Imbal hasil utang pemerintah ditutup lebih tinggi karena ekspektasi hawkish The Fed

IMBAL HASIL surat berharga pemerintah (GS) sebagian besar naik minggu lalu karena investor mengambil sikap defensif di tengah libur dan di tengah taruhan terhadap Federal Reserve AS yang hawkish menyusul rilis data ekonomi AS yang penting.

Imbal hasil GS, yang bergerak berlawanan dengan harga, naik rata-rata 2,86 basis poin (bps) secara mingguan di pasar sekunder, menurut PHP Bloomberg Valuation Service Reference Rates per 26 Desember yang dipublikasikan di situs Philippine Dealing System.

Suku bunga di ujung pendek kurva ditutup bervariasi. Imbal hasil pada Surat Perbendaharaan (T-bills) 91 dan 364 hari turun 0,62 bp menjadi 4,8434% dan 1,3 bps menjadi 5,0317%, secara berurutan. Sementara itu, suku bunga tenor 182 hari naik tipis 0,48 bp menjadi 4,9725%.

Di bagian tengah, suku bunga obligasi pemerintah (T-bonds) jangka waktu dua, tiga, empat, lima, dan tujuh tahun naik masing-masing 5,31 bps (5,3502%), 5,01 bps (5,4984%), 5,09 bps (5,6393%), 4,84 bps (5,7502%), dan 4,26 bps (5,8883%).

Imbal hasil obligasi jangka panjang juga naik secara menyeluruh, dengan surat utang 10, 20, dan 25 tahun naik masing-masing 7,49 bps (6,0539%), 0,54 bp (6,4123%), dan 0,34 bp (6,4076%).

Volume GS yang diperdagangkan turun menjadi P25,45 miliar minggu lalu dari sebelumnya P44,87 miliar. Pasar ditutup pada 24 dan 25 Desember untuk libur Natal.

"Libur akhir tahun secara signifikan mengurangi likuiditas pasar, menunda rebalancing portofolio dan penyesuaian posisi," kata Lodevico M. Ulpo, Jr., wakil presiden dan kepala strategi pendapatan tetap di ATRAM Trust Corp., dalam pesan Viber.

Dia mengatakan imbal hasil acuan naik 5-10 bps, dipimpin oleh bagian tengah kurva, minggu lalu sebagai "reaksi spontan yang didorong pasokan" terhadap rencana pinjaman domestik kuartal pertama yang dirilis oleh Biro Perbendaharaan (BTr).

"Pasar menetapkan ulang harga risiko pasokan jangka pendek di tengah likuiditas yang tipis."

BTr mengatakan pada hari Selasa bahwa Pemerintah Nasional berencana meminjam hingga P824 miliar dari sumber domestik pada kuartal pertama 2026, atau P324 miliar dari penerbitan T-bills dan hingga P500 miliar melalui T-bonds.

"Sinyal hawkish dari Fed memperkuat nada defensif dalam suku bunga lokal. Dikombinasikan dengan kondisi akhir tahun yang tidak likuid, tekanan imbal hasil global membuat pelaku pasar menunggu di pinggir, mencegah permintaan yang berarti untuk durasi dan berkontribusi pada bias kenaikan moderat dalam imbal hasil," tambah Mr. Ulpo.

"Kejutan positif dalam pertumbuhan AS mendukung bias bear-steepening, karena ekspektasi untuk pelonggaran kebijakan lebih lanjut ditunda. Ini mendorong kehati-hatian di ujung panjang, dengan investor menilai kembali risiko reflasi dan keberlanjutan jalur kebijakan yang lebih mudah."

Sentimen hawkish dari Fed juga dapat mempengaruhi jalur kebijakan Bangko Sentral ng Pilipinas' (BSP), kata Reinielle Matt M. Erece, seorang ekonom di Oikonomia Advisory and Research, Inc., dalam email.

"Meskipun kebijakan moneter tetap pada jalur pelonggaran, kekhawatiran inflasi dapat melonjak imbal hasil mengingat bahwa kebijakan moneter dapat membalikkan arahnya," katanya.

Gubernur BSP Eli M. Remolona, Jr. telah membuka pintu untuk satu pemotongan terakhir pada 2026 untuk mendukung ekonomi jika diperlukan, dengan inflasi diperkirakan tetap dapat dikelola.

Ekonomi AS tumbuh pada laju tercepat dalam dua tahun pada kuartal ketiga, didorong oleh belanja konsumen yang kuat dan rebound tajam dalam ekspor, meskipun momentum tampaknya telah memudar di tengah biaya hidup yang meningkat dan penutupan pemerintah baru-baru ini, lapor Reuters.

Produk domestik bruto (PDB) meningkat pada tingkat tahunan 4,3% pada kuartal terakhir, laju tercepat sejak kuartal ketiga 2023, kata Biro Analisis Ekonomi departemen Perdagangan dalam perkiraan awalnya untuk PDB kuartal ketiga. Ekonom yang disurvei oleh Reuters telah memperkirakan PDB akan naik pada laju 3,3%. Ekonomi tumbuh pada laju 3,8% pada kuartal kedua.

Fed bulan ini memangkas suku bunga acuan overnightnya sebesar 25 basis poin lagi menjadi kisaran 3,5%-3,75%, tetapi menandakan biaya pinjaman tidak mungkin turun dalam waktu dekat karena pembuat kebijakan menunggu kejelasan tentang arah pasar tenaga kerja dan inflasi.

Investor mempersiapkan diri untuk 2026 dengan fokus pada kapan Federal Reserve AS mungkin memangkas suku bunga dan seberapa banyak. Trader memperkirakan setidaknya dua pemotongan sepanjang tahun, tetapi mereka tidak mengharapkan Fed untuk bergerak sebelum Juni.

Bank sentral telah memproyeksikan satu pemotongan lagi tahun depan tetapi perpecahan di antara pembuat keputusan telah membuat investor khawatir tentang prospek kebijakan.

Untuk minggu ini, Mr. Ulpo mengatakan pasar GS mungkin terus bergerak sideways karena volume tetap tipis.

"Dengan minggu perdagangan yang dipersingkat, kami mengharapkan konsolidasi dalam kisaran dan defensif yang berkelanjutan. Investor harus memantau kondisi likuiditas, pergerakan suku bunga luar negeri, dan sinyal apa pun tentang permintaan lelang menjelang normalisasi pada Januari," katanya.

"Tahun depan, kita harus memantau dengan cermat pergerakan inflasi serta ketenagakerjaan. Pemotongan suku bunga lebih lanjut dapat menyebabkan imbal hasil turun, tetapi kekhawatiran inflasi dapat menyebabkan investor mengantisipasi kebijakan yang lebih ketat," tambah Mr. Erece. — Isa Jane D. Acabal dengan Reuters