Les achats visibles des ETP Bitcoin au comptant et des entreprises ne se sont pas traduits par une hausse décisive, laissant les traders se poser une question directe : qui alimente le marché ? Pour Chris Kuiper, CFA, vice-président de la recherche chez Fidelity Digital Assets, la réponse est claire. "'Qui vend ?' est la question numéro un que je reçois concernant la pression continue sur le prix du Bitcoin malgré des achats visibles," a-t-il écrit sur X le 12 novembre. "Je ne suis pas le seul à suggérer que ce sont les détenteurs à long terme (ou HODLers)." Kuiper pointe vers un indicateur on-chain simple mais puissant : le pourcentage de Bitcoin en circulation qui n'a pas bougé depuis au moins un an. L'indicateur "Pourcentage de l'offre dernièrement active il y a plus d'un an" de Glassnode augmente dans les marchés baissiers à mesure que les coins vieillissent et que les investisseurs conservent des pertes non réalisées, puis chute généralement fortement lorsque les marchés haussiers permettent à ces mêmes investisseurs de sortir en position de force. Lecture connexe : Le Death Cross du Bitcoin approche : ne vous laissez pas tromper par le nom "Comme vous pouvez le voir dans le graphique ci-dessous, cette ligne monte pendant les marchés baissiers... puis connaît généralement une baisse spectaculaire lorsque ces détenteurs à plus long terme vendent dans la force d'un marché haussier," a expliqué Kuiper. Ce qui ressort pour lui aujourd'hui, c'est que "avec ce cycle", le drawdown est "une pente descendante relativement douce." Lorsque le Bitcoin a atteint de nouveaux sommets plus tôt cette année, la ligne des détenteurs à long terme "n'a pas plongé", a-t-il dit. Au lieu de cela, le marché a connu "une lente hémorragie constante alors que le marché évoluait lentement latéralement et vers le haut." Cette lente hémorragie correspond à ce que Kuiper dit entendre du côté des clients. "La performance du Bitcoin a récemment été inférieure à celle de l'or, même du S&P, et les gens se fatiguent," a-t-il écrit. De nombreux investisseurs, selon lui, s'étaient positionnés pour un cycle classique de quatre ans et "attendaient de vendre dans la saisonnalité historiquement forte d'octobre et maintenant novembre." Lorsque la force typique d'octobre ne s'est pas matérialisée et que la fin d'année approchait, "les détenteurs à long terme cherchent à faire des changements fiscaux et positionnels de fin d'année, se contentant des gains qu'ils ont déjà." Lecture connexe : Le Bitcoin est "sans doute sous-évalué", selon une société d'analyse : voici pourquoi Le graphique de Glassnode montre à quel point cela diffère des cycles précédents. Dans la montée et le renversement subséquent de 2017-2018, la part des coins dernièrement actifs il y a plus d'un an a violemment chuté lorsque le prix a grimpé puis s'est effondré. Dans le cycle actuel, la courbe qui représente l'offre des détenteurs à long terme est en baisse depuis 2023, mais sans l'effondrement vertical normalement associé à une distribution euphorique. L'analyste on-chain Julio Moreno de CryptoQuant a ajouté une autre dimension en recadrant cette même dynamique comme "réduction de l'offre inactive d'un an" en points de pourcentage de l'offre totale. "Voici une autre façon de visualiser cela," a-t-il répondu à Kuiper, "en examinant la réduction de l'offre inactive d'un an en termes de % de l'offre totale de Bitcoin." Moreno a quantifié les trois derniers cycles majeurs. En 2017-2018, l'offre inactive d'un an a diminué d'environ 20 points de pourcentage de l'offre totale. Dans le cycle de 2021, la baisse était d'environ 10 points de pourcentage. Dans la période 2024-2025 jusqu'à présent, la baisse est à nouveau d'environ 10 points de pourcentage. Le graphique de CryptoQuant, qui utilise une échelle inversée, représente cela comme une vague violette qui s'élève à mesure que davantage de coins longtemps dormants sont dépensés ou réalloués. Cela signifie que les détenteurs à long terme ont déjà libéré un volume d'offre comparable au cycle de 2021, même s'il est encore bien en dessous du pic de 2017-2018. Ce qui diffère, c'est le tempo. Plutôt qu'une courte rafale de prises de bénéfices au sommet, le marché a absorbé une réduction d'environ 10 points de pourcentage de l'offre inactive sur une trajectoire de prix plus longue et plus irrégulière. Kuiper a accueilli favorablement cette visualisation alternative, répondant simplement : "Excellent graphique !" Il a également précisé ce qu'il surveillera à partir de maintenant. "Je vais surveiller cette pente ainsi que d'autres métriques pour évaluer l'épuisement des vendeurs," a-t-il déclaré. Pour l'instant, il soutient que "les développements fondamentaux positifs et l'action des prix médiocre continuent de diverger." Au moment de la publication, le BTC se négociait à 102 609 $. Image principale créée avec DALL.E, graphique de TradingView.comLes