Mengapa JPMorgan Menempatkan Dana Pasar Uang Tertoken di Ethereum

Poin-poin Penting 

• JPMorgan melakukan tokenisasi reksa dana pasar uang dan meluncurkannya di mainnet Ethereum.

• Dana tersebut memegang Obligasi Pemerintah AS dan repo yang didukung Obligasi Pemerintah, dengan reinvestasi dividen harian.

• Ethereum publik menempatkan MONY bersama stablecoin, obligasi pemerintah tertoken, dan likuiditas onchain yang ada.

• Kini fokus beralih ke penggunaan agunan, transfer sekunder, dan apakah bank-bank besar lainnya akan mengikuti.

JPMorgan Asset Management telah menempatkan produk yang sangat tradisional di blockchain Ethereum: reksa dana pasar uang tertoken yang disebut My OnChain Net Yield Fund (MONY).

Dana ini diluncurkan pada 15 Desember 2025, dan berjalan di platform Kinexys Digital Assets milik bank tersebut. Investor mengakses dana melalui Morgan Money, dengan kepemilikan yang diterbitkan sebagai token blockchain yang dikirim langsung ke alamat onchain mereka.

Ini signifikan karena reksa dana pasar uang adalah kendaraan umum yang digunakan institusi untuk memarkir kas jangka pendek. Dana ini dibangun untuk likuiditas dan imbal hasil yang stabil dan biasanya didukung oleh aset-aset sederhana.

MONY sesuai dengan profil tersebut. Dana ini berinvestasi dalam Obligasi Pemerintah AS dan repo yang dijamin Obligasi Pemerintah, menawarkan reinvestasi dividen harian, dan memungkinkan investor yang memenuhi syarat untuk berlangganan dan menebus menggunakan kas atau stablecoin. JPMorgan juga mengatakan sedang menyemai dana secara internal sebelum membukanya lebih luas.

Keputusan untuk menggunakan Ethereum sebagai lapisan penyelesaian membuat peluncuran ini semakin menonjol.

Tahukah Anda? Repo yang dijamin Obligasi Pemerintah pada dasarnya adalah pinjaman jangka pendek yang dijamin. Satu pihak menyediakan kas, pihak lain menjaminkan Obligasi Pemerintah AS sebagai agunan, dan keduanya setuju untuk membalik transaksi nanti dengan harga yang sedikit lebih tinggi. Perbedaan antara kedua harga tersebut merupakan bunga.

Jadi, apa sebenarnya yang telah diluncurkan JPMorgan?

MONY adalah reksa dana pasar uang yang dikirim secara onchain. Investor membeli kepemilikan dana yang didukung oleh portofolio kas konservatif berupa sekuritas Obligasi Pemerintah AS dan perjanjian pembelian kembali yang sepenuhnya dijamin oleh Obligasi Pemerintah, dengan kepemilikan yang diwakili sebagai token yang dikirim ke alamat Ethereum investor.

Pengaturan ini berjalan melalui dua sistem JPMorgan:

• Morgan Money adalah antarmuka tempat investor yang memenuhi syarat berlangganan, menebus, dan mengelola posisi.

• Kinexys Digital Assets adalah lapisan tokenisasi yang menerbitkan dan mengelola representasi onchain dari kepemilikan dana tersebut.

Idenya adalah bahwa tokenisasi dapat meningkatkan transparansi, mendukung transfer peer-to-peer, dan membuka pintu untuk menggunakan posisi ini sebagai agunan di pasar berbasis blockchain.

Di sisi produk, MONY menjaga mekanisme yang familiar, dengan reinvestasi dividen harian dan langganan serta penebusan yang ditangani melalui Morgan Money menggunakan kas atau stablecoin.

Mengapa "Ethereum publik" sangat menarik

JPMorgan ingin terhubung ke sistem onchain yang sudah digunakan mitra transaksi, termasuk stablecoin untuk penyelesaian, alur kerja kustodian dan pelaporan, analitik, perangkat kepatuhan, dan saluran distribusi.

