Risalah dari pertemuan kebijakan Federal Reserve Desember 2025 menunjukkan para pejabat memberikan perhatian besar pada risiko yang jarang menjadi berita utama namun dapat mengguncang pasar dengan cepat: apakah sistem keuangan dapat diam-diam kekurangan uang tunai meskipun suku bunga hampir tidak bergerak.

Dirilis pada 30 Desember, risalah dari pertemuan Federal Open Market Committee tanggal 9-10 Desember menunjukkan para pembuat kebijakan secara umum merasa nyaman dengan latar belakang ekonomi. Para investor, menurut risalah tersebut, sebagian besar memperkirakan pemotongan suku bunga seperempat poin pada pertemuan itu dan mengantisipasi penurunan tambahan di tahun 2026, dan ekspektasi suku bunga berubah sedikit selama periode antar pertemuan.

Namun diskusi meluas jauh melampaui suku bunga kebijakan. Risalah tersebut berulang kali menyoroti tanda-tanda bahwa pasar pendanaan jangka pendek — di mana bank dan perusahaan keuangan meminjam dan meminjamkan uang tunai dalam semalam untuk memfasilitasi transaksi harian — menjadi semakin ketat.

Di pusat kekhawatiran itu adalah tingkat uang tunai, yang dikenal sebagai cadangan, dalam sistem perbankan. Risalah tersebut mengatakan cadangan telah turun ke tingkat yang dianggap Fed sebagai "memadai". Meskipun kedengarannya menenangkan, para pejabat menggambarkan zona ini sebagai zona di mana kondisi dapat menjadi lebih sensitif: perubahan kecil dalam permintaan dapat mendorong biaya pinjaman semalam lebih tinggi dan membebani likuiditas.

Beberapa tanda peringatan telah ditandai. Risalah tersebut menyebutkan tingkat repo semalam yang tinggi dan volatile, kesenjangan yang meningkat antara suku bunga pasar dan suku bunga yang ditetapkan Fed, serta meningkatnya ketergantungan pada operasi repo tetap Fed.

Beberapa peserta mencatat bahwa beberapa tekanan ini tampaknya berkembang lebih cepat daripada selama pengurangan neraca Fed 2017-19, perbandingan yang menyoroti seberapa cepat kondisi pendanaan dapat memburuk.

Faktor musiman menambah kekhawatiran. Proyeksi staf menunjukkan bahwa tekanan akhir tahun, pergeseran akhir Januari, dan terutama arus masuk besar di musim semi yang terkait dengan pembayaran pajak yang mengalir ke rekening Departemen Keuangan di Fed dapat menguras cadangan secara tajam. Tanpa tindakan, menurut risalah tersebut, cadangan dapat turun di bawah tingkat yang nyaman, sehingga meningkatkan risiko gangguan di pasar semalam.

Untuk mengatasi risiko itu, para peserta membahas memulai pembelian sekuritas Treasury jangka pendek untuk mempertahankan cadangan yang memadai dari waktu ke waktu. Risalah tersebut menekankan bahwa pembelian ini dimaksudkan untuk mendukung kontrol suku bunga dan kelancaran fungsi pasar, bukan untuk mengubah sikap kebijakan moneter. Responden survei yang dikutip dalam risalah memperkirakan pembelian akan mencapai sekitar $220 miliar selama tahun pertama.

Risalah tersebut juga menunjukkan para pejabat berusaha meningkatkan efektivitas fasilitas repo tetap Fed — cadangan yang dirancang untuk menyediakan likuiditas selama periode tekanan. Para peserta membahas penghapusan batas penggunaan keseluruhan alat tersebut dan memperjelas komunikasi sehingga pelaku pasar melihatnya sebagai bagian normal dari kerangka operasi Fed daripada sinyal upaya terakhir.

Pasar sekarang fokus pada keputusan kebijakan berikutnya. Kisaran target dana federal saat ini berada di 3,50% hingga 3,75%, dan pertemuan FOMC berikutnya dijadwalkan pada 27-28 Januari 2026. Per 1 Januari, alat FedWatch CME Group menunjukkan pedagang memberikan probabilitas 85,1% untuk Fed mempertahankan suku bunga tetap, dibandingkan dengan peluang 14,9% untuk pemotongan seperempat poin ke kisaran 3,25%-3,50%.