Écrit par Eric, Foresight News Après la clôture du marché américain le 30, heure locale, Strategy, la première entreprise à négocier publiquement le Bitcoin DAT, a publié son rapport financier du troisième trimestre. Le rapport a montré que le chiffre d'affaires de Strategy au troisième trimestre était de 3,9 milliards de dollars, avec un bénéfice net de 2,8 milliards de dollars, et un bénéfice dilué par action de 8,42 dollars. Au 26 octobre 2025, heure locale, Strategy détenait 640 808 Bitcoins, d'une valeur totale de 47,44 milliards de dollars, et le coût par Bitcoin a augmenté à 74 032 dollars. Depuis le début de l'année 2025, le Bitcoin a généré un rendement de 26%, produisant 12,9 milliards de dollars de revenus. Le directeur financier de Strategy, Andrew Kang, a déclaré que sur la base d'une prévision de prix du Bitcoin de 150 000 dollars en fin d'année, le chiffre d'affaires opérationnel de Strategy pour l'ensemble de l'année 2025 est projeté à 34 milliards de dollars, avec un bénéfice net de 24 milliards de dollars, et un bénéfice dilué par action de 80 dollars. Les données liées au Bitcoin de Strategy sont largement publiques et peu susceptibles de provoquer une réaction significative du marché. Cependant, sur la base du rebond du prix du Bitcoin aujourd'hui et des perspectives optimistes de l'entreprise, le cours de l'action de Strategy a rebondi à la fois hier après les heures de marché et aujourd'hui avant l'ouverture. Au moment de la rédaction, le prix de MSTR est passé du prix de clôture d'hier de 254,57 dollars à environ 272,65 dollars en pré-ouverture. Selon son rapport financier, Strategy a levé un total de 5,1 milliards de dollars de produits nets grâce à ses offres d'actions ordinaires, STRK, STRF, SRD et STRC au cours des trois mois se terminant le 30 septembre, et au 26 octobre, Strategy disposait encore de 42,1 milliards de dollars de financement disponible. Il convient de noter que le prix actuel du Bitcoin est plus de 40% plus élevé que son plus bas depuis le début de l'année, tandis que le prix de clôture de MSTR hier n'était qu'environ 6% inférieur à son plus bas depuis le début de l'année. Bien que les mouvements de prix d'hier après les heures de marché et d'aujourd'hui en pré-ouverture suggèrent que le marché approuve toujours le rapport sur les bénéfices à court terme, les investisseurs commencent en réalité à avoir des inquiétudes concernant Strategy, ou plutôt, le modèle commercial de DAT. Le mNAV est au bord de la mort. Selon les données de StrategyTracker, le mNAV de Strategy (capitalisation boursière par rapport à la valeur totale de ses avoirs en Bitcoin) a atteint 1,04. Même lorsqu'il est calculé sur la base d'actions diluées, le chiffre n'est que de 1,16, très proche de 1. Si le mNAV atteint 1 ou tombe même en dessous de 1, cela signifie que l'achat des actions de l'entreprise n'est plus aussi avantageux que l'achat direct de la cryptomonnaie correspondante. Lors de sa conférence téléphonique sur les résultats à la fin juillet, Strategy s'est engagée à ne pas émettre de nouvelles actions ordinaires MSTR lorsque le mNAV était inférieur à 2,5 fois, sauf pour payer des dividendes d'actions privilégiées ou des intérêts de dette. Cependant, seulement deux semaines plus tard, elle a supprimé cette restriction et ajouté une clause d'exception conditionnelle dans son dépôt 8-K : "Si l'entreprise estime qu'une émission est bénéfique, elle peut continuer à émettre des actions lorsque le mNAV est inférieur à 2,5 fois." Dans son récent rapport financier, Strategy a également réinterprété les règles d'émission d'actions ordinaires ATM : Bien que l'émission d'actions ordinaires lorsque le mNAV est inférieur à 2,5 privilégie toujours les paiements d'intérêts de la dette et les dividendes d'actions privilégiées, la réalité est qu'il est maintenant possible de financer des achats de Bitcoin en utilisant des ATM d'actions ordinaires lorsque le mNAV est inférieur à 2,5, et les méthodes de financement pour l'achat de Bitcoin ne sont plus limitées aux ATM d'actions ordinaires. Strategy calcule un mNAV de 1,25 dans ses données officielles, supérieur aux statistiques de tierces parties. Bien que la méthode de calcul de Strategy soit plus complexe, les investisseurs ordinaires valorisent en réalité le ratio entre la capitalisation boursière totale et la valeur totale de leurs avoirs en Bitcoin, qui est de 1,04. De plus, Strategy a