Ethereum juga berada di tempat aktivitas kas kripto terkonsentrasi. RWA.xyz memperkirakan stablecoin sekitar $299 miliar, membentuk basis likuiditas yang berinteraksi berulang kali dengan dana tertoken untuk penyelesaian dan manajemen kas.

Di sisi aset mirip kas, Obligasi Pemerintah tertoken totalnya $8,96 miliar. Produk bergaya pasar uang cocok secara alami di sini karena berada di samping aset dan perilaku yang sudah digunakan investor untuk memarkir dana, memindahkan likuiditas, dan menjaminkan agunan.

Kemudian ada jangkauan. Tabel jaringan RWA.xyz menunjukkan Ethereum memegang sekitar dua pertiga dari total nilai RWA tertoken.

Untuk produk yang diatur yang perlu bergerak di antara mitra transaksi yang disetujui, konsentrasi itu penting.

Tahukah Anda? "Ethereum publik" mengacu pada mainnet Ethereum, jaringan terbuka yang dapat digunakan siapa saja. Orang sering mengatakan "Ethereum" untuk hal yang sama, tetapi menambahkan "publik" membuatnya eksplisit bahwa ini bukan jaringan bergaya Ethereum yang bersifat privat, berizin, atau dijalankan bank.

Ketika imbal hasil kas masuk ke onchain

Portofolio MONY tetap konservatif, memegang Obligasi Pemerintah AS dan repo yang dijamin Obligasi Pemerintah dengan reinvestasi dividen harian, sementara kepemilikan diwakili sebagai token di alamat blockchain investor. Setelah kas penghasil imbal hasil berada di onchain, ia dapat mulai terintegrasi ke dalam alur kerja lain.

1) Operasi perbendaharaan 24/7

Posisi dapat berada di samping saldo stablecoin dan aset tertoken lainnya, dengan langganan dan penebusan yang diarahkan melalui Morgan Money dan lapisan token yang ditangani oleh Kinexys Digital Assets. Untuk institusi yang sudah menjalankan sebagian dari alur kas dan penyelesaian mereka secara onchain, ini menciptakan putaran yang jauh lebih ketat.

2) Mobilitas agunan

JPMorgan menyoroti potensi penggunaan agunan yang lebih luas, bersama transparansi dan transferabilitas peer-to-peer. Agunan adalah tempat waktu dan biaya cenderung terakumulasi melalui pemeriksaan kelayakan, serah terima, waktu penyelesaian, dan kontrol transfer. Saham reksa dana pasar uang tertoken memberi pihak yang disetujui cara yang lebih sederhana untuk menyalurkan nilai, menyelesaikan lebih cepat, dan menegakkan siapa yang dapat memegangnya melalui aturan onchain.

3) Komponen kas untuk pasar tertoken

Sekuritas tertoken, dana, dan aset dunia nyata (RWA) masih membutuhkan tempat untuk memarkir likuiditas di antara perdagangan dan penyelesaian. Produk kas penghasil imbal hasil di Ethereum cocok secara alami ke dalam peran itu saat pasar onchain terus berkembang.

Lanskap kompetitif

MONY memasuki jalur yang sudah ramai dengan pemain serius.

BUIDL milik BlackRock diluncurkan pada 2024 sebagai dana tertoken di Ethereum, dengan pembaruan terbaru condong ke fitur yang benar-benar digunakan institusi, termasuk dividen harian, transfer peer-to-peer 24/7, cakupan jaringan yang lebih luas, dan langkah menuju integrasi agunan.

Franklin Templeton telah memajukan ide yang sama dengan reksa dana pasar uang onchain-nya, di mana token BENJI mewakili saham dalam FOBXX.

