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Points clés : Les DAT utilisent de plus en plus de tokens fournis par des initiés au lieu d'acheter des cryptos sur le marché. Cela déplace le risque d'évaluation des sponsors [...] L'article "Les Trésors d'Actifs Numériques sous surveillance alors que les Tokens d'initiés influencent les évaluations" est apparu d'abord sur Coindoo.Points clés : Les DAT utilisent de plus en plus de tokens fournis par des initiés au lieu d'acheter des cryptos sur le marché. Cela déplace le risque d'évaluation des sponsors [...] L'article "Les Trésors d'Actifs Numériques sous surveillance alors que les Tokens d'initiés influencent les évaluations" est apparu d'abord sur Coindoo.

Les trésors d'actifs numériques sous surveillance alors que les tokens d'initiés influencent les valorisations

Par : Coindoo

2025/11/15 04:42

Points clés :

Les DAT utilisent de plus en plus des tokens fournis par des initiés plutôt que d'acheter des crypto sur le marché.
Cela transfère le risque d'évaluation des sponsors aux actionnaires publics.

Un nouveau type d'entreprise publique — le trésor d'actifs numériques, ou DAT — est devenu un aimant pour les investisseurs cherchant une exposition indirecte aux marchés des tokens. Sur le papier, l'idée semble familière : un véhicule coté qui donne accès aux actifs numériques sans les détenir dans un portefeuille personnel.

Ce que beaucoup n'ont pas réalisé, c'est que les règles de ce modèle ont discrètement changé.

Au lieu de lever des capitaux et de les utiliser pour accumuler des tokens sur le marché, un nombre croissant de sponsors fournissent leurs propres tokens pour constituer le trésor. La contribution est alors marquée à une valorisation sélectionnée à l'intérieur de l'accord, bien avant que le marché plus large ne puisse se prononcer. Le résultat : des actions qui semblent adossées à des crypto mais sont évaluées par des initiés plutôt que par la découverte des prix.

Une caractéristique — pas un bug — du nouveau modèle DAT

L'offre de tokens, l'évaluation et le risque de liquidité sont maintenant transférés des sponsors au marché général via le ticker boursier, et non via le trading de tokens. Pour les initiés, la structure agit comme un débouché de liquidité pour des actifs qui ne sont peut-être pas encore largement négociés. Pour les actionnaires, cela peut signifier posséder une exposition à un token avant que celui-ci n'ait fait ses preuves.

Ce n'est qu'après le début des échanges de l'action que les investisseurs découvrent ce que le marché pense réellement de l'actif apporté — parfois avec une clarté brutale.

Quand le marché vote enfin

Les récentes cotations de tokens ont exposé l'écart entre les prix de contribution et les prix de trading. Dans plusieurs cas, le prix de début était bien inférieur à l'évaluation utilisée pour amorcer le DAT, effaçant la prime perçue dans l'action en quelques minutes. Parce que les DAT se comportent comme des paris à effet de levier sur le token apporté, même une baisse modeste du token peut écraser les actions.

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Ce schéma s'est répété sur plusieurs symboles cette année. Malgré différents émetteurs et différents tokens, la réaction du marché a été remarquablement cohérente : une fois que le pouvoir de fixation des prix passe des initiés au public, le risque cesse d'être théorique.

Pourquoi cela se produit maintenant

La vague DAT originale — inspirée par les stratégies de trésorerie Bitcoin — reposait sur la collecte de liquidités auprès des investisseurs et l'acquisition de crypto sur le marché ouvert. Cela nécessitait la confiance des investisseurs et des capitaux liquides. Alors que l'appétit pour le risque s'affaiblissait en 2025, un nouveau raccourci est apparu : au lieu de chercher des financements, les sponsors ont semé leurs propres tokens.

Certains tokens ont une liquidité profonde et un historique de marché, ce qui rend les contributions en nature non controversées. Mais lorsque le contributeur contrôle également la majeure partie de l'offre du token — et que l'action est la première fois que le marché y est exposé — la structure devient un pari non seulement sur le prix, mais sur la confiance.

La leçon plus large

Dans un marché en hausse, les DAT en nature peuvent faire paraître le token contribué comme réussi. Dans un marché en baisse, ils peuvent inverser leur objectif — au lieu de protéger les sponsors de la volatilité, ils l'exportent directement vers le détail.

Tant que les investisseurs continueront à traiter les tickers DAT comme des "proxies crypto", le modèle prospérera. Que le modèle finisse par construire un accès aux actifs numériques — ou simplement par transférer le risque des initiés au public — dépendra de la façon dont les prochains cycles de marché les traiteront.

Les informations fournies dans cet article sont uniquement à des fins éducatives et ne constituent pas des conseils financiers, d'investissement ou de trading. Coindoo.com n'approuve ni ne recommande aucune stratégie d'investissement ou cryptomonnaie spécifique. Effectuez toujours vos propres recherches et consultez un conseiller financier agréé avant de prendre des décisions d'investissement.

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Séquenceur et vérificateur du Testnet Aztec
Les stakers exclusifs ETH comprennent les opérateurs StakeCat ETH sélectionnés, Obol Silver, Rocketpool, LidoCSM et Stakers Union.
Utilisateur zk.money
Membres actifs de la communauté
Traders Uniswap (3000 traders sélectionnés au hasard parmi ceux actifs au cours des 30 derniers jours).
Niveaux Ice, North et Star de Nansen.

