Bagaimana institusi menjadikan Bitcoin pasar hari kerja sehingga ritel menanggung semua risiko akhir pekan

Bitcoin mungkin diperdagangkan sepanjang waktu, tetapi likuiditasnya tidak lagi demikian. Aset yang seharusnya menjadi lebih tangguh setelah menyerap miliaran modal institusional melalui ETF malah mengembangkan kepribadian ganda, satu yang terlihat dalam dan teratur selama jam perdagangan New York dan jauh lebih rapuh setelah meja Wall Street tutup.

Data terbaru dari Kaiko yang dipublikasikan minggu ini mengukur apa yang telah dirasakan banyak trader selama ini: pematangan yang didorong ETF yang sama yang memperdalam pasar Bitcoin pada hari kerja telah mengosongkan perdagangan akhir pekannya, menciptakan lingkungan perdagangan dua tingkat di mana peserta yang lebih kecil menyerap bagian risiko yang tidak proporsional.

Sejak ETF Bitcoin spot diluncurkan pada Januari 2024, partisipasi institusional telah terkonsentrasi selama sesi hari kerja AS, mendorong pangsa volume perdagangan yang terjadi pada jam-jam tersebut menjadi sekitar 47%, menurut analisis Kaiko.

Volume hari kerja sekarang secara konsisten berjalan dua kali lipat level akhir pekan, kesenjangan yang telah melebar sepanjang 2025 dan hingga 2026 seiring dengan pertumbuhan alokasi institusional. Janji pasar 24/7 yang seragam, fitur yang seharusnya membedakan kripto dari segala hal lain dalam keuangan, melemah dalam praktiknya karena Bitcoin masih buka setiap Sabtu dan Minggu, sementara modal yang menyediakan kedalamannya tidak.

BTC masih diperdagangkan 24/7, tetapi likuiditas serius menjadi lebih selektif

Pergeseran ini terlihat dalam apa yang disebut trader sebagai kedalaman orderbook, total nilai dolar dari order beli dan jual yang berada dalam jarak tertentu dari harga saat ini. Ini adalah ukuran likuiditas yang penting, karena berfungsi sebagai ukuran kasar tentang seberapa banyak penjualan atau pembelian yang dapat diserap pasar sebelum harga mulai bergerak melawan Anda.

Kaiko melacak kedalaman pada 1% dari titik tengah, yang berarti semua order yang tersisa dalam satu persen di atas dan di bawah harga Bitcoin saat ini, dan angka tersebut sangat bervariasi tergantung di mana Anda berdagang. Binance secara konsisten menyediakan sekitar $30 juta dalam kedalaman pada level tersebut, sementara Coinbase berkisar antara $16 juta dan $20 juta.

Bursa sekunder, termasuk Gemini, Bybit, dan OKX, biasanya menunjukkan volume $10 juta hingga $15 juta, menghasilkan diferensial dua hingga tiga kali yang diterjemahkan langsung menjadi harga yang lebih buruk bagi siapa pun yang menempatkan order yang berarti pada platform yang salah.

Diferensial tersebut tidak tetap stabil di bawah tekanan, dan faktanya, cenderung meledak hampir tepat ketika itu akan paling mahal. Selama aksi jual yang didorong tarif pada Oktober lalu, harga spot BTC menyimpang secara material di berbagai tempat dalam hitungan menit, dengan Binance mengutip $102.318, OKX menunjukkan $102.142, dan Bybit tertinggal di $101.675, spread $643 yang bertahan selama beberapa menit daripada detik yang diharapkan jika mekanisme arbitrase otomatis biasa menutup kesenjangan secara efisien.

Pola tersebut terulang selama eskalasi geopolitik Maret 2026 di Timur Tengah, ketika biaya perdagangan BTC-USDT di Bybit melonjak 230% dari level normalnya, dengan lonjakan serupa di OKX dan Binance. Kedua episode dimulai pada akhir pekan, ketika peserta institusional telah mundur, dan buku order berada pada titik paling tipis.

Ketika Wall Street tutup, kesenjangan antara "harga" dan harga Anda dapat melebar dengan cepat

Ini memiliki beberapa konsekuensi yang sangat nyata dan nyata. Pada 1 Feb, harga Bitcoin anjlok di bawah $78.000 pada Sabtu sore, memicu sekitar $2,2 miliar likuidasi di lebih dari 335.000 trader dalam 24 jam.

Penurunan diperkuat oleh likuiditas akhir pekan yang secara struktural tipis daripada oleh kerusakan fundamental khusus kripto, yang berarti pasar tidak merespons berita buruk tentang Bitcoin melainkan realitas mekanis bahwa lebih sedikit peserta hadir untuk menyerap tekanan jual.