achats visibles des ETP Bitcoin au comptant et des entreprises ne se sont pas traduits par une hausse décisive, laissant les traders se poser une question directe : qui alimente le marché ? Pour Chris Kuiper, CFA, vice-président de la recherche chez Fidelity Digital Assets, la réponse est claire. "'Qui vend ?' est la question numéro un que je reçois concernant la pression continue sur le prix du Bitcoin malgré des achats visibles," a-t-il écrit sur X le 12 novembre. "Je ne suis pas le seul à suggérer que ce sont les détenteurs à long terme (ou HODLers)." Kuiper pointe vers un indicateur on-chain simple mais puissant : le pourcentage de Bitcoin en circulation qui n'a pas bougé depuis au moins un an. L'indicateur "Pourcentage de l'offre dernièrement active il y a plus d'un an" de Glassnode augmente dans les marchés baissiers à mesure que les coins vieillissent et que les investisseurs conservent des pertes non réalisées, puis chute généralement fortement lorsque les marchés haussiers permettent à ces mêmes investisseurs de sortir en position de force. Lecture connexe : Le Death Cross du Bitcoin approche : ne vous laissez pas tromper par le nom "Comme vous pouvez le voir dans le graphique ci-dessous, cette ligne monte pendant les marchés baissiers... puis connaît généralement une baisse spectaculaire lorsque ces détenteurs à plus long terme vendent dans la force d'un marché haussier," a expliqué Kuiper. Ce qui ressort pour lui aujourd'hui, c'est que "avec ce cycle", le drawdown est "une pente descendante relativement douce." Lorsque le Bitcoin a atteint de nouveaux sommets plus tôt cette année, la ligne des détenteurs à long terme "n'a pas plongé", a-t-il dit. Au lieu de cela, le marché a connu "une lente hémorragie constante alors que le marché évoluait lentement latéralement et vers le haut." Cette lente hémorragie correspond à ce que Kuiper dit entendre du côté des clients. "La performance du Bitcoin a récemment été inférieure à celle de l'or, même du S&P, et les gens se fatiguent," a-t-il écrit. De nombreux investisseurs, selon lui, s'étaient positionnés pour un cycle classique de quatre ans et "attendaient de vendre dans la saisonnalité historiquement forte d'octobre et maintenant novembre." Lorsque la force typique d'octobre ne s'est pas matérialisée et que la fin d'année approchait, "les détenteurs à long terme cherchent à faire des changements fiscaux et positionnels de fin d'année, se contentant des gains qu'ils ont déjà." Lecture connexe : Le Bitcoin est "sans doute sous-évalué", selon une société d'analyse : voici pourquoi Le graphique de Glassnode montre à quel point cela diffère des cycles précédents. Dans la montée et le renversement subséquent de 2017-2018, la part des coins dernièrement actifs il y a plus d'un an a violemment chuté lorsque le prix a grimpé puis s'est effondré. Dans le cycle actuel, la courbe qui représente l'offre des détenteurs à long terme est en baisse depuis 2023, mais sans l'effondrement vertical normalement associé à une distribution euphorique. L'analyste on-chain Julio Moreno de CryptoQuant a ajouté une autre dimension en recadrant cette même dynamique comme "réduction de l'offre inactive d'un an" en points de pourcentage de l'offre totale. "Voici une autre façon de visualiser cela," a-t-il répondu à Kuiper, "en examinant la réduction de l'offre inactive d'un an en termes de % de l'offre totale de Bitcoin." Moreno a quantifié les trois derniers cycles majeurs. En 2017-2018, l'offre inactive d'un an a diminué d'environ 20 points de pourcentage de l'offre totale. Dans le cycle de 2021, la baisse était d'environ 10 points de pourcentage. Dans la période 2024-2025 jusqu'à présent, la baisse est à nouveau d'environ 10 points de pourcentage. Le graphique de CryptoQuant, qui utilise une échelle inversée, représente cela comme une vague violette qui s'élève à mesure que davantage de coins longtemps dormants sont dépensés ou réalloués. Cela signifie que les détenteurs à long terme ont déjà libéré un volume d'offre comparable au cycle de 2021, même s'il est encore bien en dessous du pic de 2017-2018. Ce qui diffère, c'est le tempo. Plutôt qu'une courte rafale de prises de bénéfices au sommet, le marché a absorbé une réduction d'environ 10 points de pourcentage de l'offre inactive sur une trajectoire de prix plus longue et plus irrégulière. Kuiper a accueilli favorablement cette visualisation alternative, répondant simplement : "Excellent graphique !" Il a également précisé ce qu'il surveillera à partir de maintenant. "Je vais surveiller cette pente ainsi que d'autres métriques pour évaluer l'épuisement des vendeurs," a-t-il déclaré. Pour l'instant, il soutient que "les développements fondamentaux positifs et l'action des prix médiocre continuent de diverger." Au moment de la publication, le BTC se négociait à 102 609 $. Image principale créée avec DALL.E, graphique de TradingView.com