Kemudian ada lapisan infrastruktur pasar. BNY Mellon dan Goldman Sachs telah membahas pendekatan tokenisasi-catatan yang ditujukan untuk membuat saham reksa dana pasar uang yang ada lebih mudah bergerak melalui alur kerja institusional.

Pasar tampaknya berada di tengah fase pembangunan, dengan produk kas tertoken, infrastruktur transfer yang ditingkatkan, dan jalur yang lebih jelas ke penggunaan agunan.

Kasus dasar McKinsey memperkirakan aset keuangan tertoken sekitar $2 triliun pada 2030, tidak termasuk kripto dan stablecoin.

Sementara itu, Calastone memperkirakan lebih dari $24 miliar dalam aset tertoken yang dikelola per Juni 2025, dengan dana pasar uang dan obligasi pemerintah membentuk bagian yang berarti.

Kepraktisan dan dampak

MONY membawa produk kas yang diatur ke Ethereum publik, dengan akses yang tetap dijaga ketat. Ini ditawarkan sebagai penempatan privat Rule 506(c) untuk investor yang memenuhi syarat, dengan distribusi yang berjalan melalui Morgan Money. Pemeriksaan kelayakan berada di pusat produk, dan basis investor tetap didefinisikan secara sempit.

Struktur itu membentuk bagaimana token dapat bergerak. Saham dana tertoken dapat menyematkan aturan transfer, gerbang kepatuhan, dan kontrol operasional yang menentukan siapa yang diizinkan memegangnya, siapa yang dapat menerimanya, dan bagaimana penebusan bekerja dalam skenario yang berbeda. Pengungkapan risiko JPMorgan seputar produk dan penggunaan blockchain menunjuk pada peluncuran tingkat institusional yang dirancang seputar kontrol dan auditabilitas.

Mainnet Ethereum adalah tempat peluncuran, dan pola penggunaan dapat bergeser dengan ekonomi. Biaya mainnet dan overhead operasional memengaruhi seberapa sering aset bergerak dan dapat mengarahkan keputusan pada jalur penskalaan dari waktu ke waktu, termasuk potensi aktivitas di layer 2 saat volume tumbuh.

Perlu diamati bagaimana ini berkembang saat irama dunia nyata produk muncul.

Tahukah Anda? Rule 506(c) adalah pengecualian sekuritas AS yang memungkinkan penerbit untuk memasarkan penawaran privat secara publik, dengan ketentuan semua pembeli adalah investor terakreditasi dan penerbit memverifikasi status tersebut.

Apa sekarang?

Tiga sinyal akan menunjukkan seberapa jauh ini berjalan.

• Pertama, apakah token MONY mulai muncul sebagai agunan yang dapat digunakan dalam alur kerja onchain yang lebih luas, seperti pengaturan bergaya repo, pinjaman yang dijamin, hedging, dan rel bergaya prime-brokerage, sejalan dengan penekanan JPMorgan pada "penggunaan agunan yang lebih luas."

• Kedua, apakah bank-bank penting secara sistemik global (GSIB) lainnya mengikuti JPMorgan ke rantai publik. Jika rekan-rekan meniru pilihan lapisan penyelesaian, itu akan menandakan bahwa infrastruktur publik menjadi tempat utama untuk produk kas tertoken.

• Ketiga, apakah penyelesaian stablecoin, termasuk USDC (USDC) dalam cakupan yang dilaporkan, meluas melampaui langganan dan penebusan ke transfer sekunder dan integrasi yang lebih dalam. Itulah titik di mana distribusi mulai menyerupai infrastruktur pasar daripada produk dana yang dibungkus.

Jika MONY diterima sebagai agunan dan mulai bergerak melalui transfer sekunder, bukan hanya langganan dan penebusan, itu menjadi bagian dari siklus penyelesaian daripada reksa dana pasar uang yang dikemas.

Jika GSIB lainnya meluncurkan produk kas serupa di mainnet Ethereum, itu akan menunjukkan tempat default potensial jika tren berlanjut untuk kas tertoken.