Apakah Ethena akan memperluas kolateral USDe-nya melampaui crypto di tengah 'posisi yang buruk'?

Ethena [ENA] berencana untuk mendiversifikasi aset cadangan USDe-nya ke dalam aset non-kripto untuk meningkatkan yield yang menurun dan kinerja pasar yang buruk.

Menurut Gary Young, pendiri Ethena, protokol tersebut telah "diposisikan dengan buruk" sejak kejatuhan Oktober karena musim dingin kripto menekan yield dan memicu volatilitas. Ke depan, Young menambahkan, cadangan USDe akan memiliki akses ke:

Bagi yang belum familiar, basis mengacu pada spread atau profit antara harga spot dan derivatifnya. Sejauh ini, Ethena telah menghasilkan yield dari staking rewards dan menangkap basis di Bitcoin [BTC], Ethereum [ETH], dan Solana [SOL]. 

USDe Ethena tertinggal dari pesaing saat yield anjlok

Namun kekalahan pasar yang sedang berlangsung telah menggagalkan strategi kripto-native Ethena.  Pada akhir 2024 dan awal 2025, yield USDe berkisar antara 10% dan 22%.

Pada saat itu, tingkat bunga USDe lima kali lebih menguntungkan dibandingkan yield T-Bill sebesar 4%. Selain itu, tingkatnya lebih dari dua kali lipat tingkat sUSDS Sky (sebelumnya MakerDAO) sebesar 9%. Dengan kata lain, ini adalah yield yang relatif tinggi yang menarik investor yang menghindari risiko dengan mudah selama bull run. 

Namun yield tersebut runtuh pada 2025. 

Ketakutan pasar meningkat setelah kejatuhan Oktober, yang sebagian dipicu oleh depegging USDe di platform Binance. Ini mempengaruhi segmen yield kripto. 

Per April 2026, rata-rata yield mingguan USDe telah turun menjadi 3,54%. Menariknya, tingkat T-Bill juga berada di 3,54% tetapi tidak memiliki risiko inheren yang terkait dengan aset cadangan USDe. Dengan kata lain, Anda lebih baik memarkir uang Anda di T-Bill daripada di USDe yang relatif berisiko jika mereka menawarkan imbalan yang sama. 

Hasilnya?

Lebih dari $9 miliar ditebus dari USDe pada akhir 2025. Selain sedikit rebound pada Januari 2026, stablecoin sintetis tersebut mengalami arus keluar bulanan berturut-turut. Ini telah memangkas kapitalisasi pasarnya dari $14,8 miliar menjadi $5,8 miliar: penurunan 2,5x. 

Dari latar belakang ini, langkah Ethena bertujuan untuk melepaskan ketergantungan pada siklus pasar kripto. Bagi Young, diversifikasi seharusnya sudah dilakukan sejak lama, dengan menambahkan, 

Sementara beberapa ahli mendukung langkah tersebut, yang lain masih memandang USDe sebagai taruhan berisiko. 

Ringkasan Akhir

• Ethena ingin memperluas aset cadangan ke komoditas, ekuitas, dan pinjaman institusional baru untuk meningkatkan tingkat yield USDe yang menurun dan kinerja buruk baru-baru ini
• Pasokan USDe telah menurun 2,5x menjadi di bawah $6 juta di tengah permintaan rendah saat kekalahan kripto meningkat