Data on-chain Bitcoin baru saja mengonfirmasi "vakum permintaan" yang mengancam akan menarik harga turun ke kisaran yang tidak nyaman ini

Bitcoin di tahun 2025 dipromosikan sebagai tahun "supercycle," didukung oleh akses institusional yang mencatat rekor dan latar belakang kebijakan yang lebih ramah dari Washington.

Namun, tahun ini berakhir dengan sangat berbeda.

Memasuki Desember, aset digital terbesar di dunia ini tidak sedang menetapkan paradigma baru melainkan menghadapi masalah kinerja. Reli telah memudar, harga spot menurun, dan partisipasi ritel menipis saat dukungan narasi telah memberi jalan pada aritmatika koreksi.

Akibatnya, data on-chain kini menunjukkan apa yang analis gambarkan sebagai "musim bear," didorong oleh kekurangan struktural dalam permintaan Bitcoin pada level saat ini.

Pasar bear

Narasi bull 2025 mulai runtuh bukan dengan crash, tetapi dengan pengakuan bahwa titik tertinggi tahun ini lebih rapuh dari yang terlihat.

CEO Bitwise Hunter Horsley telah memberi tahu investor bahwa dia melihat tahun ini sebagai pasar bear yang tersamar, dengan berargumen bahwa Bitcoin telah berada dalam "musim bear" sejak bulan-bulan awal 2025, meskipun harga mencapai rekor.

Menurutnya:

Yang patut dicatat, di kuartal keempat 2025, ETF Bitcoin spot AS bergeser dari akumulasi bersih ke penebusan bersih, dengan kepemilikan agregat turun sekitar 24.000 BTC.

Pembeli marginal utama, seperti perusahaan treasury Bitcoin, juga telah memperlambat atau menghentikan pembelian.

Jadi, dengan arus tersebut surut, pasar diperdagangkan lebih pada profil permintaan dasarnya, dan harga menyesuaikan dengan dunia di mana bid mekanis yang mudah tidak lagi ada untuk menyerap setiap penurunan.

Tesis ini selaras sempurna dengan data CryptoQuant. Perusahaan tersebut mencatat bahwa meskipun harga Bitcoin tetap stabil sepanjang sebagian besar tahun dan mencapai puncak mendekati $125.000 pada Oktober, pertumbuhan permintaan turun di bawah garis trennya dari awal Oktober.

Mempertimbangkan hal ini, perusahaan menunjukkan bahwa penurunan tersebut adalah bukti bahwa pasar menarik sebagian besar daya beli siklus ini ke fase terkompresi yang didorong oleh peluncuran ETF spot AS dan positioning pasca-pemilihan daripada ekspansi permintaan yang luas dan tahan lama.

Ini dikuatkan oleh metrik Alphractal, yang menunjukkan sisi perhatian pasar telah berbalik.

Menurut Alphractal, minat pencarian untuk Bitcoin telah turun, tampilan halaman Wikipedia lebih rendah, dan aktivitas media sosial telah turun kembali ke level yang biasanya terkait dengan pasar bear.

Latar belakang tersebut sesuai dengan pola yang familiar: investor ritel cenderung mengejar harga yang naik dan mundur ketika aset mulai terasa seperti perjuangan.

Pada saat yang sama, Alphractal telah menandai tekanan jual terkuat sejak 2022, menunjukkan lingkungan yang tidak hanya ditentukan oleh kurangnya pembeli inkremental tetapi oleh distribusi aktif dari pemegang yang ada.

Episode seperti itu dapat mendahului proses bottoming, tetapi pengalaman 2022 juga menunjukkan bahwa mereka dapat memberi jalan pada periode panjang perdagangan sideways sebelum tren yang jelas berlanjut.

Apakah tesis halving Bitcoin sudah mati?

Persistensi tekanan jual ini, terjadi jauh di dalam jendela di mana halving 2024 seharusnya menghasilkan momentum "hanya naik", telah memaksa pemikiran ulang fundamental mesin pasar.

