La stratégie dirigée par Michael Saylor risque d'être retirée des principaux indices boursiers

La stratégie de Michael Saylor fait face à l'un de ses plus grands tests alors que l'action risque d'être retirée des principaux indices de référence qui ont contribué à intégrer son pari sur le Bitcoin dans les portefeuilles traditionnels.

Dans une note rapportée cette semaine par Bloomberg, les analystes de JPMorgan ont indiqué que Strategy risquait d'être retiré du MSCI USA et du Nasdaq 100. Ils ont estimé que le retrait du MSCI à lui seul pourrait déclencher jusqu'à 2,8 milliards de dollars de débit, avec davantage si d'autres fournisseurs d'indices suivent.

Les fonds passifs liés à l'entreprise représentent déjà près de 9 milliards de dollars d'exposition au marché, et une décision est attendue d'ici le 15 janvier.

Une sortie potentielle des indices remet en question le fondement du narratif Bitcoin de Strategy

Pour une entreprise qui a bâti sa marque en enveloppant l'exposition au Bitcoin dans un ticker boursier, le retrait des indices affecterait plus que les volumes de trading. Cela éroderait la crédibilité institutionnelle qui a fait de Strategy un moyen populaire pour les gestionnaires de fonds d'accéder de manière réglementée à la plus grande cryptomonnaie du monde.

L'ascension de Strategy a suivi un mécanisme simple. L'entreprise vendait des actions, achetait du Bitcoin, puis utilisait chaque hausse du token pour justifier plus d'émissions et plus d'accumulation. À son apogée, sa valeur de marché se négociait bien au-dessus de la valeur de ses avoirs en Bitcoin.

Cette prime a largement disparu et la valorisation de l'entreprise ne se situe désormais que légèrement au-dessus de la valeur de ses réserves crypto, un signe que la conviction des investisseurs s'est estompée.

"Bien que les gestionnaires actifs ne soient pas obligés de suivre les changements d'indices, l'exclusion des indices majeurs serait certainement perçue négativement par les participants du marché," ont écrit les analystes de JPMorgan dirigés par Nikolaos Panigirtzoglou, soulignant les risques pour la liquidité, les coûts de financement et l'attrait pour les investisseurs.

La proposition de MSCI cible les entreprises où les cryptos dominent les actifs, mettant Strategy en danger

Les règles des indices évoluent également autour de cela. Dans une mise à jour du 10 octobre sur sa consultation, MSCI a indiqué que certains participants du marché considèrent les entreprises de trésorerie d'actifs numériques comme plus proches des fonds d'investissement, qui ne sont pas éligibles à l'inclusion dans les indices.

MSCI propose d'exclure de ses Global Investable Market Indexes toute entreprise dont les avoirs en actifs numériques représentent 50% ou plus des actifs totaux. Un porte-parole de MSCI a déclaré à Bloomberg que l'entreprise ne "spécule pas sur les futurs changements d'indices."

La pression survient après un repli douloureux à la fois du Bitcoin et du cours de l'action de Strategy.

Après un sommet historique en novembre de l'année dernière, l'action de Strategy a chuté de plus de 60%, effaçant la prime qui attirait autrefois les traders momentum et les investisseurs alignés sur les cryptos.

Même après cette baisse, les actions restent en hausse de plus de 1 300% depuis que Saylor a révélé les premiers achats de Bitcoin en août 2020, une performance qui surpasse encore tous les principaux indices boursiers sur cette période.

La baisse du Bitcoin révèle des failles dans la boucle de rétroaction autrefois puissante de Strategy

Le Bitcoin a chuté de plus de 30% par rapport à son sommet d'octobre, tandis que les marchés crypto ont perdu plus de 1 000 milliards de dollars en valeur. Le mNAV de Strategy, qui suit le ratio entre la valeur d'entreprise et les avoirs en Bitcoin, est tombé à un peu plus de 1,1, suggérant que l'action ne se négocie que légèrement au-dessus des pièces sous-jacentes.

La boucle de rétroaction qui récompensait autrefois chaque nouvel achat de Bitcoin par une hausse du cours de l'action ne fonctionne plus de la même manière.

Malgré cela, Saylor n'a pas levé le pied de l'accélérateur. Plus tôt cette semaine, Strategy a acquis 8 178 Bitcoin pour 835,6 millions de dollars à un prix moyen de 102 171 dollars par pièce, frais et dépenses inclus.

Le dernier achat porte les avoirs de l'entreprise à 649 870 Bitcoin au 16 novembre 2025, achetés pour un total de 48,37 milliards de dollars à un prix moyen de 74 433 dollars.

Les investisseurs attendent maintenant de voir si les fournisseurs d'indices et les marchés de capitaux continueront à soutenir cette stratégie alors que le cycle crypto évolue.