White House Mengatakan Larangan Yield Stablecoin Tidak Akan Secara Signifikan Melindungi Pinjaman Bank

Dewan Penasihat Ekonomi Gedung Putih telah merilis studi baru yang berpendapat bahwa melarang yield stablecoin tidak akan banyak memperkuat pinjaman bank, meskipun hal itu akan menghilangkan manfaat yang bisa didapat pemegang stablecoin dari imbal hasil yang kompetitif. Laporan yang diterbitkan pada 8 April 2026 ini berada di pusat perdebatan kebijakan yang sedang berlangsung tentang apakah stablecoin harus diizinkan untuk menawarkan produk seperti yield secara langsung atau melalui pengaturan terkait.

Studi ini berfokus pada GENIUS Act, yang ditandatangani menjadi undang-undang pada Juli 2025 dan mewajibkan penerbit stablecoin untuk mempertahankan cadangan setidaknya dengan rasio satu banding satu terhadap token yang beredar. Cadangan tersebut dapat disimpan dalam sejumlah aset terbatas, termasuk dolar AS, uang kertas Federal Reserve, deposit bank tertentu yang diasuransikan atau diatur, Treasury jangka pendek, perjanjian reverse repo yang didukung Treasury, dan dana pasar uang.

Undang-undang tersebut juga melarang penerbit stablecoin membayar bunga atau yield secara langsung kepada pemegang, meskipun Gedung Putih mencatat bahwa hal itu tidak secara eksplisit memblokir struktur afiliasi atau pihak ketiga yang masih dapat menghasilkan produk yang menghasilkan yield. Beberapa versi usulan CLARITY Act akan menutup celah tersebut.

Argumen kebijakan di balik larangan yield cukup jelas. Jika stablecoin dapat menawarkan imbal hasil yang bersaing dengan rekening bank, beberapa rumah tangga mungkin memindahkan uang dari deposit tradisional ke token. Karena cadangan stablecoin didukung sepenuhnya daripada dipinjamkan secara fraksional, kritikus mengatakan bahwa aliran tersebut dapat mengurangi kumpulan deposit yang tersedia untuk bank dan, pada gilirannya, mengurangi pinjaman.

Studi CEA mengatakan telah membangun model sederhana untuk menguji klaim tersebut, termasuk perkiraan yang lebih agresif yang menunjukkan efek pinjaman bisa diukur dalam triliunan dolar. Kesimpulan dasar jauh lebih kecil dari itu. Berdasarkan model CEA, menghilangkan yield stablecoin akan meningkatkan pinjaman bank hanya sebesar $2,1 miliar, yang menurut laporan tersebut setara dengan peningkatan pinjaman sebesar 0,02%.

Pada saat yang sama, model tersebut memberikan kebijakan ini biaya kesejahteraan bersih sebesar $800 juta dan rasio biaya-manfaat sebesar 6,6, yang berarti kerugian konsumen dan ekonomi lebih besar daripada keuntungan dalam kredit bank. Dalam frasa laporan itu sendiri, larangan yield akan melakukan sangat sedikit untuk melindungi pinjaman bank sambil melepaskan manfaat konsumen dari imbal hasil kompetitif pada kepemilikan stablecoin.

Studi Menantang Kasus Pembatasan Yield

Laporan tersebut juga mengatakan bahwa pinjaman tambahan tidak akan tersebar merata di seluruh sistem perbankan. Dalam skenario dasar, bank besar akan menyumbang 76% dari pinjaman tambahan, sementara bank komunitas, yang didefinisikan dalam laporan sebagai institusi dengan aset di bawah $10 miliar, akan menerima 24% sisanya. Itu menghasilkan sekitar $500 juta dalam pinjaman tambahan untuk bank komunitas, atau peningkatan 0,026% untuk segmen tersebut.

Bahkan ketika CEA mendorong model ke wilayah yang digambarkannya sebagai skenario terburuk, efek pinjaman masih tetap jauh lebih kecil daripada beberapa klaim mengkhawatirkan sebelumnya. Di bawah asumsi yang ditumpuk tersebut, studi mengatakan larangan yield akan menghasilkan $531 miliar dalam pinjaman agregat tambahan, setara dengan peningkatan 4,4% dalam pinjaman bank pada kuartal keempat 2025.