réservé la possibilité d'ajuster la référence mNAV, ce qui ajoute sans aucun doute plus de variables. Strategy a acheté respectivement 81 785, 69 140 et 42 706 Bitcoins au cours des trois premiers trimestres de cette année. La hausse continue du prix du Bitcoin s'est accompagnée d'une diminution progressive des achats, indiquant que Strategy avait déjà prévu les problèmes potentiels. Si le mNAV de Strategy tombe en dessous de 1, cela pourrait avoir un impact significatif sur la valeur globale de DAT. Il y a quelques jours, ETHZilla, la société DAT d'Ethereum, a choisi de vendre 40 millions de dollars d'Ethereum pour un rachat d'actions, visant à augmenter son mNAV. Le même jour, Metaplanet, la deuxième plus grande société DAT de Bitcoin au monde et une société cotée japonaise, a également annoncé un plan de rachat d'actions. Bien que ce plan n'implique pas la vente de ses avoirs en Bitcoin, la pression sur le mNAV a déjà amené les deux plus grands acheteurs de Bitcoin publiquement divulgués au monde à ralentir leurs achats. Retiré de l'indice Nasdaq 100 ? Pendant la session de trading du marché boursier américain hier soir, heure de Pékin, certains investisseurs de la communauté Web3 ont spéculé que Strategy pourrait être retiré de l'indice Nasdaq 100 d'ici la fin de cette année en raison des récentes performances faibles de MSTR. Strategy a été officiellement sélectionnée comme action composante de l'indice Nasdaq 100 en décembre dernier, ce qui a brièvement fait grimper son cours de bourse à plus de 500 dollars. Bien que le prix du Bitcoin ait par la suite atteint de nouveaux sommets, MSTR n'a pas dépassé ce sommet. En réalité, la possibilité que Strategy soit retiré du Nasdaq 100 cette année est presque nulle. Mis à part les situations de base telles que la transformation en société financière, le changement de lieu de cotation, une liquidité insuffisante ou la violation des règles de cotation, une action n'est généralement retirée du Nasdaq 100 que si son classement de capitalisation boursière tombe directement en dessous du 125e rang ou reste en dehors du top 100, ou si sa pondération est inférieure à 0,1% de la capitalisation boursière totale pendant deux mois consécutifs, et qu'un remplacement approprié est disponible. Selon les avoirs de QQQ, la pondération actuelle de Strategy est d'environ 0,37%, et sa capitalisation boursière n'est pas sortie du top 100. L'ajustement de l'indice de fin d'année est basé sur les données de fin octobre, ce qui suggère que Strategy reste en sécurité cette année. Il y a eu une augmentation des entreprises DAT (Data Technology, Alibaba, Tencent) sur le marché cette année, mais il est important de noter que ces entreprises fonctionnent sur un consensus de marché plutôt que sur un mécanisme financier, et leur capitalisation boursière n'est pas nécessairement inférieure à la valeur de leurs actifs. Un bon exemple est un article publié par le Daily Economic News en août de cette année : Sohu, un géant de l'internet de la première heure, avait une capitalisation boursière qui, pendant longtemps, était inférieure à ses avoirs en liquidités et à la valeur de ses immeubles de bureaux. Strategy peut encore fonctionner pour l'instant parce que de nouveaux entrants continuent à rejoindre le jeu en se basant sur le statut de DAT en tant qu'"initiateur", et cela restreint également un grand nombre d'intérêts acquis en se basant sur son statut d'"initiateur". Cependant, si le marché abandonne soudainement son acceptation de ce "mécanisme de jeu", la stratégie des investisseurs consistant à acheter continuellement de nouvelles actions et à encaisser à des prix plus élevés en maintenant un ratio stable entre la capitalisation boursière de l'entreprise et la valeur de leurs avoirs en Bitcoin deviendra invalide. Les risques impliqués peuvent être plus grands que la plupart des gens ne l'imaginent. Même si ce mécanisme se poursuit, l'attention et le financement constamment élevés attirés par l'IA pourraient entraîner une faiblesse continue des prix du Bitcoin, exerçant une pression significative sur Strategy à court terme. Bien que la mise en œuvre continue du modèle DAT aurait un impact positif sur l'industrie, il est crucial d'être vigilant face aux risques à court terme associés aux tests de stress. Après tout, le bénéfice de 2,8 milliards n'est qu'un revenu d'investissement, et il n'y a jamais de gagnants en investissement.