DWF: سرمایه کریپتو از توکن‌ها به سهام منتقل می‌شود زیرا راه‌اندازی‌ها با مشکل مواجه هستند

سرمایه سرمایه‌گذار از راه‌اندازی توکن به شرکت‌های کریپتو فهرست‌شده عمومی منتقل می‌شود، روندی که توسط تحقیقات آزمایشگاه‌های DWF برجسته شده است. با استفاده از داده‌های تحقیقات Memento که صدها راه‌اندازی توکن را در صرافی‌های پیشرو جهان پوشش می‌دهد، این مطالعه اشاره می‌کند که بیش از 80٪ از پروژه‌ها زیر قیمت TGE خود معامله می‌شوند، با کاهش‌های معمول 50٪ تا 70٪ در حدود 90 روز پس از لیست شدن. به گفته آندری گراچف، شریک مدیریتی آزمایشگاه‌های DWF، این الگو به نظر می‌رسد کمتر درباره نوسانات زودگذر و بیشتر یک پویایی پایدار پس از لیست شدن است، او گفت که اکثر توکن‌ها در ماه اول به اوج قیمت می‌رسند قبل از اینکه روند نزولی شکل بگیرد.

نکات کلیدی

• بیش از هشت توکن پروژه از هر ده پروژه زیر قیمت TGE خود سقوط می‌کنند، با کاهش 50٪-70٪ که معمولاً در حدود 90 روز پس از لیست شدن در صرافی رخ می‌دهد.
• سرمایه به سهام کریپتو و بازارهای تنظیم‌شده جریان می‌یابد، زیرا IPOهای کریپتو در سال 2025 به حدود 14.6 میلیارد دلار می‌رسد و فعالیت ادغام و تملک در این بخش از 42.5 میلیارد دلار فراتر می‌رود.
• این تغییر ساختاری است، نه یک حرکت موقت بازار: خریداران نهادی حاکمیت، افشاگری و دوام قرار گرفتن در معرض سبک ایکوئیتی را بر بازی‌های توکن خالص ترجیح می‌دهند.
• شکاف ارزش‌گذاری بین سهام کریپتو فهرست‌شده و توکن پروژه‌ها ادامه دارد، که توسط دسترسی و گنجاندن سهام عمومی در شاخص‌ها و ETFها هدایت می‌شود.
• سرمایه‌گذاران به سمت لایه "زیرساخت" گرایش دارند - حضانت، پرداخت‌ها، تسویه و انطباق - جایی که یک پوشش ایکوئیتی می‌تواند مجوزدهی، حسابرسی و توزیع از طریق کانال‌های تثبیت‌شده را فعال کند.

احساسات: خنثی

تأثیر قیمت: منفی. توکن‌ها اغلب زیر قیمت TGE خود معامله می‌شوند، با کاهش 50٪-70٪ در ~90 روز پس از لیست شدن، که نشان‌دهنده تأثیر منفی فوری قیمت برای خریداران عمومی است.

ایده معاملاتی (نه مشاوره مالی): نگه داشتن. همانطور که سرمایه به سمت سهام کریپتو تنظیم‌شده چرخش می‌کند، موضع محتاطانه در مورد راه‌اندازی توکن جدید و تمایل به سمت کلاس‌های دارایی با حاکمیت قابل پیش‌بینی محتاطانه باقی می‌ماند.

زمینه بازار: چرخش مشاهده‌شده به سمت سهام کریپتو معامله‌شده عمومی منعکس‌کننده تغییرات گسترده‌تر در نقدینگی و احساسات ریسک است، با شرکت‌کنندگان نهادی که به دنبال قرار گرفتن در معرض تنظیم‌شده، استانداردهای گزارش‌دهی واضح و پتانسیل شاخص‌ها و ETFها برای رقیق کردن اصطکاک ورود هستند.

چرا اهمیت دارد

برای معامله‌گران و سرمایه‌گذاران، واگرایی بین راه‌اندازی توکن و سرمایه‌گذاری‌های کریپتو با پشتیبانی ایکوئیتی، بازار دو شاخه‌ای را نشان می‌دهد که در آن پذیرش در دنیای واقعی و تولید درآمد در یک پروژه می‌تواند ارزش را قابل اعتمادتر از روایت‌های فقط توکن تعیین کند. توکن‌هایی که نمی‌توانند رشد پایدار کاربر، کارمزدها، حجم تراکنش های معاملاتی و حفظ را تضمین کنند، اغلب نمی‌توانند قیمت‌های ممتاز را توجیه کنند، در حالی که شرکت‌های کریپتو فهرست‌شده می‌توانند برای جذب سرمایه به صورت‌های مالی حسابرسی‌شده، فرآیندهای حاکمیت و حقوق قابل اجرا تکیه کنند.