Tetapi laporan tersebut mengatakan bahwa hasilnya tergantung pada serangkaian kondisi yang sangat tidak mungkin: stablecoin perlu tumbuh menjadi sekitar enam kali ukuran saat ini sebagai bagian dari deposit, semua cadangan harus disimpan dalam bentuk uang tunai yang tidak dapat dipinjamkan daripada Treasury, dan Federal Reserve perlu meninggalkan kerangka moneter saat ini.

Pola yang sama berlaku untuk bank komunitas dalam skenario terburuk. Bahkan di sana, laporan mengatakan pinjaman bank komunitas hanya akan meningkat sebesar $129 miliar, atau 6,7%. Studi Gedung Putih mengatakan kondisi yang diperlukan untuk menemukan efek kesejahteraan positif dari larangan yield sama-sama tidak masuk akal, memperkuat kesimpulan yang lebih luas bahwa kasus untuk larangan tersebut lemah.

Rilis ini tiba pada waktu yang sensitif untuk kebijakan kripto karena stablecoin telah menjadi salah satu sudut paling diperdebatkan dari perdebatan aset digital. Pendukung berpendapat bahwa yield stablecoin dapat menawarkan konsumen alternatif yang bermakna untuk deposit bank berbunga rendah sambil menjaga kepemilikan dolar digital tetap menarik dan likuid.

Bank dan beberapa pembuat undang-undang, sebaliknya, khawatir bahwa imbal hasil berbasis token dapat menarik deposit dari sistem perbankan tradisional dan membuat kredit lebih mahal atau lebih sulit diakses. Laporan CEA secara langsung membahas argumen tersebut, tetapi menyimpulkan dengan tegas bahwa efek pada pinjaman akan menjadi marjinal.

Posisi tersebut mungkin penting karena pembuat undang-undang terus memperdebatkan seberapa jauh aturan stablecoin harus berjalan. Dengan menunjukkan bahwa GENIUS Act sudah melarang yield penerbit langsung sambil memberi ruang untuk solusi afiliasi atau pihak ketiga, studi Gedung Putih juga menyoroti medan pertempuran berikutnya yang mungkin terjadi.

Apakah Kongres harus membatasi yield stablecoin, memperketat aturan lebih lanjut berdasarkan bahasa CLARITY Act, atau membiarkan kompetisi pasar menentukan bagaimana produk ini disusun. Untuk saat ini, CEA membuat argumen yang jelas bahwa sistem perbankan tidak akan banyak mendapat manfaat dari larangan menyeluruh, dan konsumen akan kehilangan sumber imbal hasil yang sah.

Gedung Putih memposting studi tersebut pada 8 April 2026, dan dokumen tersebut dibingkai bukan hanya sebagai latihan akademis tetapi sebagai respons kebijakan terhadap perdebatan legislatif yang sedang berlangsung. Dalam istilah praktis, itu berarti pemerintah memberi sinyal bahwa ia melihat pertanyaan yield sebagai masalah kesejahteraan konsumen, bukan hanya masalah perlindungan bank.

Pesan utama laporan tersebut adalah bahwa regulator dan pembuat undang-undang harus berhati-hati dalam memperlakukan yield stablecoin sebagai ancaman yang cukup besar untuk membenarkan pembatasan yang berat, terutama ketika keuntungan yang dimodelkan untuk pinjaman sangat kecil. Kesimpulan penuh dari analisis Gedung Putih sederhana: yield stablecoin terlihat jauh lebih tidak berbahaya bagi pinjaman bank daripada yang disarankan oleh para kritikus.

Pada saat yang sama, larangan tidak akan datang gratis. Ini akan mengurangi pilihan konsumen dan imbal hasil kompetitif sambil memberikan hanya peningkatan kecil dalam pinjaman di bawah model dasar CEA. Bahkan di bawah asumsi ekstrem, laporan tersebut masih jauh dari menunjukkan manfaat dramatis yang akan dengan jelas membenarkan kebijakan tersebut.