاف باقی مانده است.

این بحث در مورد این است که آیا استیبل کوین‌های پرداختی باید بتوانند بخشی از بازده کوتاه‌مدت خزانه‌داری را به کاربران منتقل کنند، چه به عنوان سود صریح یا به عنوان جوایز تبلیغاتی ارائه شده توسط شرکت‌های وابسته.

قانون‌گذاران دموکرات استدلال می‌کنند که ساختارهای بازده‌دار می‌توانند خروجی سپرده‌ها از بانک‌های محلی را تسریع کرده و هزینه‌های تأمین مالی را افزایش دهند. در همین حال، جمهوری‌خواهان ادعا می‌کنند که محدود کردن بازده، از نهادهای موجود به قیمت مصرف‌کنندگان محافظت می‌کند.

بنابراین، آنچه به عنوان یک سؤال فنی قانون‌گذاری آغاز شد، به بحثی گسترده‌تر درباره ترکیب پایه سپرده‌های ایالات متحده و پتانسیل دلارهای دیجیتال برای رقابت با حساب‌های بانکی سنتی تبدیل شده است.

سناریوی خروجی 6.6 تریلیون دلاری

گفتگو در اواسط آگوست پس از آنکه موسسه سیاست بانکی (BPI) آنچه را که به عنوان شکافی در قانون GENIUS، قانون استیبل کوین که اوایل امسال تصویب شد، توصیف کرد، تغییر کرد.

این قانون صادرکنندگان را از پرداخت سود منع می‌کند اما به صراحت از صرافی‌ها یا وابستگان بازاریابی از ارائه جوایز مرتبط با دارایی‌های ذخیره صادرکننده جلوگیری نمی‌کند.

طبق گفته BPI، این ساختار می‌تواند به اپراتورهای استیبل کوین اجازه دهد بازده معادل نقدی را بدون دریافت مجوز بانکی ارائه دهند.

برای برجسته کردن این نگرانی، این گروه به تحلیل‌های سناریوی دولت و بانک مرکزی اشاره کرد که تخمین می‌زند تا 6.6 تریلیون دلار سپرده می‌تواند تحت طرح‌های بازده مجاز به استیبل کوین‌ها منتقل شود.

تحلیلگران آشنا با مدل‌سازی تأکید می‌کنند که این رقم نشان‌دهنده یک مورد استرس است نه یک پیش‌بینی، و جایگزینی بالا بین سپرده‌های سنتی و پول توکن‌شده را فرض می‌کند.

با این حال، این عدد به بحث شکل داده است. دستیاران سنا می‌گویند که این به نقطه مرجعی در بحث‌ها در مورد اینکه آیا برنامه‌های پاداش سپرده‌گذاری سایه را تشکیل می‌دهند و آیا کنگره باید زبان ضد فرار را تصویب کند که شامل وابستگان، شرکا و ساختارهای مصنوعی می‌شود، تبدیل شده است.

این نگرانی بر اساس تجربه اخیر است. بتای سپرده در بسیاری از بانک‌های ایالات متحده پایین مانده است، با حساب‌های جاری که اغلب بین 0.01٪ و 0.5٪ پرداخت می‌کنند، علی‌رغم بازده اوراق خزانه بالای 5٪ برای بیشتر سال گذشته.

این شکاف اقتصاد تأمین مالی بانک را نشان می‌دهد. اپراتورهای استیبل کوین که ذخایر را در اوراق بهادار کوتاه‌مدت دولتی نگه می‌دارند، می‌توانند در تئوری، بازده بسیار بالاتری را در حالی که نقدینگی تقریباً فوری ارائه می‌دهند، ارائه دهند.

با توجه به این، سیاست‌گذاران نگران هستند که این ترکیب می‌تواند وجوه را از وام‌دهندگانی که از بازارهای اعتباری محلی حمایت می‌کنند، دور کند.

یک سؤال حقوقی محدود

سؤال بازده بر اساس چگونگی تعریف کنگره از "سود"، "صادرکننده" و "وابسته" است.

تحت قانون GENIUS، صادرکنندگان باید ذخایر را حفظ کنند و استانداردهای نگهداری و افشا را برآورده کنند، اما نمی‌توانند سود توکن‌های در گردش را پرداخت کنند.