CryptoQuant mencatat:

Mempertimbangkan hal ini, dua roadmap yang bertentangan untuk 2026 telah muncul, memecah strategi teratas pasar menjadi kubu yang berlawanan: mereka yang mengawasi likuiditas, dan mereka yang mengawasi waktu.

Julien Bittel, Kepala Riset Makro di Global Macro Investor, berargumen bahwa siklus 4 tahun tidak pernah tentang halving.

Dalam catatan kepada klien, Bittel membongkar pandangan crypto-native, dengan mengemukakan bahwa ritme Bitcoin selalu menjadi turunan dari "siklus refinancing utang publik."

Menurutnya, "musim bear" saat ini bukanlah kegagalan aset, tetapi penundaan dalam siklus makro. Dia berargumen bahwa siklus tampak rusak hanya karena dinding jatuh tempo utang didorong keluar pasca-COVID.

Bittel menulis:

Jika dia benar, gerakan sideways saat ini adalah jeda sementara sebelum Federal Reserve dan Treasury dipaksa untuk menyuntikkan likuiditas untuk melayani utang, berpotensi memperpanjang siklus hingga 2026.

Namun, Jurrien Timmer, Direktur Makro Global di Fidelity, melihat garis waktu yang lebih gelap yang diatur oleh kelelahan waktu.

Dia menyatakan:

Secara visual menyejajarkan pasar bull masa lalu, Timmer mencatat bahwa titik tertinggi Oktober sesuai dengan profil historis blow-off top.

Tidak seperti Bittel, yang melihat penundaan likuiditas, Timmer melihat akhir struktural. Dia merasa bahwa 2026 bisa menjadi "tahun libur" untuk Bitcoin, menargetkan level support antara $65.000 dan $75.000, rentang yang selaras dengan tidak nyaman dengan vakum permintaan yang saat ini terlihat on-chain.

Apa yang harus berubah untuk mengakhiri pasar bear?

Dari uraian di atas, orang dapat menyimpulkan bahwa Bitcoin secara efektif berada dalam musim bear, dan apakah pasar menunggu likuiditas Bittel atau menderita melalui kapitulasi waktu Timmer, realitas langsung adalah bahwa bid marginal telah gagal.

Jadi, untuk rezim ini berakhir, Bitcoin tidak memerlukan narasi baru; ia memerlukan perbaikan struktural. Analis menunjuk pada empat pergeseran spesifik yang akan menandakan jalan keluar yang kredibel dari wilayah bear:

• Arus ETF Harus Stabil: ETF spot yang bergeser dari penjualan bersih kembali ke pembelian bersih yang stabil tidak dapat dinegosiasikan untuk menyerap distribusi yang ditandai oleh Alphractal.
• Pertumbuhan Permintaan Harus Merebut Kembali Tren: Indikator permintaan CryptoQuant perlu menandakan pembelian inkremental segar daripada redistribusi yang saat ini terlihat on-chain.
• Funding Rates Perlu Pulih: Pemulihan berkelanjutan dalam funding rates perpetual akan menunjukkan bahwa trader kembali bersedia membayar untuk memegang eksposur long—ciri khas rezim bull yang saat ini tidak ada.
• Harga Harus Merebut Kembali Struktur: Bitcoin merebut kembali dan bertahan di atas moving average 365 harinya akan menjadi konfirmasi paling jelas pasar bahwa rezim sedang bergeser kembali ke arah akumulasi.

Hingga sinyal-sinyal tersebut menyala hijau, Bitcoin akan tetap terjebak dalam tembakan silang pasar yang matang.

Postingan Data on-chain Bitcoin baru saja mengkonfirmasi "vakum permintaan" yang mengancam akan menyeret harga turun ke rentang yang tidak nyaman ini muncul pertama kali di CryptoSlate.