Écrit par Eric, Foresight News Après la clôture du marché américain le 30, heure locale, Strategy, la première entreprise à négocier publiquement le Bitcoin DAT, a publié son rapport financier du troisième trimestre. Le rapport a montré que le chiffre d'affaires de Strategy au troisième trimestre était de 3,9 milliards de dollars, avec un bénéfice net de 2,8 milliards de dollars, et un bénéfice dilué par action de 8,42 dollars. Au 26 octobre 2025, heure locale, Strategy détenait 640 808 Bitcoins, d'une valeur totale de 47,44 milliards de dollars, et le coût par Bitcoin a augmenté à 74 032 dollars. Depuis le début de l'année 2025, le Bitcoin a généré un rendement de 26%, produisant 12,9 milliards de dollars de revenus. Le directeur financier de Strategy, Andrew Kang, a déclaré que sur la base d'une prévision de prix du Bitcoin de 150 000 dollars en fin d'année, le chiffre d'affaires opérationnel de Strategy pour l'ensemble de l'année 2025 est projeté à 34 milliards de dollars, avec un bénéfice net de 24 milliards de dollars, et un bénéfice dilué par action de 80 dollars. Les données liées au Bitcoin de Strategy sont largement publiques et peu susceptibles de provoquer une réaction significative du marché. Cependant, sur la base du rebond du prix du Bitcoin aujourd'hui et des perspectives optimistes de l'entreprise, le cours de l'action de Strategy a rebondi à la fois hier après les heures de marché et aujourd'hui avant l'ouverture. Au moment de la rédaction, le prix de MSTR est passé du prix de clôture d'hier de 254,57 dollars à environ 272,65 dollars en pré-ouverture. Selon son rapport financier, Strategy a levé un total de 5,1 milliards de dollars de produits nets grâce à ses offres d'actions ordinaires, STRK, STRF, SRD et STRC au cours des trois mois se terminant le 30 septembre, et au 26 octobre, Strategy disposait encore de 42,1 milliards de dollars de financement disponible. Il convient de noter que le prix actuel du Bitcoin est plus de 40% plus élevé que son plus bas depuis le début de l'année, tandis que le prix de clôture de MSTR hier n'était qu'environ 6% inférieur à son plus bas depuis le début de l'année. Bien que les mouvements de prix d'hier après les heures de marché et d'aujourd'hui en pré-ouverture suggèrent que le marché approuve toujours le rapport sur les bénéfices à court terme, les investisseurs commencent en réalité à avoir des inquiétudes concernant Strategy, ou plutôt, le modèle commercial de DAT. Le mNAV est au bord de la mort. Selon les données de StrategyTracker, le mNAV de Strategy (capitalisation boursière par rapport à la valeur totale de ses avoirs en Bitcoin) a atteint 1,04. Même lorsqu'il est calculé sur la base d'actions diluées, le chiffre n'est que de 1,16, très proche de 1. Si le mNAV atteint 1 ou tombe même en dessous de 1, cela signifie que l'achat des actions de l'entreprise n'est plus aussi avantageux que l'achat direct de la cryptomonnaie correspondante. Lors de sa conférence téléphonique sur les résultats à la fin juillet, Strategy s'est engagée à ne pas émettre de nouvelles actions ordinaires MSTR lorsque le mNAV était inférieur à 2,5 fois, sauf pour payer des dividendes d'actions privilégiées ou des intérêts de dette. Cependant, seulement deux semaines plus tard, elle a supprimé cette restriction et ajouté une clause d'exception conditionnelle dans son dépôt 8-K : "Si l'entreprise estime qu'une émission est bénéfique, elle peut continuer à émettre des actions lorsque le mNAV est inférieur à 2,5 fois." Dans son récent rapport financier, Strategy a également réinterprété les règles d'émission d'actions ordinaires ATM : Bien que l'émission d'actions ordinaires lorsque le mNAV est inférieur à 2,5 privilégie toujours les paiements d'intérêts de la dette et les dividendes d'actions privilégiées, la réalité est qu'il est maintenant possible de financer des achats de Bitcoin en utilisant des ATM d'actions ordinaires lorsque le mNAV est inférieur à 2,5, et les méthodes de financement pour l'achat de Bitcoin ne sont plus limitées aux ATM d'actions ordinaires. Strategy calcule un mNAV de 1,25 dans ses données officielles, supérieur aux statistiques de tierces parties. Bien que la méthode de calcul de Strategy soit plus complexe, les investisseurs ordinaires valorisent en réalité le ratio entre la capitalisation boursière totale et la valeur totale de leurs avoirs en Bitcoin, qui est de 1,04. De plus, Strategy a