Pembuangan Kripto Sistematis? Co-Founder Multicoin Mencium Adanya 'Penjual Terpaksa' yang Masif

Penjualan terprogram yang persisten di berbagai aset kripto utama telah memicu spekulasi baru bahwa pasar masih mencerna likuidasi bertahap dari 10 Oktober — dan bahwa setidaknya satu pemain besar sedang dilikuidasi di latar belakang.

Pada 19 November, co-founder Multicoin Capital Tushar Jain menulis di X bahwa "rasanya seperti ada penjual terpaksa besar di pasar," menambahkan bahwa "kami melihat penjualan sistematis selama jam-jam tertentu." Dia menghubungkan pola ini langsung dengan guncangan likuidasi 10 Oktober, menyebutnya "kemungkinan konsekuensi dari likuidasi 10/10" dan menyimpulkan: "Sulit membayangkan skala penjualan terpaksa ini berlanjut lebih lama lagi."

Jain telah membingkai situasi saat ini melalui lensa pengalamannya di 2022. Pada 11 Oktober, sehari setelah pembersihan 10/10, dia memperingatkan bahwa "butuh waktu untuk semua kebangkrutan mengungkapkan diri mereka setelah pembersihan likuidasi besar seperti ini." Menurutnya, dalam episode seperti itu "perusahaan trading besar berlarian mencoba mencari tahu apa eksposur mereka terhadap counterparty yang tidak solven dan itu membutuhkan waktu." Ketika ditanya berapa lama proses ini bisa berlangsung, dia menjawab bahwa "kadang butuh minggu. Kadang butuh bulan. Tergantung pada apa yang dilakukan orang untuk mencoba menambal lubang."

Penemuan kerugian yang tertunda itu adalah pusat dari narasi "penjual terpaksa" yang muncul. Alih-alih satu peristiwa katartik, penghapusan 10/10 diperlakukan oleh para profesional sebagai titik awal penyesuaian yang lebih panjang, di mana risiko dikurangi secara bertahap saat pemberi pinjaman, counterparty, dan meja risiko mengatasi eksposur yang tidak transparan.

Tekanan Jual Sistematis Menunjuk Ke Penjual Kripto Terpaksa

Peserta pasar lain secara terbuka menggambarkan pola serupa. LondonCryptoClub menulis bahwa "semakin terasa seperti seseorang di luar sana dipaksa untuk melikuidasi portofolio," menyoroti "sifat mekanis yang konstan dari penjualan (pada jam-jam AS)." Berdasarkan latar belakang valuta asing mereka, mereka membandingkan ini dengan periode di FX di mana arus yang tidak dapat dijelaskan kemudian ternyata terkait dengan mandat korporasi besar atau didorong M&A, merangkum lingkungan saat ini sebagai "pasar yang didorong arus" dan menyimpulkan: "Mayat kemungkinan akan mengapung ke permukaan segera."

Analis ETF James Seyffart merespons postingan Jain dengan bertanya apakah ada yang memiliki "teori atau tebakan tentang siapa yang mungkin jika ini benar," menekankan bahwa, sejauh ini, tidak ada atribusi publik yang kredibel.

Rumor tentang kerusakan struktural muncul hampir segera setelah peristiwa Oktober. Pada 12 Oktober, pendiri The Rollup Co Andy Klages menulis bahwa "rumor saat ini mengatakan dua perusahaan trading besar dilikuidasi hingga nol," menggambarkan setup di mana mereka diduga "memiliki buku token mcap top 100 yang dijaminkan satu sama lain dalam ukuran ($1B+) & menjadi penjual pasar terpaksa dari seluruh buku mereka."

Bacaan Terkait: Hyperliquid Berisiko Dalam Tindakan Keras Kripto Demokrat? ZachXBT Memperingatkan Potensi Risiko

Tidak ada perusahaan yang sesuai dengan deskripsi itu telah mengkonfirmasi kerugian tersebut secara publik, tetapi struktur yang diuraikan Klages cocok dengan apa yang dilihat banyak profesional sebagai kerentanan utama: buku altcoin yang dijaminkan silang digunakan sebagai pendanaan dan margin.

Tom Lee dari Fundstrat dan Bitmine secara independen berpendapat pada 15 November bahwa aksi harga "memiliki semua tanda-tanda market maker (atau dua) dengan 'lubang' besar di neraca mereka," menggambarkan "hiu yang berputar untuk memicu likuidasi / pembuangan harga BTC." Dia menggambarkan rasa sakit yang dihasilkan sebagai jangka pendek dan secara eksplisit menyatakan bahwa itu "tidak" mengubah pandangannya tentang "supercycle ETH dari Wall Street yang membangun di blockchain."

Untuk saat ini, tidak ada "mayat" di permukaan: tidak ada market maker besar atau perusahaan trading yang telah mengungkapkan insolvensi terkait dengan 10 Oktober secara publik, dan identitas penjual terpaksa yang diduga tetap tidak diketahui.

Tetapi konsistensi laporan — program penjualan sistematis pada jam-jam AS, rumor tentang buku yang dijaminkan silang yang hancur, dan referensi ke lubang neraca tersembunyi — menunjukkan bahwa, berminggu-minggu setelah guncangan 10/10, pasar kripto mungkin masih diperdagangkan di bawah beban posisi yang sedang dilikuidasi karena harus, bukan karena ada yang menginginkannya.

Pada waktu penerbitan, total kapitalisasi pasar kripto berdiri di $3,1 triliun.