Valuasi $2 Triliun Bitcoin Berasal dari Penyediaan Layanan, Bukan Keuntungan, Kata CIO Bitwise

Kepala Investasi Bitwise Matt Hougan telah mengartikulasikan kerangka kerja yang meyakinkan untuk memahami kapitalisasi pasar Bitcoin sebesar $2 triliun, dengan argumen bahwa cryptocurrency memperoleh nilai dari penyediaan layanan—penyimpanan kekayaan digital yang aman dan terdesentralisasi—daripada menghasilkan keuntungan atau menawarkan utilitas fisik seperti aset tradisional.

Membingkai Ulang Proposisi Nilai Bitcoin

Perspektif Matt Hougan menantang kerangka kerja penilaian aset konvensional yang biasanya menilai berdasarkan arus kas, dividen, pendapatan, atau utilitas berwujud. Sebaliknya, dia memposisikan Bitcoin sebagai penyedia layanan yang nilainya berasal dari pemenuhan fungsi ekonomi tertentu: memungkinkan individu dan institusi untuk menyimpan kekayaan dalam format digital yang aman dan terdesentralisasi di luar kendali pemerintah atau otoritas terpusat.

Kerangka kerja penilaian berbasis layanan ini menawarkan penjelasan yang koheren mengapa Bitcoin memiliki kapitalisasi pasar multi-triliun dolar meskipun tidak menghasilkan pendapatan, tidak membayar dividen, dan memiliki utilitas transaksi terbatas dibandingkan dengan sistem pembayaran tradisional. Kerangka kerja ini menunjukkan nilai Bitcoin mencerminkan kesediaan kolektif untuk membayar layanan spesifik yang disediakannya daripada metrik keuangan tradisional.

Layanan yang Disediakan Bitcoin

Kerangka kerja Hougan menekankan beberapa atribut kunci dari layanan penyimpanan kekayaan Bitcoin:

Keamanan: Mekanisme konsensus proof-of-work Bitcoin dan fondasi kriptografi menciptakan salah satu sistem paling aman yang pernah dirancang untuk menyimpan dan mentransfer nilai, dilindungi oleh kekuatan komputasi yang masif.

Desentralisasi: Tidak seperti deposito bank atau aset keuangan tradisional, kepemilikan Bitcoin tidak bergantung pada otoritas pusat, institusi, atau pemerintah, memberikan kedaulatan atas kekayaan seseorang.

Digital Native: Bitcoin sepenuhnya ada dalam bentuk digital, menjadikannya sangat cocok untuk ekonomi yang semakin digital dan memungkinkan transfer global secara instan tanpa pergerakan fisik.

Resistensi Sensor: Transaksi Bitcoin tidak dapat diblokir atau dibalik oleh pemerintah, bank, atau perantara lainnya, memberikan kebebasan finansial di lingkungan yang restriktif.

Kelangkaan: Batas pasokan Bitcoin yang tetap sebesar 21 juta menciptakan kelangkaan yang dapat dibuktikan dan belum pernah terjadi sebelumnya dalam sejarah moneter, melindungi kekayaan tersimpan dari dilusi inflasi.

Aksesibilitas: Siapa pun dengan akses internet dapat menggunakan Bitcoin terlepas dari geografi, status perbankan, atau persetujuan pemerintah, mendemokratisasi akses ke penyimpanan kekayaan.

Kontras dengan Aset Tradisional

Kerangka kerja layanan Hougan membedakan Bitcoin dari kelas aset lainnya:

Saham vs. Bitcoin: Ekuitas menghasilkan nilai melalui keuntungan perusahaan, dividen, dan prospek pertumbuhan. Bitcoin tidak menghasilkan arus kas tetapi menyediakan layanan yang tidak dapat disediakan saham—penyimpanan kekayaan yang berdaulat dan tahan sensor.

Obligasi vs. Bitcoin: Obligasi memberikan pendapatan bunga dan pengembalian pokok. Bitcoin tidak menawarkan imbal hasil tetapi berfungsi sebagai penyimpan nilai yang independen dari kelayakan kredit debitur manapun.

Real Estate vs. Bitcoin: Properti menawarkan utilitas tempat tinggal dan pendapatan sewa. Bitcoin tidak memberikan utilitas fisik tetapi memungkinkan penyimpanan kekayaan tanpa batasan geografis atau risiko penyitaan.

Emas vs. Bitcoin: Emas menawarkan penyimpanan kekayaan fisik dengan penerimaan ribuan tahun. Bitcoin menyediakan properti penyimpan nilai yang serupa tetapi dengan portabilitas, divisibilitas, dan verifikasi yang lebih unggul dalam bentuk digital.