Analisis VanEck berikutnya tentang aksi jual Februari yang lebih luas menemukan bahwa pergerakan harga satu hari Bitcoin pada 5 Feb termasuk di antara kejatuhan tercepat dalam sejarah tercatat aset tersebut berdasarkan ukuran statistik kecepatan dan besaran, jenis peristiwa ekstrem yang model probabilitas akan memprediksi hampir tidak pernah terjadi, namun sekarang telah muncul dua kali dalam lima bulan.

Seorang trader yang membeli atau menjual pada Sabtu malam, atau di tempat sekunder mana pun selama volatilitas tinggi, mungkin tidak menerima apa pun yang mendekati harga konsensus Bitcoin yang mereka yakini sedang mereka transaksi.

Kesenjangan antara harga yang dikutip dan harga yang dieksekusi cenderung melebar ketika konsekuensi dari eksekusi yang buruk paling parah, dan asimetri itu jatuh paling keras pada peserta yang tidak memiliki infrastruktur institusional untuk menunggu kondisi yang lebih baik.

Meskipun trader ritel jelas masih berpartisipasi dalam kripto, penelitian Kaiko menunjukkan mereka telah didorong ke bagian yang lebih tipis dan kurang terlindungi. Dalam hal waktu, ritel lebih terpapar selama jam-jam di luar jam kerja dan akhir pekan, periode ketika arus ETF tidak aktif dan pembuat pasar institusional mundur.

Dalam hal geografi, ritel tetap dominan di pasar yang sama sekali tidak menyerupai perdagangan Bitcoin yang didorong ETF AS, dengan Korea Selatan terus berjalan sangat bergantung pada partisipasi ritel dan volume altcoin sementara aktivitas kripto Turki mencerminkan lindung nilai stres makro dan permintaan stablecoin daripada aktivitas institusional yang telah kita lihat melonjak di AS.

Ada juga dimensi aset dari perpecahan tersebut.

Modal institusional, yang disalurkan melalui ETF dan pengaturan prime brokerage, telah menstandarisasi perdagangan Bitcoin lebih dari apa pun di kripto, memusatkan pembuatan pasar yang canggih dan likuiditas yang dalam di sekitar BTC, meninggalkan sisa lanskap (altcoin, pasangan mata uang lokal, platform yang lebih kecil) dengan cakupan yang lebih tipis dan dukungan profesional yang lebih sedikit. Aktivitas spekulatif dan terfragmentasi tetap berlimpah di seluruh pasar yang lebih luas, hanya saja tidak di bursa dan jam yang sama yang telah dijajah institusi.

Bitcoin yang sama, kualitas pasar yang berbeda

Apa yang muncul dari data ini adalah sesuatu yang semakin sulit untuk disangkal: sekarang mungkin ada dua pasar Bitcoin yang berjalan secara paralel. Pasar hari kerja yang lebih dalam, lebih efisien, dibentuk institusi yang dapat diakses melalui ETF dan tempat utama, dan pasar di luar jam yang lebih tipis, lebih volatile di mana trader yang lebih kecil lebih mungkin hadir dan lebih mungkin menanggung biaya eksekusi yang buruk.

Secara teori, Bitcoin adalah aset yang sama untuk semua orang, tetapi dalam praktiknya, kualitas pasar yang Anda temui sangat tergantung pada kapan Anda berdagang dan di mana Anda berdagang.

Tidak ada dari ini merupakan argumen bahwa ETF merusak Bitcoin. Partisipasi institusional telah membawa manfaat nyata, termasuk likuiditas agregat yang lebih dalam, spread rata-rata yang lebih ketat selama kondisi normal, dan tingkat legitimasi yang tidak dimiliki siklus sebelumnya.

Arus masuk bersih kumulatif ke dalam ETF Bitcoin spot AS masih berada di sekitar $53 hingga $54 miliar sejak diluncurkan, bahkan setelah arus keluar yang besar di awal 2026, dan mereka telah menyerap modal yang sangat besar dan selamat dari volatilitas yang sesungguhnya tanpa runtuh.

Tetapi kekuatan yang sama yang meningkatkan jam-jam terbaik Bitcoin tampaknya telah mengekspos betapa tidak meratanya pasar menjadi ketika partisipasi itu surut, menghadirkan kematangan untuk beberapa sesi sambil meninggalkan kerapuhan di sesi lainnya.

Postingan Bagaimana institusi menjadikan Bitcoin pasar hari kerja sehingga ritel menanggung semua risiko akhir pekan muncul pertama kali di CryptoSlate.