سازندگان و استارتاپ‌ها در اکوسیستم اکنون ممکن است اولویت را به دارایی‌های زیرساختی - راه‌حل‌های حضانت، ریل‌های تسویه و ابزار انطباق - بر مشوق‌های صرفاً متمرکز بر توکن بدهند. "پوشش ایکوئیتی" مسیری را برای مجوزدهی، مشارکت‌ها و توزیع از طریق ریل‌های مالی سنتی ارائه می‌دهد که به طور بالقوه استقرار واقعی شبکه‌های غیر متمرکز را تسریع می‌کند.

داده‌ها به جای یک لرزش یک‌باره بازار، یک تغییر ساختاری را نشان می‌دهند. در حالی که توکن‌ها به عنوان توکن‌های حاکمیت و مکانیسم‌های مشوق در پروتکل‌ها باقی خواهند ماند، محیط تأمین مالی کوتاه‌مدت دارایی‌هایی با جریان‌های درآمد ملموس و ساختارهای مالکیت واضح‌تر را ترجیح می‌دهد.

شرکت‌کنندگان بازار باید سه شاخص کلیدی را در ماه‌های آینده زیر نظر بگیرند. اول، آهنگ IPOها و SPACهای کریپتو نشان خواهد داد که آیا علاقه به قرار گرفتن در معرض تنظیم‌شده فراتر از یک چرخه واحد ادامه دارد. دوم، پیشرفت در زیرساخت حضانت، تسویه و انطباق نشان خواهد داد که آیا ریل‌های سنتی می‌توانند برای پشتیبانی از اکوسیستم های توکنیزه شده گسترده‌تر مقیاس‌پذیر باشند. سوم، زمان‌بندی باز شدن قفل توکن و توکن ایردراپ جدید همچنان بر حرکت قیمت کوتاه‌مدت برای توکن‌های تازه فهرست‌شده تأثیر خواهد گذاشت، که به طور بالقوه فشار فروش را دوباره معرفی می‌کند حتی زمانی که تقاضا برای قرار گرفتن در معرض ایکوئیتی تنظیم‌شده رشد می‌کند. همگرایی این عوامل شکل خواهد داد که چگونه نقدینگی در کوتاه‌مدت از طریق اقتصاد کریپتو حرکت می‌کند.

چه چیزی را بعدی تماشا کنید

• نظارت بر فعالیت IPO و SPAC کریپتو در فصل‌های آینده برای نشانه‌هایی از اشتهای پایدار در بازارهای تنظیم‌شده
• ردیابی در زمان واقعی (بلادرنگ) پیشرفت زیرساخت حضانت، تسویه و انطباق که می‌تواند مشارکت نهادی گسترده‌تر را فعال کند
• تماشای برنامه‌های باز شدن قفل توکن و آهنگ ایردراپ برای هر فشار فروش تجدیدشده روی توکن‌های راه‌اندازی
• مشاهده اینکه آیا صرافی‌های بزرگ خطوط محصول تنظیم‌شده (ETFها، ETPها) را گسترش می‌دهند که جریان‌های نهادی را به سهام کریپتو هدایت می‌کنند

منابع و تأیید

• تحلیل آزمایشگاه‌های DWF با ارجاع به داده‌های تحقیقات Memento در مورد راه‌اندازی توکن 2025
• نظرات آندری گراچف، شریک مدیریتی آزمایشگاه‌های DWF، در مورد الگوهای پس از لیست شدن
• بیانیه‌های ماکسیم ساخاروف، بنیان‌گذار مشترک WeFi، در مورد چرخش سرمایه به سمت زیرساخت و ریل‌های ایکوئیتی
• داده‌های عمومی در مورد جمع‌آوری سرمایه IPO کریپتو 2025 (~14.6 میلیارد دلار) و فعالیت ادغام و تملک (بیش از 42.5 میلیارد دلار)

تغییر بازار: سرمایه به سمت سهام کریپتو حرکت می‌کند زیرا راه‌اندازی توکن‌ها با مشکل مواجه هستند