Mata Uang Fiat vs. Bitcoin: Mata uang pemerintah memfasilitasi transaksi dan mengukur nilai tetapi tunduk pada ekspansi pasokan tak terbatas. Bitcoin menyediakan penyimpanan kekayaan yang terlindungi dari devaluasi moneter.

Preseden Penilaian Layanan

Industri lain menunjukkan bahwa penyedia layanan murni dapat memiliki valuasi yang sangat besar:

Penyimpanan Cloud: Perusahaan seperti Dropbox dan Box membangun valuasi multi-miliar dolar dengan menyediakan layanan penyimpanan digital tanpa memproduksi produk fisik.

Jaringan Pembayaran: Visa dan Mastercard memperoleh valuasi besar dari penyediaan layanan pemrosesan pembayaran daripada memegang aset atau memproduksi produk.

Asuransi: Perusahaan asuransi menghasilkan nilai dengan menyediakan layanan mitigasi risiko, mengkompensasi potensi kerugian daripada memproduksi barang berwujud.

Layanan Keamanan: Perusahaan keamanan siber memiliki valuasi substansial untuk melindungi aset digital dan informasi, layanan tanpa manifestasi fisik.

Valuasi Bitcoin sebesar $2 triliun serupa mencerminkan penilaian pasar terhadap nilai yang diberikan oleh layanan penyimpanan kekayaannya daripada metrik keuangan tradisional.

Pertanyaan $2 Triliun

Kapitalisasi pasar Bitcoin yang spesifik sebesar $2 triliun (kira-kira, tergantung pada fluktuasi harga) mencerminkan beberapa faktor:

Pasar yang Dapat Diakses: Total kekayaan global yang mencari penyimpanan aman dan terdesentralisasi berpotensi mencapai ratusan triliun, menunjukkan kapitalisasi pasar Bitcoin saat ini mewakili penetrasi persentase satu digit.

Tahap Adopsi: Valuasi Bitcoin mencerminkan tingkat adopsinya saat ini di antara individu, institusi, dan negara, dengan ruang substansial untuk pertumbuhan jika adopsi meluas.

Persaingan: Dominasi Bitcoin dalam penyimpanan kekayaan digital terdesentralisasi menghadapi persaingan langsung yang terbatas, karena cryptocurrency lain melayani tujuan yang berbeda atau kurang memiliki keamanan, desentralisasi, dan efek jaringan Bitcoin.

Premi Risiko: Valuasi $2 triliun memasukkan premi risiko untuk volatilitas Bitcoin, ketidakpastian regulasi, dan tantangan teknologi, menunjukkan valuasi yang lebih tinggi mungkin jika risiko berkurang.

Efek Jaringan dan Kualitas Layanan

Layanan Bitcoin meningkat seiring bertambahnya pengguna:

Peningkatan Likuiditas: Adopsi yang meningkat menciptakan likuiditas yang lebih dalam, membuat Bitcoin lebih mudah dibeli, dijual, dan digunakan untuk penyimpanan kekayaan tanpa dampak harga.

Penguatan Keamanan: Lebih banyak pengguna biasanya berkorelasi dengan harga Bitcoin yang lebih tinggi, yang mendorong lebih banyak penambangan, meningkatkan keamanan jaringan dan biaya untuk menyerang Bitcoin.

Pengembangan Infrastruktur: Adopsi yang berkembang mendorong pengembangan solusi kustodian, platform perdagangan, layanan pinjaman, dan infrastruktur lain yang meningkatkan layanan penyimpanan kekayaan.

Bukti Sosial: Ketika individu, institusi, dan pemerintah terkemuka mengadopsi Bitcoin, ia mendapatkan kredibilitas dan keamanan yang dirasakan, meningkatkan nilai layanannya.

Perspektif Institusional

Posisi Hougan di Bitwise, manajer aset cryptocurrency besar, memberikan wawasan tentang pemikiran institusional:

Edukasi Klien: Investor institusional membutuhkan kerangka kerja untuk memahami Bitcoin yang selaras dengan analisis investasi tradisional, membuat penjelasan berbasis layanan Hougan sangat berharga.

Alokasi Portofolio: Kerangka kerja layanan membenarkan alokasi Bitcoin dengan mengidentifikasi peran unik yang dimainkannya dalam portofolio—penyimpanan kekayaan berdaulat—daripada memaksanya ke dalam kategori yang tidak sesuai.

Dialog Regulasi: Menggambarkan Bitcoin sebagai penyedia layanan dapat membantu diskusi regulasi dengan mengartikulasikan fungsi dan proposisi nilainya dengan jelas.