En outre, les nœuds de séquençage Genesis sont également inclus, et les 200 meilleurs opérateurs de nœuds de haute qualité qui ont bien performé sur le testnet Aztec sont également éligibles pour participer. Méthode d'enchère : Accord d'enchère de liquidation continue Uniswap a annoncé le lancement du protocole d'enchère de compensation continue (CCA), un protocole personnalisable pour lancer la liquidité et émettre des tokens sur Uniswap v4. Le protocole a été conçu en partenariat avec Aztec, qui a fourni un module ZK Passport pour une participation privée et vérifiable. L'équipe engage une partie de l'offre de tokens à une vente publique, fixant une durée et un prix de réserve. Les enchérisseurs de découverte de prix placent des ordres, qui sont ensuite divisés dans le bloc d'enchères, chaque ordre divisé étant liquidé au prix de marché prédéterminé. Lorsque l'enchère de liquidité à long terme se termine, les tokens seront distribués et un pool de liquidité Uniswap V4 sera créé au prix découvert. Tokenomique Le livre blanc d'Aztec montre que l'offre totale de tokens AZTEC Genesis est de 10 350 000 000, répartis comme suit : 27,26% aux investisseurs et premiers soutiens, 21,06% à l'équipe principale, 11,71% à la Fondation, 10,73% aux subventions écosystémiques, 14,95% à la vente publique de Phase 2, 1,93% à la vente séquentielle Genesis de Phase 1, 2,44% à la vente bilatérale, 2,64% au pool de liquidité Uniswap V4, 4,89% aux incitations futures et 2,41% aux récompenses du réseau Y1. La vente de tokens représente 21,96% du total, correspondant à 2 272 500 000 tokens. Ces tokens seront détenus par les détenteurs de tokens et la fondation au lancement. Les caractéristiques du token comprennent : Staking de séquenceur : Les tokens seront utilisés pour sécuriser le réseau par le staking des validateurs Aztec (les "Séquenceurs"), qui sont responsables de la génération de blocs sur le réseau Aztec. Les détenteurs de tokens qui n'opèrent pas les Séquenceurs peuvent choisir de déléguer leurs tokens à ces derniers. Gouvernance : Les détenteurs de tokens peuvent participer à la gouvernance du réseau Aztec ("Gouvernance Aztec"). Environnement d'exécution : Si le réseau est mis à niveau via la gouvernance Aztec à l'avenir pour prendre en charge un environnement d'exécution de Smart Contract (Contrat Intelligent), les tokens seront utilisés pour payer les frais de transaction sur le réseau Aztec. 12 mois après le début de la vente de tokens (13 novembre 2025), la gouvernance Aztec permet des ajustements à l'offre totale de tokens, y compris l'émission annuelle à un pourcentage plafonné. Si l'environnement d'exécution est activé, les frais de transaction peuvent être régulés par un mécanisme d'autorèglementation similaire à Ethereum EIP-1559. Suite à la vente de tokens, le pool de liquidité Uniswap v4 peut fournir de la liquidité au marché secondaire, la fondation prévoyant d'injecter 273 millions de tokens dans le pool. Le contrat de vente de tokens injectera automatiquement des tokens dans le pool de liquidité proportionnellement à l'ETH payé par les acheteurs. Le pool de liquidité sera gouverné et contrôlé par Aztec et sera verrouillé dans un Smart Contract immuable pendant au moins 90 jours après le lancement, après quoi le verrouillage peut être libéré par un vote de gouvernance. De plus, les tokens peuvent être listés et échangés sur d'autres protocoles de trading décentralisés ou des échanges centralisés. 7 ans d'attente Aztec a complété une levée de fonds d'amorçage de 2,1 millions de dollars à la fin de 2018, suivie d'une nouvelle levée de fonds en septembre 2019. Puis, en janvier 2020, Aztec Network a lancé son mainnet. Surfant sur la vague du minage à divulgation nulle de connaissance et du calcul de niveau 2, en décembre 2021, il a complété une levée de fonds de Séries A de 17 millions de dollars, dirigée par Paradigm, avec la participation de figures et institutions éminentes telles que Vitalik Buterin. Cela a été suivi par une levée de fonds de Séries B de 100 millions de dollars en décembre 2022, dirigée par a16z. Cependant, l'impressionnante liste d'entreprises de risques capitaux ne s'est pas traduite par une croissance pour l'accord. En mars 2023, Aztec Network a annoncé l'élimination progressive de son projet de pont de confidentialité DeFi, Aztec Connect. Cela comprenait la désactivation des dépôts de zk.money et d'autres interfaces (comme zkpay.finance) dans le contrat Aztec Connect, et un abandon complet du contrat Aztec Connect après un an, avec l'arrêt de toutes les fonctionnalités de rollup. Son représentant a répondu que la décision était principalement motivée par des considérations commerciales. En mai 2025, il a lancé son testnet public, qui a autrefois attiré de nombreux utilisateurs d'airdrop. Cependant, la tokenomique nouvellement publiée montre qu'Aztec n'a reçu aucune part d'airdrop. BTC est tombé en dessous de 100 000 $, et le marché montre des signes de tournant baissier. Reste à voir combien de joueurs paieront réellement le prix. Le vrai test pour Aztec vient peut-être de commencer.