اوراق بهادار توکنیزه شده با آزمایش‌های SEC روبرو می‌شوند در حالی که پناهگاه امن مورد توجه است

آنچه باید بدانید:

• اوراق بهادار توکنیزه شده باید صرف نظر از فرمت توکن، با مقررات کمیسیون بورس و اوراق بهادار ایالات متحده مطابقت داشته باشند.
• معافیت‌های نوآوری، آزمایش محدود و محافظت شده را بدون تغییرات گسترده نظارتی امکان‌پذیر می‌کنند.

همانطور که بلومبرگ گزارش داده است، یکی از کمیسرهای کمیسیون بورس و اوراق بهادار ایالات متحده خواستار قوانین افشای ساده‌تر و "معافیت نوآوری" شده است تا اوراق بهادار توکنیزه شده بدون تضعیف حمایت از سرمایه‌گذاران قابل آزمایش باشند. پیام این است که توکنیزه کردن، زیرساخت بازار را تغییر می‌دهد، نه وضعیت قانونی را، بنابراین تعهدات افشای فدرال همچنان اعمال می‌شود.

بررسی تفکر قبلی پناهگاه ایمن نشان می‌دهد که چگونه چنین آزمایشی ممکن است محدود شود. طبق گزارش DLA Piper، مفهوم قانون 195 سال 2020 شامل تسهیلات محدود به زمان، افشای اجباری در سطح پروژه و نقاط عطف برای بلوغ عملکردی یا غیرمتمرکزسازی بود.

چرا اکنون اهمیت دارد: تداوم افشا با آزمایش محافظت شده

برای ناشران و واسطه‌ها، تداوم افشا لنگر است در حالی که آزمایش محافظت شده و قابل برگشت باقی می‌ماند. تعادل سیاست این است که دستاوردهای کارایی را بدون رقیق کردن حمایت‌های ضد تقلب و یکپارچگی بازار اندازه‌گیری کند.

طبق گزارش SIFMA، هر معافیتی باید در ابتدا مشارکت را به سرمایه‌گذاران واجد شرایط محدود کند، حجم معاملات و شرکت‌کنندگان را محدود کند و شامل مهلت‌های سخت برای جلوگیری از یک بازار موازی دائمی باشد. این نامه بر حمایت از سرمایه‌گذار و یکپارچگی بازار تاکید دارد.

طبق گزارش فدراسیون جهانی بورس‌ها، تسهیلات معافیت گسترده برای سهام توکنیزه شده می‌تواند یکپارچگی بازار را تضعیف کند اگر شرکت‌ها از چارچوب‌های نظارتی مستقر استفاده شده توسط بورس‌های بزرگ عبور کنند. اعضا هشدار دادند که برخورد متفاوت با دارایی‌های توکنیزه شده می‌تواند اعتماد را تضعیف کند.

طبق گزارش DTCC، یک نامه عدم اقدام در دسامبر 2025 توکنیزه کردن دارایی‌های تحت نگهداری DTC را در چارچوب زیرساخت پیش‌تایید شده امکان‌پذیر ساخت و مسیری مطابق با مقررات را امروز نشان داد. این نشان می‌دهد که آزمایش می‌تواند در داخل قوانین فعلی اجرا شود. فرانک لا سالا، مدیرعامل، گفت: "نسخه‌های دیجیتال باید دارای همان حقوق، تعهدات قانونی و حمایت‌های معادل سنتی خود باشند."

سیگنال‌دهی سیاست همچنین بر تداوم قانونی به جای نوآوری تاکید دارد. هستر پیرس، کمیسر، در بیانیه‌ای در ژوئیه 2025 گفت: "اوراق بهادار توکنیزه شده همچنان تحت قانون ایالات متحده اوراق بهادار هستند."

تعریف اوراق بهادار توکنیزه شده، معافیت نوآوری و قوانین افشای کمیسیون بورس و اوراق بهادار ایالات متحده

اوراق بهادار توکنیزه شده، اوراق بهادار سنتی هستند که در دفاتر کل توزیع شده ثبت و منتقل می‌شوند، با همان حقوق اقتصادی و قانونی نسخه‌های خارج از زنجیره خود. در عمل، دفتر کل مکانیزم نگهداری سوابق است، نه یک کلاس دارایی جدید.

معافیت نوآوری یک تسهیلات نظارتی محدود به زمان و محدوده محدود برای آزمایش فناوری جدید است در حالی که حمایت‌های اصلی سرمایه‌گذار را از طریق محدودیت‌های واجد شرایط بودن، محدودیت‌ها، افشاها و مهلت‌ها حفظ می‌کند. این برای جمع‌آوری شواهد قبل از در نظر گرفتن قانون‌گذاری رسمی طراحی شده است.

قوانین افشای اوراق بهادار فدرال به تعهدات اطلاعاتی دوره‌ای، معاملاتی و مداوم اشاره دارد که سرمایه‌گذاران را آگاه می‌کند و تقلب را کنترل می‌کند. بحث بر سر فرمت و زمان‌بندی تحویل متمرکز است، نه حذف محافظت‌های ضد تقلب.