سرمایه سرمایه‌گذار به طور فزاینده‌ای به شرکت‌های کریپتو فهرست‌شده عمومی جریان می‌یابد زیرا راه‌اندازی توکن‌ها با محیط تأمین مالی سخت‌تری مواجه می‌شوند. این الگو بر اساس مجموعه‌ای از داده‌های جمع‌آوری‌شده توسط تحقیقات Memento است که صدها راه‌اندازی توکن را در صرافی‌های پیشرو جهان بررسی کرد. نتایج به یک پویایی تکرارشونده اشاره می‌کنند: بخش عمده پروژه‌ها حق بیمه لیست شدن اولیه را حفظ نمی‌کنند. بیش از 80٪ از سرمایه‌گذاری‌های توکن زیر قیمت TGE خود معامله می‌شوند و کاهش معمولی از 50٪ تا 70٪ در حدود سه ماه پس از لیست شدن است. پیامدها فراتر از حرکات قیمت روزانه است و نشان‌دهنده ترجیح ساختاری در میان سرمایه‌گذاران بزرگ برای دارایی‌هایی است که حاکمیت، شفافیت و وضوح قانونی ارائه می‌دهند.

آندری گراچف، شریک مدیریتی آزمایشگاه‌های DWF، این یافته‌ها را به عنوان شواهدی از یک واقعیت پایدار پس از لیست شدن به جای نوسانات صرف قاب می‌کند. او اشاره می‌کند که اکثر توکن‌ها در طول ماه اول پس از لیست شدن افزایش قیمت دارند، سپس با افزایش فشار فروش از خریداران اولیه و سرمایه‌گذاران اولیه که به دنبال تحقق سود هستند، روند نزولی پیدا می‌کنند. گراچف توضیح داد: "قیمت TGE قیمت فهرست‌شده صرافی تعیین‌شده قبل از راه‌اندازی است. این قیمتی است که انتظار می‌رود توکن در صرافی با آن باز شود و نشان می‌دهد که قیمت در واقع به دلیل نوسانات در چند روز اول چقدر تغییر می‌کند." نکته فقط درباره یک هفته بد نیست بلکه درباره یک الگوی ساختاری است که در راه‌اندازی‌های متعدد دوباره ظاهر می‌شود.

تحلیل عمداً بر راه‌اندازی توکن‌های مرتبط با پروژه‌هایی با محصولات یا پروتکل‌ها - نه میم‌کوین‌ها - تمرکز کرد و تمایزی بین فهرست‌هایی که صرفاً توسط علاقه سفته‌بازانه هدایت می‌شوند و آنهایی که توسط توسعه محصول واقعی پشتیبانی می‌شوند، برجسته کرد. یک رشته جداگانه در داده‌ها به عنوان نقاط فشار اصلی برای فروش اشاره می‌کند و بیشتر به مسیر نزولی قیمت مشاهده‌شده پس از لیست شدن توکن کمک می‌کند. در عمل، این بدان معناست که عملکرد اولیه پس از لیست شدن یک توکن اغلب پویایی عرضه و انتظارات اولیه سرمایه‌گذار را بیش از فعالیت پایدار کاربر منعکس می‌کند.

در طرف دیگر دفتر، تشکیل سرمایه در بازارهای سنتی مرتبط با بخش کریپتو تشدید شده است. سال 2025 شاهد عرضه‌های اولیه عمومی (IPO) مرتبط با کریپتو بود که تقریباً 14.6 میلیارد دلار جمع‌آوری کردند، افزایش شدیدی نسبت به سال قبل، در حالی که فعالیت ادغام و تملک در مشاغل مجاور کریپتو از 42.5 میلیارد دلار فراتر رفت - قوی‌ترین سطح در پنج سال. گراچف از DWF تأکید می‌کند که این افزایش باید به عنوان یک چرخش خوانده شود نه خروج سرمایه از فضای کریپتو. اگر سرمایه به طور کلی از کریپتو خارج می‌شد، جهش در IPOها و ادغام و تملک سازگاری با عملکرد ضعیف مداوم توکن و قطع ارتباط رو به گسترش بین ارزش‌گذاری توکن و ارزش‌گذاری ایکوئیتی سخت بود.