réservé la possibilité d'ajuster la référence mNAV, ce qui ajoute sans aucun doute plus de variables. Strategy a acheté respectivement 81 785, 69 140 et 42 706 Bitcoins au cours des trois premiers trimestres de cette année. La hausse continue du prix du Bitcoin s'est accompagnée d'une diminution progressive des achats, indiquant que Strategy avait déjà prévu les problèmes potentiels. Si le mNAV de Strategy tombe en dessous de 1, cela pourrait avoir un impact significatif sur la valeur globale de DAT. Il y a quelques jours, ETHZilla, la société DAT d'Ethereum, a choisi de vendre 40 millions de dollars d'Ethereum pour un rachat d'actions, visant à augmenter son mNAV. Le même jour, Metaplanet, la deuxième plus grande société DAT de Bitcoin au monde et une société cotée japonaise, a également annoncé un plan de rachat d'actions. Bien que ce plan n'implique pas la vente de ses avoirs en Bitcoin, la pression sur le mNAV a déjà amené les deux plus grands acheteurs de Bitcoin publiquement divulgués au monde à ralentir leurs achats. Retiré de l'indice Nasdaq 100 ? Pendant la session de trading du marché boursier américain hier soir, heure de Pékin, certains investisseurs de la communauté Web3 ont spéculé que Strategy pourrait être retiré de l'indice Nasdaq 100 d'ici la fin de cette année en raison des récentes performances faibles de MSTR. Strategy a été officiellement sélectionnée comme action composante de l'indice Nasdaq 100 en décembre dernier, ce qui a brièvement fait grimper son cours de bourse à plus de 500 dollars. Bien que le prix du Bitcoin ait par la suite atteint de nouveaux sommets, MSTR n'a pas dépassé ce sommet. En réalité, la possibilité que Strategy soit retiré du Nasdaq 100 cette année est presque nulle. Mis à part les situations de base telles que la transformation en société financière, le changement de lieu de cotation, une liquidité insuffisante ou la violation des règles de cotation, une action n'est généralement retirée du Nasdaq 100 que si son classement de capitalisation boursière tombe directement en dessous du 125e rang ou reste en dehors du top 100, ou si sa pondération est inférieure à 0,1% de la capitalisation boursière totale pendant deux mois consécutifs, et qu'un remplacement approprié est disponible. Selon les avoirs de QQQ, la pondération actuelle de Strategy est d'environ 0,37%, et sa capitalisation boursière n'est pas sortie du top 100. L'ajustement de l'indice de fin d'année est basé sur les données de fin octobre, ce qui suggère que Strategy reste en sécurité cette année. Il y a eu une augmentation des entreprises DAT (Data Technology, Alibaba, Tencent) sur le marché cette année, mais il est important de noter que ces entreprises fonctionnent sur un consensus de marché plutôt que sur un mécanisme financier, et leur capitalisation boursière n'est pas nécessairement inférieure à la valeur de leurs actifs. Un bon exemple est un article publié par le Daily Economic News en août de cette année : Sohu, un géant de l'internet de la première heure, avait une capitalisation boursière qui, pendant longtemps, était inférieure à ses avoirs en liquidités et à la valeur de ses immeubles de bureaux. Strategy peut encore fonctionner pour l'instant parce que de nouveaux entrants continuent à rejoindre le jeu en se basant sur le statut de DAT en tant qu'"initiateur", et cela restreint également un grand nombre d'intérêts acquis en se basant sur son statut d'"initiateur". Cependant, si le marché abandonne soudainement son acceptation de ce "mécanisme de jeu", la stratégie des investisseurs consistant à acheter continuellement de nouvelles actions et à encaisser à des prix plus élevés en maintenant un ratio stable entre la capitalisation boursière de l'entreprise et la valeur de leurs avoirs en Bitcoin deviendra invalide. Les risques impliqués peuvent être plus grands que la plupart des gens ne l'imaginent. Même si ce mécanisme se poursuit, l'attention et le financement constamment élevés attirés par l'IA pourraient entraîner une faiblesse continue des prix du Bitcoin, exerçant une pression significative sur Strategy à court terme. Bien que la mise en œuvre continue du modèle DAT aurait un impact positif sur l'industrie, il est crucial d'être vigilant face aux risques à court terme associés aux tests de stress. Après tout, le bénéfice de 2,8 milliards n'est qu'un revenu d'investissement, et il n'y a jamais de gagnants en investissement.