Posisi Kompetitif: Bitwise bersaing untuk aset institusional dengan menawarkan narasi koheren yang menjelaskan peran Bitcoin, dengan kerangka kerja Hougan memperkuat proposisi nilai mereka.

Kritik dan Kontra-argumen

Tidak semua orang menerima kerangka kerja penilaian berbasis layanan:

Penalaran Melingkar: Kritikus berpendapat bahwa mendefinisikan nilai Bitcoin sebagai berasal dari layanan yang disediakannya karena orang menghargai layanan tersebut merepresentasikan logika melingkar tanpa jangkar fundamental.

Komponen Spekulatif: Skeptis berpendapat bahwa sebagian besar valuasi Bitcoin mencerminkan spekulasi tentang apresiasi harga di masa depan daripada penilaian rasional terhadap nilai layanan penyimpanan.

Penjelasan Alternatif: Beberapa analis mengatribusikan valuasi Bitcoin terutama pada premium moneter, mirip dengan emas, daripada membingkainya sebagai layanan.

Pertanyaan Utilitas: Kritikus mempertanyakan apakah Bitcoin benar-benar menyediakan layanan penyimpanan kekayaan secara efektif mengingat volatilitas harga, yang dapat menghancurkan kekayaan dengan mudah seperti melestarikannya.

Rekonsiliasi Volatilitas

Volatilitas harga Bitcoin menciptakan ketegangan dengan narasi layanan penyimpanan kekayaan:

Jangka Pendek vs. Jangka Panjang: Kerangka kerja Hougan mungkin menekankan penyimpanan kekayaan jangka panjang di mana trajektori Bitcoin telah apresiatif meskipun ada volatilitas jangka pendek yang ekstrem.

Fase Adopsi: Volatilitas saat ini mungkin mencerminkan fase adopsi Bitcoin, dengan kualitas layanan meningkat seiring dengan kematangannya dan stabilisasi harga.

Aksesibilitas Layanan: Bahkan di tengah volatilitas, Bitcoin secara konsisten menyediakan layanan dasar—penyimpanan terdesentralisasi dan tahan sensor—dengan volatilitas mempengaruhi nilai kekayaan tersimpan dalam denominasi dolar daripada ketersediaan layanan.

Profil Risiko-Pengembalian: Volatilitas mewakili biaya untuk mengakses karakteristik layanan unik Bitcoin, dengan pengguna menerima fluktuasi harga sebagai pertukaran untuk kedaulatan dan resistensi sensor.

Implikasi Regulasi

Kerangka kerja layanan mempengaruhi pertimbangan regulasi:

Debat Klasifikasi: Membingkai Bitcoin sebagai penyedia layanan daripada sebagai sekuritas, komoditas, atau mata uang mempengaruhi debat klasifikasi regulasi.

Perlindungan Konsumen: Jika Bitcoin pada dasarnya adalah layanan, kerangka kerja perlindungan konsumen mungkin fokus pada memastikan kualitas dan aksesibilitas layanan daripada stabilitas harga.

Perpajakan: Pembingkaian berbasis layanan mungkin mempengaruhi perlakuan pajak, meskipun klasifikasi properti saat ini untuk tujuan pajak kemungkinan tetap ada terlepas dari kerangka kerja konseptual.

Koordinasi Internasional: Pendekatan regulasi dari yurisdiksi yang berbeda mungkin dipengaruhi oleh apakah mereka mengkonseptualisasikan Bitcoin sebagai aset, mata uang, komoditas, atau penyedia layanan.

Perbandingan dengan Cryptocurrency Lain

Kerangka kerja Hougan membedakan Bitcoin dari cryptocurrency lainnya:

Ethereum: Menyediakan layanan berbeda—eksekusi kontrak pintar dan platform aplikasi terdesentralisasi—membenarkan valuasi terpisah berdasarkan penyediaan layanan yang berbeda.

Stablecoin: Menawarkan layanan transaksional dan stabilitas harga tetapi mengorbankan desentralisasi dan resistensi sensor, menyediakan bundel layanan yang berbeda dari Bitcoin.

Altcoin: Banyak cryptocurrency mencoba menyediakan layanan serupa dengan Bitcoin tetapi kurang memiliki keamanan, desentralisasi, efek jaringan, dan rekam jejak terbukti yang membuat penyediaan layanan Bitcoin kredibel.

Penyimpan Nilai vs. Media Pertukaran

Kerangka kerja layanan mengatasi ketegangan tujuan ganda Bitcoin:

Layanan Utama: Penekanan Hougan pada penyimpanan kekayaan menunjukkan proposisi nilai utama Bitcoin adalah sebagai penyimpan