در گزارش، سهام عمومی کریپتو مانند Circle، Gemini، eToro، Bullish و Figure با پروژه‌های توکنیزه شده با نگاه کردن به نسبت‌های قیمت به فروش 12 ماهه انتهایی مقایسه می‌شوند. سهام عمومی در ضرایبی که تقریباً 7 تا 40 برابر فروش را در بر می‌گرفت معامله شدند، در حالی که همتایان توکنیزه شده در محدوده 2 تا 16 برابر بودند. شکاف ارزش‌گذاری، به گفته نویسندگان، تا حدی مسئله دسترسی است: بسیاری از سرمایه‌گذاران نهادی - صندوق‌های بازنشستگی و موقوفات در میان آنها - به بازارهای اوراق بهادار تنظیم‌شده محدود می‌شوند و سهام عمومی می‌توانند در شاخص‌ها و صندوق‌های قابل معامله در بورس گنجانده شوند. این پویایی یک پیشنهاد داخلی برای قرار گرفتن در معرض کریپتو شبیه به ایکوئیتی، مستقل از عملکرد هر توکن منفرد ایجاد می‌کند.

ساخاروف از WeFi به روایت تفصیل می‌افزاید و اشاره می‌کند که تغییر ترجیح برای مالکیت واضح‌تر، افشای واضح‌تر و حقوق قابل اجرا را منعکس می‌کند - ویژگی‌هایی که آسان‌تر با ایکوئیتی نسبت به بسیاری از مدل‌های توکن مرتبط هستند. او استدلال می‌کند که سرمایه به سمت بازی‌های زیرساختی حرکت می‌کند - حضانت، پرداخت‌ها، تسویه، کارگزاری و انطباق - جایی که "پوشش ایکوئیتی" می‌تواند مجوزدهی، حسابرسی، مشارکت‌ها و کانال‌های توزیع را به بازارهای واقعی تسریع کند. مهاجرت به این معنی نیست که توکن‌ها در حال ناپدید شدن هستند؛ بلکه یک دو شاخگی را نشان می‌دهد: پروتکل‌های جدی با پتانسیل درآمد شناخته‌شده و حاکمیت بالغ خواهند شد و سرمایه جذب خواهند کرد، در حالی که دم طولانی راه‌اندازی‌های سفته‌بازانه با شرایط تأمین مالی سخت‌تری مواجه می‌شوند.

برای کاربران و سرمایه‌گذاران، تقسیم اهمیت دارد زیرا نحوه تخصیص ارزش در شبکه‌های کریپتو را دوباره قاب می‌کند. توکن‌ها ممکن است به عنوان حاکمیت و مکانیسم‌های مشوق به کار خود ادامه دهند، اما حضور صورت‌های مالی حسابرسی‌شده، حقوق حاکمیت و ادعاهای قانونی درجه‌ای از پاسخگویی را ارائه می‌دهد که به طور فزاینده‌ای برای نهادهای آگاه به ریسک جذاب است. تغییر همچنین شکل می‌دهد که چگونه سازندگان شبکه‌ها را طراحی می‌کنند. تقاضا برای سیستم‌های حضانت قوی و تسویه منطبق ممکن است انتظار پیش‌فرض برای هر پروژه‌ای که به دنبال مشارکت نهادی یا فرصت‌های مجوزدهی است، شود و به طور مؤثر بهبودهای زیرساختی را بالاتر در نقشه راه هل می‌دهد.

شرکت‌کنندگان بازار باید سه شاخص کلیدی را در ماه‌های آینده زیر نظر بگیرند. اول، آهنگ IPOها و SPACهای کریپتو نشان خواهد داد که آیا علاقه به قرار گرفتن در معرض تنظیم‌شده فراتر از یک چرخه واحد ادامه دارد. دوم، پیشرفت در زیرساخت حضانت، تسویه و انطباق نشان خواهد داد که آیا ریل‌های سنتی می‌توانند برای پشتیبانی از اکوسیستم های توکنیزه شده گسترده‌تر مقیاس‌پذیر باشند. سوم، زمان‌بندی باز شدن قفل توکن و توکن ایردراپ جدید همچنان بر حرکت قیمت کوتاه‌مدت برای توکن‌های تازه فهرست‌شده تأثیر خواهد گذاشت، که به طور بالقوه فشار فروش را دوباره معرفی می‌کند حتی زمانی که تقاضا برای قرار گرفتن در معرض ایکوئیتی تنظیم‌شده رشد می‌کند. همگرایی این عوامل شکل خواهد داد که چگونه نقدینگی در کوتاه‌مدت از طریق اقتصاد کریپتو حرکت می‌کند.

این مقاله در ابتدا به عنوان DWF: سرمایه کریپتو از توکن‌ها به سهام منتقل می‌شود زیرا راه‌اندازی‌ها با مشکل مواجه هستند در اخبار شکستن کریپتو منتشر شد - منبع قابل اعتماد شما برای اخبار کریپتو، اخبار Bitcoin و به‌روزرسانی‌های بلاکچین.