تحلیلگران حقوقی توجه دارند که یک صرافی یا نهاد مرتبط که برنامه پاداش ارائه می‌دهد، می‌تواند ساختاری ایجاد کند که در آن کاربران ارزشی دریافت می‌کنند که از نظر اقتصادی مشابه سود است در حالی که خارج از تعریف قانونی باقی می‌ماند.

با این حال، گروه‌های تجاری بانکی از قانون‌گذاران خواسته‌اند روشن کنند که هر بازدهی که از دارایی‌های ذخیره جریان می‌یابد، چه مستقیماً توزیع شود یا از طریق یک نهاد جداگانه، باید تحت ممنوعیت سود قرار گیرد.

در همین حال، ذینفعان صنعت کریپتو استدلال می‌کنند که چنین محدودیت‌هایی استیبل کوین‌ها را در مقایسه با فین‌تک‌ها، که قبلاً برنامه‌های پاداشی که تقریباً بازده هستند را ارائه می‌دهند، در موقعیت رقابتی نامطلوب قرار می‌دهد.

آنها همچنین توجه دارند که سایر حوزه‌های قضایی، از جمله بریتانیا و اتحادیه اروپا، در حال ایجاد مسیرهایی برای ابزارهای نقدی توکن‌شده با رویکردهای متفاوت به پرداخت هستند.

برای آنها، سؤال سیاست این است که چگونه از نوآوری دلار دیجیتال حمایت کنند در حالی که مرزهای احتیاطی را حفظ می‌کنند، نه اینکه چگونه بازده را کاملاً از اکوسیستم حذف کنند.

با این حال، دموکرات‌ها مخالفت می‌کنند که سرعت انتقال‌های روی زنجیره پویایی متفاوتی از رقابت بانکی سنتی ایجاد می‌کند.

موجودی استیبل کوین می‌تواند بدون تأخیر در تسویه، سریعاً بین پلتفرم‌ها حرکت کند، و ساختارهای پاداش مرتبط با درآمد خزانه‌داری می‌تواند جریان‌ها را در طول استرس بازار تسریع کند. آنها به تحقیقاتی اشاره می‌کنند که نشان می‌دهد جابجایی سپرده از بانک‌های محلی بیشترین تأثیر را بر وام‌دهی روستایی، کسب‌وکارهای کوچک و وام‌گیرندگان کشاورزی خواهد داشت.

طبق یک نظرسنجی اخیر داده‌ها برای پیشرفت، 65٪ از رأی‌دهندگان معتقدند استفاده گسترده از استیبل کوین می‌تواند به اقتصادهای محلی آسیب برساند، دیدگاهی که در تمام خطوط حزبی منعکس شده است.

سایر مسائلی که لایحه کریپتو را متوقف می‌کنند

در همین حال، بازده استیبل کوین تنها مسئله حل نشده نیست.

دموکرات‌ها پیشنهاد افزودن مقررات اخلاقی کرده‌اند که مقامات و خانواده‌های آنها را از صدور یا سود بردن از دارایی‌های دیجیتال در زمان تصدی منع می‌کند، و همچنین الزاماتی برای حفظ فهرست کامل کمیسیونرها در SEC و CFTC قبل از واگذاری اختیار نظارتی جدید.

آنها همچنین به دنبال ابزارهای روشن‌تری برای رسیدگی به امور مالی غیرقانونی برای پلتفرم‌هایی هستند که دسترسی اشخاص ایالات متحده را تسهیل می‌کنند، و تعریفی از غیرمتمرکز سازی که از اجتناب نهادها از تعهدات انطباق با برچسب زدن خود به عنوان پروتکل‌ها جلوگیری می‌کند.

این افزوده‌ها مسیر قانون‌گذاری را محدود کرده‌اند. کارکنان سنا می‌گویند که یک نشانه‌گذاری قبل از تعطیلات اکنون بعید است، که احتمال ادامه مذاکرات نهایی تا سال 2026 را افزایش می‌دهد.

در این صورت، ابهام قانون GENIUS در مورد پاداش‌ها باقی خواهد ماند، و SEC و CFTC به شکل دادن بازار دارایی دیجیتال از طریق اقدامات اجرایی و قانون‌گذاری ادامه خواهند داد.

پست سناریوی کابوس 6.6 تریلیون دلاری که باعث شده دموکرات‌های سنا بلافاصله به دنبال از بین بردن بازده استیبل کوین باشند، اولین بار در CryptoSlate منتشر شد.